Buổi ra mắt điều trần tại Quốc hội Vash: Dù Trump chỉ trích vẫn sẽ hành động dựa trên dữ liệu, CPI tháng 6 hạ nhiệt không có nghĩa là “xong nhiệm vụ” lạm phát

Tác giả: Lý Đan, Wall Street Insights

Tại phiên điều trần chính sách tiền tệ nửa năm đầu tiên tại Quốc hội mà Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Waller tham dự sau khi nhậm chức, ông cho biết nếu phải đối mặt với sức ép từ Tổng thống Trump, ông sẽ “làm tốt công việc của mình” (do my job), ngay cả khi bị Trump chỉ trích, và ông sẽ hành động dựa trên dữ liệu. Đây là bình luận trực tiếp nhất của Waller cho đến nay về việc Trump thách thức Fed.

Giờ miền Đông ngày 14, Thứ Ba, tại phiên điều trần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ, Waller đã được hỏi rằng nếu Trump tiếp tục nhắm vào Fed, chẳng hạn như cố gắng sa thải một thành viên Hội đồng quản trị Fed là Cook, ông sẽ ứng phó ra sao. Waller cho biết Tòa án Tối cao Mỹ gần đây đã một lần nữa khẳng định tính độc lập của Fed trong việc xây dựng chính sách tiền tệ.

Waller nói với các nghị sĩ rằng, nếu ông trở thành “mục tiêu”, “tôi sẽ tiếp tục làm tốt công việc của mình”. Trả lời một loạt câu hỏi, trong đó có việc liệu ông có vẫn sẵn sàng xây dựng chính sách dựa trên dữ liệu hay không, ngay cả khi Trump gây sức ép nhằm giảm chi phí vay mượn, Waller nói: “Tính độc lập của Fed là bất khả xâm phạm.” Ông tiếp đó nói thêm: “Nếu chúng ta giữ được sự độc lập và được thế giới nhìn nhận là độc lập, thì uy tín của chúng ta sẽ được củng cố… Đó chính là cách tốt nhất để chúng ta làm tốt công việc của mình.”

Giới bình luận cho rằng, mối quan hệ giữa Waller và Trump có thể sẽ bị thử thách trong vài tháng tới, nếu lạm phát cao tiếp diễn và tiếng nói ủng hộ tăng lãi suất của các quan chức Fed khác trở nên không thể bỏ qua. Ít nhất ở thời điểm hiện tại, có vẻ Waller đã tin lời Trump nói khi ông nhậm chức: khi đó Trump nói với ông rằng hãy “hoàn toàn độc lập… đừng hành động theo sắc mặt của tôi”.

Phóng viên Nick Timiraos, người được mệnh danh là “nhà báo của tờ New Fed Communications”, đã viết rằng tại phiên điều trần, Waller cho nghị sĩ biết Fed có “không khoan nhượng” với lạm phát cao. Ông không muốn phải lo lắng quá mức hoặc tự “thở phào quá sớm” chỉ vì một lần công bố dữ liệu, đồng thời dẫn lời Waller: “Có thể ai đó sau khi xem số liệu CPI sáng nay sẽ nói: ‘Thôi xong, nhiệm vụ đã hoàn thành rồi, mọi thứ đều hoàn hảo.’ Tôi không nghĩ vậy.”

Timiraos cũng chỉ ra rằng Waller đã nhấn lại mục tiêu kiểm soát lạm phát của Fed, nhưng không gợi ý hướng đi của lãi suất; tại phiên điều trần ông không nói quá nhiều về quan điểm của mình đối với lãi suất. Điều này phù hợp với lập trường nhất quán của ông rằng Fed không nên tiết lộ trước bước đi tiếp theo, và ông cũng không nêu rõ tiêu chuẩn để đánh giá khi lạm phát chuyển từ tạm thời sang dai dẳng.

Truyền thông cho biết, tại phiên điều trần này, Waller thể hiện lập trường kiên định trong việc đạt mục tiêu lạm phát và vẽ ra ranh giới cứng rắn với sự can thiệp của Trump, nhằm củng cố uy tín của mình như một người đứng đầu Fed. Với thị trường, việc Fed trong tương lai “ít nói hơn, làm nhiều hơn”, đưa ra chỉ số lạm phát mới và việc nội bộ sắp xảy ra “cuộc đại chiến” liên quan tới thu hẹp bảng cân đối và các công cụ chính sách, đều đồng nghĩa với việc lộ trình chính sách của vài năm qua sẽ bị tái cấu trúc hoàn toàn.

Fed có công cụ để ổn định giá, vấn đề lạm phát tuyệt đối không đổ lỗi

Trong bài phát biểu dự thảo cho phiên điều trần chính sách tiền tệ trước đó, Waller nhấn mạnh Fed không khoan nhượng với lạm phát cao kéo dài. Lời mở đầu của Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính French Hill cũng cho thấy lạm phát là mối quan tâm hàng đầu của các nghị sĩ. Ông nói Quốc hội kỳ vọng Fed tiếp tục tập trung vào sứ mệnh đạt ổn định giá, và kiên trì không ngừng cho đến khi đạt được mục tiêu.

Hill không chỉ lên án việc lạm phát tăng vọt nhanh chóng, mà còn phê bình hiện tượng cái gọi là “vượt ranh sứ mệnh” của Fed trong những năm gần đây. Ông nói: “Fed cần tránh lặp lại sai lầm, tiến hành tự cải tổ để duy trì tính độc lập lâu dài của chính sách tiền tệ, đồng thời khôi phục danh tiếng của mình như một tổ chức phi chính trị thực thi các chỉ thị mang tính pháp lý của Quốc hội.”

Hill nói với Waller rằng Fed có thể kiểm soát cách thức ứng phó của mình trước lạm phát. Ông hỏi, với các công cụ chính sách hiện có, Fed dự định đạt ổn định giá như thế nào. Ông nói: “Fed có lẽ có thể chọn ‘nhìn bản chất qua hiện tượng’, bỏ qua những áp lực lạm phát này, nhưng Fed trước đây cũng từng có cách nhìn như vậy, và kết quả lại sai. Lạm phát cao ảnh hưởng đến cuộc sống của người Mỹ ngay lúc này, chứ không phải là một giả định tương lai mang tính suy đoán dựa trên dự báo dài hạn hay kỳ vọng lạm phát.”

Trước đó, Waller thừa nhận: “Tình hình hiện tại rất phức tạp và biến động.” Nhưng ông khẳng định lại rằng lạm phát là một “sự lựa chọn” của những người ra quyết định.

Waller nói rằng ông có thái độ phê phán rất mạnh đối với khung chính sách Fed phiên bản năm 2020; điều này không có gì bí mật. Khung chính sách Fed lúc đó là một sai lầm, đã không được thảo luận một cách đầy đủ. Chúng ta mong mức tăng lạm phát được kiềm chế hơn. Fed có công cụ để duy trì ổn định giá.

Waller nói: “Hiện không phải lúc chúng ta đổ trách nhiệm hay quy trách nhiệm cho người khác. Fed có thể và sẽ đạt ổn định giá. Chúng ta có những công cụ mà ông vừa nêu — bất kể đó là chính sách lãi suất hay chính sách bảng cân đối — đều có thể giúp chúng ta đạt mục tiêu này. Chúng ta có phương tiện để đạt được mục tiêu đó.”

Sau đó, Waller cũng cho biết ông không cho rằng giữa ổn định giá và toàn dụng lao động tồn tại một lựa chọn nghiệt ngã kiểu ‘một mất một còn’.

Waller nói rằng miễn là Fed có thể đảm bảo ổn định giá, nền kinh tế sẽ có thể phát triển thịnh vượng và doanh nghiệp cũng có năng lực tăng số lượng nhân viên. Vì vậy, giữa hai nhiệm vụ lớn mà Quốc hội giao cho Fed không tồn tại cái gọi là “lựa chọn nghiệt ngã”, đây không phải là bài toán chỉ có lựa chọn loại trừ nhau. Ông đề cập rằng ở điểm này, quan điểm của ông hơi khác với một số đồng nghiệp trong giới kinh tế.

Cam kết phá vỡ “giá dính” 90 giải phồn vinh năng suất không thể áp dụng đơn giản theo khuôn

Đối với dữ liệu lạm phát CPI tháng 6 của Mỹ được công bố sớm hơn vào Thứ Ba trong tuần này, nhìn chung đã hạ nhiệt, Waller khẳng định ông sẽ không tuyên bố lạm phát của Fed “nhiệm vụ đã hoàn thành”.

Waller từ chối phát tín hiệu rằng việc tăng lãi suất đã kết thúc; ông nói quyết định của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) “không liên quan đến tôi”, đồng thời cảnh báo thị trường đừng rơi vào tâm lý tự mãn “nhiệm vụ đã hoàn thành” chỉ vì CPI tháng 6 ghi nhận lần giảm theo tháng đầu tiên trong 6 năm.

Waller nói: “Mặc dù tôi đã xem xét dữ liệu CPI được công bố sáng nay, và số liệu tốt hơn kỳ vọng, nhưng tôi không đồng ý với việc diễn giải dữ liệu theo kiểu chọn lọc. Tôi sẽ không đứng ra nói ‘nhiệm vụ đã hoàn thành’; ngược lại, tôi cho rằng vẫn còn rất nhiều việc phải làm.”

Waller cam kết sẽ phá vỡ “giá dính” (sticky prices). Ông cho biết nhiệm vụ của Fed là đảm bảo biến động ngắn hạn của một số mức giá cụ thể “không lan rộng, khuếch tán”. Thật không may, điều xảy ra trong vài năm qua lại đúng là ngược lại. Ông chỉ ra rằng, theo “nguyên lý kinh tế”, một khi tỷ lệ lạm phát duy trì cao hơn mục tiêu trong một thời gian, việc kéo nó giảm xuống thường sẽ khó hơn — và đó chính là “giá dính”.

Waller nói: “Những ngày như thế phải thuộc về quá khứ. Nhiệm vụ của chúng ta — cũng là cam kết của tôi với các ông — là phải phá vỡ kiểu ‘giá dính’ này.”

Truyền thông nhận thấy tại phiên điều trần, Waller có một câu nói “chắt lọc” rằng: “Trải qua một lần bùng nổ năng suất thì cũng chỉ là trải qua một lần bùng nổ năng suất mà thôi.” Vài phút sau, ông lại nói: “Trải qua một lần khủng hoảng tài chính thì cũng chỉ là trải qua một lần khủng hoảng tài chính mà thôi.”

Nói cốt lõi, ý của Waller là: “Khi suy luận theo phép ẩn dụ, tôi sẽ rất thận trọng.”

Đối với những phát biểu của Waller về phồn vinh năng suất, truyền thông cho rằng chúng khá hàm ý, đặc biệt khi xét rằng có người cho rằng cơn sốt đầu tư AI hiện tại có điểm tương đồng với làn sóng tăng mạnh đầu tư CNTT vào thập niên 90 của thế kỷ trước.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent, Chủ tịch Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Hassett và thậm chí chính Waller trước đó đều từng nói rằng vào giữa thập niên 90, khi đương nhiệm chủ tịch Fed là Greenspan đã nhạy bén nhận ra sự bùng nổ năng suất và duy trì chính sách lãi suất thấp của Fed, cách làm đó là sáng suốt. Tuy nhiên, tại phiên điều trần ngày Thứ Ba này, câu nói “đo phồn vinh năng suất” của Waller lại ám chỉ rằng không nên đơn giản áp trường hợp đó vào bối cảnh hiện tại.

Trong bài phát biểu tại phiên điều trần, Waller thừa nhận AI đang thúc đẩy đầu tư kinh doanh tăng mạnh, nhưng ông cho rằng vẫn chưa rõ nền kinh tế có thể hưởng lợi từ việc xây dựng bằng AI ở mức độ nào.

Tại phiên điều trần, Waller nói rằng về lâu dài, AI đồng nghĩa với cải thiện năng suất một cách căn bản. Cơn sốt AI “có thể là thay đổi lớn nhất trong thời gian trưởng thành của tôi”, công nghệ này không chỉ thay đổi cách thức đổi mới mà còn thay đổi tốc độ đổi mới. Ông dự đoán công nghệ AI này sẽ “tăng cường” những công việc hiện có; dù trong ngắn hạn có thể mang tính đột phá, gây xáo trộn, thì “nó cũng sẽ tạo ra nhiều cơ hội việc làm khác”.

Tập trung vào sứ mệnh kép việc làm và lạm phát của Fed

Tại phiên điều trần, các nghị sĩ phe Cộng hòa liên tục nhấn mạnh một quan điểm: Fed can thiệp vào những việc nằm ngoài “sứ mệnh kép” như đa dạng và biến đổi khí hậu.

Waller thì khẳng định rõ ràng rằng trách nhiệm của Fed được xác định rành mạch; nếu ông là người dẫn dắt, thì khi xây dựng chính sách tiền tệ, Fed sẽ tập trung vào sứ mệnh kép của mình.

Ông nói: “Các ông (Quốc hội) giao cho chúng tôi (Fed) nhiệm vụ đạt toàn dụng lao động và ổn định giá, đồng thời cũng giao cho chúng tôi nhiều việc khó khăn khác. Chúng tôi sẽ thực hiện một loạt cải cách bên ngoài chính sách tiền tệ. Lịch trình công việc của chúng tôi đã kín đặc, tôi cam kết với các ông rằng chúng tôi sẽ không bước sang những lĩnh vực khác.”

Trước khi điều chỉnh thu hẹp bảng cân đối phải phát cảnh báo đầy đủ

Waller nhấn mạnh bảng cân đối kế toán là một phần của chính sách tiền tệ, gọi nó là “không chỉ là hệ thống đường ống”. Giới bình luận cho rằng quan điểm này cho thấy Waller tin Fed có thể chấp nhận mức độ biến động cao hơn trong thị trường tài trợ ngắn hạn. Đúng là Fed có cơ chế mua lại thường trực (standing repo) để ứng phó với áp lực thị trường, nhưng nhiều người lại không muốn dùng nó; vì vậy có thể Waller cho rằng cơ chế “chống lưng” này có thể ứng phó với mọi biến động trong thị trường repo trong tương lai.

Waller cho biết ông không tìm cách đưa bảng cân đối kế toán của Fed về mức năm 2006, tức quay về mức trước nhiều vòng QE. Tuy nhiên ông cho rằng tồn tại một trạng thái “cân bằng bền vững”, theo đó quy mô bảng cân đối sẽ nhỏ hơn mức 6,74 nghìn tỷ USD hiện tại; sự thay đổi này sẽ không diễn ra một sớm một chiều, mà cần được cân nhắc kỹ lưỡng, và từ khâu ra quyết định đến khâu triển khai cuối cùng cần “một khoảng thời gian khá dài”.

Ông nói rằng việc ông có quan điểm dè dặt đối với chính sách bảng cân đối của Fed không phải là tin tức mới. Nhưng ông không muốn dự đoán nhóm công tác do Fed thành lập trong lĩnh vực này sẽ kết luận ra sao, và ông cho rằng mọi thay đổi đều sẽ được trao đổi đầy đủ.

Waller nói: “Trừ khi đã phát cảnh báo đầy đủ đến Ủy ban chính sách tiền tệ (và đến toàn thể thị trường tài chính), thì tuyệt đối sẽ không có bất kỳ điều chỉnh nào đối với chính sách bảng cân đối.”

Waller cho biết ông hiểu rằng trong thời điểm khủng hoảng, Fed cần can thiệp vào thị trường để thiết lập mức giá công bằng; nhưng trong giai đoạn tình hình tương đối ổn định, nếu quy mô tài sản mà Fed nắm giữ lớn hơn bản thân quy mô thị trường, thì theo lời của cựu chủ tịch Fed Volcker, điều đó sẽ đẩy Fed đến “rìa của quyền lực”.

Waller nói thêm rằng ông cho rằng Fed khi xử lý vấn đề bảng cân đối kế toán nên tránh lấn sang lĩnh vực chính sách tài khóa. “Chúng tôi muốn rời xa các vấn đề liên quan đến chính sách tài khóa”, Waller nói.

Năm nhóm làm việc của Fed đang ở giai đoạn “khảo sát” sẽ thảo luận giảm tần suất ra tuyên bố

Trong bài phát biểu tại phiên điều trần, Waller đã giới thiệu năm nhóm làm việc mới được thành lập sẽ làm gì. Tại phiên điều trần, Waller nói ông rất sẵn lòng “thường xuyên” cập nhật tiến độ của từng nhóm làm việc cho các nghị sĩ từ hôm nay cho đến hết năm, và cho biết: “Vào thời điểm đó, tôi hy vọng chúng ta có thể đạt được một số kết luận mang tính thực chất.”

Waller nói rằng năm nhóm làm việc đang ở “giai đoạn khảo sát”, và các nhóm liên quan sẽ “đầu tiên chia sẻ quan điểm” với các nhà hoạch định. Ông cam kết việc vận hành của các nhóm này sẽ không bao giờ “tiến hành trong bí mật”.

Waller chỉ ra rằng phạm vi chức năng của các nhóm làm việc sẽ có sự “chồng lấn”; ví dụ, nhóm phụ trách bảng cân đối kế toán và nhóm phụ trách truyền thông có sự giao thoa về chức năng.

Waller trước đó cho biết nhóm làm việc phụ trách truyền thông sẽ đánh giá các cuộc họp báo của Fed, các dự báo kinh tế, tuyên bố chính sách và các bài phát biểu công khai.

Tại phiên điều trần hôm Thứ Ba, Waller cho biết ông sẽ không cam kết xây dựng một tiêu chuẩn công khai cố định, theo đó mọi thay đổi mang tính quyết định và thủ tục của FOMC của Fed sẽ tự động dẫn tới một cuộc họp báo; thay vào đó, việc có tổ chức họp báo hay không sẽ tùy từng tình huống.

Waller nói Fed sẽ tìm cách thảo luận sâu hơn để giảm tần suất ra tuyên bố. Ông nêu rõ mục tiêu của việc đánh giá cơ chế truyền thông này và mọi điều chỉnh liên quan là để đảm bảo chính xác cho chính sách tiền tệ.

Waller nói: “Tôi không nghĩ bất kỳ điều chỉnh nào trong cách thức truyền thông nhằm che giấu sự thật hoặc che đậy thông tin. Điều chỉnh cách thức truyền thông nhằm đạt một mục tiêu cốt lõi, đó là đảm bảo chính sách tiền tệ đúng đắn và không có sai sót.” Nói cách khác, cải cách truyền thông không nhằm giảm tính minh bạch.

Có nghị sĩ hỏi Waller vì sao Fed nên từ bỏ cái gọi là “biểu đồ điểm” thể hiện kỳ vọng lãi suất của các quan chức Fed. Waller cho biết ông kỳ vọng sẽ xem các kết luận do các nhóm làm việc do ông thành lập đưa ra, đồng thời ấn tượng với thái độ của các đồng nghiệp trong Fed rằng họ sẵn sàng “mở lòng” để xem xét lại toàn bộ các chiến lược của Fed.

Waller cũng chỉ ra rằng theo ông, việc áp dụng thái độ “thận trọng hơn” trong giao tiếp đối ngoại là cách làm phù hợp hơn.

Không nên can thiệp tùy tiện vào thị trường; dùng bảng cân đối trong khủng hoảng là ngoại lệ

Waller tái khẳng định ông sẽ không dự đoán kết luận của nhóm làm việc về bảng cân đối. Nhưng ông cho biết Fed nên là “người chấp nhận giá” chứ không phải “người định giá”. Từ góc nhìn đó, Waller hẳn ủng hộ việc không lấy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm làm mục tiêu.

Waller nói: “Chúng ta không nên can thiệp tùy tiện vào thị trường.” Tuy nhiên ông cũng đề cập một trường hợp ngoại lệ — tức là trong trạng thái khẩn cấp: “Còn trong thời khắc khủng hoảng, tôi không muốn ai đó hiểu nhầm rằng chúng tôi có thể đứng ngoài cuộc. Tất nhiên tôi muốn được ở ngoài, nhưng điều đó không thể đảm bảo.”

Waller cho biết ông sẵn sàng sử dụng một cách quyết liệt công cụ chính sách tiền tệ như bảng cân đối kế toán trong khủng hoảng; và khi khủng hoảng kết thúc, chính sách tiền tệ “lẽ ra gần như hoàn toàn do chính sách lãi suất dẫn dắt”. Chính sách lãi suất sẽ không thiên vị một nhóm nào và bỏ mặc nhóm khác.

Quan điểm rằng lãi suất phải trở thành công cụ chính sách chủ đạo.

Từ chối bình luận về các quan chức cấp hành pháp như Trump

Lãnh đạo phe Dân chủ của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Maxine Waters cho rằng Trump vừa sử dụng chức vụ để “vơ vét lợi ích khổng lồ” vừa làm suy yếu tính độc lập của các cơ quan giám sát liên bang. Waller đáp rằng Fed sẽ “giữ vững đúng bổn phận”, không can dự chính trị. Ông từ chối việc công bố báo cáo thông tin tài chính cá nhân của Trump.

Waters hỏi liệu Trump và các quan chức khác của chính phủ có được phép sở hữu các doanh nghiệp nằm trong phạm vi giám sát của mình hay không, bao gồm cả các doanh nghiệp liên quan đến tài sản tiền mã hóa; Waller từ chối trả lời về vấn đề này. Ông nói Fed sẽ tập trung vào trách nhiệm của mình và sẽ không bình luận về các quan chức ngoài Fed.

Sau đó, Waters chuyển sang nói về thị trường dự báo; phát biểu của bà dường như liên quan đến giao dịch nội gián gắn với quyết định của chính phủ. Waller nhắc rằng ông ngay trong tuần đầu tiên nhậm chức đã từng gửi thư cho nhân viên Fed, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì sự liêm chính của Fed.