#USCoreCPIMissesExpectations : Lạm phát hạ nhiệt, nhưng nhiệm vụ của Fed vẫn chưa xong

Dữ liệu lạm phát mới nhất của Mỹ lại một lần nữa khiến thị trường tài chính bất ngờ. Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi tháng 6 (Core CPI), loại trừ giá lương thực và năng lượng biến động, tăng 2,7% theo năm, thấp hơn kỳ vọng thị trường là 2,8% và hạ nhiệt so với mức 2,9% của tháng 5. Điều này cho thấy các áp lực lạm phát nền tảng đang dần được giảm bớt.

Ấn tượng hơn nữa là CPI toàn phần (headline CPI), ghi nhận mức giảm 0,1% theo tháng—lần đọc âm theo tháng đầu tiên kể từ giai đoạn đầu của đại dịch vào năm 2020. Tỷ lệ CPI toàn phần theo năm cũng giảm từ 4,2% xuống 3,8%, chủ yếu do giá năng lượng hạ mạnh.

Câu chuyện lạm phát “hai tốc độ”

Dù các con số headline có phần tích cực, nhìn kỹ hơn sẽ thấy động lực “hai tốc độ” phức tạp hơn:

· Tốc độ Một: Hàng hóa và Năng lượng (giảm nhanh) — Xăng ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2022, với giá năng lượng giảm 5,7% theo tháng. Điều này mang lại sự nhẹ nhõm đáng kể và đẩy CPI chung vào vùng âm.
· Tốc độ Hai: Dịch vụ cốt lõi (vẫn “dính”) — Chi phí nhà ở, tiền thuê, bảo hiểm ô tô và dịch vụ chăm sóc sức khỏe tiếp tục thể hiện áp lực giá dai dẳng. Các nhóm này chiếm một phần lớn trong chi tiêu của người tiêu dùng và vẫn là thách thức lớn nhất của Fed.

Như một nhà phân tích nhận định: “Đây là tiến bộ, không phải thành công”. Việc hạ nhiệt chủ yếu đến từ năng lượng, chứ không phải từ sự suy yếu nhu cầu trên diện rộng.

Phản ứng thị trường: Lợi suất giảm, chứng khoán và crypto bật tăng

Báo cáo thấp hơn kỳ vọng đã lập tức thay đổi kỳ vọng của nhà đầu tư:

· Lợi suất trái phiếu kho bạc giảm khi nhà đầu tư loại trừ khả năng thắt chặt chính sách thêm.
· Đồng đô la Mỹ suy yếu so với các đồng tiền chủ chốt.
· Thị trường chứng khoán bật tăng, đặc biệt là nhóm tăng trưởng và công nghệ—những lĩnh vực được hưởng lợi khi kỳ vọng lãi suất giảm.
· Bitcoin tiến gần 65.000 USD khi nhà đầu tư chuyển sang các tài sản rủi ro.

Xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 7 lao dốc từ trên 40% xuống dưới 20%. Tuy nhiên, thị trường vẫn kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất hai lần trước khi kết thúc năm 2026.

Bài toán khó của Fed: Bình tĩnh hơn là hoảng loạn

Dù dữ liệu có phần khích lệ, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% dài hạn của Fed. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần nhấn mạnh rằng họ cần thấy bằng chứng nhất quán trong vài tháng trước khi cân nhắc việc nới lỏng chính sách một cách đáng kể.

Bài phát biểu điều trần gần đây của Chủ tịch Warsh vẫn giữ thái độ thận trọng. Fed đang tập trung vào việc lạm phát dịch vụ cốt lõi—đặc biệt là chi phí nhà ở (shelter) và tiền lương—có giảm bền vững hay không. Họ khó có thể từ bỏ lập trường “diều hâu” chỉ dựa trên một điểm dữ liệu, nhất là khi mức giảm phần lớn đến từ năng lượng.

Báo cáo việc làm tháng 6 cho thấy tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1%—thị trường lao động không phát tín hiệu cần một gói cứu trợ. Fed có thể chờ.

Ý nghĩa cho giai đoạn sắp tới

Báo cáo CPI này đã làm được ba việc:

1. Xác nhận xu hướng giảm lạm phát vẫn đang tiếp diễn.
2. Giảm xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 7.
3. Chưa đưa ra tín hiệu rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất trong năm 2026.

Những mốc dữ liệu quan trọng tiếp theo—Core PCE, các báo cáo việc làm, tăng trưởng tiền lương và chi tiêu tiêu dùng—sẽ quan trọng hơn riêng lẻ so với CPI của hôm nay. Nếu lạm phát dịch vụ bắt đầu hạ nhiệt trong vài tháng tới, xác suất một sự thay đổi chính sách sẽ tăng đáng kể. Nếu không, thị trường lại sẽ điều chỉnh kỳ vọng một lần nữa.

Tạm thời, đây là một nhịp thở đáng hoan nghênh—không phải tín hiệu “tất cả đã ổn”. Xu hướng giảm lạm phát vẫn còn đó, nhưng đích đến vẫn ở rất xa.

#CoreCPI #InflationData #FederalReserve #Markets