Giải mã logic tăng trưởng mới của stablecoin từ báo cáo của Binance: kho lưu trữ giá trị, công cụ thanh toán và tài chính trên chuỗi

作者: Jae，PANews

Trong một thời gian dài, stablecoin đã luôn đóng vai trò như “người đưa đò” trên thị trường crypto: vừa là đơn vị định giá giữa các tài sản biến động mạnh, vừa là nơi trú ẩn dòng tiền khi chuyển từ chu kỳ bò sang chu kỳ gấu và ngược lại, mang theo một chút tính chất “trạm trung chuyển” tạm thời.

Bước sang năm 2026, nhận thức cố hữu đã bị viết lại. Ngày 8/7, báo cáo ngành stablecoin của Binance Research mang tên 《Stablecoins: Transforming The Financial Landscape》 cho thấy logic phát triển của stablecoin đang thay đổi theo hướng cấu trúc.

Báo cáo nêu rõ, stablecoin đang dần chuyển từ công cụ cung cấp thanh khoản phục vụ giao dịch crypto thành hạ tầng tài chính số đa năng như lưu trữ giá trị, tạo lợi suất, thanh toán và quản lý dòng tiền xuyên biên giới. Logic tăng trưởng của stablecoin cũng không còn bám chặt vào chu kỳ lên xuống của thị trường crypto, mà chuyển sang đáp ứng nhu cầu tài chính rộng hơn trên toàn cầu. Stablecoin bắt đầu gánh một phần chức năng của ngân hàng thương mại truyền thống, tổ chức thanh toán và mạng lưới bù trừ xuyên biên giới, âm thầm tiến vào các lĩnh vực tiên phong như dự trữ số, tài sản thế giới thực (RWA), thanh toán theo tác nhân (Agentic Payments) và ngoại hối trên chuỗi (On-Chain FX), từ đó tái định hình trật tự “xương sống” của tài chính toàn cầu.

Thuộc tính sinh lời được “bình quyền”: phá bỏ bức tường lãi suất của ngân hàng

Một thay đổi quan trọng khác của stablecoin là bắt đầu đảm nhận một phần chức năng “tiền gửi” truyền thống.

Trong hệ thống TradFi, người gửi tiền thông thường thường chỉ nhận được lãi rất thấp: ví dụ, lãi suất trung bình hằng năm của tài khoản tiết kiệm tại Mỹ chỉ khoảng 0,38%, trong khi các khoản lợi suất không rủi ro như tín phiếu/công trái Mỹ lại bị nhiều lớp trung gian chặn lại. Nếu người dân muốn đầu tư, họ sẽ phải đối mặt với hàng loạt rào cản như điều kiện mở tài khoản, chi phí đổi tiền và kiến thức chuyên môn.

Sự kết hợp giữa stablecoin và RWA (tài sản thế giới thực) đang phá vỡ sự bất cân xứng về thông tin và kênh phân phối. Lợi suất “USD trên chuỗi” thường ở khoảng 2% đến 4%, cao hơn nhiều so với ngân hàng truyền thống. Trong quý II năm nay, lợi suất bình quân theo năm (APY) của các sản phẩm trái phiếu kho bạc được token hóa đạt 3,42%, tương đương khoảng 9 lần so với ngân hàng truyền thống.

Điều quan trọng hơn là, khi RWA phát triển nhanh chóng, người dùng không còn cần mở tài khoản chứng khoán ở nước ngoài hoặc trả phí hoa hồng cao để có thể dùng stablecoin qua các giao thức trên chuỗi và nhận trực tiếp lợi suất từ lớp nền trái phiếu chính phủ. Điều này có nghĩa là stablecoin đang trở thành một phương tiện quan trọng để sở hữu lợi suất USD.

Kể từ năm 2022, Binance Earn đã tổng cộng phân phối 1,2 tỷ USD tiền lãi và phần thưởng cho những người nắm giữ stablecoin. Theo thống kê, nguồn vốn phân bổ cho module Earn đã chiếm 33% tổng lượng stablecoin nắm giữ trên nền tảng, phục vụ hơn 14 triệu người dùng.

Hiện tại, trong hệ sinh thái Binance đã hình thành một mạng lưới yield trên chuỗi bao phủ nhiều mức độ rủi ro khác nhau:

• RWUSD (sản phẩm neo lợi suất tài sản thế giới thực): RWUSD duy trì mức neo cứng 1:1 với stablecoin mà người dùng đăng ký mua; dòng tiền cơ sở chủ yếu đến từ lợi suất các RWA như trái phiếu Mỹ ngắn hạn được token hóa. Trong quý II, APY trung bình của RWUSD là 3,4%;

• BFUSD (sản phẩm tạo lợi suất phòng hộ trung tính Delta): BFUSD là tài sản ký quỹ tăng trưởng lợi suất được thiết kế riêng cho nhà giao dịch phái sinh và nhà kinh doanh chênh lệch. BFUSD khóa vốn bằng chiến lược trung tính Delta thông qua long spot ETH + short hợp đồng vĩnh viễn, lợi suất đến từ phần thưởng đặt cược Ethereum PoS (khoảng 3,2%) và phí funding của hợp đồng vĩnh viễn, đồng thời có cơ chế bảo vệ “lợi suất không thấp hơn 0%”. Trong quý II, APY trung bình của BFUSD là 2,1%.

Ngoài hệ sinh thái Binance, thị trường lợi suất trên chuỗi cũng đang nhanh chóng mở rộng, ví dụ các sản phẩm như USDY (bằng chứng là token hóa phiếu sinh lãi, APY khoảng 3,6%) do Ondo phát hành, USDe (USD tổng hợp, APY khoảng 3,8%) do Ethena phát hành… liên tục xuất hiện. Về cơ bản, một mạng lưới yield trên chuỗi hướng tới nhiều khẩu vị rủi ro và sự phân tầng đa lớp đã hình thành.

Về bản chất, “bình quyền sinh lời” là dùng stablecoin để xóa bỏ chênh lệch bị giữ lại do trung gian trong ngân hàng truyền thống, giúp lợi suất USD chạm trực tiếp tới từng người gửi tiền phổ thông.

Hiệu ứng “hút” quy mô đầu mối: CEX trở thành trung tâm ươm mầm stablecoin

Khi stablecoin dần đảm nhận chức năng lưu trữ và quản lý lợi suất, logic cạnh tranh của CEX (sàn giao dịch tập trung) cũng thay đổi. CEX đã trở thành trung tâm thanh khoản của stablecoin và đang tăng tốc tập trung vào các nền tảng hàng đầu.

Từ đầu năm 2025 đến nay, tổng dự trữ stablecoin của toàn bộ sàn giao dịch trên toàn mạng tăng 61% lên 93 tỷ USD. Trong đó, Binance chiếm lấy hầu hết phần tăng thêm; thị phần từ 54% tiếp tục tăng lên 57%. Nền tảng này duy trì khoảng cách dẫn đầu rõ rệt: dự trữ stablecoin lên tới 53 tỷ USD, hơn vị trí thứ hai tới 42 tỷ USD.

Trong hiệu ứng “hút” thanh khoản mức độc quyền này, các sàn hàng đầu trở thành “lò ươm mầm” tự nhiên cho các stablecoin thế hệ mới.

• U: do giao thức DeFi United Stables phát hành. Là stablecoin có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong nửa đầu 2026, vốn hóa từ 5 triệu USD đầu năm nhanh chóng vượt mốc 1 tỷ USD, đạt mức tăng 180 lần. Binance chuyển đổi lưu lượng người dùng trên nền tảng thành các kịch bản sử dụng stablecoin bằng ưu đãi khai thác qua Earn và việc liên thông đường dẫn giao dịch, tạo ra một lộ trình tăng trưởng kiểu “ươm mầm hệ sinh thái”.

• USD1: do WLFI (World Liberty Financial) - một thực thể do gia tộc Trump đồng sáng lập - phát hành. Chỉ trong nửa năm, lượng lưu thông tăng hơn 1,4 tỷ USD, tương ứng tăng 43%; tổng quy mô đạt khoảng 4,5 tỷ USD, và lọt vào top 4 stablecoin lớn nhất toàn cầu.

Trong tương lai, cạnh tranh giữa các stablecoin sẽ không chỉ là cuộc cạnh tranh giành thị phần, mà là cuộc đua về lưu lượng hệ sinh thái, hợp tác quốc tế và năng lực phủ mạng lưới thanh toán toàn cầu.

Sự lắng đọng của mạng thanh toán và “đột phá” stablecoin phi USD: từ luân chuyển trên chuỗi đến thanh toán hằng ngày

Vốn hóa thị trường phản ánh quy mô lưu thông của stablecoin; còn số giao dịch và người dùng hoạt động phản ánh mức “thâm nhập hữu cơ”. Dữ liệu báo cáo cho thấy thanh toán bằng stablecoin đang dần vượt khỏi vòng tuần hoàn nội bộ của thị trường crypto, bắt đầu đi vào các bối cảnh kinh doanh thực như tiêu dùng bán lẻ, thanh toán xuyên biên giới và thanh toán cho thương nhân.

Ở khía cạnh thanh toán, BNB Chain đang đóng vai trò là “nền tảng vận chuyển” cho hoạt động bán lẻ hằng ngày. Từ năm 2025, BNB Chain đã xử lý hơn 5,3 tỷ giao dịch stablecoin tích lũy, chiếm 24% thị phần toàn mạng, đứng đầu trong số các chain công khai. Hiện tại, BNB Chain xử lý trung bình 10 triệu giao dịch stablecoin mỗi ngày; số địa chỉ hoạt động hàng tháng (MAU) tăng vọt lên 15 triệu, đạt mức tăng trưởng gần 30% MAU so với cùng kỳ năm trước. Hiện tượng này phản ánh thay đổi mang tính cấu trúc trong hành vi trên chuỗi: dòng tiền không còn chỉ luân chuyển giữa các giao thức DeFi mà bắt đầu đi vào các kịch bản tiêu dùng hằng ngày tần suất cao.

Sự tăng trưởng của thanh toán Binance Pay ở phía thương nhân cũng xác nhận xu hướng này. Tính đến năm nay, số lượng đối tác thương nhân trên toàn cầu của Binance Pay đã đạt 21 triệu; tổng giá trị thanh toán của thương nhân hằng tháng tăng 114% so với cùng kỳ năm trước, trong đó stablecoin chiếm tới 98% tổng giá trị thanh toán cho thương nhân.

Tín hiệu quan trọng hơn nữa là sự thay đổi về giá trị mỗi giao dịch: trung vị tăng từ 10 USD trong năm 2025 lên 18 USD, tăng 80% so với trước. Từ các “thử nghiệm thanh toán” giá trị nhỏ sang “thanh toán mang tính thường lệ” với quy mô lớn hơn, cho thấy người dùng đang hình thành niềm tin đối với việc quyết toán trên mạng lưới chuỗi.

Trong bối cảnh quyền thống trị của stablecoin theo USD, “khám phá bản địa” của stablecoin phi USD cũng âm thầm diễn ra.

Từ năm 2025, tổng khối lượng giao dịch của stablecoin phi USD trên Binance đã vượt 5 tỷ USD; giao dịch trung bình hằng tháng duy trì ở mức 316 triệu USD.

Trong cuộc “lật kèo” khó khăn này, cơ hội và bế tắc tồn tại song song:

• EURI: sau khi khung quản lý MiCA của Liên minh châu Âu có hiệu lực, stablecoin euro EURI trong vòng 5 tháng đã bùng nổ từ con số 0 lên 51,1 triệu USD, trở thành stablecoin euro lớn thứ ba. Lượng giao dịch cao nhất theo tháng từng có thời điểm lên tới 800 triệu USD, chứng minh nhu cầu mạnh mẽ đối với stablecoin phi USD trong khu vực tuân thủ;

• KGST: stablecoin neo theo đồng som Kyrgyz. Được phát hành trên BNB Chain với vốn hóa khoảng 6,2 triệu USD. Dù được các tổ chức được cấp phép tại địa phương hỗ trợ bằng nguồn dự trữ đầy đủ và cho thấy dấu hiệu nổi bật trong các khoản chuyển tiền xuyên biên giới quy mô nhỏ, song do chưa được ADGM (Cơ quan quản lý thị trường tài chính toàn cầu Abu Dhabi) công nhận về mặt quy định nên rơi vào tình thế khó khăn về tuân thủ khi lưu thông xuyên khu vực.

Stablecoin phi USD đáp ứng nhu cầu của người dùng địa phương về việc tránh rủi ro biến động tỷ giá USD đồng thời vẫn tận hưởng sự tiện lợi chuyển tiền trên blockchain, nhưng “sự phân mảnh tuân thủ” vẫn là rào cản lớn nhất đối với chúng.

Stablecoin không bao giờ ngủ: arbitrage cuối tuần, micro-payment của Agent + ngoại hối trên chuỗi

Việc stablecoin tái cấu trúc TradFi không chỉ dừng ở thay thế các mảng hiện có như lưu trữ và thanh toán; nó còn mở rộng sang các bối cảnh hoàn toàn mới mà hệ thống truyền thống khó bao phủ. Hiện nay, ba hướng tiên phong đang bùng nổ, đồng thời định nghĩa lại ranh giới của tài chính và thể hiện năng lực đổi mới của stablecoin như một hạ tầng tài chính số.

Không bao giờ nghỉ: động cơ thanh toán 76 tỷ USD

Ngân hàng truyền thống và các sàn giao dịch mỗi cuối tuần nghỉ 60 giờ. Nếu trong ngày nghỉ xảy ra các sự kiện vĩ mô lớn hoặc “cuộc đấu địa chính trị” thì nhà đầu tư truyền thống trước khi thị trường mở cửa vào thứ Hai sẽ không thể thực hiện bất kỳ hoạt động phòng vệ hay hedge nào.

Stablecoin lần đầu tạo ra một “động cơ quyết toán vốn không đóng cửa”. Báo cáo cho biết, lượng chuyển khoản bình quân của stablecoin toàn cầu trong mỗi cuối tuần chạm mức 76 tỷ USD, đạt 53% lượng vào các ngày làm việc, gần như tương đương với mức xử lý 40 tỷ USD trung bình mỗi ngày của Visa.

Điểm đáng chú ý là phần đóng góp từ hợp đồng phái sinh TradFi quyết toán vào cuối tuần bổ sung khoảng 4 tỷ USD giá trị xử lý. Điều này có nghĩa là “arbitrage cuối tuần” không còn chỉ là đặc quyền của một số ít người chơi, mà mở ra thêm nhiều lựa chọn giao dịch cho dòng vốn.

AI Agent micro-payment: kinh tế học máy móc 0,34 USD

Sự bùng nổ của AI Agent (tác nhân) đang tạo ra một thị trường thanh toán hoàn toàn mới dành cho “thế giới phi con người”. Hệ thống thanh toán truyền thống từ lớp nền đã không tương thích với kinh tế máy móc: AI không thể hoàn thành KYC, không thể chịu mức phí giao dịch vài USD cho mỗi lần, và cũng không thể chờ chu kỳ thanh toán kéo dài vài ngày.

Tính “không cần cấp phép, có thể lập trình, quyết toán nguyên tử” của stablecoin khiến nó trở thành một loại “tiền tệ chuẩn” cho thế giới silicon. Trên dữ liệu on-chain năm 2026, trung vị giao dịch giữa các AI Agent chỉ là 0,34 USD; trung vị dựa trên giao thức thanh toán cho máy (MPP) còn thấp tới 0,08 USD.

Những giao dịch vi mô có tần suất cao như vậy, dưới kiến trúc thẻ tín dụng hoặc chuyển khoản điện tử truyền thống, thì phí mỗi giao dịch đã vượt quá giá trị giao dịch xét theo kinh tế học, nên không thể đứng vững về mặt logic. Chỉ có stablecoin được triển khai trên các chain công khai thông lượng cao như BNB Chain mới có thể duy trì chi phí ma sát gần như bằng 0, để nuôi vòng tự vận hành của mạng lưới kinh tế máy.

Ngoại hối trên chuỗi (On-Chain FX): phi trung gian hóa thị trường ngoại hối truyền thống

Stablecoin cũng đang tái định hình cách vận hành của thị trường ngoại hối toàn cầu. Trong mua hàng thương mại xuyên biên giới và phòng hộ tỷ giá, doanh nghiệp thường phải trả chênh lệch điểm ẩn và phí hoa hồng cao cho nhiều lớp trung gian.

Ngoại hối trên chuỗi dựa trên cơ chế AMM stablecoin (market maker tự động) đang xâm thực với tốc độ theo cấp số nhân vào một thị trường khổng lồ như vậy. Từ đầu năm 2026 đến nay, khối lượng giao dịch On-Chain FX của cặp stablecoin phi USD đã vượt 3 tỷ USD, quy mô trung bình theo tháng đạt 614 triệu USD, tăng 670% so với cùng kỳ năm 2024; tốc độ tăng trưởng kép hằng năm (CAGR) lên tới 177%.

Tính chất “đồng bộ bước” và “nguyên tử” của thanh toán bù trừ và quyết toán trên chuỗi giúp doanh nghiệp từ bỏ mô hình tốn kém khi phải chuẩn bị sẵn lượng lớn vốn trong tài khoản. Nhờ đó, hiệu quả sử dụng vốn cho thương mại xuyên biên giới được giải phóng mạnh mẽ.

Kết luận: “siêu ứng dụng” dần thành hình, dòng tài sản TradFi đang dịch chuyển

Tổng hợp từ báo cáo Binance Research, có thể thấy sự phát triển của stablecoin đang bước sang một giai đoạn mới. Khi việc tiết kiệm, sinh lời, giao dịch, thanh toán và quyết toán đều có thể hoàn thành trong hệ sinh thái stablecoin theo dạng khép kín, một mô hình “siêu ứng dụng” tách khỏi ngân hàng truyền thống (Super App Model) đang dần lộ diện.

Tiền của người dùng có thể được định giá bằng stablecoin trong thời gian dài: khoản nhàn rỗi thì kiếm lợi suất từ các nền tảng sinh lời ở mức hơn 3% giống như lợi suất của trái phiếu chính phủ; khi giao dịch thì kết nối liền mạch với hợp đồng vĩnh viễn 24/7; khi chi tiêu thì quẹt thẻ trực tiếp qua mạng thanh toán, không phải chịu mức ma sát rút tiền và đổi tiền 3,6%; khi chuyển tiền xuyên biên giới, có thể né khoản phí cố định khoảng 40 USD của SWIFT cho mỗi giao dịch và thời gian chờ đợi kéo dài.

Trong quá trình “thấm dần không gây chú ý”, stablecoin âm thầm tháo gỡ các bức tường chức năng của ngân hàng thương mại truyền thống. Điểm đến tiếp theo của nó đã không còn là câu hỏi “có nhập vào hệ TradFi hay không”, mà là: trong thập kỷ tới, còn bao nhiêu tài sản và nghiệp vụ TradFi sẽ tăng tốc di cư sang mạng lưới stablecoin?

Dù nhịp độ phát triển của stablecoin vẫn sẽ chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố như chính sách quản lý, mức độ minh bạch dự trữ và bối cảnh vĩ mô, nhưng cuộc tái cấu trúc thầm lặng này mới chỉ bắt đầu.