Lần đầu ra mắt điều trần tại Hạ viện Phần Lan: Dù Trump chỉ trích vẫn sẽ hành động theo dữ liệu, CPI tháng 6 hạ nhiệt không có nghĩa là “nhiệm vụ kiềm chế lạm phát” đã hoàn thành

Tác giả: Lý Đan, Wall Street Insights

Tại phiên điều trần chính sách tiền tệ nửa năm thường niên đầu tiên mà Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Wosch tham dự sau khi chính thức nắm quyền, ông cho biết nếu phải đối mặt với việc Tổng thống Trump gây sức ép, ông sẽ “làm tốt công việc của mình” (do my job), tức là dù bị Trump chỉ trích, ông vẫn sẽ hành động dựa trên dữ liệu. Đây là bình luận trực tiếp nhất của Wosch cho đến nay về thách thức của Trump đối với Fed.

Giờ miền Đông nước Mỹ ngày 14/đầu tuần ba, khi làm chứng tại Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, Wosch được hỏi rằng nếu Trump tiếp tục nhắm vào Fed, chẳng hạn như tìm cách sa thải thành viên Hội đồng Fed Cook, ông sẽ ứng phó thế nào. Wosch cho biết Tòa án Tối cao Mỹ gần đây đã một lần nữa khẳng định tính độc lập của Fed trong việc hoạch định chính sách tiền tệ.

Wosch nói với các nghị sĩ rằng nếu ông trở thành mục tiêu bị nhắm đến, “tôi sẽ tiếp tục làm tốt công việc của mình”. Trước một loạt câu hỏi như việc liệu ông có vẫn sẵn sàng xây dựng chính sách dựa trên dữ liệu dù Trump gây sức ép để hạ chi phí vay hay không, Wosch nói: “Tính độc lập của Fed là bất khả xâm phạm.” Ông tiếp đó cho biết: “Nếu chúng ta giữ vững sự độc lập và được thế giới nhìn nhận là độc lập, uy tín của chúng ta sẽ được tăng cường… Đây chính là cách tốt nhất để chúng ta làm tốt công việc của mình.”

Giới bình luận cho rằng quan hệ giữa Wosch và Trump có thể sẽ bị thử thách trong vài tháng tới, nếu lạm phát cao tiếp tục tồn tại và tiếng nói ủng hộ tăng lãi suất từ các quan chức Fed khác trở nên không thể phớt lờ. Ít nhất, theo như hiện tại, Wosch dường như đã tin vào những lời Trump từng nói khi ông nhậm chức: khi đó Trump nói với ông rằng hãy “hoàn toàn độc lập… đừng hành xử theo sắc mặt của tôi”.

Phóng viên Nick Timiraos, người được mệnh danh là “Hiệp hội báo chí Fed mới”, viết rằng tại phiên điều trần, Wosch nói với các nghị sĩ rằng Fed có “không khoan nhượng” đối với lạm phát cao; ông không muốn lo lắng quá mức hay tự trấn an thái quá chỉ vì một lần công bố dữ liệu, và dẫn lời Wosch rằng: “Có thể ai đó sau khi xem dữ liệu CPI sáng nay sẽ nói: ‘Thế là xong nhiệm vụ, mọi thứ đều thật hoàn hảo.’ Tôi không nghĩ như vậy.”

Timiraos cũng chỉ ra rằng Wosch đã tái khẳng định mục tiêu kiểm soát lạm phát của Fed, nhưng không ám chỉ hướng đi của lãi suất, và không bàn quá nhiều về quan điểm của mình đối với lãi suất tại phiên điều trần—điều này phù hợp với lập trường nhất quán của ông, rằng Fed không nên tiết lộ trước các bước đi tiếp theo; đồng thời ông cũng chưa nêu rõ tiêu chuẩn để đánh giá khi nào lạm phát chuyển từ tạm thời sang dai dẳng.

Truyền thông cho biết, tại phiên điều trần lần này, Wosch thể hiện lập trường vững chắc trong việc đạt mục tiêu lạm phát và “kẻ vạch ranh” kiên quyết đối với sự can thiệp của Trump, nhằm củng cố hình ảnh uy tín của mình như một nhà lãnh đạo của Fed. Với thị trường, việc Fed trong tương lai “ít nói nhiều làm”, đưa thêm chỉ báo lạm phát mới và bên trong sắp diễn ra “bàn cãi lớn” do việc thu hẹp bảng cân đối và các công cụ chính sách—tất cả đều cho thấy lộ trình chính sách trong vài năm qua sẽ bị tái cấu trúc hoàn toàn.

Fed có công cụ để đạt ổn định giá, vấn đề lạm phát tuyệt đối không đổ lỗi

Trong bản phát biểu soạn sẵn cho phiên điều trần chính sách tiền tệ, Wosch nhấn mạnh Fed “không khoan nhượng” với lạm phát cao kéo dài. Lời mở đầu của chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính French Hill cũng cho thấy lạm phát là trọng tâm mà các nghị sĩ quan tâm. Ông cho biết Quốc hội kỳ vọng Fed tiếp tục tập trung vào sứ mệnh đạt ổn định giá và kiên trì cho đến khi đạt được mục tiêu.

Hill không chỉ lên án mức lạm phát tăng vọt, mà còn chỉ trích hiện tượng cái gọi là “vượt ranh sứ mệnh” xuất hiện trong những năm gần đây của Fed. Ông nói: “Fed cần tránh đi vào vết xe đổ, tự cải cách để duy trì tính độc lập dài hạn của chính sách tiền tệ, và tái tạo danh tiếng của mình như một tổ chức phi chính trị thực thi các chỉ thị mang tính luật định của Quốc hội.”

Hill nói với Wosch rằng Fed có thể kiểm soát cách ứng phó với lạm phát của chính mình. Ông hỏi, trong bối cảnh các công cụ chính sách hiện có, Fed dự định thực hiện ổn định giá như thế nào. Ông nói: “Fed có thể chọn ‘nhìn bản chất thay vì hiện tượng’, bỏ qua những sức ép lạm phát này, nhưng Fed trong quá khứ cũng từng có cách nhìn như vậy, và kết quả lại sai. Lạm phát cao ảnh hưởng đến cuộc sống hiện tại của người dân Mỹ, chứ không phải một giả định tương lai mang tính suy đoán dựa trên dự báo dài hạn hay kỳ vọng lạm phát.”

Trước đó, Wosch thừa nhận: “Tình hình hiện tại là phức tạp và biến động.” Nhưng ông nhấn mạnh rằng lạm phát là một “sự lựa chọn” của những người ra quyết định.

Wosch cho biết: Tôi có thái độ rất phê phán đối với khung Fed phiên bản năm 2020, điều này không phải là bí mật. Khung Fed năm đó là một sai lầm, đã không được thảo luận. Chúng tôi mong muốn mức tăng lạm phát được kiềm chế hơn nữa. Fed có công cụ để duy trì ổn định giá.

Wosch nói: “Bây giờ không phải lúc chúng ta đổ trách nhiệm hay đổ lỗi cho người khác. Fed có thể, và sẽ đạt được ổn định giá. Chúng ta có những công cụ mà ông vừa nhắc tới—dù là chính sách lãi suất hay chính sách bảng cân đối—đều có thể giúp chúng ta đạt được mục tiêu này. Chúng ta có phương tiện để thực hiện mục tiêu đó.”

Wosch cũng cho biết thêm rằng ông không tin giữa ổn định giá và việc làm đầy đủ tồn tại lựa chọn “một mất một còn” mang tính tàn khốc.

Wosch nói: miễn là Fed có thể bảo đảm ổn định giá, nền kinh tế sẽ đạt được sự thịnh vượng, và doanh nghiệp cũng có khả năng tăng tuyển dụng. Vì vậy, giữa hai nhiệm vụ lớn mà Quốc hội giao cho Fed, không tồn tại cái gọi là “sự lựa chọn tàn khốc”—đây không phải một bài toán chỉ có một đáp án đúng. Ông cũng đề cập rằng ở điểm này, quan điểm của ông khác phần nào so với một số đồng nghiệp trong giới kinh tế học.

Cam kết phá vỡ “giá cứng nhắc” Thời kỳ hoàng kim năng suất những năm 90 không thể áp dụng nguyên xi

Trước các số liệu lạm phát CPI của Mỹ tháng 6 được công bố sớm hơn vào thứ Ba trong tuần này cho thấy xu hướng hạ nhiệt phổ biến, Wosch tái khẳng định rằng ông sẽ không tuyên bố lạm phát của Fed “xong nhiệm vụ”.

Wosch từ chối cho biết liệu việc tăng lãi suất đã kết thúc chưa, nói rằng các quyết định của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) về chính sách tiền tệ “không liên quan đến tôi”, và cảnh báo thị trường đừng nảy sinh tâm lý tự mãn “xong nhiệm vụ” chỉ vì CPI tháng 6 ghi nhận lần giảm theo tháng đầu tiên sau 6 năm.

Wosch nói: “Mặc dù tôi đã xem xét dữ liệu CPI được công bố sáng nay, và nó tốt hơn kỳ vọng, nhưng tôi không đồng ý với việc diễn giải dữ liệu một cách chọn lọc. Tôi sẽ không đứng ra nói ‘nhiệm vụ đã hoàn thành’; ngược lại, tôi cho rằng vẫn còn rất nhiều việc phải làm.”

Wosch cam kết sẽ phá vỡ “giá cứng nhắc” (sticky prices). Ông cho biết nhiệm vụ của Fed là đảm bảo dao động ngắn hạn của các mức giá nhất định “không lan tỏa và khuếch tán”; không may là trong vài năm qua, điều đã xảy ra lại hoàn toàn ngược lại. Ông chỉ ra rằng theo các “nguyên lý kinh tế”, một khi tỷ lệ lạm phát ở trên mức mục tiêu trong một thời gian, việc kéo nó xuống thường sẽ khó hơn—đó chính là cái gọi là “giá cứng nhắc”.

Wosch nói: “Những ngày như vậy phải trở thành quá khứ. Nhiệm vụ của chúng ta—và cũng là cam kết của tôi với các ông—là phải phá vỡ thứ ‘giá cứng nhắc’ này.”

Truyền thông phát hiện rằng tại phiên điều trần, Wosch có một câu nói dí dỏm: “Đã từng chứng kiến một lần hoàng kim về năng suất thì cũng chỉ là chứng kiến đúng một lần hoàng kim về năng suất mà thôi.” Vài phút sau khi nói câu đó, ông lại nói: “Đã từng chứng kiến một lần khủng hoảng tài chính thì cũng chỉ là chứng kiến đúng một lần khủng hoảng tài chính mà thôi.”

Tóm lại, ý của Wosch là: “Khi suy luận theo phép so sánh, tôi sẽ rất thận trọng.”

Về những phát biểu của Wosch liên quan đến hoàng kim năng suất, truyền thông cho rằng có hàm ý đáng kể, đặc biệt nếu xét đến việc có người cho rằng cơn sốt đầu tư AI hiện tại có điểm tương đồng với sự bùng nổ đầu tư CNTT vào những năm 90 của thế kỷ trước.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent, Chủ tịch Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Hasett, thậm chí bản thân Wosch trước đây đều từng nói rằng vào giữa những năm 90 thế kỷ 20, khi đó Chủ tịch Fed Greenspan đã nhanh nhạy nhận ra hoàng kim năng suất, và duy trì chính sách lãi suất thấp của Fed—đó là cách làm sáng suốt. Nhưng tại phiên điều trần hôm thứ Ba, câu nói dí dỏm của Wosch về hoàng kim năng suất lại gợi ý rằng không nên áp dụng đơn giản ví dụ đó vào bối cảnh hiện tại.

Trong bản phát biểu tại phiên điều trần, Wosch thừa nhận AI đang thúc đẩy đầu tư kinh doanh tăng mạnh, nhưng nhấn mạnh rằng vẫn chưa rõ kinh tế có thể hưởng lợi từ việc xây dựng dựa trên AI ở mức độ nào.

Tại phiên điều trần, Wosch nói rằng xét về dài hạn, AI đồng nghĩa với cải thiện năng suất một cách căn bản. Cơn sốt AI “có thể là biến đổi lớn nhất mà tôi từng trải qua kể từ khi trưởng thành”, công nghệ này không chỉ thay đổi cách thức tạo ra đổi mới, mà còn thay đổi cả tốc độ của đổi mới. Theo dự đoán của ông, công nghệ AI này sẽ đóng vai trò “tăng cường” công việc hiện có, dù trong ngắn hạn có thể mang đến tác động mang tính lật đổ, nhưng “nó cũng sẽ tạo ra rất nhiều cơ hội việc làm khác”.

Tập trung vào nhiệm vụ kép của Fed về việc làm và lạm phát

Tại phiên điều trần, các nghị sĩ Đảng Cộng hòa liên tục nhấn mạnh một quan điểm: Fed đi vào những vấn đề nằm ngoài “nhiệm vụ kép” của mình, chẳng hạn như đa dạng và biến đổi khí hậu.

Wosch thì khẳng định rõ rằng phạm vi nhiệm vụ của Fed được xác định rành mạch; nếu ông điều hành, Fed sẽ tập trung vào nhiệm vụ kép khi hoạch định chính sách tiền tệ.

Ông nói: “Các ông (Quốc hội) giao cho chúng tôi (Fed) nhiệm vụ đạt việc làm đầy đủ và ổn định giá, đồng thời cũng giao kèm nhiều công việc khó khăn khác. Chúng tôi sẽ tiến hành một loạt cải cách bên ngoài chính sách tiền tệ. Lịch công việc của chúng tôi đã kín lịch, và tôi cam kết với các ông rằng chúng tôi sẽ không lấn sang các lĩnh vực khác.”

Trước khi điều chỉnh việc thu hẹp bảng cân đối sẽ phát đủ cảnh báo

Wosch nhấn mạnh rằng bảng cân đối là một phần của chính sách tiền tệ, và nói nó “không chỉ là một hệ thống đường ống”. Giới bình luận cho rằng quan điểm này hàm ý Wosch cho rằng Fed có thể chấp nhận mức độ biến động cao hơn của thị trường vốn vay ngắn hạn trong ngắn hạn. Dĩ nhiên Fed có cơ chế mua lại thường trực để ứng phó với áp lực thị trường, nhưng nhiều người không muốn dùng nó, do đó Wosch có thể tin rằng “hậu phương” này có thể ứng phó với mọi xáo trộn của thị trường mua lại trong tương lai.

Wosch cho biết ông không tìm cách đưa bảng cân đối của Fed quay về mức năm 2006, tức là trở lại mức trước nhiều vòng QE. Nhưng ông cho rằng tồn tại một “trạng thái cân bằng bền vững”, trong đó quy mô bảng cân đối sẽ thấp hơn mức 6,74 nghìn tỷ USD hiện tại; sự thay đổi này sẽ không thể thực hiện trong một sớm một chiều, mà mọi biến đổi sẽ được cân nhắc kỹ lưỡng, và từ quyết định đến triển khai cuối cùng cần “một khoảng thời gian khá dài”.

Ông nói rằng việc ông có quan điểm dè dặt đối với chính sách bảng cân đối của Fed không phải là điều mới. Nhưng ông không muốn dự đoán nhóm công tác được lập cho lĩnh vực này sẽ đi đến kết luận gì, và cho biết mọi thay đổi sẽ được truyền thông đầy đủ.

Wosch nói: “Trong trường hợp chưa phát đủ cảnh báo tới (Ủy ban Chính sách Tiền tệ) và toàn bộ thị trường tài chính, sẽ không có bất kỳ điều chỉnh nào đối với chính sách bảng cân đối.”

Wosch nói rằng ông hiểu trong thời kỳ khủng hoảng Fed cần can thiệp vào thị trường để thiết lập mức giá công bằng; nhưng trong giai đoạn tương đối ổn định, nếu quy mô tài sản mà Fed nắm giữ vượt quá bản thân quy mô của thị trường, thì theo lời của cựu Chủ tịch Fed Volcker, điều đó sẽ đẩy Fed tiến sát đến “cận biên của việc thực thi quyền lực”.

Wosch nói thêm rằng ông cho rằng khi xử lý vấn đề bảng cân đối, Fed nên tránh đi vào lĩnh vực chính sách tài khóa. “Chúng tôi muốn tránh xa những công việc liên quan đến chính sách tài khóa,” Wosch nói.

Năm nhóm công tác của Fed hiện đang ở giai đoạn “rà soát” Sẽ thảo luận việc giảm tần suất ra tuyên bố

Trong bản phát biểu tại phiên điều trần, Wosch giới thiệu về những công việc mà năm nhóm công tác mới được thành lập của Fed sẽ phụ trách. Tại phiên điều trần, Wosch nói rằng ông rất sẵn lòng từ nay đến cuối năm “định kỳ” thông báo tiến độ của từng nhóm cho các nghị sĩ, và cho biết: “Đến lúc đó, tôi hy vọng chúng ta có thể rút ra một số kết luận mang tính thực chất.”

Wosch nói rằng năm nhóm công tác đang ở “giai đoạn rà soát”; các nhóm liên quan sẽ “trước hết chia sẻ quan điểm với các nhà hoạch định quyết định”. Ông cam kết hoạt động của các nhóm này sẽ không bao giờ “diễn ra trong bí mật”.

Wosch chỉ ra rằng phạm vi chức năng của từng nhóm sẽ có sự “chồng lấn”, ví dụ nhóm phụ trách bảng cân đối và nhóm phụ trách truyền thông có phần giao nhau về nhiệm vụ.

Trước đó, Wosch cho biết nhóm công tác phụ trách truyền thông sẽ đánh giá các cuộc họp báo của Fed, dự báo kinh tế, tuyên bố chính sách và các bài phát biểu công khai.

Tại phiên điều trần vào thứ Ba, Wosch cho biết ông sẽ không cam kết xây dựng một tiêu chuẩn công khai cố định, tức là sẽ tự động tổ chức họp báo khi có các thay đổi mang tính quyết định hoặc mang tính thủ tục đối với các quyết định của Ủy ban FOMC; thay vào đó, việc có họp báo hay không sẽ tùy tình huống.

Wosch nói Fed sẽ cố gắng thảo luận sâu để giảm tần suất phát hành tuyên bố. Ông cho biết mục tiêu của việc đánh giá cơ chế giao tiếp lần này và bất kỳ điều chỉnh liên quan nào là để bảo đảm tính đúng đắn của chính sách tiền tệ.

Wosch nói: “Tôi không cho rằng bất kỳ điều chỉnh nào trong cách giao tiếp nhằm che giấu sự thật hay che đậy thông tin. Điều chỉnh cách giao tiếp nhằm đạt một mục tiêu cốt lõi: bảo đảm chính sách tiền tệ đúng đắn và không sai sót.” Nói cách khác, cải cách giao tiếp không phải để giảm tính minh bạch.

Có nghị sĩ hỏi Wosch rằng tại sao Fed cần từ bỏ cái gọi là “biểu đồ chấm điểm” thể hiện dự báo lãi suất của các quan chức Fed. Wosch cho biết ông mong chờ nhìn thấy các kết luận do các nhóm công tác do ông thành lập đưa ra, đồng thời ông ấn tượng với thái độ của các đồng nghiệp trong Fed khi sẵn sàng “mở lòng” để xem xét lại các chiến lược của Fed.

Wosch cũng chỉ ra rằng theo ông, trong truyền thông đối ngoại, việc áp dụng thái độ “thận trọng hơn” là cách làm phù hợp hơn.

Không nên tùy tiện can thiệp thị trường Việc dùng bảng cân đối trong khủng hoảng là ngoại lệ

Wosch nhấn mạnh rằng ông sẽ không dự đoán kết luận của nhóm công tác về bảng cân đối. Tuy nhiên, ông cho biết Fed nên là “người chấp nhận giá” chứ không phải “người đặt giá”. Từ quan điểm này, Wosch sẽ ủng hộ việc không lấy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm làm mục tiêu.

Wosch nói: “Chúng ta không nên tùy tiện can thiệp thị trường.” Nhưng ông cũng đề cập đến một ngoại lệ—tức là trong trạng thái khẩn cấp: “Còn trong khoảnh khắc khủng hoảng, tôi không muốn ai đó hiểu nhầm rằng chúng tôi có thể đứng nhìn. Tôi dĩ nhiên muốn đứng ngoài cuộc, nhưng điều đó không thể bảo đảm.”

Wosch cho biết ông sẵn sàng sử dụng một cách quyết liệt công cụ chính sách tiền tệ kiểu bảng cân đối trong thời kỳ khủng hoảng; sau khi khủng hoảng kết thúc, chính sách tiền tệ “đáng lẽ gần như hoàn toàn nên do chính sách lãi suất chi phối”. Chính sách lãi suất sẽ không thiên vị một nhóm nào và bỏ rơi nhóm khác.

Cho rằng lãi suất nên là công cụ chính sách chủ đạo.

Từ chối đưa ra bình luận về cá nhân Trump và các quan chức thuộc nhánh hành chính khác

Lãnh đạo Đảng Dân chủ của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Maxine Waters cho rằng Trump vừa dùng chức vụ để “vơ vét lợi ích khổng lồ”, vừa làm suy yếu tính độc lập của các cơ quan giám sát liên bang. Wosch đáp rằng Fed sẽ “tuân thủ đúng bổn phận”, không dính líu đến chính trị. Ông từ chối việc công bố báo cáo thông tin tài chính cá nhân đối với Trump.

Waters hỏi liệu Trump và các quan chức thuộc nhánh hành pháp khác có được phép nắm giữ các doanh nghiệp nằm trong phạm vi giám sát của họ hay không, bao gồm các doanh nghiệp có liên quan đến tài sản tiền mã hóa, Wosch từ chối trả lời về vấn đề này. Ông nói rằng Fed sẽ tập trung vào trách nhiệm của mình và sẽ không bình luận về các quan chức ngoài Fed.

Sau đó, Waters chuyển sang nói về thị trường dự đoán; lời của bà dường như liên quan đến giao dịch nội gián gắn với các quyết định của chính phủ. Wosch cho biết ông đã từng gửi thư cho nhân viên Fed ngay trong tuần đầu nhận việc, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì tính liêm chính của Fed.