Đột phát! Thị trường trái phiếu đã làm xong phần việc thay cho Cục Dự trữ Liên bang, ông Powell có thể yên tâm nằm nghỉ? Nhưng có một cái bẫy đang chờ bạn — bom nợ AI đang tiến gần

Hôm nay nói chuyện chút “cứng”, chuyên sâu một chút. Phó CIO của DoubleLine là Jeffrey Sherman, trong tập phát hành mới nhất, đã nói một câu khiến nhiều người sởn gáy: thị trường trái phiếu đã làm xong một phần công việc thắt chặt trước cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Ý là gì? Tức là thị trường tự đẩy lãi suất lên mức cần thiết; ông Powell có lẽ có thể không cần làm gì, cứ ngồi chờ dữ liệu.

Nguyên văn lời Sherman là: “Những gì bạn đang thấy hiện nay là thị trường thực tế đã thay mặt Fed hoàn thành công việc—đường cong lãi suất xuất hiện độ dốc đi lên, trong khi lãi suất chính sách lại thấp hơn tất cả các lãi suất khác trên đường cong. Vì vậy, ông Powell có thể tạm thời chưa cần hành động, có thể quan sát diễn biến. Ông ấy cũng nói rằng thị trường không còn liên tục đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất như trong ba năm qua; ngược lại, bắt đầu phản ánh khả năng sẽ tăng lãi suất trong năm tới. Điều này khiến ngưỡng dành cho những người đặt cược vào việc tăng lãi suất vào tháng 9 trở nên rất cao—cần rất nhiều dữ liệu, và chỉ còn 5 tuần nữa đến cuộc bầu cử, áp lực chính trị đang hiện hữu.”

Về lạm phát, dữ liệu CPI tháng 6 rõ ràng yếu hơn kỳ vọng. CPI lõi sau khi làm tròn là âm 2 điểm cơ bản, lần đầu tiên ghi nhận giá trị âm theo tháng kể từ năm 2020. Thị trường hoán đổi lạm phát cũng hạ nhiệt theo, với tỷ lệ lạm phát kỳ hạn 1 năm từng rơi xuống dưới 2%. Nhưng ông Powell thì thận trọng trong phiên điều trần tại Quốc hội, chỉ nói đây là một điểm dữ liệu và không nên quá lạc quan. Sherman chỉ ra điểm mấu chốt: PCE lõi còn “cứng đầu” hơn CPI vì nhu cầu phần mềm từ AI đang đẩy nó lên; phí quản lý danh mục được gắn trực tiếp với giá cổ phiếu—khi thị trường chứng khoán tăng thì phần này cũng bật mạnh. Tin tốt là: vào tháng 9, Cục Phân tích Kinh tế Mỹ sẽ hiệu chỉnh lại PCE, điều chỉnh cách đo cho phần mềm và phí quản lý danh mục, có thể khiến lợi suất theo năm giảm khoảng 20 đến 30 điểm cơ bản.

Về thị trường lao động, tiền lương đang quay về mức trước đại dịch, cung-cầu lao động cân bằng hơn, và rủi ro “vòng xoáy lương—giá” không đáng kể. Nhưng cảm nhận của người tiêu dùng phổ thông lại không tốt—áp lực giá từ bảo hiểm, xăng dầu… trực tiếp hơn. Chi tiêu tiêu dùng thực tế vẫn cao hơn 2% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng tiền lương thực gần như đứng yên; liệu sự lệch pha này có duy trì được không? Trừ khi người dân rút vốn từ khoản tiết kiệm, rất khó duy trì. Hiệu ứng “giàu lên” từ chứng khoán, tiền mã hóa và bất động sản vẫn đang chống đỡ tiêu dùng, nhưng việc chuyển dịch tài sản giữa các thế hệ cũng đang diễn ra.

Thị trường thu nhập cố định năm nay nhìn chung vẫn tương đối vững, nhưng mức độ phân hóa rất rõ. CLO và trái phiếu lãi suất thả nổi hoạt động tốt; nhóm cho vay hạng CCC đang “đội sổ”, còn ngành phần mềm chịu áp lực đặc biệt. Thị trường trái phiếu chính phủ không đồng ý với câu chuyện lãi suất giảm mạnh; Sherman cho biết nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt khoảng 5,25%, thì động lực ở các thị trường khác có thể đổi khác. Tài sản chất lượng rốt cuộc đã có lợi suất: trái phiếu doanh nghiệp chất lượng 5%~5,5%, thế chấp nhà ở 5,3%~5,8%, CMBS chất lượng cao khoảng 5,1%, và CLO xếp hạng cao khoảng 5,1%. Nhưng nếu bạn muốn lợi suất cao hơn 6%, thì bạn buộc phải chấp nhận rủi ro.

Thứ đáng cảnh giác nhất là nhu cầu tài trợ nợ liên quan đến AI và thị trường tín dụng tư nhân. Sherman nói thẳng: “Nếu ai đó rao bán cho bạn những trái phiếu có lợi suất tận 10% hoặc 11% và khẳng định đó là trái phiếu cấp đầu tư vì đó là dự án tư nhân—ít nhất xét từ góc nhìn thị trường công khai—thì rủi ro không hề thấp.” Lợi suất trái phiếu rác hạng CCC đã đạt khoảng 14%, còn lợi suất thị trường cho vay lên đến khoảng 16%, nhưng bạn thu hồi được bao nhiêu gốc thì khó nói. Thời gian gần đây, thị trường BB và CCC có dấu hiệu tách nhịp; trong lịch sử, kiểu “lệch pha” này thường hàm ý một bên sẽ cần đuổi kịp bên còn lại.

Sherman kết lại bằng một câu tóm tắt: “Thị trường trái phiếu đang làm đúng vai trò của nó—nó đang dò dữ liệu.” Với nhà đầu tư cá nhân, đừng bị lợi suất cao làm mờ mắt; hãy nhìn rõ rủi ro của tài sản nền. Áp lực tài trợ nợ đứng sau cơn sốt AI có thể trở thành điểm bùng nổ tiếp theo.

Theo dõi tôi: để lấy thêm các phân tích và góc nhìn thời gian thực về thị trường crypto!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 #GateDEX tích hợp toàn diện với RobinhoodChain #Lợi nhuận Q2 của TSMC tăng vọt 77,4% $BTC $ETH $SOL