Thị trường gấu của Bitcoin sắp bước vào giai đoạn kết thúc? Vì sao mốc 69.000 đô la Mỹ lại trở thành vùng giằng co sống còn giữa phe mua và phe bán?

2026 年 7 月 17 日, theo dữ liệu báo giá của Gate, BTC/USDT hiện ở khoảng 63.050 USD, giảm 1,62% trong 24 giờ qua, phục hồi nhẹ 0,72% trong 7 ngày gần nhất, và giảm lũy kế 45,66% trong gần 1 năm. Sau nhiều tháng trải qua pha dao động đi xuống, dữ liệu on-chain đang phát đi một loạt tín hiệu đáng chú ý.

Các dữ liệu mới nhất từ công ty phân tích on-chain Glassnode cho thấy nhóm “người mua đạt đỉnh theo chu kỳ” nắm giữ BTC trong 1-2 năm — tức nhóm nhà đầu tư tham gia trong giai đoạn từ 7/2024 đến 7/2025, với dải giá vốn được bao phủ xấp xỉ từ 62.800 USD đến 107.000 USD — đang có dấu hiệu cho thấy quy mô lỗ đã hiện thực của họ bắt đầu chạm đỉnh và giảm trở lại. Mẫu hình này trong lịch sử đã nhiều lần xuất hiện trước các đáy của các thị trường gấu lớn.

Chỉ báo lỗ đã hiện thực như thế nào trở thành công cụ dự báo đáy thị trường gấu

Lỗ đã hiện thực (Realized Loss) đo lường số tiền lỗ thực tế tính bằng USD mà nhà đầu tư ghi nhận khi bán BTC. Khác với lỗ chưa hiện thực, lỗ đã hiện thực phản ánh hành vi bán áp thực sự được hiện thực hóa, thay vì chỉ là khoản lỗ trên sổ sách.

Nhà phân tích nghiên cứu trưởng của Glassnode là Cryptovizart cho biết, đường trung bình động 30 ngày của lỗ đã hiện thực đối với nhóm nắm giữ 1-2 năm là một trong các chỉ báo on-chain đáng chú ý nhất để đánh giá liệu thị trường gấu có đang tiến sát hồi kết hay không. Khi đường trung bình động 30 ngày của chỉ báo này bắt đầu hạ nhiệt và đổi hướng đi xuống, thường đồng nghĩa giai đoạn bán tháo nặng nề nhất của thị trường đã qua.

Trong chu kỳ hiện tại, lỗ đã hiện thực cuộn 30 ngày của nhóm này từng vượt 75 triệu USD, sau đó bắt đầu đảo chiều. Mô hình đảo chiều này cũng từng xuất hiện trước các đáy của thị trường gấu năm 2018, 2020 và 2022. Về mặt logic, khi lực bán của một nhóm chịu lỗ trọng tâm đạt đỉnh rồi suy giảm, điều đó cho thấy những người tham gia có xu hướng bán tháo nhất đang dần giảm đi, trong khi cấu trúc cung-cầu bắt đầu cải thiện ở biên.

Vì sao nhà đầu tư mua ở mức 107.000 USD trở thành “cửa sổ theo dõi” then chốt của thị trường gấu lần này

Trong giai đoạn từ 7/2024 đến 7/2025, giá Bitcoin tăng đều từ khoảng 62.800 USD lên 107.000 USD. Trong quá trình đó, những nhà đầu tư tiếp tục mua vào hình thành nên nhóm “người mua đạt đỉnh theo chu kỳ” nắm giữ trong 1-2 năm.

Khi giá Bitcoin quay đầu giảm từ đỉnh, một tỷ lệ đáng kể trong nhóm này đã rơi vào trạng thái lỗ chưa hiện thực. Dữ liệu của Glassnode cho thấy, nhóm nắm giữ dài hạn chiếm khoảng 43% tổng lỗ đã hiện thực trên chuỗi, trong khi đỉnh điểm ghi nhận lỗ trong 1 ngày đạt 280 triệu USD, mức cao nhất kể từ 12/2022 (sau sự sụp đổ của FTX).

Mỗi lần nhóm này hoảng loạn bán ra đang đẩy thị trường tiến gần hơn tới việc cạn kiệt lực bán khả dụng. Khi lỗ đã hiện thực theo mức đường trung bình động 30 ngày giảm từ đỉnh, quy luật lịch sử cho thấy giai đoạn bán tháo dữ dội nhất thường đã kết thúc. Vì vậy, việc liệu các nhà đầu tư mua gần vùng 107.000 USD có dừng việc cắt lỗ quy mô lớn và rút ra hay không sẽ quyết định trực tiếp mức độ duy trì áp lực cung phía trên thị trường.

Ý nghĩa của việc Bitcoin liên tục thấp hơn các mốc chi phí quan trọng trong 5 tháng

Bản tin tuần “The Week On-Chain” của Glassnode cho biết, Bitcoin đã giao dịch trong khoảng 5 tháng dưới “Giá trị thị trường thực” (True Market Mean, khoảng 76.600 USD) và “Cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn” (khoảng 72.200 USD). Đây là một trong những kỷ lục về “vùng giá trị sâu” kéo dài nhất trong lịch sử Bitcoin.

Giá trị thị trường thực phản ánh chi phí trung bình của nhóm nhà đầu tư đang hoạt động, trong khi cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn phản ánh giá mua trung bình của những người tham gia trong 155 ngày gần đây. Khi giá liên tục thấp hơn hai mốc quan trọng này, điều đó cho thấy đa số người tham gia ngắn hạn đang ở trạng thái lỗ chưa hiện thực; bất kỳ đợt hồi nào cũng có thể vấp phải áp lực bán khi gỡ vốn.

Tuy nhiên, nhìn từ góc độ khác, thời gian giá càng ở lâu trong vùng giá trị sâu, mức “thanh lý” của các nhà nắm giữ yếu thế càng đầy đủ hơn. Dữ liệu lịch sử cho thấy các giai đoạn như vậy thường cần duy trì hơn 6 tháng mới xuất hiện tín hiệu phục hồi có ý nghĩa. Mốc 5 tháng hiện tại đã tiến sát “cửa sổ thời gian” ở khu vực đáy theo lịch sử.

Nhiều chỉ báo on-chain có thể tổng hợp để đánh giá vị trí chu kỳ thị trường như thế nào

Ngoài chỉ báo lỗ đã hiện thực của nhóm nắm giữ 1-2 năm, nhiều chỉ báo on-chain khác đang hình thành một “bộ” tín hiệu đáy được củng cố lẫn nhau.

Chỉ báo “đầu hàng” của người nắm giữ dài hạn xuất hiện các điểm ngoặt theo chu kỳ. Phân tích trong bản tin tuần mới nhất của Glassnode cho thấy, đầu hàng của người nắm giữ dài hạn — nguồn cung áp lực bán chính trong chu kỳ lần này — đã đạt đỉnh cách đây 2 tuần và bắt đầu giảm. Chỉ báo này đo lượng BTC mà người nắm giữ dài hạn “trao ra” hằng ngày; hiện tại nó đang ở giai đoạn giảm lần đầu tiên của chu kỳ này.

Tỷ lệ lãi/lỗ đã hiện thực tiếp tục thấp hơn 1,0, cho thấy tổng lỗ đã hiện thực vượt xa lợi nhuận. Trạng thái này trong lịch sử thường trùng khớp với vùng đáy thị trường.

Tỷ lệ lãi/lỗ UTXO cũng đã đi vào vùng cực đoan theo lịch sử. Tính đến 15/7/2026, chỉ báo này đã bước vào khoảng mà trước đây kể từ năm 2016 đã xuất hiện mỗi lần đáy thị trường lớn. Nhiều BTC đang ở trạng thái lỗ hơn là trạng thái lãi — khoảng 10,83 triệu BTC dưới mực nước, trong khi 9,22 triệu BTC ở trạng thái có lãi.

Dòng tiền ETF giao ngay chậm lại. Lượng rút ròng trung bình 30 ngày của các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã giảm từ đỉnh đầu tháng 6 là 193 triệu USD/ngày xuống còn 89,0 triệu USD/ngày. Dù nhu cầu tổng thể chưa phục hồi, nhưng việc tốc độ rút ròng chậm lại tự thân nó là một tín hiệu cải thiện ở biên.

Các chỉ báo này cùng hướng tới một điểm chung: thị trường có thể đang ở giai đoạn sau của quá trình hình thành đáy, nhưng vẫn cần thêm tín hiệu xác nhận để kết luận xu hướng đã đảo chiều hoàn toàn.

Vì sao mốc 69.000 USD trở thành vùng trọng tâm giằng co giữa phe mua và phe bán

Trong cấu trúc thị trường hiện tại, 69.000 USD mang nhiều ý nghĩa, và đây cũng là lý do Glassnode định nghĩa nó là “chiến trường chính tiếp theo”.

Thứ nhất, đây là cơ sở tổng chi phí của người nắm giữ ngắn hạn. Theo báo cáo on-chain tuần thứ 28 của Glassnode, mốc cơ sở chi phí tổng thể của người nắm giữ ngắn hạn nằm ở 69.000 USD. Điều đó có nghĩa tại mức giá này, nhiều nhà đầu tư mua vào gần đây sẽ quay trở lại điểm hòa vốn. Báo cáo nêu: “Chạm lần đầu tới mức này rất có thể sẽ gây phản ứng mạnh, vì chính những người có xu hướng bán nhất lại là những người sắp về bờ vốn.”

Thứ hai, mức giá này trùng với đỉnh lịch sử của Bitcoin vào tháng 11/2021. 69.000 USD là mức kỷ lục cao được thiết lập trong đợt tăng giá trước đó. Dưới góc nhìn phân tích kỹ thuật, các đỉnh của chu kỳ tăng trước thường trở thành vùng kháng cự hoặc hỗ trợ tâm lý quan trọng.

Thứ ba, việc mức giá này giữ được hay mất quyết định hướng tiến hóa của cấu trúc thị trường. Glassnode trong bản tin tuần của mình cho biết: “Khả năng thu hồi thuyết phục mức giá này sẽ mở không gian cho đà hồi; nếu bị từ chối, cấu trúc theo biên độ sẽ không đổi.” Nếu có thể vượt và đứng vững trên 69.000 USD, thị trường có thể mở rộng không gian tiến về vùng 75.000 đến 80.000 USD; nếu đà tăng thất bại, mô hình dao động theo biên sẽ tiếp tục.

Tính đến 17/7, giá Bitcoin khoảng 63.566 USD, chênh lệch với ngưỡng 69.000 USD khoảng 8%. Khoảng cách này cho thấy hai phe mua và bán vẫn còn nhiều dư địa để tiếp tục giao tranh.

Nếu mất 69.000 USD, hỗ trợ nằm ở đâu?

Dù 69.000 USD là mức giá được chú ý nhiều nhất hiện tại, thị trường vẫn cần xem xét kịch bản nếu mức này không được giữ.

Glassnode cho biết, nếu không thể thu hồi mốc 69.000 USD, “giá đã hiện thực” (Realized Price) khoảng 53.000 đến 55.000 USD sẽ trở thành vùng hợp lý mà thị trường có thể tìm kiếm đáy tiếp theo. Giá đã hiện thực phản ánh chi phí mua trung bình của tất cả người nắm giữ trên mạng Bitcoin và là một trong những mốc tham chiếu hỗ trợ toàn cục quan trọng nhất trong phân tích on-chain.

Trong giai đoạn thị trường gấu năm 2022, Bitcoin từng giảm ngắn xuống dưới giá đã hiện thực, trước khi xuất hiện kịch bản phục hồi cuối cùng để vượt mốc 100.000 USD. Vì vậy, dải 53.000 đến 55.000 USD có thể được xem là “tuyến phòng thủ cuối cùng” của cấu trúc thị trường hiện tại — nếu giá chạm vùng này, trong lịch sử thường hàm ý cơ hội giá trị cực đoan đi kèm nỗi sợ hãi của thị trường.

Thị trường cần những điều kiện nào để xác nhận việc phục hồi

Dù dữ liệu on-chain đã phát đi nhiều tín hiệu tích cực, thị trường vẫn còn một quãng đường để xác nhận xu hướng đã đảo chiều.

Nhu cầu giao ngay chưa quay về toàn diện. Các nhà phân tích của Glassnode cho biết, để một đợt hồi qua ngưỡng 69.000 USD có thể duy trì, vẫn cần nhu cầu giao ngay mạnh hơn. Chỉ phân bổ vị thế phái sinh là không đủ để chống đỡ sự phục hồi bền vững.

Dòng tiền ETF chưa khôi phục mức ròng ổn định. Dù tốc độ rút ròng chậm lại, nhưng tổng nhu cầu vẫn chưa quay về mức đủ để đẩy giá vượt qua kháng cự then chốt.

Đầu hàng của người nắm giữ dài hạn chưa chấm dứt hoàn toàn. Dù chỉ báo này đã giảm từ đỉnh, mức hiện tại vẫn còn cao và chưa hạ nhiệt nhanh như trong đáy thị trường gấu trước đó.

Bối cảnh vĩ mô vẫn còn bất định. Lộ trình chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, diễn biến của USD và điều kiện thanh khoản toàn cầu vẫn sẽ là các yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá Bitcoin.

Tổng hợp lại, dữ liệu on-chain cho thấy thị trường có thể đang hình thành cấu trúc đáy, nhưng tín hiệu xác nhận — bao gồm dòng mua giao ngay duy trì, ETF có dòng ròng ổn định đi vào, và áp lực bán của người nắm giữ dài hạn tiếp tục suy giảm — vẫn cần thời gian để được kiểm chứng.

Tổng kết

Dữ liệu on-chain của Glassnode cho thấy, lỗ đã hiện thực của “người mua đạt đỉnh theo chu kỳ” nắm giữ Bitcoin 1-2 năm đã bắt đầu giảm sau khi đường trung bình động 30 ngày vượt 75 triệu USD; mẫu hình này trong lịch sử từng xuất hiện nhiều lần trước các đáy của thị trường gấu lớn. Chỉ báo đầu hàng của người nắm giữ dài hạn đã đạt đỉnh và quay đầu giảm, trong khi các chỉ báo on-chain đa chiều đang hình thành một tổ hợp tín hiệu đáy được củng cố lẫn nhau.

69.000 USD, là vùng chồng lấn giữa cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn và đỉnh lịch sử năm 2021, đã trở thành vùng trọng tâm giằng co mua-bán của thị trường hiện tại. Việc thu hồi vùng này sẽ mở không gian cho đà hồi; nếu bị chặn lại, cấu trúc dao động theo biên sẽ tiếp tục. Nếu mất mốc này, vùng giá đã hiện thực 53.000 đến 55.000 USD sẽ trở thành mốc hỗ trợ quan trọng tiếp theo cần theo dõi.

Thị trường có thể đang ở giai đoạn sau của quá trình tạo đáy, nhưng xác nhận cuối cùng cho xu hướng vẫn cần nhu cầu giao ngay phục hồi liên tục và dòng vốn tổ chức quay trở lại ổn định.

FAQ

Hỏi: Vì sao chỉ báo lỗ đã hiện thực của Glassnode có thể dự báo đáy thị trường gấu?

Lỗ đã hiện thực đo lường khoản lỗ USD mà nhà đầu tư thực sự ghi nhận khi bán. Khi đường trung bình động 30 ngày của lỗ đã hiện thực của nhóm nhà đầu tư nắm giữ 1-2 năm — tức những người mua gần đỉnh của chu kỳ tăng trước đó — đạt đỉnh và bắt đầu giảm, theo dữ liệu lịch sử, điều này thường cho thấy giai đoạn bán tháo nặng nề nhất đã qua, và thị trường đang tiến gần đến đáy.

Hỏi: Nhà đầu tư mua ở mức 107.000 USD hiện đang ở trạng thái nào?

Trong giai đoạn từ 7/2024 đến 7/2025, những nhà đầu tư mua trong khoảng chi phí khoảng 62.800 USD đến 107.000 USD. Khi giá Bitcoin tiếp tục giảm từ đỉnh, một phần đáng kể vị thế của nhóm này đang ở trạng thái lỗ chưa hiện thực. Lỗ đã hiện thực của nhóm này gần đây đã xuất hiện dấu hiệu đạt đỉnh và quay đầu giảm ở mức đường trung bình động 30 ngày.

Hỏi: Vì sao 69.000 USD quan trọng đến vậy?

69.000 USD có ba ý nghĩa: một là cơ sở tổng chi phí của người nắm giữ ngắn hạn, nơi nhiều người mua gần đây quay về điểm hòa vốn; hai là trùng với đỉnh lịch sử của Bitcoin vào tháng 11/2021; ba là việc mức giá này được hay mất sẽ quyết định thị trường đang đi vào kênh hồi phục hay tiếp tục dao động trong biên.

Hỏi: Bitcoin hiện đã xác nhận đáy chưa?

Dữ liệu on-chain cho thấy thị trường có thể đang hình thành cấu trúc đáy, nhưng vẫn cần thêm tín hiệu xác nhận. Nhu cầu giao ngay chưa quay về toàn diện, dòng tiền ròng ổn định của ETF vẫn chưa phục hồi, và áp lực bán của người nắm giữ dài hạn dù đã giảm từ đỉnh nhưng vẫn chưa chấm dứt hoàn toàn. Việc phục hồi thị trường vẫn cần thời gian để được kiểm chứng.

Hỏi: Nếu không vượt được 69.000 USD, hỗ trợ nằm ở đâu?

Nếu không thể thu hồi mốc 69.000 USD, giá đã hiện thực khoảng 53.000 đến 55.000 USD sẽ là vùng hợp lý mà thị trường có thể tìm kiếm đáy tiếp theo. Mức giá này đại diện cho chi phí mua trung bình của tất cả người nắm giữ trên mạng Bitcoin và là một tham chiếu quan trọng về hỗ trợ toàn cục trong phân tích on-chain.