Cơn sốt SpaceX sụp đổ khi vẫn còn 600 triệu USD đặt cược có đòn bẩy trước một đợt mở khóa cổ phần lớn

Với màn ra mắt thị trường lập kỷ lục, SpaceX vừa trải qua một đợt đảo chiều mạnh chỉ hơn 1 tháng sau khi công ty tên lửa và vệ tinh này huy động 85,7 tỷ USD trong đợt phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) lớn nhất lịch sử.

Dữ liệu của Yahoo Finance cho thấy cổ phiếu SPCX đã giảm xuống mức thấp nhất sau niêm yết là 132,28 USD hôm thứ Tư, lần đầu tiên rơi xuống dưới giá IPO 135 USD, trước khi phục hồi và đóng cửa ở 135,27 USD. Tính đến nay, cổ phiếu đã mất khoảng 40% kể từ khi chạm 225,64 USD trong tuần giao dịch đầu tiên, qua đó cắt giảm giá trị thị trường của SpaceX từ hơn 2,8 nghìn tỷ USD tại đỉnh xuống còn khoảng 1,8 nghìn tỷ USD.

Đợt suy giảm này đã xóa sổ hàng trăm tỷ USD trong tài sản của người sáng lập Elon Musk. Giá trị khoản nắm giữ khoảng 42% cổ phần SpaceX của ông đã giảm từ khoảng 1,2 nghìn tỷ USD tại đỉnh của cổ phiếu xuống quanh 760 tỷ USD, trong khi Bloomberg Billionaires Index định giá tổng tài sản của ông vào khoảng 856 tỷ USD hôm thứ Năm, giảm từ 1,32 nghìn tỷ USD hồi tháng 6.

Nhà đầu tư đuổi theo cổ phiếu sau mức giá mở cửa 150 USD đang chịu khoản lỗ khoảng 10%, còn những người mua gần đỉnh hồi tháng 6 thì lỗ khoảng 40%. Nhà đầu tư cá nhân nhận được phân bổ bất thường lớn trong IPO, chiếm khoảng 20% tổng chào bán, và mua thêm hàng trăm triệu USD cổ phiếu trong những ngày đầu giao dịch.

Các nhà giao dịch đánh cược ngược lại với SpaceX lại đi theo chiều ngược. Theo dữ liệu của Ortex Technologies, bên bán khống đã tích lũy ước tính 8,7 tỷ USD lợi nhuận “trên giấy” khi cổ phiếu giảm xuống dưới giá chào bán.

Những khoản lỗ này đánh dấu một cú ngoặt nhanh so với không khí hưng phấn sau lần niêm yết hồi tháng 6 của SpaceX, khi nguồn cung cổ phiếu công khai có hạn, tỷ lệ tham gia cao của nhà đầu tư cá nhân và nhu cầu từ các quỹ bám theo chỉ số đã đẩy công ty vượt mốc 2 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, những đồn đoán xoay quanh đợt tăng đó vẫn chưa biến mất hoàn toàn. Vẫn còn hàng trăm triệu USD được gắn với SpaceX thông qua các hợp đồng tiền mã hóa có đòn bẩy, trong khi các phiên bản được token hóa của cổ phiếu tiếp tục được lưu hành trên các mạng blockchain.

Crypto traders retain leverage after the stock frenzy fades

Việc bán tháo đã làm giảm hoạt động trên các sàn giao dịch crypto, nhưng không xóa sạch “vũng lớn” các vị thế SpaceX được tích lũy trong đợt tăng sốc ngay sau khi cổ phiếu lên sàn.

Các hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures) liên quan đến SpaceX có khoảng 615 triệu USD “open interest” (khối lượng vị thế mở) vào đầu hôm thứ Năm, theo dữ liệu CoinGlass. Các nhà giao dịch tạo ra khoảng 1,6 tỷ USD khối lượng giao dịch trong 24 giờ trước đó, giảm so với hơn 10 tỷ USD gần đỉnh của đợt tăng sau IPO.

SpaceX Futures Volume Across Crypto Trading Platforms (Source: CoinGlass)Trong khi đó, open interest của SPCX giảm chậm hơn. Các vị thế đang tồn tại đạt đỉnh khoảng 860 triệu USD vào cuối tháng 6 và nhìn chung vẫn duy trì trên 600 triệu USD khi cổ phiếu trượt về gần giá niêm yết.

Những con số này cho thấy mức độ phơi nhiễm vẫn còn lớn, ngay cả khi số hợp đồng được mua bán đã giảm hơn 80%.

Các sàn giao dịch crypto đưa ra các hợp đồng perpetual để cho phép khách hàng giao dịch mức phơi nhiễm “tổng hợp” (synthetic) với SpaceX 24/7. Sản phẩm theo dõi biến động của cổ phiếu niêm yết tại Nasdaq, nhưng không cấp quyền sở hữu cho nhà giao dịch đối với công ty. Các sản phẩm này cũng thường cho phép dùng đòn bẩy, giúp nhà đầu tư kiểm soát các vị thế có giá trị gấp vài lần số tiền ký quỹ họ nộp.

Open interest không cho biết liệu nhà giao dịch nói chung có kỳ vọng phục hồi hay giảm sâu hơn. Mỗi hợp đồng đều có các bên đối lập nhau, và tổng số bao gồm vị thế long, vị thế short, các nghiệp vụ phòng hộ của market-maker và giao dịch arbitrage.

Tuy vậy, điều đó vẫn cho thấy đà giảm của SpaceX vẫn chưa buộc một sự rút lui trên diện rộng khỏi thị trường phái sinh crypto. Các vị thế còn lại có thể trở nên dễ tổn thương hơn trước các lệnh thanh lý nếu cổ phiếu biến động mạnh sau khi công bố kết quả hoặc khi thêm cổ phiếu đủ điều kiện để bán.

Trong khi đó, nhu cầu crypto cũng đã lan rộng sang các sản phẩm ngoài perpetual futures. SpaceX xStock, một công cụ được token hóa thiết kế để bám theo cổ phiếu của công ty, nắm gần 25 triệu USD tài sản qua hơn 7.800 người nắm giữ, theo dữ liệu RWA.xyz. Token này tạo ra khoảng 313 triệu USD khối lượng chuyển nhượng trong tháng qua.

SpaceX Tokenized Stock (Source: RWA.xyz)Sản phẩm token hóa cung cấp cho nhà đầu tư mức phơi nhiễm với SpaceX thông qua hạ tầng blockchain, dù quyền sở hữu token không giống với việc nắm giữ trực tiếp các cổ phiếu Nasdaq cơ sở. Giá trị tài sản vẫn nhỏ so với vốn hóa thị trường của SpaceX, nhưng khối lượng chuyển nhượng cho thấy IPO đã lan sang các thị trường crypto hoạt động ngoài giờ giao dịch thông thường.

Những thị trường đó đã khuếch đại sự hưng phấn ban đầu dành cho SpaceX. Chúng cũng có thể thúc đẩy bước đi tiếp theo, đặc biệt nếu các vị thế dùng đòn bẩy bị buộc đóng trong khi hoạt động vẫn thấp hơn đáng kể so với đỉnh hồi tháng 6.

Thử thách ngay lập tức sẽ đến từ báo cáo quý đầu tiên của SpaceX với tư cách công ty niêm yết và việc phát hành một lô cổ phiếu của cổ đông nội bộ trị giá hơn mức cổ phiếu hiện đang có sẵn để giao dịch công khai.

SpaceX’s upcoming $123 billion share unlock sharpens the divide between bulls and bears

Mức đòn bẩy còn lại hiện đang nằm phía trước một đợt tăng nguồn cung có thể làm suy yếu tình trạng “hiếm” đã giúp đẩy SpaceX vượt mốc 225 USD.

CryptoSlate Daily Brief

Daily signals, zero noise.

Market-moving headlines and context delivered every morning in one tight read.

5-minute digest 100k+ readers

Free. No spam. Unsubscribe any time.

Whoops, looks like there was a problem. Please try again.

You’re subscribed. Welcome aboard.

Nhân viên và một số nhà đầu tư sớm sẽ đủ điều kiện bán 911,5 triệu cổ phiếu vào ngày giao dịch thứ hai sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh quý đầu tiên, dự kiến vào đầu tháng 8. Theo giá đóng cửa hôm thứ Tư, số cổ phiếu đó sẽ có giá trị khoảng 123 tỷ USD, so với khoảng 86 tỷ USD cổ phiếu hiện đang có sẵn để giao dịch trên Nasdaq.

Việc công bố không có nghĩa là tất cả cổ đông đủ điều kiện đều sẽ bán. Nhân viên có thể giữ cổ phần của mình, nhà đầu tư sớm có thể bán dần cổ phiếu và các tổ chức có thể hấp thụ một phần nguồn cung bổ sung. Tuy nhiên, đợt “mở khóa” sẽ trao khả năng chốt lời hoặc đa dạng hóa tài sản cho một nhóm cổ đông lớn hơn nhiều.

Thêm 455,8 triệu cổ phiếu cũng có thể được mở khóa sớm nếu SpaceX đóng cửa trên mức 175,50 USD trong ít nhất 5 trong số 10 phiên giao dịch diễn ra trước ngày công bố báo cáo lợi nhuận. Cổ phiếu sẽ cần tăng trở lại hơn 29% so với mức đóng cửa hôm thứ Tư để đạt được ngưỡng đó.

Trong khi đó, các hạn chế bổ sung sẽ hết hạn trong những tháng tiếp theo. Đến ngày 8 tháng 12, có thể lên tới 40% cổ phiếu SpaceX sẽ đủ điều kiện được giao dịch công khai, trong khi phần còn lại, bao gồm cả phần nắm giữ của Musk, dự kiến vẫn bị hạn chế cho tới giữa năm 2027.

Lịch trình này củng cố luận điểm trung tâm mà những người hoài nghi về SpaceX đưa ra: tỷ lệ trôi nổi (IPO float) bất thường nhỏ đã tạo ra một sự mất cân bằng tạm thời giữa nguồn cung hạn chế và nhu cầu mạnh.

Trong bối cảnh đó, George Noble, một cựu quản lý quỹ tại Fidelity, ước tính SpaceX có giá trị khoảng 30 USD/cổ phiếu. Ông cho rằng đợt float ban đầu dưới 5%, sau đó là việc nhanh chóng được đưa vào các chỉ số lớn, đã giúp đẩy cổ phiếu vượt xa mức được biện minh bởi hiệu quả tài chính của công ty.

Luận điểm bi quan của Noble dựa trên quan điểm rằng việc tăng nguồn cung cổ phiếu SPCX sẽ cho thấy phần đợt tăng hồi tháng 6 phụ thuộc nhiều đến mức nào vào sự khan hiếm. Nếu nhân viên và nhà đầu tư sớm bán ra khi nhu cầu suy yếu, float mở rộng có thể tiếp tục tạo áp lực lên cổ phiếu ngay cả sau khi cổ phiếu đã giảm 40%.

Jamie Gull, nhà sáng lập Wave Function Ventures, cho rằng đợt mở khóa sắp tới sẽ tạo áp lực bán khi nhân viên và nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục. Ông cũng lập luận rằng float lớn hơn có thể tạo ra nhu cầu bù trừ vì các quỹ chỉ số sẽ phải điều chỉnh vị thế khi ngày càng có nhiều cổ phiếu SpaceX trở nên sẵn có để giao dịch công khai.

Tuy nhiên, Gull cho rằng hoạt động khởi chạy và mạng lưới Starlink của công ty là nền tảng cho các doanh nghiệp dài hạn liên quan đến Starship, hạ tầng mặt trăng và hệ thống tính toán trên quỹ đạo. Theo ông, đà giảm có thể tiếp tục hướng tới 100 USD trước khi cổ phiếu khởi động quá trình phục hồi chậm hơn hướng tới 200 USD hoặc cao hơn.

Điểm đáng chú ý là phần lớn các nhà phân tích trên Phố Wall vẫn lạc quan. Trong số 32 nhà phân tích được LSEG theo dõi, 27 người khuyến nghị mua SpaceX, 4 người xếp hạng trung lập và 1 người khuyến nghị bán. Những người ủng hộ nêu bật lợi nhuận từ Starlink, vị thế thống trị của công ty trong các chuyến phóng thương mại và khả năng Starship có thể giảm chi phí để vươn tới quỹ đạo.

Báo cáo lợi nhuận sẽ là phép thử công khai đầu tiên cho những giả định đó. Nhà đầu tư sẽ theo dõi tăng trưởng doanh thu, mức chi tiêu và bằng chứng rằng SpaceX có thể tài trợ cho kế hoạch mở rộng mà không để thua lỗ và việc phát hành cổ phiếu mới lấn át tiến trình vận hành.