Tỷ lệ Lỗ/Lãi UTXO của Bitcoin đạt mức cực trị lịch sử

Tính đến ngày 15/07/2026, một trong những chỉ báo on-chain được đánh giá cao nhất của Bitcoin đã bước vào vùng trước đây từng trùng khớp với mọi đáy lớn của thị trường kể từ năm 2016. Theo CryptoQuant, Tỷ lệ Số lần Lãi/Lỗ Khối UTXO đã giảm xuống mức từng gắn với giai đoạn đầu hàng sâu của thị trường gấu, cho thấy một thời kỳ căng thẳng nhà đầu tư gia tăng cần được theo dõi sát sao.

Chỉ báo này đo lường điều gì
Cộng tác viên CryptoQuant Darkfost ghi nhận vào cuối tháng 6 rằng Tỷ lệ Số lần Lãi/Lỗ Khối UTXO đã quay về đúng dải lịch sử từng xuất hiện trước các đáy chu kỳ lớn của Bitcoin vào các năm 2018, 2020 và 2022.
Chỉ báo đo mối quan hệ giữa các giao dịch Bitcoin được hiện thực ở trạng thái có lãi so với những giao dịch được hiện thực ở trạng thái lỗ bằng cách phân tích UTXO (Unspent Transaction Outputs), vốn ghi lại cả quyền sở hữu đồng coin lẫn cơ sở chi phí trên chuỗi.
Khi tỷ lệ rơi vào dải lịch sử thấp hơn, điều đó cho thấy tỷ trọng người nắm giữ Bitcoin đang bán lỗ đang tăng lên, phản ánh sự đầu hàng trên diện rộng trong toàn thị trường.

Dữ liệu on-chain hiện tại cho thấy mức độ căng thẳng cao
Phân tích mới nhất của Darkfost nêu bật một số diễn biến quan trọng:
- Khoảng 65,8% lượng cung Bitcoin vẫn ở trạng thái có lãi.
- Khoảng 34,2% lượng cung hiện đang ở trạng thái lỗ chưa hiện thực.
- Mức trung bình lịch sử dài hạn xấp xỉ 81% lượng cung ở trạng thái có lãi.
Trong khi đó, Tỷ lệ Lãi/Lỗ Đã Thực Hiện của Bitcoin đã giảm xuống -0,35, mức thấp nhất trong 43 tháng, khớp với bối cảnh từng xuất hiện sau sự sụp đổ của FTX vào cuối năm 2022.
Về mặt lịch sử, cả năm 2015 và 2019 đều ghi nhận các mức P&L đã hiện thực dưới -0,35 trước khi Bitcoin bước vào các đợt phục hồi bứt phá lớn, khiến ngưỡng này trở thành một trong những tín hiệu “bán quá mức” được theo dõi sát nhất trên thị trường.

Lượng cung có lãi tiếp tục suy giảm
Các chỉ số on-chain bổ sung củng cố tình trạng yếu kém hiện tại.
Tỷ lệ Phần trăm lượng cung có lãi của Bitcoin đã giảm về gần 45%, nghĩa là ít hơn một nửa tổng số đồng đang lưu hành vẫn đang nằm trên giá mua lại trên chuỗi, trong khi Bitcoin giao dịch quanh 64.960 USD.
Trong khi đó, tỷ lệ UTXO hiện đang có lãi mới đây đã rơi xuống mức thấp nhất 0,08% trong số tất cả các quan sát hằng ngày kể từ năm 2016.
Các mức tương đương trước đây đã xuất hiện trong:
- Đáy thị trường gấu năm 2018 gần 3.200 USD
- Vụ sụp đổ thị trường do COVID năm 2020 gần 4.900 USD
Cả hai giai đoạn đều được nối tiếp bởi các thị trường tăng kéo dài nhiều năm, qua đó nhấn mạnh tầm quan trọng lịch sử của những điều kiện on-chain cực đoan này.

Chu kỳ này vẫn có những điểm khác biệt quan trọng
Dù có sự tương đồng, các nhà phân tích cảnh báo rằng chu kỳ hiện tại vẫn chưa hoàn toàn khớp với các thị trường gấu trước đó.
Về mặt lịch sử, các đáy thị trường bền vững chỉ hình thành sau khi hơn 50% lượng cung Bitcoin bước vào trạng thái lỗ chưa hiện thực, tạo ra sự thống trị hoàn toàn của thua lỗ trên toàn mạng.
Tính đến giữa tháng 7/2026, Bitcoin vẫn là trạng thái có lãi ròng trên tổng thể, dù biên độ lợi nhuận đó đã thu hẹp đáng kể.
Nhà phân tích CryptoQuant MorenoDV cho rằng đường trung bình động 365 ngày của Tỷ lệ Lãi/Lỗ UTXO vẫn cần giảm sâu hơn nữa trước khi xác nhận rằng cấu trúc lợi nhuận dài hạn của Bitcoin đã được “reset” hoàn toàn.
Ông cũng lưu ý rằng các đợt phục hồi ngắn hạn được thúc đẩy bởi short squeeze không nên tự động được hiểu là bằng chứng cho một sự phục hồi thị trường kéo dài, trừ khi tỷ lệ bắt đầu được xây dựng lại một cách bền vững theo thời gian.

Điều kiện vĩ mô tiếp tục gây áp lực lên Bitcoin
Bối cảnh thị trường rộng hơn vẫn đầy thách thức.
Bitcoin đã giảm hơn 47% so với đỉnh kỷ lục gần 126.000 USD đạt được vào cuối năm 2025.
Tâm lý tổ chức suy yếu đáng kể:
- Bitcoin ETF ghi nhận khoảng 5,85 tỷ USD dòng tiền ròng chảy ra trong 30 ngày qua.
- Tổng dòng tiền chảy ra của ETF đã đạt khoảng 8,475 tỷ USD kể từ đầu tháng 5.
- Coinbase Premium suy yếu, cho thấy nhu cầu giao ngay tại Mỹ giảm.
Các công ty khai thác cũng đang chịu áp lực gia tăng.
BitFuFu mới đây đã bán 184 BTC từ dự trữ, trong khi American Bitcoin Corp., đồng sáng lập bởi Eric Trump, được cho là đã chịu lỗ vượt 600 triệu USD khi lợi nhuận khai thác suy giảm song song với giá Bitcoin giảm.
Trong khi đó, vẫn có một số tín hiệu tích cực có thể quan sát được:
- Hoạt động tích lũy của cá voi tiếp tục
- Chỉ số Fear & Greed cải thiện từ Extreme Fear (9) lên Fear (26)
- Hoạt động “short covering” chiếm khoảng 55,7% tổng khối lượng thanh lý gần đây

Giá đã hiện thực gợi ý cơ hội dài hạn
Nhà phân tích Swan Bitcoin Adam Livingston nhấn mạnh một chỉ báo quan trọng khác theo góc nhìn lịch sử.
Hiện Bitcoin chỉ giao dịch cao hơn khoảng 16% so với giá đã được hiện thực, tương ứng với chi phí mua lại trung bình trên chuỗi của toàn bộ các đồng coin đang lưu hành.
Về mặt lịch sử, các giai đoạn khi Bitcoin giao dịch gần mức premium này tạo ra lợi suất kỳ vọng trung bình trong tương lai là:
- Xấp xỉ 41% trong 6 tháng tiếp theo
- Xấp xỉ 81% trong 12 tháng tiếp theo
Dù hiệu suất lịch sử không thể đảm bảo kết quả tương lai, dữ liệu cho thấy các mức định giá này thường đã mang lại phần thưởng cho nhà đầu tư dài hạn.

Kết luận chính
Nhiều chỉ báo on-chain hiện đang hội tụ quanh các mốc mang ý nghĩa lịch sử. Tỷ lệ Số lần Lãi/Lỗ Khối UTXO đã tiến vào vùng đáy của chu kỳ trước đó, Tỷ lệ Lãi/Lỗ Đã Thực Hiện ở mức thấp nhất trong 43 tháng, Lượng cung có lãi đang tiến gần 45%, và UTXO có lãi đã rơi xuống mức thấp nhất 0,08% trong số các quan sát kể từ năm 2016.
Mặc dù chu kỳ này vẫn chưa tạo ra cấu trúc thống trị hoàn toàn của thua lỗ như đã thấy tại các đáy thị trường gấu trước đó, Bitcoin một lần nữa đang giao dịch trong vùng nơi sự đầu hàng và tích lũy dài hạn lịch sử từng giao nhau.
Cho dù thị trường hiện tại cuối cùng đi theo các mô hình phục hồi trước đây hay phát triển một lộ trình khác do sự tham gia của tổ chức và các diễn biến pháp lý như Clarity Act, Tỷ lệ Lỗ/Lãi UTXO vẫn là một trong những chỉ báo có giá trị nhất đối với nhà đầu tư khi đánh giá chu kỳ thị trường dài hạn của Bitcoin.
#BitcoinUTXOLossProfitRatio
@Gate_Square