#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation – Câu hỏi trị giá 700 tỷ USD đặt ra cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed)

Phần mở đầu: Biên giới lạm phát mới

Trong một bài điều trần mang tính bước ngoặt trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày 15/7/2026, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã đưa ra một nhận định nắm bắt trọn vẹn mâu thuẫn cốt lõi của kỷ nguyên AI: đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đang đẩy giá lên, nhưng việc điều đó có chuyển hóa thành lạm phát kéo dài hay không cuối cùng “tùy thuộc vào Fed”.

Tuyên bố tưởng như đơn giản này che giấu một cuộc tranh luận sâu sắc đang diễn ra trong nội bộ Fed, trên Phố Wall, và trong Nhà Trắng. Khi 4 công ty công nghệ lớn nhất của Mỹ – Amazon, Meta, Microsoft và Alphabet – đổ ít nhất 700 tỷ USD vào hạ tầng AI, ngân hàng trung ương đang đứng trước một ngã rẽ mang tính quyết định. Câu hỏi không còn là liệu AI có đang tái định hình nền kinh tế hay không – điều đó là rõ ràng. Câu hỏi là Fed sẽ coi các áp lực tăng giá phát sinh là “tiếng ồn tạm thời” hay là lạm phát kéo dài đòi hỏi một phản ứng chính sách.

Warsh Thực Sự Nói Gì

Trong bài điều trần chính sách tiền tệ định kỳ nửa năm, Warsh thừa nhận rằng đầu tư do AI thúc đẩy đã và đang làm tăng giá đối với chip máy tính, chất bán dẫn, phần mềm, năng lượng và lao động. Khi được hỏi thẳng liệu cơn sốt AI có làm tăng giá được ghi nhận trong 12 tháng tới hay không, câu trả lời của ông là không mập mờ: “Tôi nghi ngờ là sẽ tăng”.

Nhưng rồi điều khác biệt then chốt xuất hiện. Warsh lập luận rằng một sự thay đổi giá mang tính một lần không nhất thiết gây ra lạm phát vì, khác với một cuộc xung đột ở nước ngoài làm giảm cung, việc mở rộng AI tạo ra phản ứng từ phía cung. “Theo cách đó,” ông nói với các nhà làm luật, “nó khác với một cuộc xung đột nước ngoài và những gì cuộc xung đột đó có thể gây ra, vốn thường làm giảm phía cung của nền kinh tế”.

Sự phân biệt này là nền tảng cho khung lập luận của Warsh. Ông dựa trên truyền thống “cược vào năng suất” của cựu Chủ tịch Fed Alan Greenspan, cho rằng AI sẽ mang tính giảm phát về cấu trúc trong trung và dài hạn. Những cải thiện năng suất từ việc ứng dụng AI – vốn đã được ghi nhận trong các nghiên cứu cho thấy mức tăng năng suất trung bình 14% đối với nhân viên hỗ trợ khách hàng sử dụng công cụ AI – có thể cho phép Fed cắt giảm lãi suất thay vì tăng.

Cuộc Chiến Nội Bộ của Fed

Warsh có thể lạc quan, nhưng ông không hề đơn độc – và càng không phải là tiếng nói đồng thuận. Việc công bố biên bản cuộc họp FOMC tháng 6 vào ngày 8/7 đã cho thấy sự chia rẽ sâu sắc trong ủy ban.

Một bên là các thống đốc Christopher Waller và Lisa Cook, cùng với Chủ tịch Fed New York John Williams, những người đều đã nói về tác động gây lạm phát từ nhu cầu do AI tạo ra. Williams còn gọi AI là mối “quan ngại lạm phát chính” của ông. Ông cảnh báo rằng nếu AI tạo ra một xung lực nhu cầu kéo dài so với cung, “chính sách tiền tệ sẽ cần phải phản ứng với điều đó”. Với Williams, ngưỡng rất rõ ràng: nếu PCE lõi tăng vượt 0,2% mỗi tháng trong nửa cuối năm 2026, điều đó sẽ báo hiệu lạm phát dai dẳng hơn dự đoán.

Thống đốc Fed Lisa Cook cũng bày tỏ sự lo ngại, lưu ý rằng lạm phát PCE lõi được ước tính đã tăng 3,3% trong 12 tháng kết thúc vào tháng 4/2026 – mức cao nhất kể từ năm 2023.

Ngay trong biên bản, mức độ lo ngại được bộc lộ: “Nhiều người tham gia lưu ý rằng nhu cầu mạnh mẽ liên tục đối với hạ tầng AI sẽ có khả năng duy trì áp lực tăng lên giá đối với các sản phẩm công nghệ và điện”. Hơn nữa, “hầu hết người tham gia” tin rằng việc chi tiêu kinh doanh cho AI mạnh mẽ “có thể góp phần tạo ra các áp lực lạm phát dai dẳng hơn”.

Tuy nhiên, “một số người tham gia” đã chấp nhận lập luận của Warsh rằng việc ứng dụng AI sẽ nâng cao năng suất và cung, cuối cùng kéo lạm phát xuống. Bản thân Warsh gọi sự phân đôi này là “một cuộc chiến thuộc dạng gia đình tốt”.

Hiện Thực 700 Tỷ USD

Quy mô đầu tư vào AI thật đáng kinh ngạc. 4 công ty công nghệ lớn nhất của Mỹ đang chi ít nhất 700 tỷ USD cho trung tâm dữ liệu và chất bán dẫn. Đây không phải là sự suy đoán trừu tượng của Phố Wall – nó đang xuất hiện trong các mức giá ngoài đời thực. Tháng trước, Apple đã tăng giá ít nhất 150 USD cho Macbooks và iPads, viện dẫn tình trạng thiếu chip khiến các linh kiện quan trọng đắt hơn. Cuộc họp tháng 6 của Fed là lần đầu tiên việc đầu tư vào AI được thảo luận chính thức như một rủi ro lạm phát lớn, cùng với căng thẳng Trung Đông và thuế quan.

Việc mở rộng AI đang tạo ra một “cơn thiếu hụt phía cung” đối với các nguồn lực then chốt mà các nhà kinh tế gọi là supply crunch – gồm năng lượng, lao động, chip máy tính và phần mềm. Chi phí điện cho trung tâm dữ liệu đang tăng. Giá chất bán dẫn đang leo thang. Chi phí phần mềm đang tăng lên. Tất cả những điều đó làm tăng mức giá mà người tiêu dùng phải trả.

Câu Hỏi Thuộc Khung Lập Luận của Fed

Bài điều trần của Warsh cho thấy điều sâu hơn niềm tin của ông vào AI. Nó phơi bày khung lập luận về lạm phát của ông. Như Derek Tang, nhà kinh tế tại Monetary Policy Analytics, nhận xét: “Ông ấy chắc chắn đã tiết lộ thêm một chút về khung lập luận lạm phát của mình. Lạm phát mà chúng ta đang thấy hiện tại không làm ông ấy lo ngại, trừ khi chúng ta thấy thêm các hiệu ứng lan tỏa vòng hai”.

Đó là cốt lõi của vấn đề. Warsh đang phát tín hiệu rằng Fed sẽ phân biệt giữa thay đổi mức giá xảy ra một lần và lạm phát kéo dài. Một đợt tăng giá do đầu tư vào AI, nhưng được đáp ứng bằng phản ứng từ phía cung, theo quan điểm của ông là mang tính tạm thời. Nhưng nếu các đợt tăng giá đó bắt đầu lan vào tiền lương và kỳ vọng – nếu chúng trở nên “phổ quát” trong toàn nền kinh tế thay vì chỉ nằm trong một nhóm ngành nhất định – thì Fed sẽ hành động.

Warsh cũng công bố việc thành lập 5 nhóm chuyên trách do bên ngoài dẫn dắt, rà soát khung chính sách tiền tệ của Fed, bao gồm truyền thông, chiến lược bảng cân đối, dữ liệu kinh tế, năng suất và việc làm, và các khung lạm phát. Ông dành cho họ 6 tháng – “Tôi không phải là người rất kiên nhẫn,” ông nói.

Bức Tranh Lớn Hơn

Cuộc tranh luận này không diễn ra trong chân không. Lạm phát đã vượt mục tiêu 2% của Fed trong hơn 5 năm. Chiến tranh ở Iran đã đẩy giá năng lượng lên. Thuế quan tiếp tục gây áp lực tăng. Lãi suất chuẩn của Fed đã nằm trong khoảng 3,50% đến 3,75% kể từ tháng 12, không đổi, nhưng nhà đầu tư trên Phố Wall đang định giá khả năng tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm vào cuối năm nay.

Trong bức tranh vốn đã phức tạp đó, AI xuất hiện như một “biến số” khó lường. Các nhà kinh tế trong bộ phận nghiên cứu của Fed đã mô tả lạm phát kéo dài là một “rủi ro nổi bật”. Tuy nhiên, GDP được kỳ vọng tăng với tốc độ hàng năm 2,1%, được thúc đẩy bởi làn sóng đầu tư vào AI. Nền kinh tế vẫn có sức chống chịu, đầu tư doanh nghiệp đang tăng nhanh, và thị trường lao động nhìn chung ổn định.

Kết Luận

Khi Warsh nói với Ủy ban Ngân hàng Thượng viện rằng “dù điều đó có gây lạm phát hay không, thì điều đó do Fed quyết – và chúng tôi sẽ có ý kiến về vấn đề đó,” ông không chỉ đưa ra một điểm nhấn mang tính hùng biện. Ông đang khẳng định vai trò của Fed trong một thời điểm mà biến đổi kinh tế diễn ra hết sức sâu rộng.

Việc mở rộng AI sẽ làm tăng giá. Điều đó chắc chắn. Nhưng việc các đợt tăng giá có trở thành “cài cắm” vào nền kinh tế dưới dạng lạm phát kéo dài hay không phụ thuộc vào cách Fed phản ứng – và vào việc các lợi ích năng suất mà Warsh đặt cược có kịp thành hiện thực hay không.

Warsh về cơ bản đang đặt cược kiểu Greenspan về năng suất, đánh cược rằng AI sẽ thúc đẩy cung đủ để bù đắp các áp lực giá xuất phát từ nhu cầu. Các đồng nghiệp của ông thì không chắc chắn như vậy. Họ nhìn thấy tình trạng thiếu hụt phía cung, chi phí tăng lên, và lạm phát kéo dài – vốn đã gây khó cho nền kinh tế trong suốt nửa thập kỷ qua.

Câu trả lời liệu AI có gây lạm phát hay không sẽ không chỉ nằm trong các mô hình kinh tế. Nó sẽ nằm ở dữ liệu – liệu các đợt tăng giá có tiếp tục bị giới hạn ở các lĩnh vực như chất bán dẫn và trung tâm dữ liệu hay lan rộng ra nền kinh tế; liệu tiền lương có bắt đầu chạy theo giá hay không; liệu kỳ vọng lạm phát có trở nên mất neo hay không.

Và cuối cùng, như Warsh đã làm rõ, nó sẽ nằm ở các quyết định mà Fed đưa ra. Fed quyết định xem lạm phát do AI có xảy ra hay không. Câu hỏi là: Fed sẽ quyết định điều gì?

#FederalReserve #AIInflation #MonetaryPolicy #KevinWarsh