#USCoreCPIMissesExpectations

Ảo ảnh lạm phát: Vì sao CPI tháng 6 giảm không phải “chiến thắng” như bạn tưởng

Thị trường đã vỡ òa trong tuần này khi Cục Thống kê Lao động công bố số liệu lạm phát tháng 6—CPI tiêu đề giảm 0,1% theo tháng, mức âm đầu tiên kể từ cơn hỗn loạn đại dịch năm 2020. CPI lõi đạt 2,7% theo năm, “rì rầm” dưới ngưỡng đồng thuận 2,8%. Lợi suất Kho bạc giảm. Xác suất tăng lãi suất cho tháng 7 hạ nhiệt khỏi vùng ngang cơ.

Nhưng đây là điều các tiêu đề sẽ không nói với bạn: đây không phải là giảm lạm phát. Đây là giảm phát theo đúng “toán học”.

Mức giảm 5,7% của giá năng lượng—được thúc đẩy bởi lệnh ngừng bắn mong manh ở Trung Đông và nhu cầu toàn cầu hạ nhiệt—đã chiếm gần như toàn bộ mức giảm của CPI tiêu đề. Loại bỏ biến động, thì lạm phát của dịch vụ lõi vẫn bị “neo” dai dẳng. Chi phí nhà ở không hề nhúc nhích. Phí bảo hiểm ô tô, sau một lần được “thở nhẹ”, vẫn cao hơn 20% so với trước đại dịch. Thước đo lạm phát cơ bản được Fed ưu tiên vẫn chưa chạm ngưỡng 2% trong ba năm.

Thị trường trái phiếu đang định giá điều gì:

Các nhà giao dịch đã xoay chuyển mạnh. Chỉ vài tuần trước, đồng thuận nghiêng về việc cắt giảm lãi suất vào mùa thu. Nhưng giờ, khi lợi suất Kho bạc kỳ hạn 2 năm tiến sát 4,25% và hợp đồng tương lai về lãi suất quỹ liên bang hàm ý xác suất tăng lãi suất đáng kể, câu chuyện đã đổi từ “khi nào cắt?” sang “có cần tăng lại không?”

Bài điều trần lần đầu của Kevin Warsh tại Quốc hội trong tuần này mang trọng lượng. Vị tân Chủ tịch Fed sẽ kế nhiệm một nền kinh tế đang nóng hơn so với dữ liệu phản ánh—tăng trưởng tiền lương 3,5% theo năm, tỷ lệ thất nghiệp vẫn thấp dai dẳng, và giá tài sản đang được “phản ánh lại” khi rủi ro tăng trên toàn các đường cong. Beth Hammack của Fed Cleveland không hề nói quá khi cho rằng ngân hàng trung ương có thể đã đi chậm so với đường cong.

CPI lõi ở 2,7% nghe có vẻ “hiền” cho đến khi bạn nhớ mục tiêu của Fed là 2,0%, không phải 2,5%, và cũng không phải “gần đủ”. Ngân hàng trung ương đã dành mười tám tháng để dàn dựng một “hạ cánh mềm”. Chỉ một lệnh tạm hòa địa chính trị trên thị trường dầu không thể xóa đi mười tám tháng kỳ vọng lạm phát đã “được cài” sẵn.

Với crypto và tài sản rủi ro, phép tính là không khoan nhượng. Nếu Fed giữ nguyên—hoặc tăng—lãi suất đến cuối năm trong khi lãi suất thực tiếp tục leo thang, điều kiện thanh khoản đã nuôi đợt tăng 2024-2025 sẽ bốc hơi. “Giao dịch giảm lạm phát” chưa chết, nhưng đang thoi thóp.

Kết luận: CPI tháng 6 là một màn đánh lừa. Các động lực mang tính cấu trúc của lạm phát—thiếu hụt nhà ở, thị trường lao động chặt chẽ, chi tiêu tài khóa phung phí—chưa hề được giải quyết. Việc thị trường ăn mừng chỉ số này đang nhầm nhiễu loạn với tín hiệu. Fed biết sự khác biệt. Câu hỏi là liệu họ có hành động trước khi thị trường trái phiếu buộc họ phải làm hay không.
‍#SummerCreationCamp ‍#Blockchain #CryptoEducation @Gate_Square