$BTC

Bức tranh kho bạc Bitcoin: IBIT có 734.000 BTC và cán cân quyền lực đang dịch chuyển
Các con số cho thấy rõ sự tập trung. Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock hiện nắm giữ khoảng 734.000 BTC, trong khi FBTC của Fidelity nắm giữ xấp xỉ 183.000 BTC, khiến IBIT vượt trước đối thủ ETF gần nhất hơn 550.000 BTC. Only Strategy, “kho bạc Bitcoin” doanh nghiệp tiên phong trước đây được biết đến với tên MicroStrategy, nắm nhiều hơn với 843.775 BTC.
Quy mô vị thế của IBIT
Nắm giữ của IBIT tương đương khoảng 3,5% tổng cung tối đa 21 triệu token của Bitcoin, qua đó trở thành một trong những “bể” tiền điện tử lớn nhất có thể nhận diện. Tài sản ròng của quỹ đã tiến gần 48 tỷ USD, chiếm khoảng 61% lượng Bitcoin đang nằm trong các “vỏ” ETF giao ngay tại Mỹ.
Tốc độ tăng trưởng diễn ra nhanh chóng. Kể từ khi ra mắt vào tháng 1/2024, IBIT đã thu hút khoảng 50 tỷ đến 63 tỷ USD dòng tiền ròng vào. Trong các giai đoạn đầu tư cao điểm, IBIT và FBTC cùng hấp thụ hơn 90% dòng tiền vào hằng ngày của thị trường ETF Bitcoin, khiến các đối thủ nhỏ hơn chỉ còn phần chia rất khiêm tốn.
Khác biệt mang tính cấu trúc: ETF vs kho bạc doanh nghiệp
Một điểm khác biệt quan trọng thường bị bỏ qua trong các so sánh này. Bitcoin của IBIT được quỹ nắm giữ thay mặt các cổ đông của trust, chứ không phải là “kho dự trữ” doanh nghiệp tự do sử dụng. BlackRock quản lý và quảng bá sản phẩm thông qua mảng iShares, đồng thời nhận phí tài trợ (sponsor fee), nhưng không coi các khoản nắm giữ là tài sản của công ty. Bitcoin được lưu ký bởi Coinbase Custody Trust Company, và số dư của quỹ biến động hằng ngày dựa trên nhu cầu nhà đầu tư, thay vì quyết định mua trực tiếp xuất phát từ kho bạc doanh nghiệp của BlackRock.
FBTC mang một đặc điểm cấu trúc khác. Fidelity Digital Assets lưu ký Bitcoin của chính mình trực tiếp, thay vì chuyển qua bên lưu ký thứ ba như Coinbase Prime. Với những nhà đầu tư lo ngại rủi ro tập trung nền tảng bên trong “vỏ” ETF, mô hình tự lưu ký này là một khác biệt đáng kể.
Vị thế của Strategy: giữ vững dưới áp lực
Strategy vẫn là nhà nắm giữ doanh nghiệp lớn nhất với 843.775 BTC, trị giá khoảng 53 tỷ USD. Tuy nhiên, vị thế của công ty đã thay đổi. Giá mua trung bình của công ty vào khoảng 75.500 USD cho mỗi Bitcoin, và khi BTC giao dịch quanh 64.500 USD, công ty đang đối mặt với khoảng 99 tỷ USD lỗ chưa thực hiện (trên giấy).
Trước bối cảnh đó, Strategy đã chuyển từ tích lũy mạnh sang quản lý vốn theo hướng phòng thủ. Công ty đã bán 3.620 BTC trong tháng 6 và tháng 7, tương đương chỉ 0,43% lượng nắm giữ còn lại, chủ yếu để thiết lập quỹ dự trữ 3 tỷ USD nhằm chi trả lãi vay và cổ tức cổ phiếu ưu đãi. Công ty đã tạm dừng các khoản mua Bitcoin mới và huy động khoảng 466,7 triệu USD thông qua chương trình phát hành vốn theo cơ chế at-the-market.
Bối cảnh về sự tập trung của tổ chức
Sự tập trung nắm giữ ở IBIT và FBTC phản ánh các động lực rộng hơn trong thị trường ETF Bitcoin. Các nhà phân bổ vốn tổ chức—bao gồm cố vấn tài chính, quỹ phòng hộ, văn phòng gia đình và các nhà tư vấn hưu trí—ưu tiên tính thanh khoản, khối lượng giao dịch và uy tín của tổ chức phát hành bên cạnh bản thân mức độ phơi nhiễm với Bitcoin. Nền tảng tài sản hơn 10 nghìn tỷ USD của BlackRock và hệ sinh thái hưu trí cùng mảng môi giới phong phú của Fidelity mang lại cho cả hai công ty lợi thế phân phối mà các đối thủ nhỏ hơn không thể sánh kịp.
Mẫu hình này vẫn tiếp diễn ngay cả khi thị trường biến động mạnh. Trong các giai đoạn chịu áp lực bán trên thị trường ETF, IBIT thường ghi nhận mức hoàn trả (redemption) thấp hơn so với các đối thủ hoặc vẫn duy trì trạng thái tích cực khi những nơi khác chứng kiến dòng tiền rút ra. Sự tập trung thể hiện rõ trong dữ liệu: IBIT chiếm khoảng 3,3 tỷ USD trong tổng 4,06 tỷ USD dòng tiền rút ra được ghi nhận trong tháng 6, phản ánh tỷ trọng áp đảo của IBIT trong tổng tài sản ETF.
Cần theo dõi gì
Một số yếu tố sẽ quyết định liệu sự tập trung này tiếp tục hay chuyển dịch:
Thứ nhất, tăng trưởng liên tục của IBIT tạo ra một “người mua” bền vững trên các thị trường Bitcoin, nhưng mặt trái là dòng tiền của IBIT có thể tác động thị trường cơ sở theo cả hai hướng. Thứ hai, việc Strategy tạm dừng tích lũy và định vị theo hướng phòng thủ cho thấy mô hình kho bạc doanh nghiệp có thể gặp lực cản khi giá giảm xuống dưới mức giá vốn trung bình. Thứ ba, khác biệt tự lưu ký của FBTC có thể trở nên có giá trị hơn nếu lo ngại về sự tập trung của bên lưu ký thứ ba gia tăng.
Các con số rất rõ ràng: IBIT hiện nắm giữ nhiều hơn hơn 16 lần lượng Bitcoin so với công ty kho bạc công khai lớn tiếp theo, nhưng cấu trúc của khoản nắm giữ đó về bản chất khác với vị thế trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp. Mô hình ETF mang quy mô của tổ chức, đồng thời cũng mang tính nhạy cảm của tổ chức trước điều kiện thị trường.
NFA 👉 DYOR 🔎
#SummerCreationCamp