#美国6月PPI年率5.5% PPI lao dốc qua đêm! Xác suất tăng lãi suất cho tháng 7 sụt xuống 5%, và Wash ra mắt trước Quốc hội, cam kết “không khoan nhượng”

Ngày 15/7, Cơ quan Thống kê Lao động Mỹ (Bureau of Labor Statistics) công bố dữ liệu PPI tháng 6, nhìn chung thấp hơn kỳ vọng thị trường. Sau khi CPI hôm trước hạ nhiệt nhưng lại nóng hơn dự báo, đà suy yếu tiếp theo của PPI khiến các nhà giao dịch tháo gỡ cược về đợt tăng lãi suất tháng 7 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Tuy nhiên, tân Chủ tịch Fed, Wash, vẫn phát đi thông điệp “không khoan nhượng” trong lần xuất hiện đầu tiên trước Quốc hội, làm dấy lên bất định về lộ trình chính sách tiếp theo.
PPI thấp hơn kỳ vọng trên diện rộng: giá năng lượng là động lực chính
Dữ liệu cho thấy PPI Mỹ tháng 6 tăng 5,5% so với cùng kỳ năm trước, thấp xa so với kỳ vọng thị trường là 6,2%, trong khi con số trước đó là 6,0%. Theo tháng (month-over-month), PPI giảm 0,3%, so với kỳ vọng đi ngang (0%). Với PPI lõi, tháng 6 tăng 4,7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn kỳ vọng 5,2%; theo tháng, PPI lõi tăng 0,2%, dưới kỳ vọng 0,4%.
Sự sụt giảm mạnh của giá dầu là yếu tố cốt lõi khiến PPI hạ nhiệt hơn dự báo. Trong PPI tháng 6, chi phí năng lượng giảm 6,4% theo tháng, khớp với dữ liệu CPI khi chỉ số năng lượng giảm 5,7% theo tháng và giá xăng giảm 9,7%. Tuy nhiên, áp lực chi phí từ thượng nguồn chưa hạ nhiệt—giá các nhóm hàng đã qua chế biến, nguyên liệu thô và kim loại vẫn đang tăng.
CPI + PPI cùng giảm: tín hiệu về một bước ngoặt lạm phát?
Trước đó, CPI tháng 6 được công bố ngày 14/7 cũng nhìn chung thấp hơn kỳ vọng:
CPI so với cùng kỳ năm trước: 3,5%, thấp hơn kỳ vọng 3,8%, so với mức 4,2% trước đó
CPI theo tháng: -0,4%, tháng giảm theo tháng đầu tiên kể từ tháng 4/2020
CPI lõi so với cùng kỳ năm trước: 2,6%, thấp hơn kỳ vọng 2,8%
CPI lõi theo tháng: không đổi, mức tăng theo tháng thấp nhất kể từ tháng 1/2021
Lạm phát nhà ở cũng tiếp tục hạ nhiệt: chỉ số nhà ở tháng 6 chỉ tăng 0,1% theo tháng, mức tăng theo tháng thấp nhất kể từ tháng 1/2021. Phân kỳ mang tính cấu trúc vẫn rõ ràng: giá bảo hiểm ô tô, truyền thông, quần áo và dịch vụ chăm sóc y tế giảm, nhưng giá dịch vụ như giải trí, đồ nội thất cho gia đình và chăm sóc cá nhân vẫn vững.
Kỳ vọng tăng lãi suất giảm mạnh: xác suất tháng 7 chỉ 5%
Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường nhanh chóng điều chỉnh lại giá. Định giá hiện tại trong hợp đồng tương lai và hoán đổi lãi suất cho thấy:
Xác suất tăng lãi suất tháng 7: giảm xuống khoảng 5% (dữ liệu CME cho thấy xác suất giữ lãi suất ổn định là 88,8%, và tăng 25bp là 11,2%)
Xác suất tăng lãi suất tháng 9: khoảng 40% (giữ lãi suất ổn định 51,2%, tăng 25bp 44% và tăng 50bp 4,7%)
Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc giảm. Vàng giao ngay bật lên gần 20 USD trong ngắn hạn. Kỳ vọng tăng lãi suất vốn vừa được “hâm nóng” lại hạ nhiệt đột ngột lần nữa, và lộ trình chính sách tiền tệ đang đứng trước một đợt rà soát, hiệu chỉnh lại.
Wash ra mắt trước Quốc hội: không khoan nhượng + AI có thể không làm lạm phát tăng
Chủ tịch Fed Kevin Wash hoàn tất lần xuất hiện đầu tiên trước Quốc hội kể từ khi nhậm chức. Tại phiên điều trần nửa năm về chính sách tiền tệ của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, Wash phát đi một số tín hiệu quan trọng:
Thứ nhất, “không khoan nhượng” với lạm phát. Ông cho rằng việc lạm phát tiếp tục vượt mục tiêu trong 5 năm qua tự thân đã là thất bại trong nhiệm vụ, và công cụ lãi suất vẫn nằm trong số các lựa chọn. “Lạm phát là một sự lựa chọn, nghĩa là nhà hoạch định chính sách tiền tệ cần lựa chọn mức giá thấp hơn.”
Thứ hai, “cơn sốt” AI có thể không nhất thiết đẩy lạm phát lên cao. Wash tin rằng các đợt tăng giá xuất phát từ làn sóng xây dựng liên quan đến trí tuệ nhân tạo có thể không kích thích lạm phát; ông kỳ vọng AI sẽ nâng năng suất và tiền lương. Năm nhóm công tác mà ông thành lập sẽ “bắt đầu từ một tờ giấy trắng” để xem xét khung chính sách của Fed.
Thứ ba, nhấn mạnh tính độc lập. Wash nói rằng Trump đã không tìm cách gây ảnh hưởng đến việc hoạch định chính sách tiền tệ.
Cùng ngày, William Williams, Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, cho biết lập trường chính sách tiền tệ hiện tại đang “ở vị trí thuận lợi”, và kỳ vọng tổng lạm phát sẽ quay về khoảng 3,25% vào cuối năm, gần hơn với mục tiêu trong năm 2027, trước khi đạt 2% vào năm 2028.
Beige Book: kinh tế mở rộng mức vừa phải, với giá dầu là yếu tố bất định
Beige Book của Fed công bố trong ngày cũng cho thấy từ cuối tháng 5 đến tháng 6, 11 trong số 12 khu vực Fed ghi nhận tăng trưởng nhẹ đến vừa phải. Nhìn chung, giá tăng ở mức vừa phải: giá ở 9 khu vực tăng vừa phải, và mức tăng tổng thể phẳng hoặc chậm lại so với giai đoạn trước. Việc làm tăng nhìn chung, nhưng ở 7 khu vực, thay đổi rất nhỏ hoặc đi ngang. Nhiều khu vực cũng chỉ rõ lộ trình tương lai của chi phí nhiên liệu có mức độ bất định cao.
Đi sâu vào các thành phần PPI: áp lực thượng nguồn chưa biến mất
Mặc dù PPI chung hạ nhiệt hơn kỳ vọng, phân kỳ mang tính cấu trúc cần được chú ý. Trong các cấu phần PPI, giá vận tải và kho bãi giảm nhẹ; tuy nhiên, cước vận chuyển vẫn ở mức cao do chi phí nhiên liệu tăng và tình trạng thiếu tài xế xe tải bởi việc thắt chặt chính sách nhập cư của chính quyền Trump. Giá vé máy bay và phí quản lý danh mục đầu tư nằm trong chỉ số giá PCE tăng đáng kể, điều này có thể hỗ trợ lạm phát lõi trong tương lai.
Ngoài ra, chỉ số triển vọng hoạt động sản xuất tháng 7 của Fed New York bật lên mạnh: đơn hàng mới và lượng hàng giao đi tăng, và các chỉ báo việc làm tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 12/2022. Dù chỉ số giá mà nhà sản xuất phải trả vẫn ở mức cao, nó đã giảm trở lại từ đỉnh, và kỳ vọng của doanh nghiệp về giá trong tương lai cũng giảm, cho thấy áp lực chi phí từ thượng nguồn có thể tiếp tục hạ nhiệt.
Phản ứng thị trường: cổ phiếu, trái phiếu và vàng biến động cùng chiều
Sau khi dữ liệu PPI được công bố, thị trường phản ứng nhanh: hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ tăng, lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, và vàng giao ngay bật lên gần 20 USD trong ngắn hạn. Chỉ số đồng đô la Mỹ suy yếu, trong khi RMB ngoài khơi mạnh lên. Kỳ vọng tăng lãi suất, vốn vừa được “hâm nóng” trước đó, lại hạ nhiệt mạnh, và lộ trình chính sách tiền tệ đứng trước yêu cầu đánh giá lại.
Wu Qiti, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Yuan Daw Information Securities, cho rằng việc kỳ vọng tăng lãi suất của thị trường hạ nhiệt là hợp lý: xác suất Fed tăng lãi suất thêm trong năm nay đã giảm đáng kể, và khả năng một đợt tăng lãi suất mạnh tay về cơ bản có thể loại trừ. Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng nếu về sau xuất hiện một “sự kiện thiên nga đen”—chẳng hạn như tình hình Trung Đông xấu đi nhanh chóng dẫn đến giá năng lượng tăng vọt và dữ liệu lạm phát bật lại ngoài dự kiến—Fed sẽ không loại trừ khả năng khởi động lại một đợt tăng lãi suất nhỏ.
Vòng giao dịch tiếp theo: lạm phát hạ nhiệt so với rủi ro địa chính trị
Dữ liệu lạm phát tháng 6 nhìn chung yếu đã tạm thời làm dịu mối lo của thị trường về một đợt tăng lãi suất sắp tới. Nhưng độ “dính” của giá dịch vụ lõi, mức cao mang tính cấu trúc của chi phí vận tải và bất định về giá năng lượng do xung đột Trung Đông leo thang trở lại cho thấy đà giảm nhẹ hiện tại có thể chỉ là tạm thời. Quyết định cuối cùng tại cuộc họp chính sách tháng 7 của Fed—liệu rủi ro địa chính trị có tạo ra các cú sốc mới cho chuỗi cung ứng hay không, và liệu các dữ liệu lạm phát tiếp theo có tiếp tục cho thấy xu hướng hạ nhiệt hay không—sẽ là những biến số then chốt quyết định thị trường sẽ đi về đâu tiếp theo. Trong bối cảnh “giữa bất ngờ ôn hòa” và “lời làm chứng mang tính diều hâu” giằng co, nhà đầu tư cần giữ tính linh hoạt và theo dõi chặt chẽ mọi điểm ngoặt của dữ liệu.