#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation
Warsh nói: Fed quyết định liệu AI gây lạm phát hay làm giảm lạm phát
Kevin Warsh, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cho biết cuối cùng Fed sẽ quyết định liệu trí tuệ nhân tạo có tạo ra lạm phát kéo dài hay giúp giảm lạm phát. Những nhận xét của ông xuất hiện vào thời điểm then chốt khi hàng nghìn tỷ USD đang đổ vào cơ sở hạ tầng AI, biến đổi nền kinh tế toàn cầu. Fed đang xem xét liệu các đợt tăng giá do AI dẫn dắt chỉ mang tính tạm thời hay có thể trở thành lạm phát dai dẳng, buộc phải thắt chặt chính sách tiền tệ.
AI có tiềm năng làm giảm lạm phát nhờ cải thiện năng suất, giảm chi phí vận hành và giúp doanh nghiệp sản xuất nhiều hàng hóa hơn với ít nguồn lực hơn. Nếu doanh nghiệp trở nên hiệu quả hơn, chi phí sản xuất sẽ giảm và người tiêu dùng có thể được hưởng lợi từ giá thấp hơn. Tuy nhiên, AI cũng đang tạo ra nhu cầu khổng lồ đối với chất bán dẫn, chip bộ nhớ, trung tâm dữ liệu, thiết bị mạng và điện. Các khoản đầu tư này đang làm tăng chi phí trong toàn ngành công nghệ và có thể khiến lạm phát vẫn ở mức cao trong ngắn hạn.
Warsh nhấn mạnh rằng mức tăng giá một lần không nên tự động được coi là lạm phát, vì cung thường sẽ phản ứng theo thời gian. Fed đã thành lập năm nhóm đặc nhiệm tập trung để nghiên cứu tác động của AI lên lạm phát, việc làm, năng suất và chính sách tiền tệ. Kết luận của các nhóm này sẽ ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất trong tương lai và định hình chiến lược dài hạn của Fed.
Hiệu suất thị trường công nghệ
Cơn sốt đầu tư vào AI tiếp tục thúc đẩy những biến động lớn trên các thị trường tài chính. SK Hynix gần đây đã hoàn tất đợt niêm yết trị giá 26,5 tỷ USD tại Mỹ với giá 149 USD/cổ phiếu, trong đó cổ phiếu bật tăng 13,1% trong ngày giao dịch đầu tiên trên Nasdaq. Công ty hiện đã vượt qua mức vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD, sánh ngang cùng Samsung Electronics và Micron trong nhóm các công ty bán dẫn có giá trị cao nhất thế giới.
Thị trường chung vẫn tỏ ra vững. S&P 500 gần đây tăng 0,4%, ghi nhận tuần thắng thứ tư trong 5 tuần. Tuy vậy, nhà đầu tư vẫn tiếp tục tranh luận liệu các công ty liên quan đến AI đã tăng giá quá nhanh hay liệu lợi nhuận trong tương lai có đủ để biện minh cho các định giá hiện tại.
Cổ phiếu ngành bán dẫn gần đây ghi nhận biến động mạnh. Micron Technology giảm 8%, trong khi AMD và Intel mỗi mã giảm 6%, và Marvell Technology giảm 7% khi lo ngại về sự cạnh tranh gia tăng từ các nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc ngày càng mạnh. Dù suy yếu gần đây, NVIDIA vẫn giao dịch với hệ số P/E dự phóng quanh mức 19, là mức định giá thấp nhất trong hơn một thập kỷ.
Kết quả kinh doanh theo quý gần nhất của Micron cho thấy nhu cầu AI đã trở nên mạnh mẽ đến mức nào. Doanh thu tài chính Q3 năm 2026 đạt 41,5 tỷ USD, tăng 74% theo quý và 346% theo năm. Lợi nhuận ròng tăng 105% theo quý và 205% theo năm lên 28,2 tỷ USD, chủ yếu nhờ nhu cầu đặc biệt đối với High Bandwidth Memory dùng trong các máy chủ AI.
Dư nợ bán khống (short interest) trên các công ty bán dẫn đã gần như tăng gấp đôi trong 3 năm qua. Marvell, Qualcomm và Micron ghi nhận mức tăng lớn nhất, cho thấy nhiều nhà đầu tư vẫn hoài nghi dù tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng.
Đầu tư hạ tầng AI toàn cầu
Quy mô đầu tư vào AI tiếp tục đạt đến những mức chưa từng có. Theo IDC, ngành bán dẫn dự kiến tạo ra 1,29 nghìn tỷ USD doanh thu trong năm 2026, tương đương mức tăng trưởng hằng năm 52,8% so với 842,8 tỷ USD trong năm 2025.
Ngành bộ nhớ đang nằm ở trung tâm của sự mở rộng này. Doanh thu DRAM toàn cầu được dự báo đạt khoảng 418,6 tỷ USD vào năm 2026 khi các hyperscaler, nhà cung cấp điện toán đám mây và các công ty AI tiếp tục mua bộ nhớ hiệu năng cao. Doanh thu chất bán dẫn không bao gồm bộ nhớ dự kiến đạt 693,5 tỷ USD, trong khi riêng doanh thu chất bán dẫn cho trung tâm dữ liệu có thể lên tới 477,1 tỷ USD.
Đối tác Sequoia David Cahn ước tính chi tiêu cho hạ tầng AI có thể đạt 1,5 nghìn tỷ USD trong năm 2026. Để biện minh cho các khoản đầu tư này, cuối cùng ngành AI có thể cần tạo ra giá trị kinh tế gần 3 nghìn tỷ USD. Nhu cầu tăng đối với bộ nhớ, công nghệ đóng gói tiên tiến và chip suy luận chuyên dụng có thể đẩy các con số này lên cao hơn nữa.
Tập đoàn SK của Hàn Quốc cũng đã công bố lộ trình đầu tư đặc biệt 1,36 nghìn tỷ USD tập trung vào sản xuất bán dẫn và các trung tâm dữ liệu AI. Khoảng 706 tỷ USD sẽ được phân bổ cho HBM, DRAM thế hệ tiếp theo, NAND flash và mở rộng hạ tầng AI.
Triển vọng lạm phát của Fed
Hiện Fed duy trì lãi suất trong khoảng 3,50% đến 3,75% trong khi tiếp tục theo dõi lạm phát chặt chẽ.
Lạm phát theo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) vẫn ở mức 4,2%, và thước đo lạm phát PCE (cá nhân chi tiêu tiêu dùng) mà Fed ưu tiên hiện khoảng 4,1%, cả hai đều cao đáng kể so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.
Lạm phát PCE lõi đã tăng dần từ 3,0% vào cuối năm 2025 lên 3,4% trong tháng 5 năm 2026.
Theo báo cáo mới nhất của Fed, lạm phát được hỗ trợ bởi hiệu ứng thuế quan, giá năng lượng cao hơn và việc mở rộng đầu tư hạ tầng AI, đặc biệt cho bán dẫn, máy tính, phần mềm và thiết bị mạng.
Biểu đồ Dot Plot mới nhất của Fed cho thấy các nhà hoạch định chính sách vẫn chia rẽ. Dự phóng lãi suất quỹ liên bang trung vị đứng ở mức 3,4% vào cuối năm 2026 và 3,1% cho cả năm 2027 và 2028. Bảy nhà hoạch định chính sách kỳ vọng không cắt giảm lãi suất trong năm 2026, trong khi một người thậm chí còn dự đoán sẽ tăng lãi suất thêm trong năm 2027.
Hợp đồng tương lai lãi suất hiện định giá khoảng 21 điểm cơ bản cho tổng mức nới lỏng trong năm 2026, trong khi thị trường gán xác suất khoảng 50% cho kịch bản tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 7. Trong lúc đó, lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm vẫn cao hơn 4,25%, phản ánh kỳ vọng rằng chính sách tiền tệ thắt chặt có thể vẫn được duy trì lâu hơn so với dự đoán trước đây.
Tác động của AI lên lạm phát
Các quan chức Fed tiếp tục tranh luận liệu AI tạo ra các đợt tăng giá tạm thời hay gây ra lạm phát kéo dài. Khoản đầu tư lớn vào trung tâm dữ liệu, bán dẫn, phần cứng mạng và điện tiếp tục hỗ trợ cho việc giá cao hơn trên toàn bộ lĩnh vực công nghệ. Đồng thời, cải thiện năng suất về lâu dài có thể bù đắp các chi phí đó bằng cách giúp doanh nghiệp hiệu quả hơn.
Các dự phóng mới nhất của Fed đặt lạm phát PCE lõi ở mức 2,7% cho năm 2026 và 2,2% cho năm 2027, nhấn mạnh kỳ vọng rằng lạm phát sẽ giảm dần, dù tiến độ có thể chậm hơn so với dự kiến trước đây.
Thị trường lao động
Thị trường lao động Mỹ nhìn chung vẫn khá lành mạnh. Tỷ lệ thất nghiệp ở gần mức 4,2%, trong khi chi tiêu tiêu dùng đã hạ nhiệt xuống mức tăng trưởng khoảng 1,3% theo năm (quy đổi).
Năng suất tiếp tục cải thiện khi việc áp dụng AI mở rộng trên nhiều ngành, giúp bù đắp phần nào cho sự tăng trưởng chậm hơn của lực lượng lao động.
Hàm ý đối với thị trường
Thị trường tài chính cực kỳ nhạy cảm với từng báo cáo lạm phát và từng tuyên bố của Fed. Các công ty công nghệ gồm NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell và các nhà sản xuất bộ nhớ lớn tiếp tục là đối tượng hưởng lợi trực tiếp từ chi tiêu cho AI, nhưng lãi suất cao hơn vẫn tạo áp lực lên định giá.
Quỹ Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF đã tăng gần 50% kể từ khi ra mắt, trong khi iShares Semiconductor ETF tăng hơn 200% trong 3 năm qua. Những mức tăng này cho thấy sự tự tin rất lớn của nhà đầu tư, dù biến động gần đây lại gợi ý rằng thị trường đang trở nên chọn lọc hơn.
Thống đốc Fed Christopher Waller gần đây cho biết các đợt tăng lãi suất bổ sung vẫn có thể xảy ra nếu lạm phát tiếp tục vượt mục tiêu của Fed. Vì vậy, các nhà hoạch định chính sách đứng trước
một trong những quyết định khó khăn nhất trong nhiều năm: vừa duy trì chính sách thắt chặt để kiểm soát lạm phát, vừa tránh gây tổn hại không cần thiết cho tăng trưởng kinh tế.
Triển vọng dài hạn
Trí tuệ nhân tạo có khả năng trở thành một trong những lực lượng kinh tế quan trọng nhất của thập kỷ này. Nếu AI mang lại các cải thiện năng suất đáng kể, lạm phát có thể giảm dần dù vẫn đầu tư quy mô lớn. Tuy nhiên, nếu nhu cầu đối với chip, bộ nhớ, điện và hạ tầng tiếp tục tăng nhanh hơn so với cung, các áp lực lạm phát có thể vẫn ở mức cao lâu hơn.
Nghiên cứu liên tục của Fed về AI, việc làm, năng suất và lạm phát nhiều khả năng sẽ định hình chính sách tiền tệ trong nhiều năm tới.
Nhà đầu tư nên theo dõi sát các báo cáo lạm phát, kết quả kinh doanh ngành bán dẫn, chi tiêu cho hạ tầng AI, dữ liệu thị trường lao động và các cuộc họp Fed trong tương lai vì mỗi yếu tố trong số này sẽ tác động đến kỳ vọng lãi suất và thị trường tài chính.
Những suy nghĩ cuối cùng
Thông điệp của Kevin Warsh rất rõ ràng: chính Fed—không phải thị trường—mới là bên cuối cùng quyết định liệu AI trở thành yếu tố gây lạm phát hay yếu tố làm giảm lạm phát. Nếu các lợi ích về năng suất của AI vượt qua được đợt bùng nổ chi tiêu cho hạ tầng, lạm phát có thể dần quay về gần mục tiêu 2% của Fed. Nếu nhu cầu được thúc đẩy bởi đầu tư tiếp tục đẩy giá tăng cao, các nhà hoạch định chính sách có thể buộc phải giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn.
Sự cân bằng giữa đổi mới, lạm phát và chính sách tiền tệ này sẽ tiếp tục là một trong những chủ đề lớn nhất định hình thị trường tài chính toàn cầu trong suốt năm 2026 và hơn thế nữa.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square