Đen thứ Sáu! Cục Dự trữ Liên bang không cứu thị trường

— Trong năm qua, mảng AI gần như chỉ cần chứng minh một điều: tầm nhìn đủ lớn. Giờ đây, thị trường bắt đầu yêu cầu bài kiểm tra thứ hai: lợi nhuận ở đâu? lợi tức ở đâu?

Đen thứ Sáu:

Thị trường chứng khoán Nhật và Hàn bị sụt giảm mạnh, cổ phiếu chip ở châu Á đồng loạt đi xuống, và hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ cũng không có dấu hiệu dừng đà giảm. Ngoài USD, hầu như không có tài sản nào tăng.

Thứ nhất, thứ đang giảm hôm nay không phải là thị trường chứng khoán, mà là “niềm tin vào AI”. Nhà đầu tư ngày càng nghi ngờ đợt tăng giá do AI dẫn dắt trong năm nay có đi quá nhanh, quá mạnh hay không. Nhà đầu tư ngày càng hoài nghi liệu các công ty AI còn có thể vừa điên cuồng đầu tư vừa vẫn giữ được bảng cân đối lành mạnh hay không.

Điều đáng suy nghĩ nhất là — ngay cả TSMC với kết quả tốt đến vậy cũng không cứu được giá cổ phiếu. Doanh thu ổn, lợi nhuận ổn, đơn hàng AI vẫn rất mạnh. Theo logic thị trường trước đây, báo cáo tài chính như vậy lẽ ra phải tiếp tục lập đỉnh mới. Nhưng kết quả là cổ phiếu lại lao dốc, và có thể ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 4/2025. Tin tốt không còn mang lại lợi ích nữa; đây chính là câu nói quen thuộc của Phố Wall: “mua kỳ vọng, bán sự thật”.

Thứ hai, may mắn là trong khi chứng khoán giảm, USD, dầu thô và lợi suất trái phiếu Mỹ cũng không bứt phá theo hướng tăng, để lại cho thị trường một chút không gian thở — USD vẫn dưới mốc 101, dầu thô Mỹ vẫn dưới mốc 80 USD, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn dưới 4,6%. Tuy nhiên, dù lợi suất 10 năm tạm thời được giữ quanh mức 4,55% và không tiếp tục tăng vọt, nó cũng không đi xuống. Dòng tiền vẫn tin rằng lãi suất có thể giữ ở mức cao lâu hơn — đây cũng là một lý do quan trọng khiến định giá cổ phiếu công nghệ bắt đầu bị nén lại.

Thứ ba, Cục Dự trữ Liên bang không cứu thị trường. Dù đêm qua chứng khoán Mỹ giảm, dù CPI và PPI được công bố trong tuần này cho thấy lạm phát hạ nhiệt, nhưng lời nói của các quan chức Fed vẫn khiến người ta bất ngờ.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City Schmid t cho biết lạm phát vẫn quá cao, và thời gian lạm phát cao hơn mục tiêu đã kéo dài quá lâu.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas Logan lại cho rằng cần tăng lãi suất ở mức vừa phải để hạ lạm phát.

Ngay cả Phó chủ tịch Fed Jefferson, người hiếm khi xuất hiện, cũng nói rằng nếu lạm phát không giảm thì nên cân nhắc việc tăng lãi suất trở lại.

Những phát biểu này là chìa khóa để hiểu thanh khoản hiện tại. Fed hiện đang ở trạng thái “chờ đợi phòng thủ”. Họ cần thông qua việc phát đi kỳ vọng về việc tăng lãi suất (dù chỉ là lời đe dọa miệng) để ngăn điều kiện tài chính trở nên quá dễ dãi, bởi một khi kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát, chi phí để xử lý sau đó sẽ vượt xa nhiều so với mức điều chỉnh giá của các tài sản ngay lúc này.

Không để thị trường ăn mừng quá sớm, thực ra cũng chính là điều Fed vẫn luôn làm.