#美国6月PPI年率5.5% PPI lao dốc trong đêm! Xác suất tăng lãi suất cho tháng 7 giảm mạnh xuống 5%, và Wash ra mắt trước Quốc hội, hứa “không khoan nhượng”

Ngày 15 tháng 7, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (Bureau of Labor Statistics) công bố dữ liệu PPI tháng 6, nhìn chung thấp hơn kỳ vọng thị trường. Sau khi CPI được công bố hôm trước “nóng” hơn dự kiến khiến thị trường hạ nhiệt, thì sự suy yếu tiếp theo của PPI đã khiến các nhà giao dịch tháo gỡ các cược cho đợt tăng lãi suất trong tháng 7 của Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, tân chủ tịch Fed, Wash, vẫn phát đi thông điệp “không khoan nhượng” trong lần xuất hiện đầu tiên trước Quốc hội, khiến dư địa bất định về lộ trình chính sách tiếp theo vẫn còn.
PPI thấp xa kỳ vọng: giá năng lượng là động lực chính
Số liệu cho thấy PPI của Mỹ trong tháng 6 tăng 5,5% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp xa kỳ vọng thị trường là 6,2%, trong khi giá trị trước đó là 6,0%. Theo tháng, PPI giảm 0,3%, so với kỳ vọng đi ngang (0%). Đối với PPI lõi, tháng 6 tăng 4,7% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn kỳ vọng 5,2%; theo tháng, PPI lõi tăng 0,2%, thấp hơn kỳ vọng 0,4%.
Sụt giảm mạnh giá dầu là yếu tố cốt lõi khiến PPI hạ nhiệt mạnh hơn dự kiến. Trong tháng 6, chi phí năng lượng giảm 6,4% theo tháng, phù hợp với dữ liệu CPI khi chỉ số năng lượng giảm 5,7% theo tháng và giá xăng giảm 9,7%. Tuy vậy, áp lực chi phí từ thượng nguồn chưa hề giảm—giá của các mặt hàng chế biến, nguyên liệu thô và nhóm kim loại vẫn đang tăng.
CPI + PPI cùng giảm: dấu hiệu lạm phát bước vào điểm ngoặt?
Trước đó, CPI tháng 6 công bố ngày 14 tháng 7 cũng nhìn chung thấp hơn kỳ vọng:
CPI so với cùng kỳ: 3,5%, thấp hơn kỳ vọng 3,8%, so với mức trước đó 4,2%
CPI theo tháng: -0,4%, tháng co lại theo tháng đầu tiên kể từ tháng 4 năm 2020
CPI lõi so với cùng kỳ: 2,6%, thấp hơn kỳ vọng 2,8%
CPI lõi theo tháng: không đổi, mức tăng theo tháng nhỏ nhất kể từ tháng 1 năm 2021
Lạm phát nhà ở cũng tiếp tục hạ nhiệt: chỉ số nhà ở tháng 6 chỉ tăng 0,1% theo tháng, mức tăng theo tháng nhỏ nhất kể từ tháng 1 năm 2021. Phân kỳ cấu trúc vẫn rõ ràng: giá bảo hiểm ô tô, truyền thông, quần áo và chăm sóc y tế giảm, nhưng giá dịch vụ như giải trí, đồ nội thất gia dụng và chăm sóc cá nhân vẫn vững.
Kỳ vọng tăng lãi suất lao dốc: xác suất tháng 7 chỉ 5%
Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường nhanh chóng định giá lại. Định giá hiện tại trong hợp đồng tương lai và hoán đổi lãi suất cho thấy:
Xác suất tăng lãi suất tháng 7: giảm xuống khoảng 5% (dữ liệu CME cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất là 88,8% và mức tăng 25bp là 11,2%)
Xác suất tăng lãi suất tháng 9: khoảng 40% (giữ nguyên 51,2%, tăng 25bp 44% và tăng 50bp 4,7%)
Futures chỉ số chứng khoán Mỹ tăng, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc giảm. Vàng giao ngay bật mạnh thêm gần 20 USD trong ngắn hạn. Các kỳ vọng tăng lãi suất vừa mới được “hâm nóng” trong thời gian ngắn lại lập tức hạ nhiệt, và lộ trình chính sách tiền tệ đang đối mặt với việc phải rà soát lại.
Wash ra mắt trước Quốc hội: không khoan nhượng + AI có thể không làm tăng lạm phát
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Wash đã hoàn tất lần xuất hiện đầu tiên trước Quốc hội kể từ khi nhậm chức. Tại phiên điều trần chính sách tiền tệ nửa năm của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, Wash phát đi một số tín hiệu quan trọng:
Thứ nhất, “không khoan nhượng” với lạm phát. Ông nói rằng việc lạm phát duy trì cao hơn mục tiêu trong suốt 5 năm qua tự thân nó đã là thất bại trong nghĩa vụ, và công cụ lãi suất vẫn còn nằm trong các lựa chọn. “Lạm phát là sự lựa chọn, có nghĩa là người hoạch định chính sách tiền tệ cần lựa chọn mức giá thấp hơn.”
Thứ hai, “cơn sốt” AI có thể không nhất thiết đẩy lạm phát lên cao hơn. Wash cho rằng các đợt tăng giá bắt nguồn từ làn sóng xây dựng phục vụ trí tuệ nhân tạo có thể không làm kích thích lạm phát; ông kỳ vọng AI sẽ thúc đẩy năng suất và tiền lương. Năm nhóm làm việc mà ông thành lập sẽ “bắt đầu từ trang giấy trắng” để rà soát khung chính sách của Fed.
Thứ ba, nhấn mạnh tính độc lập. Wash nói rằng Trump chưa hề tìm cách gây ảnh hưởng tới việc hoạch định chính sách tiền tệ.
Cùng ngày, William Williams, chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, cho biết quan điểm chính sách tiền tệ hiện tại đang ở “vị trí thuận lợi”, và kỳ vọng tổng lạm phát sẽ quay về khoảng 3,25% vào cuối năm, tiến gần mục tiêu hơn trong năm 2027, và đạt 2% trong năm 2028.
Sách Beige Book: tăng trưởng kinh tế ở mức vừa phải, với giá dầu là một yếu tố bất định
Beige Book của Fed công bố trong ngày cho thấy, trong giai đoạn cuối tháng 5 đến tháng 6, 11 trong 12 khu vực của Fed ghi nhận mức tăng trưởng nhẹ đến vừa phải. Nhìn chung, giá cả tăng vừa phải: giá ở 9 khu vực tăng vừa phải, còn mức tăng chung bằng phẳng hoặc chậm lại so với giai đoạn trước. Việc làm nhìn chung tăng, nhưng ở 7 khu vực, biến động rất nhỏ hoặc không đổi. Nhiều khu vực còn chỉ rõ rằng quỹ đạo chi phí nhiên liệu trong tương lai có mức độ bất định cao.
Đi sâu vào các cấu phần PPI: áp lực thượng nguồn chưa biến mất
Mặc dù PPI tổng thể hạ nhiệt hơn dự kiến, phần phân kỳ cấu trúc vẫn đáng chú ý. Trong các cấu phần của PPI, giá vận tải và kho bãi giảm nhẹ; tuy nhiên, cước vận tải vẫn cao do chi phí nhiên liệu tăng và tình trạng thiếu tài xế xe tải xuất phát từ việc chính quyền Trump siết chính sách nhập cư. Giá vé máy bay và các khoản phí quản lý danh mục đầu tư được tính vào chỉ số giá PCE tăng đáng kể, điều này có thể hỗ trợ cho lạm phát lõi trong tương lai.
Ngoài ra, chỉ số triển vọng kinh doanh chế tạo của Fed New York trong tháng 7 bật tăng mạnh: đơn đặt hàng mới và lượng hàng giao đi tăng lên, còn các chỉ báo việc làm tăng tới mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022. Dù chỉ số giá mà các nhà sản xuất phải trả vẫn ở mức cao, nó đã hạ từ đỉnh, và kỳ vọng của doanh nghiệp về giá trong tương lai giảm xuống, cho thấy áp lực chi phí thượng nguồn có thể tiếp tục hạ nhiệt.
Phản ứng thị trường: cổ phiếu, trái phiếu và vàng cùng di chuyển
Sau khi dữ liệu PPI được công bố, thị trường phản ứng nhanh: futures chỉ số chứng khoán Mỹ tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, và vàng giao ngay bật mạnh thêm gần 20 USD trong ngắn hạn. Chỉ số USD yếu đi, trong khi nhân dân tệ ngoài khơi mạnh lên. Kỳ vọng tăng lãi suất, vốn vừa được “hâm nóng” trở lại trong thời gian ngắn trước đó, lại hạ nhiệt mạnh, và lộ trình chính sách tiền tệ đứng trước việc phải đánh giá lại.
Wu Qiti, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Yuan Daw Information Securities, cho biết việc kỳ vọng tăng lãi suất của thị trường hạ nhiệt là hợp lý: xác suất Fed sẽ tăng lãi suất thêm lần nữa trong năm nay đã giảm đáng kể, và khả năng tăng mạnh có thể cơ bản bị loại trừ. Tuy vậy, ông cũng cảnh báo rằng nếu về sau xuất hiện một sự kiện “thiên nga đen”—chẳng hạn tình hình Trung Đông nhanh chóng xấu đi dẫn tới giá năng lượng tăng vọt và dữ liệu lạm phát bật lên bất ngờ—Fed sẽ không loại trừ khả năng khởi động lại một đợt tăng lãi suất nhỏ.
Phiên giao dịch tiếp theo: lạm phát hạ nhiệt vs rủi ro địa chính trị
Dữ liệu lạm phát tháng 6 nhìn chung yếu đã tạm thời làm dịu mối lo của thị trường về một đợt tăng lãi suất sắp tới. Nhưng mức “dính” của giá dịch vụ lõi, mức cao mang tính cấu trúc của chi phí vận tải, cùng bất định về giá năng lượng do xung đột Trung Đông leo thang trở lại cho thấy xu hướng hạ nhiệt hiện tại có thể chỉ mang tính tạm thời. Quyết định cuối cùng tại cuộc họp chính sách tháng 7 của Fed—liệu rủi ro địa chính trị có tạo ra cú sốc mới cho chuỗi cung ứng hay không, và liệu các dữ liệu lạm phát tiếp theo có tiếp tục cho thấy xu hướng hạ nhiệt hay không—sẽ là các biến số quan trọng quyết định hướng đi tiếp theo của thị trường. Giữa cuộc giằng co giữa “các bất ngờ theo hướng ôn hòa” và “lời khai theo hướng diều hâu,” nhà đầu tư cần duy trì sự linh hoạt và theo dõi sát từng điểm ngoặt của dữ liệu.