#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Warsh nói Fed sẽ quyết định liệu AI gây lạm phát
Kevin Warsh, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cho biết cuối cùng Fed sẽ quyết định liệu trí tuệ nhân tạo có tạo ra lạm phát kéo dài hay giúp làm giảm lạm phát. Những bình luận của ông xuất hiện vào thời điểm quan trọng khi hàng nghìn tỷ USD đang đổ vào hạ tầng AI, qua đó biến đổi nền kinh tế toàn cầu. Fed đang xem xét liệu các đợt tăng giá do AI thúc đẩy chỉ mang tính tạm thời hay có thể trở thành lạm phát dai dẳng, buộc phải thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa.
AI có tiềm năng làm giảm lạm phát bằng cách cải thiện năng suất, giảm chi phí vận hành và giúp doanh nghiệp sản xuất nhiều hàng hóa hơn với ít tài nguyên hơn. Nếu các công ty trở nên hiệu quả hơn, chi phí sản xuất giảm và người tiêu dùng có thể được hưởng lợi từ giá thấp hơn. Tuy nhiên, AI cũng đang tạo ra nhu cầu khổng lồ đối với chất bán dẫn, chip bộ nhớ, trung tâm dữ liệu, thiết bị mạng và điện năng. Các khoản đầu tư này đang làm tăng chi phí trong toàn bộ lĩnh vực công nghệ và có thể khiến lạm phát tiếp tục ở mức cao trong ngắn hạn.
Warsh nhấn mạnh rằng mức tăng giá một lần không nên tự động được xem là lạm phát, vì nguồn cung thường phản ứng theo thời gian. Cục Dự trữ Liên bang đã thành lập năm lực lượng đặc nhiệm chuyên trách để nghiên cứu tác động của AI lên lạm phát, việc làm, năng suất và chính sách tiền tệ. Kết luận của họ sẽ ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất trong tương lai và định hình chiến lược dài hạn của Fed.
Hiệu suất thị trường công nghệ
Cơn sốt đầu tư vào AI tiếp tục thúc đẩy các biến động lớn trên thị trường tài chính. SK Hynix gần đây đã hoàn tất đợt niêm yết trị giá 26,5 tỷ USD tại Mỹ với giá 149 USD/cổ phiếu, và cổ phiếu tăng 13,1% trong ngày giao dịch đầu tiên trên Nasdaq. Hiện công ty đã vượt mốc vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD, gia nhập Samsung Electronics và Micron trong nhóm các công ty bán dẫn có giá trị nhất thế giới.
Diễn biến chung của thị trường vẫn cho thấy sức chống chịu. Chỉ số S&P 500 gần đây tăng 0,4%, ghi nhận tuần thắng thứ 4 trong 5 tuần. Dù vậy, nhà đầu tư vẫn tiếp tục tranh luận liệu các công ty liên quan đến AI đã tăng giá quá nhanh hay liệu lợi nhuận trong tương lai có đủ để biện minh cho định giá hiện tại hay không.
Cổ phiếu bán dẫn gần đây ghi nhận mức biến động mạnh. Micron Technology giảm 8%, trong khi AMD và Intel mỗi mã giảm 6%, và Marvell Technology giảm 7% khi lo ngại gia tăng về cạnh tranh ngày càng lớn từ các nhà sản xuất bộ nhớ của Trung Quốc. Mặc dù suy yếu gần đây, NVIDIA vẫn giao dịch với hệ số P/E dự phóng quanh mức 19, là bội số định giá thấp nhất của hãng trong hơn một thập kỷ.
Kết quả kinh doanh theo quý gần nhất của Micron cho thấy nhu cầu AI đã trở nên mạnh mẽ đến mức nào. Doanh thu tài chính quý 3 năm 2026 đạt 41,5 tỷ USD, tăng 74% theo quý và 346% theo năm. Lợi nhuận ròng tăng 105% theo chuỗi và 205% theo năm lên 28,2 tỷ USD, chủ yếu nhờ nhu cầu đặc biệt đối với High Bandwidth Memory dùng trong các máy chủ AI.
Dư nợ bán khống trên toàn bộ nhóm công ty bán dẫn gần như đã gấp đôi trong ba năm qua. Marvell, Qualcomm và Micron ghi nhận mức tăng lớn nhất, cho thấy nhiều nhà đầu tư vẫn hoài nghi dù tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng.
Đầu tư hạ tầng AI trên toàn cầu
Quy mô đầu tư vào AI tiếp tục đạt mức chưa từng có. Theo IDC, ngành bán dẫn dự kiến tạo ra 1,29 nghìn tỷ USD doanh thu trong năm 2026, tương đương tăng trưởng hằng năm 52,8% so với 842,8 tỷ USD trong năm 2025.
Ngành bộ nhớ nằm ở trung tâm của sự mở rộng này. Doanh thu DRAM toàn cầu được dự báo đạt khoảng 418,6 tỷ USD vào năm 2026 khi các hyperscaler, nhà cung cấp điện toán đám mây và các công ty AI tiếp tục mua bộ nhớ hiệu năng cao. Doanh thu bán dẫn không thuộc nhóm bộ nhớ dự kiến đạt 693,5 tỷ USD, trong khi riêng doanh thu bán dẫn dành cho trung tâm dữ liệu có thể lên tới 477,1 tỷ USD.
Đối tác Sequoia, David Cahn, ước tính chi tiêu cho hạ tầng AI có thể đạt 1,5 nghìn tỷ USD trong năm 2026. Để biện minh cho các khoản đầu tư này, ngành AI cuối cùng có thể cần tạo ra gần 3 nghìn tỷ USD giá trị kinh tế. Nhu cầu tăng đối với bộ nhớ, công nghệ đóng gói tiên tiến và các chip suy luận chuyên biệt có thể đẩy các con số này lên cao hơn nữa.
Tập đoàn SK của Hàn Quốc cũng đã công bố lộ trình đầu tư trị giá 1,36 nghìn tỷ USD tập trung vào sản xuất bán dẫn và các trung tâm dữ liệu AI. Khoảng 706 tỷ USD sẽ được phân bổ cho HBM, DRAM thế hệ tiếp theo, bộ nhớ flash NAND và mở rộng hạ tầng AI.
Triển vọng lạm phát của Fed
Hiện Fed duy trì lãi suất trong khoảng 3,50% đến 3,75% đồng thời tiếp tục theo dõi lạm phát một cách sát sao.
Lạm phát theo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) vẫn ở mức 4,2%, và thước đo lạm phát PCE mà Fed ưu tiên đứng ở khoảng 4,1%, cả hai đều cao đáng kể so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.
Lạm phát PCE cốt lõi đã tăng dần từ 3,0% vào cuối năm 2025 lên 3,4% trong tháng 5 năm 2026.
Theo báo cáo mới nhất của Fed, lạm phát được hỗ trợ bởi tác động của thuế quan, giá năng lượng cao hơn và việc mở rộng đầu tư hạ tầng AI, đặc biệt cho chất bán dẫn, máy tính, phần mềm và thiết bị mạng.
Biểu đồ Dot Plot mới nhất của Fed cho thấy các nhà hoạch định chính sách vẫn chia rẽ. Dự phóng lãi suất quỹ liên bang trung vị ở mức 3,4% vào cuối năm 2026 và 3,1% cho cả năm 2027 và 2028. Bảy nhà hoạch định chính sách kỳ vọng không cắt giảm lãi suất trong năm 2026, trong khi một người thậm chí kỳ vọng tăng thêm lãi suất vào năm 2027.
Các hợp đồng tương lai lãi suất hiện định giá khoảng 21 điểm cơ bản cho mức nới lỏng tổng thể trong năm 2026, trong khi thị trường gán khoảng 50% xác suất cho kịch bản tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong tháng 7. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc 2 năm vẫn trên 4,25%, phản ánh kỳ vọng rằng chính sách tiền tệ thắt chặt có thể tiếp tục duy trì lâu hơn so với dự báo trước đó.
Tác động của AI lên lạm phát
Các quan chức Fed tiếp tục tranh luận liệu AI gây ra các đợt tăng giá tạm thời hay dẫn tới lạm phát kéo dài. Việc đầu tư quy mô lớn vào trung tâm dữ liệu, chất bán dẫn, phần cứng mạng và điện năng tiếp tục hỗ trợ giá cao hơn trong toàn bộ lĩnh vực công nghệ. Đồng thời, cải thiện năng suất cuối cùng có thể bù đắp các chi phí này bằng cách giúp doanh nghiệp vận hành hiệu quả hơn.
Dự phóng mới nhất của Fed đặt lạm phát PCE cốt lõi ở mức 2,7% cho năm 2026 và 2,2% cho năm 2027, cho thấy kỳ vọng lạm phát sẽ giảm dần, dù tốc độ cải thiện có thể chậm hơn so với dự kiến trước đó.
Thị trường lao động
Thị trường lao động Mỹ vẫn tương đối khả quan. Tỷ lệ thất nghiệp ở gần mức 4,2%, trong khi chi tiêu của người tiêu dùng đã hạ nhiệt xuống khoảng 1,3% tăng trưởng theo năm (quy đổi).
Năng suất tiếp tục được cải thiện khi việc ứng dụng AI mở rộng trên nhiều ngành, giúp bù đắp cho sự tăng trưởng chậm hơn của lực lượng lao động.
Hàm ý đối với thị trường
Thị trường tài chính cực kỳ nhạy cảm với từng báo cáo lạm phát và từng tuyên bố của Fed. Các công ty công nghệ gồm NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell và các nhà sản xuất bộ nhớ lớn tiếp tục là nhóm hưởng lợi trực tiếp từ chi tiêu cho AI, nhưng lãi suất cao hơn vẫn tạo áp lực lên định giá.
Quỹ Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF đã tăng gần 50% kể từ khi ra mắt, trong khi iShares Semiconductor ETF tăng hơn 200% trong ba năm qua. Những mức tăng này cho thấy niềm tin khổng lồ của nhà đầu tư, dù biến động gần đây lại gợi ý rằng thị trường đang trở nên chọn lọc hơn.
Thống đốc Fed Christopher Waller gần đây cho biết vẫn có thể tăng lãi suất thêm nếu lạm phát tiếp tục cao hơn mục tiêu của Fed. Do đó, các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt
với một trong những quyết định khó khăn nhất trong nhiều năm: duy trì chính sách thắt chặt để kiểm soát lạm phát trong khi tránh gây tổn hại không cần thiết cho tăng trưởng kinh tế.
Triển vọng dài hạn
Trí tuệ nhân tạo có khả năng trở thành một trong những lực lượng kinh tế quan trọng nhất của thập kỷ này. Nếu AI mang lại cải thiện năng suất đáng kể, lạm phát có thể giảm dần dù khoản đầu tư khổng lồ. Tuy nhiên, nếu nhu cầu đối với chip, bộ nhớ, điện năng và hạ tầng tiếp tục mở rộng nhanh hơn nguồn cung, áp lực lạm phát có thể vẫn ở mức cao lâu hơn.
Nghiên cứu đang diễn ra của Fed về AI, việc làm, năng suất và lạm phát nhiều khả năng sẽ định hình chính sách tiền tệ trong nhiều năm tới.
Nhà đầu tư nên theo dõi sát các báo cáo lạm phát, lợi nhuận của các công ty bán dẫn, chi tiêu cho hạ tầng AI, dữ liệu thị trường lao động và các cuộc họp Fed trong tương lai, vì mỗi yếu tố này sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất và diễn biến của thị trường tài chính.
Những ý sau cùng
Thông điệp của Kevin Warsh rất rõ ràng: Fed—không phải thị trường—cuối cùng sẽ quyết định liệu AI trở thành tác nhân gây lạm phát hay giảm lạm phát. Nếu các lợi ích về năng suất của AI lớn hơn đà tăng chi tiêu cho hạ tầng, lạm phát có thể dần quay về gần mục tiêu 2% của Fed. Nếu nhu cầu do đầu tư thúc đẩy tiếp tục đẩy giá lên, các nhà hoạch định chính sách có thể buộc phải giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn.
Sự cân bằng giữa đổi mới, lạm phát và chính sách tiền tệ này sẽ vẫn là một trong những chủ đề lớn nhất định hình thị trường tài chính toàn cầu trong suốt năm 2026 và xa hơn nữa.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square