#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Dilemma AI của Fed: Sự mập mờ có tính toán của Warsh

Kevin Warsh bước vào Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trong tuần này với một thông điệp nghe có vẻ trấn an ở bề mặt, nhưng lại hé lộ điều phức tạp hơn nhiều ở bên dưới. Tân Chủ tịch Fed muốn bạn tin rằng làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo—hiện đang tiêu tốn gần 5% GDP Mỹ dưới dạng chi tiêu vốn cho công nghệ—không nhất thiết sẽ kích hoạt lạm phát tăng vọt. Nhưng vướng mắc nằm ở chỗ: ông ấy không hề hứa hẹn gì cả. Ông chỉ nêu rằng liệu điều đó có gây lạm phát hay không hoàn toàn phụ thuộc vào việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ quyết định xử lý ra sao.

Đó là chính sách tiền tệ như một màn trình diễn nghệ thuật. Warsh đang nói với thị trường rằng: “Đúng, chi tiêu cho AI đang đẩy giá lên. Đúng, nó đang tạo áp lực nhu cầu lên các sản phẩm công nghệ và điện năng. Nhưng chúng tôi là trọng tài ở đây, và chúng tôi chưa thổi còi đâu.”

Sự tinh tế này rất quan trọng. Warsh đã phân biệt giữa “sự thay đổi giá chỉ mang tính một lần” và “lạm phát thực sự kéo dài”—một khác biệt nghe có vẻ mang tính học thuật cho đến khi bạn nhận ra đó là chênh lệch giữa việc Fed giữ nguyên và việc đạp phanh bằng các đợt tăng lãi suất. Ông đang đặt cược rằng cung sẽ cuối cùng bắt kịp nhu cầu do AI thúc đẩy, và rằng các cải thiện năng suất sẽ cuối cùng vượt lên so với làn sóng đầu tư đang bùng nổ hiện tại.

Nhưng có một mâu thuẫn mà ông không thể giải quyết. Biên bản các cuộc họp của Fed cho thấy rằng “nhiều” trong số 19 quan chức thuộc ủy ban ấn định lãi suất tin rằng “nhu cầu đang diễn ra mạnh mẽ về hạ tầng AI” nhiều khả năng sẽ tiếp tục tạo áp lực tăng lên giá. Nói cách khác: họ nhìn thấy áp lực lạm phát đang đến, và họ chia rẽ về cách phản ứng.

Việc Warsh từ chối tuyên bố chiến thắng trước CPI tháng 6 hạ nhiệt—khi gọi đó là “không phải thước đo hoàn hảo” đồng thời vẫn giữ “không khoan nhượng” với lạm phát kéo dài—cho thấy một nhà hoạch định chính sách bước trên lằn ranh. Ông cố gắng thể hiện sự tự tin mà không cam kết theo bất kỳ lộ trình cụ thể nào. Kinh tế vững chắc, ông nói. AI sẽ mang lại những lợi ích chưa từng có. Nhưng đồng thời, ông cũng khởi động 5 nhóm công tác nội bộ để nghiên cứu mọi thứ từ khung lạm phát đến tác động của AI lên việc làm, cho thấy ông không chắc chắn như những gì lời lẽ công khai của ông ngụ ý.

Câu chuyện thực sự ở đây không phải về AI hay lạm phát. Mà là về việc một Chủ tịch Fed điều hướng giữa một Nhà Trắng muốn cắt giảm lãi suất và một nền kinh tế thể hiện các tín hiệu trái chiều. Bài kiểm tra lời lẽ được Warsh lựa chọn kỹ càng—né tránh các câu hỏi về các cuộc trò chuyện của ông với Tổng thống Trump trong khi nhấn mạnh tính độc lập của Fed—lộ ra rằng một nhà hoạch định chính sách vẫn đang tìm cách đứng vững.

Thị trường nên chú ý đến những điều Warsh không nói. Ông ấy không cam kết cắt giảm lãi suất. Ông ấy không loại trừ việc tăng lãi suất. Ông ấy thậm chí không đưa ra một khung rõ ràng về cách Fed sẽ phân biệt giữa các đợt tăng giá tạm thời do AI gây ra và lạm phát thực sự. Thay vào đó, ông đưa ra lời hứa rằng Fed sẽ “có ý kiến về” lạm phát—vào một thời điểm nào đó.

Với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa với bất định. Làn sóng AI là có thật. Áp lực giá là có thật. Nhưng phản ứng của Fed vẫn là một câu hỏi mở, và Warsh dường như quyết tâm giữ nó như vậy trong giai đoạn hiện tại.