#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Kevin Warsh cho biết Fed quyết định liệu AI có gây lạm phát kéo dài
Kevin Warsh, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cho biết cuối cùng Fed sẽ quyết định liệu trí tuệ nhân tạo có tạo ra lạm phát bền vững hay giúp làm giảm lạm phát. Nhận xét của ông xuất hiện vào thời điểm then chốt khi hàng nghìn tỷ USD đang đổ vào cơ sở hạ tầng AI, biến đổi nền kinh tế toàn cầu. Fed đang xem xét liệu các đợt tăng giá do AI thúc đẩy là tạm thời hay có thể trở thành lạm phát kéo dài, buộc phải thắt chặt chính sách tiền tệ.
AI có tiềm năng làm giảm lạm phát nhờ cải thiện năng suất, hạ chi phí vận hành và giúp doanh nghiệp sản xuất nhiều hàng hóa hơn với ít tài nguyên hơn. Nếu các công ty trở nên hiệu quả hơn, chi phí sản xuất giảm và người tiêu dùng có thể được hưởng lợi từ giá thấp hơn. Tuy nhiên, AI cũng đang tạo ra nhu cầu khổng lồ đối với chất bán dẫn, chip nhớ, trung tâm dữ liệu, thiết bị mạng và điện năng. Những khoản đầu tư này đang làm tăng chi phí trên toàn bộ lĩnh vực công nghệ và có thể khiến lạm phát vẫn ở mức cao trong ngắn hạn.
Warsh nhấn mạnh rằng một lần tăng giá không nên tự động được xem là lạm phát, vì nguồn cung thường sẽ phản ứng theo thời gian. Cục Dự trữ Liên bang đã thành lập năm nhóm chuyên trách để nghiên cứu tác động của AI lên lạm phát, việc làm, năng suất và chính sách tiền tệ. Kết luận của họ sẽ ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất trong tương lai và định hình chiến lược dài hạn của Fed.
Hiệu suất thị trường công nghệ
Cơn bùng nổ đầu tư vào AI tiếp tục thúc đẩy các biến động lớn trên thị trường tài chính. SK Hynix gần đây đã hoàn tất đợt niêm yết tại Mỹ trị giá 26,5 tỷ USD với giá 149 USD/cổ phiếu, và cổ phiếu tăng 13,1% trong ngày giao dịch đầu tiên trên Nasdaq. Công ty hiện đã vượt mốc vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD, gia nhập Samsung Electronics và Micron trong số các công ty bán dẫn có giá trị nhất thế giới.
Thị trường chung vẫn tỏ ra vững vàng. Chỉ số S&P 500 gần đây tăng 0,4%, ghi nhận tuần thứ tư liên tiếp tăng trong số 5 tuần. Dù vậy, nhà đầu tư vẫn tiếp tục tranh luận liệu các công ty liên quan đến AI đã tăng giá quá nhanh hay liệu lợi nhuận trong tương lai có thể biện minh cho định giá hiện tại hay không.
Cổ phiếu bán dẫn gần đây ghi nhận biến động mạnh. Micron Technology giảm 8%, trong khi AMD và Intel mỗi mã giảm 6%, và Marvell Technology giảm 7% khi lo ngại gia tăng về cạnh tranh ngày càng mạnh từ các nhà sản xuất chip nhớ Trung Quốc. Dù suy yếu gần đây, NVIDIA vẫn giao dịch với hệ số P/E dự phóng xấp xỉ 19, mức định giá thấp nhất trong hơn một thập kỷ.
Kết quả kinh doanh quý gần đây của Micron cho thấy nhu cầu từ AI đã mạnh đến mức nào. Doanh thu tài chính quý 3 năm 2026 đạt 41,5 tỷ USD, tăng 74% so với quý trước và 346% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận ròng tăng 105% theo chuỗi và 205% theo năm lên 28,2 tỷ USD, chủ yếu nhờ nhu cầu đặc biệt đối với High Bandwidth Memory dùng trong máy chủ AI.
Vị thế bán khống trên các công ty bán dẫn gần như đã tăng gấp đôi trong ba năm qua. Marvell, Qualcomm và Micron ghi nhận mức tăng lớn nhất, cho thấy nhiều nhà đầu tư vẫn hoài nghi bất chấp đà tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng.
Đầu tư cơ sở hạ tầng AI toàn cầu
Quy mô đầu tư vào AI tiếp tục vươn tới những mức chưa từng có. Theo IDC, ngành công nghiệp bán dẫn dự kiến tạo ra 1,29 nghìn tỷ USD doanh thu trong năm 2026, tương đương mức tăng trưởng hằng năm 52,8% so với 842,8 tỷ USD trong năm 2025.
Ngành công nghiệp chip nhớ nằm ở trung tâm của đợt mở rộng này. Doanh thu DRAM toàn cầu được dự báo đạt khoảng 418,6 tỷ USD trong năm 2026 khi các công ty siêu quy mô (hyperscalers), nhà cung cấp dịch vụ đám mây và các công ty AI tiếp tục mua bộ nhớ hiệu năng cao. Doanh thu chất bán dẫn không thuộc nhóm chip nhớ dự kiến đạt 693,5 tỷ USD, trong khi riêng doanh thu chất bán dẫn cho trung tâm dữ liệu có thể đạt 477,1 tỷ USD.
Sequoia, đối tác David Cahn ước tính chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI có thể đạt 1,5 nghìn tỷ USD trong năm 2026. Để hợp thức hóa các khoản đầu tư này, ngành AI cuối cùng có thể cần tạo ra gần 3 nghìn tỷ USD giá trị kinh tế. Nhu cầu tăng đối với chip nhớ, đóng gói nâng cao và chip suy luận chuyên dụng có thể đẩy các con số này lên cao hơn nữa.
Tập đoàn SK của Hàn Quốc cũng đã công bố lộ trình đầu tư trị giá 1,36 nghìn tỷ USD, tập trung vào sản xuất chất bán dẫn và trung tâm dữ liệu AI. Khoảng 706 tỷ USD sẽ được phân bổ cho HBM, DRAM thế hệ tiếp theo, NAND flash và mở rộng cơ sở hạ tầng AI.
Triển vọng lạm phát của Fed
Hiện tại, Fed duy trì lãi suất trong khoảng 3,50% đến 3,75% đồng thời tiếp tục theo dõi lạm phát chặt chẽ.
Lạm phát theo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) vẫn ở mức 4,2%, và thước đo lạm phát PCE mà Fed ưu tiên ở khoảng 4,1%, cả hai đều cao đáng kể so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.
Lạm phát PCE lõi đã tăng dần từ 3,0% vào cuối năm 2025 lên 3,4% trong tháng 5 năm 2026.
Theo báo cáo mới nhất của Fed, lạm phát được hỗ trợ bởi hiệu ứng từ thuế quan, giá năng lượng cao hơn và việc mở rộng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI, đặc biệt cho chất bán dẫn, máy tính, phần mềm và thiết bị mạng.
Biểu đồ Dot Plot mới nhất của Fed cho thấy các nhà hoạch định chính sách vẫn chia rẽ. Dự phóng trung vị cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,4% vào cuối năm 2026 và 3,1% cho cả năm 2027 và 2028. Bảy nhà hoạch định chính sách kỳ vọng không cắt giảm lãi suất trong năm 2026, trong khi một người thậm chí dự đoán sẽ tăng thêm lãi suất vào năm 2027.
Hợp đồng tương lai lãi suất hiện định giá khoảng 21 điểm cơ bản cho tổng mức nới lỏng trong năm 2026, trong khi thị trường gán xác suất khoảng 50% cho kịch bản tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 7. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc 2 năm vẫn cao hơn 4,25%, phản ánh kỳ vọng rằng chính sách tiền tệ thắt chặt có thể được duy trì lâu hơn so với dự đoán trước đó.
Tác động của AI đến lạm phát
Các quan chức Fed tiếp tục tranh luận liệu AI tạo ra các đợt tăng giá tạm thời hay lạm phát kéo dài. Việc đầu tư khổng lồ vào trung tâm dữ liệu, chất bán dẫn, phần cứng mạng và điện năng vẫn đang hỗ trợ giá cao trong toàn bộ lĩnh vực công nghệ. Đồng thời, cải thiện năng suất có thể cuối cùng bù đắp các chi phí đó bằng cách giúp doanh nghiệp vận hành hiệu quả hơn.
Các dự phóng mới nhất của Fed đặt lạm phát PCE lõi ở mức 2,7% cho năm 2026 và 2,2% cho năm 2027, cho thấy kỳ vọng lạm phát sẽ giảm dần, dù tiến độ có thể chậm hơn so với dự kiến trước đó.
Thị trường lao động
Thị trường lao động Mỹ nhìn chung vẫn khá lành mạnh. Tỷ lệ thất nghiệp ở quanh 4,2%, trong khi chi tiêu của người tiêu dùng đã hạ nhiệt xuống mức tăng trưởng khoảng 1,3% theo năm.
Năng suất tiếp tục được cải thiện khi việc áp dụng AI mở rộng trên nhiều ngành, giúp bù đắp cho tốc độ tăng trưởng lực lượng lao động chậm hơn.
Hàm ý đối với thị trường
Thị trường tài chính vẫn đặc biệt nhạy cảm với mọi báo cáo lạm phát và mọi tuyên bố của Fed. Các công ty công nghệ như NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell và các nhà sản xuất chip nhớ lớn vẫn là bên hưởng lợi trực tiếp từ chi tiêu cho AI, nhưng lãi suất cao hơn tiếp tục tạo áp lực lên định giá.
Quỹ Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF đã tăng gần 50% kể từ khi ra mắt, trong khi iShares Semiconductor ETF đã tăng hơn 200% trong ba năm qua. Những mức tăng này cho thấy niềm tin rất lớn của nhà đầu tư, dù biến động gần đây lại cho thấy thị trường đang trở nên chọn lọc hơn.
Thống đốc Fed Christopher Waller gần đây cho biết vẫn có thể có thêm lần tăng lãi suất nếu lạm phát tiếp tục vượt mục tiêu của Fed. Do đó, các nhà hoạch định chính sách đang đứng trước một trong những quyết định khó khăn nhất trong nhiều năm: duy trì chính sách thắt chặt để kiểm soát lạm phát trong khi tránh gây ra thiệt hại không cần thiết cho tăng trưởng kinh tế.
Triển vọng dài hạn
Trí tuệ nhân tạo có khả năng trở thành một trong những lực lượng kinh tế quan trọng nhất của thập kỷ này. Nếu AI mang lại cải thiện năng suất đáng kể, lạm phát có thể giảm dần dù đầu tư khổng lồ. Tuy nhiên, nếu nhu cầu đối với chip, chip nhớ, điện và hạ tầng tiếp tục tăng nhanh hơn nguồn cung, các áp lực lạm phát có thể vẫn ở mức cao lâu hơn.
Nghiên cứu liên tục của Fed về AI, việc làm, năng suất và lạm phát nhiều khả năng sẽ định hình chính sách tiền tệ trong nhiều năm tới.
Nhà đầu tư nên theo dõi sát sao các báo cáo lạm phát, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp bán dẫn, chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI, dữ liệu thị trường lao động và các cuộc họp Fed trong tương lai vì mỗi yếu tố trong số này sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất và diễn biến của thị trường tài chính.
Những suy nghĩ cuối cùng
Thông điệp của Kevin Warsh là rõ ràng: Fed—không phải thị trường—cuối cùng sẽ quyết định liệu AI có trở thành yếu tố gây lạm phát hay yếu tố làm giảm lạm phát. Nếu các lợi ích năng suất của AI vượt qua đà tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng, lạm phát có thể dần quay trở lại gần mục tiêu 2% của Fed. Nếu nhu cầu do đầu tư thúc đẩy tiếp tục đẩy giá tăng, các nhà hoạch định chính sách có thể buộc phải giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn.
Cân bằng giữa đổi mới, lạm phát và chính sách tiền tệ này sẽ tiếp tục là một trong những chủ đề lớn nhất định hình thị trường tài chính toàn cầu trong suốt năm 2026 và xa hơn nữa.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square