WTI dầu thô quay trở lại mức 80 USD: Tình hình Trung Đông leo thang sẽ định hình lại kỳ vọng về thanh khoản thị trường crypto như thế nào?

Ngày 17 tháng 7, giá thanh toán hợp đồng tương lai dầu thô WTI đóng cửa ở mức 78,95 USD/thùng, trong khi giá thanh toán hợp đồng tương lai dầu Brent đóng cửa ở mức 84,23 USD/thùng. Mặc dù trong phiên đóng cửa ghi nhận mức giảm nhẹ, nhưng mức tăng lũy kế của hai loại dầu chuẩn trong tuần này đã tiến sát 12%; WTI trong phiên giao dịch đã có lúc vượt mốc 80 USD. Lực đẩy cốt lõi cho đợt tăng giá dầu nhanh và mạnh này là việc xung đột Mỹ-Iran leo thang và mối đe dọa Iran phong tỏa tuyến hàng hải Biển Đỏ—hoạt động vận chuyển năng lượng qua eo biển Hormuz đang rơi vào cảnh hỗn loạn, và eo biển Mandeb có thể trở thành mạch máu năng lượng tiếp theo bị cắt.

Đối với thị trường tiền mã hóa, việc giá dầu quay trở lại mốc 80 USD mang ý nghĩa vượt xa bản thân nhóm ngành năng lượng. Dầu thô là một trong những biến số đầu vào quan trọng nhất đối với lạm phát toàn cầu; diễn biến giá của nó, thông qua chuỗi truyền dẫn “giá dầu → kỳ vọng lạm phát → chính sách tiền tệ → thanh khoản tài sản rủi ro”, tác động sâu sắc đến logic định giá của các tài sản rủi ro cao như Bitcoin. Trong bối cảnh dữ liệu lạm phát của Mỹ vào tháng 6 vừa cho thấy sự sụt giảm bất ngờ theo chiều hướng tích cực, cú bật tăng của giá năng lượng do yếu tố địa chính trị đang thổi bùng lại mối lo ngại về độ “dính” của lạm phát.

Sau Hormuz, vì sao Biển Đỏ trở thành tâm điểm của cơn bão tiếp theo

Thỏa thuận ngừng bắn mong manh giữa Mỹ và Iran đạt được vào tháng 6 đã bị phá vỡ, khiến hoạt động vận chuyển năng lượng qua eo biển Hormuz rơi vào tình trạng hỗn loạn kéo dài. Trước đó, khoảng một phần năm lượng dầu và khí đốt vận chuyển hằng ngày của thế giới cần đi qua eo biển Hormuz. Vệ binh Cách mạng Iran đã nêu rõ rằng Hormuz sẽ tiếp tục bị đóng “cho đến khi những hành vi xấu của Mỹ chấm dứt”.

Nhưng sự leo thang thực sự lại diễn ra theo hướng Biển Đỏ. Theo Reuters, Iran đã yêu cầu lực lượng Houthi của Yemen chuẩn bị phong tỏa eo biển Mandeb trong hướng Biển Đỏ. Ba nguồn tin cho biết, Iran đã truyền yêu cầu này cho Houthi; tổ chức này đã triển khai tên lửa và máy bay không người lái ở các vùng cao nguyên tại Yemen, hoàn tất khâu chuẩn bị cho các cuộc tấn công tàu thuyền. Một quan chức cấp cao của Houthi vào ngày 13 tháng 7 cảnh báo rằng nếu Saudi tiếp tục tấn công Yemen, tổ chức này sẽ chuẩn bị đóng eo biển Mandeb và cho rằng động thái này có thể đẩy giá dầu vọt lên 200 USD/thùng.

Eo biển Mandeb nối Biển Đỏ với Vịnh Aden, là nơi bắt buộc đối với hoạt động xuất khẩu dầu thô Saudi và phần lớn thương mại hàng hải toàn cầu. Theo dữ liệu Kpler, trong tháng 6 trung bình mỗi ngày có khoảng 7,4 triệu thùng sản phẩm dầu được vận chuyển qua Mandeb, tương đương khoảng 7% sản lượng dầu toàn cầu—cao hơn nhiều so với 4,2 triệu thùng mỗi ngày của năm ngoái. Quan trọng hơn, sau khi Hormuz bị cản trở, một lượng lớn dầu mỏ vùng Vịnh Ba Tư đã được chuyển từ xuất khẩu qua tuyến Hormuz sang xuất khẩu qua đường cảng Biển Đỏ thông qua các đường ống của Saudi; 70% lượng xuất khẩu năng lượng của Saudi đã chuyển sang tuyến Biển Đỏ, cụ thể là cảng Yanbu. Điều này có nghĩa là nếu Mandeb đồng thời bị phong tỏa, hai tuyến xuất khẩu năng lượng lớn nhất ở Trung Đông sẽ cùng lúc bị tê liệt.

Hai mạch máu năng lượng cùng bị chặn, cú sốc cung ứng lớn đến mức nào

Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) ước tính rằng vào năm 2025, khoảng 20 triệu thùng dầu thô và sản phẩm dầu mỗi ngày đi qua eo biển Hormuz. Trong khi đó, eo biển Mandeb đảm nhiệm khoảng 7% nguồn cung năng lượng của toàn cầu. Hai tuyến này cộng lại liên quan đến hơn một phần tư lượng thương mại dầu mỏ của thế giới.

Tác động trực tiếp của việc gián đoạn nguồn cung đã được phản ánh ngay trên giá. Trong tuần này, giá của hai loại dầu chuẩn tăng lũy kế khoảng 12%; Brent trong phiên hôm thứ Sáu có lúc chạm 85,28 USD/thùng, còn WTI lên đến 79,98 USD/thùng. Goldman Sachs dự đoán rằng nếu việc phục hồi xuất khẩu của khu vực Vịnh bị trì hoãn kéo dài, Brent có thể lên trên 110 USD/thùng trong quý 4.

Tuy nhiên, áp lực trên thị trường không chỉ đến từ bản thân dầu thô. Các cuộc tấn công của Ukraine vào nhà máy lọc dầu của Nga đã khiến xuất khẩu sản phẩm dầu của Nga giảm mạnh, và Moscow cũng cấm xuất khẩu diesel. Mức độ căng thẳng cung-cầu trên thị trường diesel và xăng ở Mỹ và châu Âu đã lên mức cao kỷ lục. Độ khít của nguồn cung sản phẩm dầu thậm chí còn nghiêm trọng hơn cả dầu thô. Tổ hợp các cú sốc cung ứng chồng chất như vậy khiến cho đà tăng giá năng lượng lần này có tính dai dẳng và lực truyền dẫn mạnh hơn so với một sự kiện đơn lẻ.

Giá dầu tăng sẽ làm thay đổi kỳ vọng lạm phát và lộ trình chính sách như thế nào

Cơ chế truyền dẫn giữa giá dầu và lạm phát tương đối trực tiếp và có thể định lượng. Giá dầu thô cao hơn sẽ truyền dẫn sang chi phí vận tải, chi phí chi tiêu trong sản xuất, logistics, hàng không, vận tải đường biển, nông nghiệp và cả hóa đơn năng lượng của người tiêu dùng. Những chi phí tăng này cuối cùng sẽ được phản ánh trong dữ liệu CPI và PCE sau vài tuần đến vài tháng.

CPI của Mỹ tháng 6 tăng 3,5% so với cùng kỳ năm trước và giảm 0,4% so với tháng trước, đánh dấu lần đầu tiên ghi nhận mức tăng theo tháng âm trong vòng 6 năm. Việc giá năng lượng giảm chính là yếu tố cốt lõi kéo lạm phát hạ nhiệt trong đợt này—trong giai đoạn đạt tiến triển của lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran vào tháng 6, Brent giảm gần 30%, kéo CPI năng lượng của Mỹ giảm mạnh 5,7% theo tháng. Tuy nhiên, mức tăng vọt của giá dầu kể từ tháng 7 đang đảo ngược xu hướng đó. Tập đoàn Chứng khoán Thiên Hà dự báo CPI danh nghĩa tháng 7 vẫn sẽ quanh mức 3,5% so với cùng kỳ, nhưng nếu giá dầu duy trì ở mức cao kéo dài, kỳ vọng lạm phát có thể lại tăng lên.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tỏ ra rất cảnh giác. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City, ông Schmid, vào ngày 16 tháng 7 cảnh báo rằng lạm phát trong vài tháng tới có thể tiếp tục tăng tốc, và đây là vấn đề khiến ông lo ngại nhất. Chủ tịch Fed Wash cũng khẳng định rõ trong phiên điều trần tại Quốc hội rằng việc CPI giảm trong một tháng là không đủ để thay đổi đánh giá mang tính định hướng đối với chính sách tiền tệ. Sự bất đồng trong nội bộ Fed về lộ trình lạm phát đang gia tăng, và triển vọng chính sách phụ thuộc rất nhiều vào kết quả của dữ liệu sắp tới. Dữ liệu CME “FedWatch” cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất cơ bản trong tháng 7 là 88,8%, và xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản là 11,2%. Nhưng kỳ vọng tăng lãi suất chưa hoàn toàn biến mất—xác suất tăng tổng cộng 25 điểm cơ bản trong tháng 9 là 46,2%.

Từ giá dầu đến Bitcoin: chuỗi truyền dẫn hoàn chỉnh vận hành ra sao

Bitcoin là một tài sản rủi ro có hệ số beta cao, nên nhạy cảm cực mạnh với những thay đổi biên trong kỳ vọng thanh khoản. Chuỗi truyền dẫn của nó có thể tách thành bốn chặng:

Chặng 1: Giá dầu → kỳ vọng lạm phát. Dầu thô là một loại đầu vào nền tảng của nền kinh tế toàn cầu; biến động giá của nó sẽ tác động có tính hệ thống đến mức lạm phát thông qua các kênh như chi phí năng lượng, chi phí vận tải và giá đầu vào cho sản xuất. Khi WTI tăng từ mức 68,52 USD/thùng đầu tháng 7 lên quanh 80 USD, áp lực lạm phát từ năng lượng đang được tích tụ trở lại.

Chặng 2: Kỳ vọng lạm phát → kỳ vọng chính sách tiền tệ. Kỳ vọng lạm phát tăng sẽ làm suy yếu kỳ vọng thị trường về việc cắt giảm lãi suất, thậm chí thổi bùng lại kỳ vọng tăng lãi suất. Sau khi dữ liệu CPI tháng 6 được công bố, thị trường đặt cược Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 tăng từ 58% lên 84%; và khi giá dầu tăng mạnh trong tháng 7, kỳ vọng tăng lãi suất vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

Chặng 3: Kỳ vọng chính sách tiền tệ → điều kiện thanh khoản. Môi trường lãi suất cao có nghĩa là lợi suất của tài sản phi rủi ro (như trái phiếu Mỹ, tiền mặt) được duy trì ở mức cao, từ đó làm giảm sức hấp dẫn tương đối của tài sản rủi ro. Đồng USD mạnh và lợi suất trái phiếu Mỹ cao cùng tạo nên sự siết chặt thanh khoản đối với tài sản rủi ro.

Chặng 4: Điều kiện thanh khoản → định giá tài sản tiền mã hóa. Thanh khoản vẫn là một trong những lực lượng chính hỗ trợ định giá tiền mã hóa. Khi kỳ vọng thanh khoản bị thắt chặt, các tài sản rủi ro như Bitcoin sẽ chịu áp lực co hẹp định giá. Vào ngày 17 tháng 7, Bitcoin ở quanh 64.418 USD, giảm 0,71% trong 24 giờ; so với mức cao ba tuần được thiết lập vào ngày trước đó, Bitcoin giảm khoảng 1,5%. Ethereum ở mức 1.875,89 USD, giảm 2,49%. Sau khi chạm đỉnh một tháng 65.500 USD, Bitcoin bị chốt lời; một phần lý do là rủi ro địa chính trị tăng lên đã kìm nén khẩu vị rủi ro.

Thị trường tiền mã hóa trong bối cảnh lạm phát năng lượng: bền bỉ hay mong manh

Thị trường tiền mã hóa hiện đang đối mặt với một mâu thuẫn cốt lõi: câu chuyện lạm phát hạ nhiệt và lạm phát năng lượng do địa chính trị thúc đẩy đang diễn ra đồng thời.

Ở khía cạnh tích cực, Bitcoin đã cho thấy một mức độ bền bỉ trước cú sốc giá dầu lần này. Khi WTI ngày 8 tháng 7 tăng hơn 5% lên 72,87 USD, dù Bitcoin chịu áp lực trong ngắn hạn nhưng không xảy ra đợt sụp đổ giảm mạnh. Một số nhà phân tích cho rằng nếu giá dầu duy trì liên tục trên 80 USD/thùng, thì có thể giúp đỡ giá Bitcoin trong vùng 65.000 đến 72.000 USD.

Tuy nhiên, bền bỉ và miễn dịch là hai chuyện khác nhau. Nếu giá dầu vượt 100 USD/thùng, áp lực lạm phát kéo theo có thể khiến Fed thắt chặt hơn nữa, qua đó tạo ra lực cản đáng kể đối với các tài sản rủi ro bao gồm tiền mã hóa. Tổng giá trị vốn hóa của stablecoin đã giảm 10 tỷ USD kể từ tháng 5, cho thấy dòng tiền đang chảy ra khỏi hệ sinh thái tiền mã hóa.

Điều đáng chú ý hơn là sự phân hóa trong kỳ vọng của thị trường. Sau khi dữ liệu CPI tháng 6 được công bố, tài sản tiền mã hóa đã tăng ngắn hạn, nhưng sau đó đã điều chỉnh do tác động kép của chốt lời và căng thẳng địa chính trị. Diễn biến “tin tốt đã ra hết” cho thấy thị trường đang đánh giá lại tác động dài hạn của việc giá năng lượng tăng lên chính sách vĩ mô, thay vì chỉ phản ứng với một điểm dữ liệu đơn lẻ.

Tổng kết

WTI quay trở lại 80 USD không phải chỉ là một sự kiện đơn thuần của thị trường năng lượng. Việc eo biển Hormuz tiếp tục bị phong tỏa và khả năng đóng eo biển Mandeb tạo nên một cú sốc mang tính hệ thống đối với nguồn cung năng lượng toàn cầu. Thông qua chuỗi truyền dẫn hoàn chỉnh “giá dầu → kỳ vọng lạm phát → chính sách tiền tệ → thanh khoản tài sản rủi ro”, cú sốc này đang định hình lại bối cảnh định giá vĩ mô của thị trường tiền mã hóa.

Câu chuyện lạm phát hạ nhiệt do dữ liệu CPI tháng 6 mang lại đang bị thách thức bởi cú sốc năng lượng do địa chính trị trong tháng 7. Thời gian Fed duy trì lãi suất cao có thể kéo dài hơn so với dự kiến trước đó của thị trường. Với thị trường tiền mã hóa, điều này có nghĩa là sự cải thiện của môi trường thanh khoản có thể cần thêm thời gian. Việc Bitcoin đi ngang quanh 64.000 USD phản ánh đúng sự định giá lại của thị trường trước sự không chắc chắn vĩ mô này.

Trong vài tuần tới, giá dầu, diễn biến tình hình Trung Đông và phần thông điệp chính sách của Fed sẽ cùng quyết định hướng đi của các tài sản rủi ro trên toàn cầu. Hiểu logic truyền dẫn giữa giá năng lượng và thị trường tiền mã hóa mang ý nghĩa thực tiễn hơn nhiều so với việc chỉ dự đoán diễn biến giá ngắn hạn.

FAQ

Hỏi: Vì sao WTI tăng mạnh trong tháng 7?

Các động lực chính là việc xung đột Mỹ-Iran leo thang và mối đe dọa Iran phong tỏa tuyến hàng hải Biển Đỏ. Hoạt động vận chuyển năng lượng qua Hormuz đã rơi vào hỗn loạn, và Iran cũng yêu cầu lực lượng Houthi chuẩn bị phong tỏa eo biển Mandeb trong hướng Biển Đỏ. Hai tuyến năng lượng lớn cùng đối mặt rủi ro gián đoạn, khiến giá dầu trong tuần này ghi nhận mức tăng lũy kế khoảng 12%.

Hỏi: Giá dầu tăng ảnh hưởng thế nào đến giá Bitcoin?

Thông qua chuỗi truyền dẫn “giá dầu → kỳ vọng lạm phát → chính sách tiền tệ → thanh khoản tài sản rủi ro”. Giá dầu tăng đẩy kỳ vọng lạm phát lên, có thể củng cố logic rằng Fed sẽ duy trì lãi suất cao thậm chí tăng lãi suất, từ đó làm giảm thanh khoản chảy vào tài sản rủi ro và tạo áp lực lên các tài sản tiền mã hóa như Bitcoin.

Hỏi: Fed tháng 7 có tăng lãi suất không?

Dữ liệu CME “FedWatch” cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất cơ bản trong tháng 7 là 88,8%, và xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản là 11,2%. Thị trường nhìn chung dự kiến tháng 7 sẽ đứng yên, nhưng sự bất định trong triển vọng lạm phát khiến lộ trình chính sách tiếp theo vẫn có các biến số.

Hỏi: Việc phong tỏa Biển Đỏ ảnh hưởng đến nguồn cung năng lượng toàn cầu lớn đến mức nào?

Eo biển Mandeb vận chuyển khoảng 7,4 triệu thùng sản phẩm dầu mỗi ngày, tương đương khoảng 7% sản lượng dầu toàn cầu. Trong bối cảnh Hormuz đã bị cản trở, 70% lượng xuất khẩu năng lượng của Saudi đã chuyển sang Biển Đỏ. Nếu Biển Đỏ đồng thời bị phong tỏa, hai tuyến xuất khẩu năng lượng lớn ở Trung Đông sẽ cùng lúc bị tê liệt.

Hỏi: Trong môi trường hiện tại, thị trường tiền mã hóa nên theo dõi những chỉ báo nào?

Nên tập trung vào: diễn biến giá WTI và Brent, dữ liệu lạm phát CPI và PCE của Mỹ, kỳ vọng lãi suất của Fed (dữ liệu CME “FedWatch”), lợi suất trái phiếu Mỹ và chỉ số đồng USD, cùng với các diễn biến mới nhất ở Trung Đông. Những chỉ báo này cùng tạo thành khung theo dõi cốt lõi cho môi trường vĩ mô của thị trường tiền mã hóa.