Các bước cải cách Crypto của Nhật Bản tiến gần đến cuộc bỏ phiếu cuối cùng

Cải cách toàn diện nhất về thị trường tiền mã hóa của Nhật Bản đã bước sang giai đoạn lập pháp cuối cùng, khi Hạ viện Dân sự (House of Councillors) dự kiến bỏ phiếu đối với dự luật nhằm chuyển việc giao dịch tài sản số từ cơ chế thiên về thanh toán sang đạo luật thị trường đầu tư chính của quốc gia. Biên bản chính thức của Cơ quan Lập pháp (Diet) cho thấy Ủy ban phụ trách Vấn đề Tài chính của House of Councillors đã phê duyệt dự luật vào ngày 14/7. Hạ viện trước đó đã thông qua dự luật vào ngày 11/6, do đó phê duyệt của toàn thể thượng viện mới là bước lập pháp còn lại. TL;DR

• Nhật Bản đưa quy định crypto vào FIEA.
• Quy tắc mới bổ sung nghĩa vụ công bố thông tin và cấm giao dịch nội gián.
• Cải cách thuế nhắm vào các giao dịch đủ điều kiện, không phải mọi crypto.
• ETF giao ngay vẫn cần thay đổi pháp lý riêng.

Crypto trở thành sản phẩm đầu tư, không phải chứng khoán Cải cách này sẽ chuyển các quy tắc chính điều chỉnh giao dịch crypto từ Payment Services Act sang Financial Instruments and Exchange Act, phản ánh quan điểm của chính phủ rằng tài sản số hiện chủ yếu được nắm giữ để đầu tư thay vì thanh toán. Sự thay đổi này không có nghĩa là Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác sẽ tự động trở thành chứng khoán. Cơ quan Dịch vụ Tài chính (Financial Services Agency) trong phần giải thích chính thức nêu rõ rằng crypto assets sẽ vẫn là một nhóm sản phẩm tài chính riêng, chịu sự điều chỉnh theo các quy tắc phù hợp với đặc điểm kỹ thuật và đặc điểm thị trường của chúng. Các sàn giao dịch crypto được đăng ký sẽ được đổi tên thành các doanh nghiệp giao dịch tài sản crypto và đặt dưới một khuôn khổ tương đương trong một số khía cạnh với chế độ chứng khoán của Nhật Bản. Các yêu cầu hiện hành về lưu ký, quản lý cold-wallet và bảo vệ tài sản của khách hàng sẽ tiếp tục được giữ nguyên, trong khi các nhà vận hành sẽ phải chịu các kiểm soát chặt hơn đối với việc niêm yết token, hoạt động bán, gia công dịch vụ (outsourcing) và giám sát thị trường. Luật cũng yêu cầu sàn giao dịch xây dựng các quỹ dự phòng có thể giúp bồi hoàn cho khách hàng sau các đợt rút tài sản trái phép. Tỷ lệ dự phòng chính xác, tiêu chuẩn niêm yết và yêu cầu vận hành sẽ được xác định sau thông qua các lệnh của nội các và quy định của FSA; vì vậy, việc dự luật được thông qua thôi chưa đủ để hoàn tất cơ chế mới. Công bố token sẽ trở thành nghĩa vụ pháp lý Các tổ chức phát hành thực hiện chào bán công khai các loại crypto assets nhất định sẽ phải công bố thông tin trước khi bán, bao gồm chức năng của token, tổng cung, công nghệ nền tảng, cấu trúc doanh nghiệp và tình hình tài chính. Các diễn biến quan trọng sẽ kích hoạt các thông báo bổ sung, trong khi các tổ chức phát hành huy động vốn thông qua một đợt chào bán nhìn chung sẽ phải thực hiện báo cáo hằng năm. Nghĩa vụ này hẹp hơn so với quy tắc báo cáo phổ quát cho mọi dự án blockchain. Bitcoin và các tài sản khác không có tổ chức phát hành theo kiểu truyền thống sẽ được đánh giá và công bố bởi sàn giao dịch được quản lý lựa chọn niêm yết chúng. Khuôn khổ này cũng thừa nhận rằng một token có thể trở nên đủ phi tập trung. Tổ chức phát hành có thể nộp đơn xin miễn trừ nghĩa vụ công bố thông tin tiếp diễn khi quyền kiểm soát mạng đã phân tán; sau đó, trách nhiệm cung cấp thông tin thị trường liên quan sẽ chuyển sang nền tảng giao dịch. Sự phân biệt này quan trọng vì Nhật Bản không tìm cách ép các giao thức phi tập trung vào mô hình báo cáo kiểu doanh nghiệp một cách vĩnh viễn. Luật thay vào đó giao trách nhiệm công bố cho bên tham gia có thể xác định được (identifiable participant) nào phù hợp nhất để cung cấp thông tin đáng tin cậy ở từng giai đoạn phát triển của token. Nhật Bản tạo lệnh cấm riêng về giao dịch nội gián crypto Dự luật sẽ cấm giao dịch dựa trên thông tin trọng yếu không công khai liên quan đến các crypto assets do các nền tảng Nhật Bản được cấp phép xử lý. Thông tin được bao phủ có thể bao gồm quyết định của sàn trong việc niêm yết hoặc hủy niêm yết một token, các sự kiện lớn ảnh hưởng đến tổ chức phát hành và các giao dịch dự kiến liên quan đến một phần bất thường lớn trong tổng cung của một crypto asset. Các hạn chế sẽ áp dụng với tổ chức phát hành, nhân viên sàn giao dịch, bên chuẩn bị thực hiện các giao dịch lớn và những người nhận thông tin mật từ họ. Việc chia sẻ thông tin nội bộ hoặc khuyến nghị giao dịch trước khi công bố cũng sẽ bị cấm. Vi phạm có thể bị phạt lên tới 5 năm tù hoặc phạt tiền lên tới ¥5 triệu, kèm theo các hình phạt tài chính hành chính. Các hoạt động crypto chưa đăng ký sẽ chịu một bước siết thực thi riêng, với thời hạn tù tối đa tăng từ 3 năm lên 10 năm. Mức phạt nặng hơn không chỉ nhắm vào hoạt động giao dịch sàn theo kiểu thông thường. Cơ quan giám sát chứng khoán của Nhật Bản sẽ có thêm quyền mạnh hơn để điều tra các nền tảng không có giấy phép, các hoạt động quảng bá đầu tư gian lận và các khuyến nghị crypto có trả phí nhưng không tiết lộ khoản thù lao của bên quảng bá. Thuế suất 20% có các giới hạn quan trọng Hiện tại, Nhật Bản coi phần lớn lợi nhuận crypto của cá nhân là thu nhập vặt chịu thuế quốc gia và địa phương theo biểu lũy tiến, có thể lên tới khoảng 55%. Kế hoạch cải cách thuế năm 2026 của chính phủ sẽ chuyển các khoản lãi đủ điều kiện sang một cơ chế riêng 20%, gồm 15% thuế thu nhập quốc gia và 5% thuế địa phương, loại trừ khoản phụ thu tái thiết (reconstruction surtax). Mức thấp hơn sẽ không tự động bao phủ mọi giao dịch trong mọi ví, giao dịch ngoài khơi (offshore) hay mọi tài sản số. Mức này được thiết kế cho các crypto assets do các doanh nghiệp được quản lý theo FIEA đã sửa đổi xử lý, và cho các giao dịch spot, phái sinh và ETF giao ngay cụ thể đáp ứng các điều kiện pháp lý cuối cùng. Các khoản lỗ đủ điều kiện có thể được chuyển tiếp trong 3 năm, cho phép nhà đầu tư bù trừ lợi nhuận trong tương lai. Cách xử lý này sẽ đưa hoạt động crypto thuộc diện điều chỉnh lại gần với cổ phiếu niêm yết và các hợp đồng phái sinh được quản lý, nhưng chính phủ chưa đề xuất đưa crypto vào các tài khoản đầu tư miễn thuế NISA của Nhật Bản. Thời điểm cũng vẫn là điều kiện. FSA cho biết thay đổi về thuế sẽ áp dụng từ tháng 1 sau khi luật tài chính đã sửa đổi bắt đầu có hiệu lực. Vì các quy định chính về crypto được lên kế hoạch có hiệu lực vào một ngày do chính phủ ấn định trong vòng 1 năm kể từ khi ban hành, ngày bắt đầu thuế chính xác phụ thuộc vào lịch triển khai cuối cùng, thay vì chỉ dựa trên việc phê chuẩn tại nghị viện. Dự luật mở đường cho ETF nhưng chưa hoàn thiện Việc đưa crypto vào FIEA sẽ loại bỏ một trở ngại lớn về mặt khái niệm đối với các quỹ crypto giao ngay của Nhật Bản, trong khi gói thuế đã dự tính cả thu nhập từ các ETF crypto đủ điều kiện được áp dụng cùng mức xử lý 20% tách riêng. Một ETF Bitcoin trong nước không thể bắt đầu giao dịch chỉ vì dự luật này được thông qua. FSA cho biết Nhật Bản cần sửa đổi riêng lệnh thực thi theo Investment Trust and Investment Corporation Act trước khi các quỹ đầu tư có thể nắm giữ trực tiếp các crypto assets đủ điều kiện. Sau đó, các nhà quản lý quỹ sẽ phải thiết kế sản phẩm, các sàn giao dịch phải phê duyệt việc niêm yết và các cơ quan quản lý vẫn phải đánh giá các thỏa thuận về lưu ký, định giá, thanh khoản và bảo vệ nhà đầu tư. Vì vậy, các nhận định rằng dự luật đã hợp pháp hóa ETF giao ngay là phóng đại mức độ mà lá phiếu tại nghị viện đạt được. Việc triển khai sẽ quyết định tác động thương mại Cuộc cải cách mang lại cho Nhật Bản một khuôn khổ kiểu chứng khoán cho công bố thông tin, hành vi thị trường và thực thi, đồng thời vẫn giữ crypto là một nhóm pháp lý riêng. Tác động thực tế sẽ phụ thuộc vào các quy tắc thứ cấp quyết định tài sản nào đủ điều kiện để được hưởng thuế ưu đãi, cách các sàn đánh giá mức độ phi tập trung và nghĩa vụ dự phòng hoặc lưu ký mà nhà vận hành phải đáp ứng. Chất xúc tác thương mại mạnh nhất có thể cuối cùng lại là sự kết hợp của các biện pháp này, thay vì chỉ việc phân loại lại. Thuế suất 20% có thể làm giảm động lực của nhà đầu tư Nhật Bản khi giao dịch thông qua các địa điểm ở nước ngoài, trong khi các ETF được quản lý sẽ tạo kênh tiếp cận thông qua cơ sở hạ tầng môi giới và quỹ hiện có. Sự dịch chuyển quản lý của Nhật Bản cũng đang đi kèm các thí nghiệm ổn địnhcoin từ khu vực tư nhân. Gần đây, JCB đã ký một thỏa thuận với Circle để thử nghiệm USDC cho các chuyển khoản kho bạc nội bộ xuyên biên giới và đồng thời khám phá riêng các khoản thanh toán bằng stablecoin tại các thương nhân ở Nhật Bản, mở rộng định hướng tài sản số của quốc gia ra ngoài mảng giao dịch và sản phẩm đầu tư. Các cơ sở hạ tầng tương tự cũng đang hình thành trên phạm vi quốc tế. BNY đã bổ sung khả năng đúc và đổi USDC “native” vào nền tảng Digital Asset Custody của mình, cho phép khách hàng tổ chức xử lý quy đổi, lưu ký và chuyển tiền thông qua một giao diện được quản lý duy nhất. Sự phát triển này cho thấy loại hạ tầng ngân hàng mà các tổ chức Nhật Bản có thể ngày càng mong đợi khi khuôn khổ mới bắt đầu có hiệu lực. Cả hai kết quả vẫn chưa hoàn tất ở giai đoạn nghị viện. Việc phê duyệt cuối cùng của thượng viện sẽ tạo nền tảng pháp lý; còn các lệnh của nội các, quy định của FSA và bản sửa đổi riêng đối với quỹ đầu tư sẽ quyết định mức độ thị trường crypto của Nhật Bản thực sự có thể chuyển sang khuôn khổ mới.