Goldman Sachs lập kỷ lục mới, các cổ phiếu ngân hàng cũng đang hưởng lợi từ làn sóng AI

TÓM TẮT NHANH

· 5 ngân hàng lớn của Mỹ gồm JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (Citi), Wells Fargo (WFC) và Goldman Sachs (GS) đã công bố báo cáo tài chính quý 2 vào ngày 14/7; riêng thu nhập giao dịch cổ phiếu của Goldman Sachs lập kỷ lục.

· Tài trợ, bảo lãnh phát hành, giao dịch và các khoản vay trung tâm dữ liệu liên quan đến AI đang bắt đầu đi vào báo cáo lợi nhuận của ngân hàng, nhưng vẫn chưa thể giải thích hết mức tăng trưởng.

· Các mã liên quan: JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (Citi), Wells Fargo (WFC), Goldman Sachs (GS)

JPMorgan (JPM), Bank of America (BAC), Citigroup (Citi), Wells Fargo (WFC) và Goldman Sachs (GS) — 5 ngân hàng lớn của Mỹ — đã công bố báo cáo tài chính quý 2 vào ngày 14/7. Kết quả của Goldman Sachs, JPMorgan… đều vượt kỳ vọng thị trường; giá cổ phiếu của Goldman Sachs có lúc đạt đỉnh mới trong phiên, khiến hiệu suất nhóm cổ phiếu ngân hàng phân hóa.

Loạt báo cáo này được khuếch đại vì một vấn đề định giá mới đang lộ diện: cơn sốt đầu tư AI liệu đã bắt đầu “nuôi sống” Phố Wall? Trước đây, nhà đầu tư nhìn vào cổ phiếu ngân hàng chủ yếu ở biên lãi ròng, chu kỳ tín dụng và lợi nhuận trên vốn. Giờ thị trường bắt đầu hỏi liệu ngân hàng có thể trở thành “trạm thu phí” cho chi tiêu vốn AI hay không.

“Trạm thu phí” này không quá bí ẩn. Các tập đoàn công nghệ và doanh nghiệp xây dựng trung tâm dữ liệu cho AI, mua chip, tài trợ, niêm yết, sáp nhập và mua lại; các quỹ phòng hộ xoay quanh giao dịch cổ phiếu AI và đòn bẩy gia tăng. Ngân hàng kiếm tiền từ phí bảo lãnh phát hành, phí sắp xếp khoản vay, chênh lệch giá giao dịch và lãi suất tài trợ. AI không được ghi thẳng vào bảng cân đối tài sản của ngân hàng, nhưng sẽ đi vào báo cáo lợi nhuận.

Điểm bất đồng cũng nằm ở đây. CEO Goldman Sachs David Solomon nhấn mạnh “đường ống” giao dịch, mạng lưới khách hàng và vòng quay kinh doanh vẫn còn động lực, còn việc xây dựng AI vẫn ở giai đoạn đầu. CEO JPMorgan Jamie Dimon thì thận trọng hơn; thị trường cũng lo rằng doanh nghiệp sẽ tính lại chi phí, giá cả và lợi tức đầu tư.

Phố Wall lấy phần trích từ dòng vốn AI

Nhà đầu tư phổ thông dễ hiểu “cơn hưởng lợi AI” là các khoản thu từ chip, các nhà cung cấp cloud và tiền thuê trung tâm dữ liệu, nhưng ngân hàng lại kiếm tiền theo một lớp khác. Chỉ cần tài sản liên quan đến AI đắt hơn, hoạt động hơn và cần được tài trợ nhiều hơn, ngân hàng có thể trích “phần” từ giao dịch và dòng vốn.

Thu nhập giao dịch cổ phiếu là ví dụ trực tiếp nhất. Nó không phải ngân hàng tự đặt cược vào việc cổ phiếu tăng hay giảm, mà là cung cấp cho khách hàng tổ chức dịch vụ thực thi giao dịch, phòng hộ, tài trợ và thanh khoản. Khái niệm AI càng làm cổ phiếu biến động mạnh, quỹ càng điều chỉnh cơ cấu nhanh hơn, sàn giao dịch của ngân hàng càng bận rộn.

Thu nhập giao dịch cổ phiếu của Goldman Sachs ở quý 2 đạt 7,42 tỷ USD, lập kỷ lục, trở thành “cú kích hoạt” cho việc thị trường đánh giá lại cổ phiếu ngân hàng đầu tư. Với các công ty như Goldman Sachs có tỷ trọng hoạt động thị trường vốn cao, mức độ sôi động của giao dịch sẽ nhanh chóng chuyển thành độ co giãn lợi nhuận.

Một “mạch” khác là chi tiêu vốn AI. Microsoft, Google, Meta và các “ông lớn” công nghệ xây dựng cơ sở hạ tầng AI sẽ kéo theo trung tâm dữ liệu, điện năng, chip và tài trợ cho các tài sản do khu vực tư nhân nắm giữ. Reuters đề cập rằng các ngân hàng đầu tư trên Phố Wall đang coi “siêu chu kỳ AI” là một trong những nguồn cho hoạt động giao dịch và tài trợ trong tương lai.

Ngân hàng không phải mắt xích nổi bật nhất trong chuỗi công nghiệp AI, nhưng lại là “người hưởng lợi gián tiếp” dễ bị bỏ qua. Xây dựng AI càng đòi hỏi vốn lớn, càng cần trung gian tài chính. Tài sản AI càng được giao dịch thường xuyên, càng có lợi cho bộ phận giao dịch.

Goldman Sachs và JPMorgan đưa ra hai “mẫu” khác nhau

Trong quý 2, thứ thể hiện độ co giãn rõ nhất là Goldman Sachs. Thu nhập ròng đạt 20,34 tỷ USD, lợi nhuận ròng 6,63 tỷ USD và EPS là 20,98 USD. Trong báo cáo tài chính chính thức, Solomon nhắc đến “One Goldman Sachs” và vòng quay kinh doanh, đồng thời nhấn mạnh hoạt động khách hàng và “đường ống” giao dịch vẫn có động lực.

Thị trường không thưởng cho chính bản thân lợi nhuận từng quý, mà là vị trí của Goldman Sachs trong câu chuyện AI. Nếu trong vài năm tới, việc xây dựng AI tiếp tục mang lại IPO, sáp nhập và mua lại, huy động vốn cổ phần, các khoản vay trung tâm dữ liệu và khối lượng giao dịch, thì độ co giãn lợi nhuận của Goldman Sachs sẽ nổi bật hơn các ngân hàng bán lẻ truyền thống.

Mẫu của JPMorgan đầy đủ hơn. Công ty có revenue theo báo cáo ở quý 2 là 57,3 tỷ USD và managed revenue 58 tỷ USD. Net income theo báo cáo là 21,2 tỷ USD, sau khi loại trừ các khoản mục lớn thì lợi nhuận ròng là 16,9 tỷ USD. Công ty vừa có mảng hoạt động thị trường vốn, vừa có tài chính tiêu dùng và tín dụng doanh nghiệp.

Ở đây cần thận trọng khi quy kết. Kết quả mạnh của các ngân hàng lớn trong quý 2 không chỉ đến từ AI. Hoạt động ngân hàng đầu tư phục hồi, thanh khoản thị trường chứng khoán tăng, môi trường lãi suất thay đổi và nhu cầu phòng hộ do bất định vĩ mô cũng đang đẩy thu nhập lên. Vai trò đúng của AI chính xác hơn là tạo thêm một nguồn nhu cầu co giãn cao khi chu kỳ giao dịch và ngân hàng đầu tư đang phục hồi.

Morgan Stanley cũng sẽ được đưa vào “danh sách theo dõi”. Họ công bố báo cáo tài chính vào ngày 15/7, tức muộn hơn năm ngân hàng lớn, nhưng cấu trúc hoạt động lại gần với Goldman Sachs hơn. Nếu thị trường tiếp tục giao dịch làm phát sinh hoạt động thị trường vốn từ AI, thì Morgan Stanley sẽ được đưa vào cùng nhóm so sánh định giá với Goldman Sachs.

Vòng quay của Solomon và “phanh” của Dimon

Câu chuyện của Solomon khá rõ ràng: mạng lưới khách hàng toàn cầu, các “đường ống” giao dịch chiến lược và “Goldman Sachs tích hợp” đang tạo ra vòng quay; việc xây dựng AI vẫn ở giai đoạn đầu, và còn dư địa cho hoạt động thị trường vốn. Chỉ cần chu kỳ đầu tư AI tiếp tục, nhu cầu tài trợ và giao dịch của khách hàng sẽ tiếp tục quay về Phố Wall.

Lập luận này quan trọng với định giá cổ phiếu ngân hàng. Định giá của ngân hàng truyền thống dễ bị ràng buộc bởi biên lãi ròng, dự phòng và vốn theo quy định. Nếu hoạt động ngân hàng đầu tư và giao dịch được xem là có gia tăng mang tính cấu trúc, thị trường có thể nâng trọng số định giá cho mảng thị trường vốn của Goldman Sachs, Morgan Stanley và JPMorgan.

Sự thận trọng của Dimon tạo ra một “biên” khác. Ông không phủ nhận giá trị của AI, JPMorgan bản thân cũng đang đầu tư AI và thảo luận về cải thiện hiệu quả. Tuy vậy, mối lo của thị trường về chi tiêu AI của doanh nghiệp đang tăng lên: ngân sách sẽ không thể mở rộng vô hạn, và khách hàng sẽ bắt đầu hỏi mỗi đồng đầu tư có thể tạo ra bao nhiêu tăng trưởng doanh thu hoặc tiết kiệm chi phí.

Điều này rất thực tế với ngân hàng. Chi tiêu vốn AI có thể làm nóng giao dịch và tài trợ, nhưng không nhất thiết duy trì theo đường thẳng. Nếu doanh nghiệp chậm tiến độ xây dựng trung tâm dữ liệu, trì hoãn các thương vụ huy động vốn khi lên sàn, hoặc chi phí tài trợ cho tài sản khu vực tư nhân tăng, thì các khoản phí liên quan và thu nhập giao dịch của ngân hàng cũng có thể hạ nhiệt.

Chất lượng khoản vay và thu nhập giao dịch quyết định “mức hấp dẫn” cho việc định giá lại

Liệu cổ phiếu ngân hàng có thực sự xem AI như một “neo” định giá mới hay không phụ thuộc vào việc tài trợ liên quan đến AI có tiếp tục đi vào thu nhập của ngân hàng đầu tư hay không, chất lượng các khoản vay trung tâm dữ liệu có được giữ ổn định hay không, và thu nhập giao dịch cổ phiếu có trở về giá trị trung bình sau khi biến động hạ nhiệt hay không.

Trong đó, tài trợ trung tâm dữ liệu đặc biệt đáng theo dõi. Hiện nay, đây là “nhiên liệu” cho việc mở rộng cơ sở hạ tầng AI, đồng thời là nguồn thu phí cho ngân hàng và tín dụng tư nhân. Nhưng nếu có sai lệch về hợp đồng thuê, tỷ lệ sử dụng, chi phí điện năng hoặc chi phí tài trợ, thì các tài sản này cũng có thể chuyển từ nguồn gia tăng thu nhập thành rủi ro.

Chu kỳ tín dụng truyền thống cũng chưa biến mất. Lãi suất vay cao, giá năng lượng và rủi ro địa chính trị sẽ phản ánh chậm vào chất lượng tín dụng thẻ tín dụng, cho vay mua xe và tín dụng doanh nghiệp. Goldman Sachs có thể hưởng lợi dễ hơn từ sự sôi động giao dịch; còn các ngân hàng như Citigroup, Wells Fargo… vốn phụ thuộc hơn vào tín dụng truyền thống sẽ bị thị trường định giá khác biệt.

Tín hiệu từ báo cáo quý 2 cho thấy “lợi ích từ AI” đã lan từ nhóm cổ phiếu công nghệ sang các trung gian tài chính, nhưng vẫn đang ở giai đoạn “bộ khuếch đại gia tăng”. Thứ có thể chống đỡ việc định giá lại không phải là một khẩu hiệu AI, mà là việc liên tục hiện thực hóa từ phí ngân hàng đầu tư, thu nhập giao dịch, chất lượng các khoản vay trung tâm dữ liệu và lợi tức đầu tư AI của doanh nghiệp.

Bấm để tìm hiểu thêm về tuyển dụng của律动 BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của律动 BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram trao đổi: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia