#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Nghịch lý AI của Fed: Khi công nghệ trở thành chính sách tiền tệ

Kevin Warsh đã bước vào Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trong tuần này, mang theo một nghịch lý khiến mọi quan chức ngân hàng trung ương đều khó ngủ. Người được giao nhiệm vụ kìm hãm lạm phát vừa thừa nhận rằng “đợt bùng nổ đầu tư” lớn nhất trong lịch sử hiện đại do trí tuệ nhân tạo thúc đẩy sẽ đẩy giá tăng cao. Nhưng điểm xoay ở đây là: ông không cho rằng điều đó được tính là lạm phát. Ít nhất là chưa.

Sự phân biệt này quan trọng hơn nhiều người tưởng. Khi Warsh nói với các thượng nghị sĩ rằng đầu tư do AI thúc đẩy là “đặc điểm nổi bật nhất” của nền kinh tế hiện nay, ông không chỉ mô tả một xu hướng. Ông đang vạch một ranh giới giữa áp lực giá mang tính tạm thời và kiểu lạm phát dai dẳng khiến các nhà hoạch định chính sách phải thức trắng đêm. “Tôi không coi một lần thay đổi giá là nhất thiết gây lạm phát”, ông nói, dựa vào lý thuyết phản ứng cung—rằng khi nhu cầu tăng vọt, cuối cùng nguồn cung sẽ bắt kịp.

Nhưng hãy nói thẳng về chuyện đang xảy ra. Những con số lại kể một câu chuyện khác so với cách Chủ tịch Fed cẩn thận phân tích. Đầu tư vào thiết bị tăng khoảng 8% so với cùng kỳ năm ngoái trong Q1. Chi tiêu công nghệ cao? Gần 25% nếu tính theo cơ sở bốn quý. Chúng ta đang nói về hàng trăm tỷ USD đổ vào trung tâm dữ liệu, GPU và hạ tầng điện để nuôi chúng. Các nhà kinh tế của JPMorgan ước tính một số chi phí chip nhớ có thể tăng 400% trong giai đoạn từ 2024 đến cuối năm. Điều này không phải một sự điều chỉnh cung “êm” — mà là cú sốc cầu lan qua toàn bộ “ngăn xếp” công nghệ.

Biên bản cuộc họp của Fed trong tháng 6 cho thấy sự giằng co nội bộ. “Nhiều” trong số 19 quan chức thuộc ủy ban đặt lãi suất đã thừa nhận rằng “nhu cầu mạnh mẽ đang diễn ra đối với hạ tầng AI” có khả năng “sẽ tiếp tục duy trì áp lực tăng giá đối với các sản phẩm công nghệ và điện”. Từ “tiếp tục” ở đây đang gánh nặng. Nếu nó kéo dài thì không còn là một “cú chớp” một lần.

Lập trường “không khoan nhượng” của Warsh với lạm phát nghe có vẻ cứng rắn, nhưng đồng thời cũng bộc lộ thế kẹt mà ông đang mắc phải. Ông không thể tuyên bố chiến thắng dựa trên việc CPI tháng 6 hạ nhiệt—mức giảm 0,4% theo tháng phần lớn xảy ra vì giá năng lượng giảm sau lệnh ngừng bắn ở Iran. Loại bỏ phần biến động đó, lạm phát cơ bản vẫn đang ở mức 2,6%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% mà Fed coi là “thiêng liêng”. Trong khi đó, việc xây dựng hạ tầng AI mới chỉ bắt đầu.

Bức tranh trung hạn còn rối hơn. Bản thân Warsh cũng thừa nhận AI sẽ “gây gián đoạn” đối với công việc khi các công ty tái cấu trúc quanh tự động hóa. Đây là cách nói mã cho: tăng năng suất cuối cùng, còn trong khoảng thời gian giữa thì thị trường lao động sẽ hỗn loạn. Fed phải “luồn kim qua đường chỉ”—siết đủ để ngăn các kỳ vọng lạm phát không bị “mất neo”, nhưng không siết đến mức bóp nghẹt chính dòng đầu tư có thể giải quyết các vấn đề tăng trưởng dài hạn của họ.

Điều khiến thời điểm này trở nên khác thường về mặt lịch sử là việc Fed đang vật lộn với công nghệ như một biến số vĩ mô một cách công khai đến mức nào. Warsh đã bổ nhiệm Marc Andreessen làm đồng trưởng nhóm một lực lượng đặc nhiệm đánh giá tác động kinh tế của AI. Khi giới tinh hoa ở Thung lũng Silicon bắt đầu cố vấn cho ngân hàng trung ương về chính sách tiền tệ, bạn biết rằng luật chơi đã thay đổi. Về cơ bản, Fed đang thừa nhận họ chưa hiểu đầy đủ cách đầu tư vào AI chuyển hóa thành động lực giá—và họ đang xây dựng “máy móc” phân tích mới để xác định điều đó.

Sự thật khó chịu là gì? Lập luận của Warsh về sự khác nhau giữa “thay đổi giá” và “lạm phát” có thể bảo vệ được về mặt trí tuệ, nhưng lại tiềm ẩn rủi ro trong thực tiễn. Nếu doanh nghiệp và người tiêu dùng bắt đầu kỳ vọng rằng giá sẽ tiếp tục tăng do “cơn sốt” AI, thì kỳ vọng sẽ tự trở thành sự thật. Uy tín của Fed—tài sản có giá trị nhất của họ—phụ thuộc vào việc thuyết phục thị trường rằng họ có thể phân biệt giữa phản ứng cung và một vòng xoáy lạm phát do nhu cầu điều khiển.

Với nhà đầu tư và doanh nghiệp, thông điệp khá rõ ràng: Fed đang theo dõi chi tiêu cho AI như “chim ưng”, nhưng họ chưa sẵn sàng để phản ứng thái quá. Lời chứng của Warsh vừa là câu chuyện quản lý kỳ vọng, vừa là câu chuyện về dữ liệu. “Dù đó có gây lạm phát hay không, thì đó là việc của Cục Dự trữ Liên bang”, ông nói. Dịch ra: chúng tôi sẽ quyết định khi nào nó trở thành vấn đề, và chúng tôi sẽ có sẵn công cụ.

Sự mỉa mai thì đậm đặc. Cách mạng công nghệ hứa hẹn tăng năng suất và cuối cùng hạ chi phí lại đang tạo ra áp lực giá trong ngắn hạn, khiến chính sách tiền tệ trở nên phức tạp. Fed đã dành 5 năm để chống lạm phát. Giờ đây, họ phải tìm cách liệu lời giải cho các vấn đề tăng trưởng dài hạn của mình có đồng thời là nguồn cơn gây “đau đầu” ngắn hạn hay không.

Warsh sẽ chưa tuyên bố chiến thắng. Quyết định đúng. Bởi trong nền kinh tế này, ranh giới giữa tiến bộ công nghệ và áp lực mang tính lạm phát còn mờ nhạt hơn bất kỳ nhà hoạch định nào muốn thừa nhận.
‍#SummerCreationCamp @Gate_Square

‍#Blockchain #CryptoEducation