#USPPIComesInBelowExpectations

Câu chuyện về lạm phát vừa đổi hướng, nhưng đừng vội gọi là “nhiệm vụ hoàn thành”

Số liệu PPI của tháng 6 rơi xuống như một cú đánh mạnh, và lần hiếm hoi, đó là kiểu “cú đánh” khiến các nhà giao dịch phải thở phào. Với mức 5,5% theo năm, Chỉ số giá sản xuất thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng 6,2%—đủ gây ra một cú hụt khiến thị trường ngay lập tức điều chỉnh lại kỳ vọng về Fed. Xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 giảm từ trên 40% xuống khoảng 15% (một số thước đo thậm chí cho thấy chỉ còn một chữ số), và dự báo cho tháng 9 đã hạ về khoảng 45% từ gần 60%.

Điểm gây chú ý lớn nhất? Chỉ số giảm 0,3% theo tháng, mức sụt giảm mạnh nhất kể từ tháng 4/2020. Giá xăng giảm 12%, chiếm khoảng hai phần ba mức giảm của nhóm hàng hóa. Sự “hạ nhiệt” về năng lượng—nhờ căng thẳng Trung Đông dịu đi—đã tạo lực đỡ cho dữ liệu mà ít ai tính đến trước.

Nhưng điều thú vị nằm ở đây. Chủ tịch Fed Kevin Warsh, trong lần điều trần đầu tiên trước Quốc hội kể từ khi ngồi vào ghế, không hề có giọng điệu ăn mừng chiến thắng. “Một dữ liệu,” ông nói với các nhà lập pháp. “Có thể có người nhìn vào dữ liệu sáng nay và nói, ‘Ồ, nhiệm vụ hoàn thành. Mọi thứ đều ổn.’ Đó không phải quan điểm của tôi.”

Cụm từ “nhiệm vụ hoàn thành” không phải ngẫu nhiên. Đó là sự nhắc lại có chủ đích về sự kiêu ngạo từng khiến các quan chức ngân hàng trung ương trả giá. Warsh hiểu lịch sử. Ông đã chứng kiến những người tiền nhiệm tuyên bố lạm phát đã bị dập tắt, rồi chỉ 6 tháng sau đó nó lại bùng lên. Thông điệp của ông rất rõ ràng: Fed không chấp nhận lạm phát kéo dài, và một bản in “mềm” không làm thay đổi phép tính đó.

Phản ứng của thị trường kể câu chuyện riêng. Bitcoin quay trở lại mốc $65,000. Ethereum bật lên trên $1,900 lần đầu tiên trong 43 ngày. Tài sản rủi ro tăng trở lại vì mối đe dọa tăng lãi suất vào tháng 7 ngay lập tức đã biến mất. Nhưng đợt tăng này có mức độ—không phải kiểu hưng phấn. Các nhà giao dịch hiểu rằng đây là một lần “tạm yên”, không phải một lần “ân xá”.

Ở đây còn tồn tại một căng thẳng sâu hơn mà phần điều trần của Warsh phơi bày. Fed đang phải đi giữa hai thực tế đối đầu: dữ liệu cho thấy lạm phát đang hạ nhiệt, nhưng bức tranh địa chính trị lại cho rằng sự hạ nhiệt đó có thể chỉ là tạm thời. Giá dầu đã bắt đầu tăng trở lại khi căng thẳng Mỹ–Iran tái leo thang. Mức giảm giá xăng đã thúc đẩy các con số của tháng 6 có thể sẽ đảo ngược nhanh như cách nó diễn ra.

Lập trường của Warsh phản ánh một Fed đã “học bài” theo cách khó khăn. Sau 63 tháng liên tiếp lạm phát cao hơn mục tiêu, ngân hàng trung ương không hứng thú bị đánh lừa bởi một mảnh dữ liệu. “Cơn bùng phát lạm phát của 5 năm qua sẽ là chuyện của quá khứ,” ông cam kết, nhưng lời hứa đó đi kèm một khung thời gian ngầm kéo dài xa hơn nhiều so với tháng 7.

Với nhà đầu tư, điểm rút ra mang tính tinh tế. Van xả áp lực ngắn hạn đã được mở ra. Fed nhiều khả năng sẽ giữ nguyên trong tháng 7, và tháng 9 không còn là kịch bản chắc chắn cho một lần tăng. Nhưng việc chuyển sang hướng ôn hòa mà một số người từng kỳ vọng? Điều đó sẽ không xảy ra. Cách nói “không khoan nhượng” của Warsh cho thấy lãi suất sẽ không đi xuống bất cứ lúc nào sớm, ngay cả khi chúng chưa tăng ngay lập tức.

Thị trường trái phiếu dường như cũng hiểu điều này. Lợi suất Kho bạc không sụp đổ—chúng đã điều chỉnh—nhưng không phải đang định giá cho sự quay lại của kỷ nguyên tiền rẻ. Đường cong lợi suất vẫn đảo ngược ở một số điểm, cho thấy dù nỗi lo suy thoái đã giảm bớt, nhưng kỳ vọng tăng trưởng cũng chưa thật sự nắm quyền.

Điều gì xảy ra tiếp theo phụ thuộc vào việc liệu đà hạ nhiệt của tháng 6 là khởi đầu của một xu hướng hay chỉ là một “đốm thống kê” được khuếch đại bởi biến động năng lượng. Warsh nói rõ rằng ông đang chờ một mô hình, không phải một khoảnh khắc. Còn thị trường, ít nhất là lúc này, sẵn sàng chờ cùng ông—nhưng với một mắt nhìn vào lần công bố CPI tiếp theo và một mắt theo dõi eo biển Hormuz.
‍#SummerCreationCamp @Gate_Square

‍#Blockchain #CryptoEducation