#夏日创作营 Cổ phiếu Mỹ phân kỳ cực mạnh khi lạm phát hạ nhiệt: Mag7 lao vào trú ẩn an toàn trong khi ngành lưu trữ lao dốc đẫm máu

Ngày 15 tháng 7, Mỹ công bố dữ liệu PPI tháng 6. Chỉ số tổng thể thấp hơn kỳ vọng thị trường, và cùng với các dấu hiệu trước đó từ CPI cho thấy lạm phát yếu đi, đã tạo “xác nhận kép” cho xu hướng giảm tốc bền vững của lạm phát tại Mỹ.
Sau khi dữ liệu được phát hành, mức định giá thị trường cho xác suất Fed tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 9 giảm xuống dưới 50%, và kỳ vọng tăng lãi suất ngắn hạn nhìn chung đã tan bớt.
Tuy nhiên, cũng trong ngày đó, Thống đốc Fed Wos vẫn giữ giọng điệu “hawkish” trong phiên điều trần trước Quốc hội. Ông cho biết một số chỉ báo lạm phát vẫn chưa đạt đến “khoảng” đã thỏa thuận, trong khi chỉ thị trường lao động Mỹ vẫn tỏ ra vững chắc. Đồng thời, ông lập luận rằng Fed vẫn cần tiếp tục thu hẹp bảng cân đối để tạo dư địa cho các cuộc khủng hoảng tiềm tàng trong tương lai với chính sách tiền tệ linh hoạt hơn, và nhấn mạnh rằng không có dữ liệu lạm phát hiện tại nào đáp ứng được các tiêu chuẩn thỏa mãn chính sách của Fed.
Lạm phát hạ nhiệt lẽ ra phải gây sức ép giảm lên lợi suất Kho bạc Mỹ, nhưng từ đầu tháng 7, giá dầu quốc tế lại liên tục bật lên. Thị trường lo ngại lạm phát có thể tăng trở lại, khiến lợi suất Kho bạc không thể giảm đáng kể và vẫn neo ở mức cao trong cả năm.
Khi kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt, lợi suất giảm nhẹ. Chỉ số đồng USD cũng giảm 0,43% trong ngày, với mức sụt 0,43% trong một phiên. Ở chiều ngược lại, Mỹ khởi động thêm một đợt không kích quân sự vào Iran. Rủi ro xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã làm dấy lên “phí bảo hiểm rủi ro” (risk-off), phần nào bù đắp các lực kéo vĩ mô tích cực nhờ lạm phát hạ nhiệt.
Với rủi ro địa chính trị và kỳ vọng vĩ mô kéo ngược hướng nhau, biến động của thị trường chứng khoán Mỹ (mốc tham chiếu) đã thắt lại rõ rệt, và xu hướng chung đi vào thế ổn định. Nhưng bên trong thị trường, dòng vốn lại diễn ra sự xoay chuyển cực đoan, và một mẫu hình “phân kỳ cấu trúc” hiện rõ: lượng lớn tiền rút khỏi nhóm bán dẫn dẫn dắt quy mô cao, trong khi dòng tiền chuyển sang các nhà lãnh đạo công nghệ vốn hóa lớn Mag7 có thuộc tính phòng thủ, khiến ranh giới giữa kẻ thắng – người thua trở nên rất rõ.
Mag7 trở thành vị trí trú ẩn an toàn cốt lõi của thị trường, tăng 4,01%. Tin đồn cho biết Apple dự định ra mắt các mô hình AI cục bộ, chi phí thấp cho thị trường 🇨🇳. Điều này có thể vừa nén chi phí sản xuất và nâng kỳ vọng lợi nhuận, vừa tránh các ràng buộc quản lý công nghệ xuyên biên giới, qua đó củng cố đáng kể niềm tin của nhà đầu tư vào kế hoạch triển khai AI và triển vọng thương mại hóa toàn cầu của hãng.
Xét từ góc độ vĩ mô, lạm phát yếu hơn, kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt và đồng USD suy yếu tạo thành một logic kết hợp có lợi cho cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn.
Mức độ phụ thuộc doanh thu ở nước ngoài của Mag7 nhìn chung cao, nên đồng USD yếu sẽ trực tiếp khuếch đại lợi nhuận quy đổi FX từ mảng hải ngoại. Trong khi đó, lãi suất thị trường giảm đáng kể làm nhẹ đáng kể áp lực chiết khấu định giá đối với nhóm tăng trưởng, mở ra không gian để “sửa” định giá trong ngành.
Về phía dòng vốn, nhìn chung hoạt động giao dịch cổ phiếu tại Mỹ khá trầm lắng. Cộng với những gián đoạn địa chính trị tiếp diễn ở Trung Đông, các tài sản cốt lõi của Mag7 với độ chắc chắn lợi nhuận cao hơn trở thành lựa chọn ưu tiên của các tổ chức để né rủi ro, giúp họ tránh được nguy cơ biến động cao hơn ở các mã theo chủ đề nhỏ hơn. Trái ngược hoàn toàn với sức mạnh của Mag7, ngành chip lưu trữ—đã tăng mạnh trước đó—lại đối mặt với áp lực bán dữ dội trong ngày đó, kéo đổ giảm điểm trên toàn thị trường. Mức rút sâu này không phải là dòng chảy “cảm xúc” ngắn hạn, mà là kết quả của nhiều yếu tố tiêu cực dồn lại cùng lúc: định giá, cung – cầu, nền tảng ngành và việc cơ cấu lại vốn.
Thứ nhất, định giá của ngành trở nên giống “bong bóng” và tình trạng giao dịch quá đông đã chạm trần.
Mức tăng tích lũy của Chỉ số Bán dẫn Philadelphia trong năm nay đạt 83%. Quỹ trước đó đã dồn vào mảng lưu trữ, và đợt rally từng đi trước quá nhanh, đã bị mua quá tay; sau đó, định giá tách rời mạnh khỏi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, và các tổ chức có xu hướng rất cao là hiện thực hóa lợi nhuận.
Thứ hai, kỳ vọng về lợi nhuận ngành bị đảo ngược hoàn toàn.
Bất đồng gia tăng về cách dòng tiền của các công ty lưu trữ có thể phục hồi. Trước đó, các nhà sản xuất đã mở rộng công suất quy mô lớn và duy trì chi tiêu vốn nặng, nhưng tốc độ phục hồi nhu cầu cuối lại chậm hơn kỳ vọng. Thị trường đặt câu hỏi liệu việc chi tiêu vốn lớn như vậy có thể chuyển thành dòng tiền tự do ổn định hay không, và độ chắc chắn lợi nhuận của ngành suy yếu đáng kể.
Thứ ba, sự suy giảm liên tục trong bức tranh cung – cầu đã kìm nén giá.
Ngành lưu trữ đang dần bước vào giai đoạn nới lỏng nguồn cung. Tồn kho của các công ty ở mức cao. Chu kỳ tăng giá chip đã thực sự kết thúc, và kỳ vọng giá giảm vẫn tiếp tục được hình thành. Một “đầu tàu” của ngành lưu trữ, CoreWeave, dự kiến phòng hộ rủi ro giá chip giảm thông qua các công cụ phái sinh, gửi đi quan điểm bi quan từ phía ngành tới thị trường thứ cấp.
Thứ tư, xoay chuyển vốn mang tính cấu trúc tạo hiệu ứng “bóp nghẹt”.
Các nhân tố chính chốt lời ở mức cao tại mảng lưu trữ, rồi thực hiện một bước chuyển lớn sang các tài sản Mag7 với diễn biến giá ổn định hơn, qua đó khuếch đại áp lực bán lên ngành lưu trữ. Khi nhiều yếu tố tiêu cực hội tụ, dòng vốn tháo chạy khỏi ngành lưu trữ một cách quyết liệt: SK Hynix giảm hơn 9%, còn Micron và SanDisk lần lượt giảm 8%.
Nhìn chung, đợt rút lui sâu ở ngành lưu trữ là kết quả tổng hợp của nhiều yếu tố tác động cùng lúc: kỳ vọng ngành bi quan, nền tảng suy yếu, quay trở lại định giá hợp lý hơn và việc cơ cấu lại vốn quy mô lớn.