Vừa mới thấy một con số: một sản phẩm tổng hợp có APY được ghi khá cao. Nhưng khi tôi xem kỹ phần “lớp dưới”, thì thực ra là đem vốn nhét vào một chiến lược trái phiếu Mỹ theo cơ chế vòng đòn bẩy. Trên bề mặt thì tỷ suất trông hấp dẫn, nhưng logic thanh lý trong hợp đồng và rủi ro từ đối tác gần như không ai nhắc đến. Nói thẳng ra thì đó là kiểu “bọc” RWA trên chuỗi, còn bản thân lợi suất trái phiếu Mỹ thì vốn dĩ cũng chỉ ở mức như vậy; chỉ cần cộng thêm đòn bẩy và các tương tác hợp đồng, nếu giữa chừng có trục trặc, thì vốn có thể bị giảm giá trị ngay.

Dù sao thì hiện tại, khi tôi nhìn các sản phẩm dạng này, tôi sẽ xem trước xem mã hợp đồng có lỗ hổng audit hay không, rồi mới cân nhắc nếu nền tảng bên dưới gặp vấn đề, tiền của tôi sẽ được ai đứng ra bù đắp. Dạo gần đây có khá nhiều người đang bàn về RWA và lợi suất trái phiếu Mỹ, nhưng tôi nghĩ để các sản phẩm “lợi suất trên chuỗi” thật sự cạnh tranh được so với truyền thống, ít nhất phải làm rõ ranh giới an toàn của hợp đồng. Nếu không, chỉ mỗi một con số APY thì rất dễ khiến người ta lao vào mà quên mất phải xem đối phương đứng sau là ai.