Đêm khuya tung “bom tấn”! Sự thật về chuỗi ngành công nghiệp stablecoin bị phơi bày: phát hành chỉ là phần nổi của tảng băng, “mỏ vàng” thực sự nằm ở khâu hạ nguồn, liệu “mật mã” làm giàu của nhà đầu tư lẻ sắp bị đảo lộn?

老哥, hôm nay mình trò chuyện với bạn về một đường đua làm giàu mà hầu như ai cũng bỏ qua—stablecoin.

Bạn nghĩ stablecoin chỉ là Tether và Circle phát hành vài đồng rồi nằm yên ăn lãi? Góc nhìn nhỏ rồi. Vừa có một bản phân tích chuyên sâu về toàn bộ chuỗi ngành cho mình biết: đầu phát hành chỉ là điểm khởi đầu, còn “núi vàng” kinh doanh thật sự nằm ở 5 mắt xích phía dưới.

Hãy lấy ví dụ với 1000 USD trong ví của bạn. Bước 1, bạn đổi tiền pháp định sang $USDC thông qua các bên như MoonPay—đây là “ra/vào tiền”. Bước 2, bạn chuyển 500 USD cho người thân ở Mexico, nhận ngay trong vài giây—đây là “chuyển khoản trên chuỗi”. Bước 3, bạn dùng 200 USD quẹt thẻ Visa ngoài đời, phía sau là thanh toán/quy đổi tức thời bằng stablecoin—đây là “thanh toán”. Bước 4, 300 USD còn lại ném vào Aave để kiếm lãi—đây là “tăng trưởng tài sản”. Mỗi khâu đều có tổ chức thu phí, và càng đi sâu về phía hạ nguồn thì cạnh tranh càng ít, lợi nhuận càng dày.

Đầu phát hành à? Chỉ riêng Tether và Circle chiếm 83% thị phần, cả “cái bánh” chỉ 300 tỷ USD. Người chơi mới muốn tham gia? Trước hết phải đốt vài năm để lấy giấy phép tuân thủ, xây dựng niềm tin thương hiệu. Circle kiếm tiền từ lãi dự trữ, nhưng năm 2023 nó ký thỏa thuận với Coinbase: phần lãi $USDC gửi tại Coinbase thuộc về Coinbase, phần lãi trên nền tảng Circle thuộc về Circle; còn phần lãi của lượng token đang lưu hành thì chia đôi—đây là chiến lược “kênh đổi quy mô” điển hình.

Thứ thực sự đáng làm là khâu ra/vào tiền. Các dịch vụ thu phí từ 2% đến 7%, nhưng mức độ tương đồng sản phẩm quá cao, khiến biên phí ròng đã bị ép xuống khoảng 3%. Những người chơi thông minh bắt đầu làm “nhúng sẵn” — tích hợp chức năng ra/vào tiền vào ví và app, ăn chia doanh thu B2B. MoonPay mua Iron, ra mắt dịch vụ phát hành stablecoin tùy biến, muốn chuyển từ phí một lần sang dòng tiền tái diễn—nhưng con đường này vẫn chưa chạy thông.

Khâu chuyển khoản trên chuỗi thẳng thắn hơn: bản thân chuyển khoản gần như không tốn chi phí, còn tiền kiếm được nằm ở chỗ đổi pháp tệ ở hai đầu và giấy phép tuân thủ. Ở Mỹ, giấy phép MTL ở từng bang xử lý mất 12 đến 24 tháng, nên “cho thuê giấy phép” đã trở thành một công việc làm ăn siêu lợi nhuận. Nền tảng trả lương Rise đã xử lý 1,5 tỷ USD dòng tiền, hơn một nửa nhân viên chọn nhận lương bằng stablecoin. Nó kiếm tiền thế nào? Ba lớp: phí đăng ký 50 USD mỗi tháng, hoặc phí 3% trên lương; cộng thêm dịch vụ tuân thủ–lao động mỗi tháng 399 USD; ngoài ra khoản tiền nhàn rỗi đem ném vào Aave ăn lãi, khi rút thì trích 1%.

Khâu thanh toán mới là “kho báu ẩn”. Bạn nghĩ phí quẹt thẻ được Visa kiếm? Nhầm. Lợi nhuận cao thật sự nằm ở lớp nền tảng phát hành thẻ. Công ty Rain cung cấp backend thẻ theo thương hiệu cho ví và sàn giao dịch, dựa trên thanh toán tức thời $USDC. So với các tổ chức phát hành thẻ truyền thống, Rain giảm 60% lượng tài sản ký quỹ phải chiếm dụng—vì khoản phải thu thẻ tín dụng có thể được token hóa thành khoản vay trên chuỗi, tạo vòng vay lặp; tổng khoản vay vòng ước đạt hơn 175 triệu USD. Khi người tiêu dùng quẹt thẻ mua cà phê, Rain đã dùng vốn trên chuỗi để ứng trước cho Visa, ngày đêm 365 ngày.

Khâu tăng trưởng tài sản còn “nóng” hơn. Nhóm Steakhouse, công ty quản lý tài sản trên chuỗi, dưới 20 người, quản 1,7 tỷ USD tài sản, lấy 5% phần trăm. Chi phí vận hành của họ thấp hơn truyền thống một bậc độ. Nhưng lưu ý: lợi suất cao đi kèm rủi ro cao ở đuôi sự kiện, đặc biệt là stablecoin mất neo và “nổ bẫy” tái thế chấp. Vốn của tổ chức hiện giờ thiên về các sản phẩm RWA thế chấp bằng trái phiếu quốc nợ, như BlackRock BUIDL, với phí quản lý hằng năm 0,15% đến 0,5%.

Cuối cùng là kết luận. Stripe chi 1,8 tỷ USD để mua Bridge, Mastercard đổ tiền mạnh vào BVNK—tất cả đại gia đều đang làm cùng một việc: tận dụng lợi thế thanh toán của stablecoin để “ghép” vào lớp nền thanh toán truyền thống. Tương lai không phải ai phát hành stablecoin nhiều hơn, mà là ai có thể nắm được hạ tầng toàn chuỗi từ đổi tiền pháp định đến tăng trưởng tài sản. Trong chu kỳ giảm lãi suất, tiền lãi ở lớp đầu phát hành bị co lại, còn giá trị của lớp thanh toán hạ nguồn lại tăng vọt. Các ngân hàng trung ương các nước đẩy stablecoin nội địa, còn JPMorgan Chase và Visa cũng đang tìm lớp nền thương mại trưởng thành—con đường này không thể quay đầu.

Lão ca, đừng chỉ nhìn vốn hóa của $USDT . Gió đổi chiều đã lặng lẽ chuyển sang thanh toán tuân thủ, phát hành thẻ, và quản lý tài sản trên chuỗi. $ETH và $BTC bạn đang nắm cuối cùng đều phải chảy qua những đường ống này.

Theo dõi mình: để lấy thêm phân tích thị trường crypto thời gian thực và góc nhìn!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 # Hợp đồng kỳ hạn ra mắt trước giờ giao dịch Changxin Storage #Lợi nhuận ròng Q2 của TSMC bùng nổ 77,4% $BTC $ETH $SOL