Vì sao chip lưu trữ liên tục chịu áp lực? Nhu cầu điện toán phục vụ AI được đánh giá lại và chính sách siết đòn bẩy tác động kép

Kể từ tháng 7 năm 2026, lĩnh vực chip bộ nhớ của Hàn Quốc đã trải qua một đợt điều chỉnh sâu. Samsung Electronics và SK hynix — hai gã khổng lồ lưu trữ chiếm hơn một nửa giá trị vốn hóa của thị trường chứng khoán Hàn Quốc — trong vài tuần đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm mạnh từ các đỉnh lịch sử. Chỉ số KOSPI sau khi thiết lập mức đóng cửa kỷ lục 9.052,42 điểm vào ngày 15/6 đã giảm 24,8% tính đến hiện tại. Đằng sau đợt điều chỉnh này là sự đan xen của việc thị trường đánh giá lại triển vọng nhu cầu năng lực tính toán cho AI, lo ngại về chu kỳ ngành, và tác động chồng lấn từ việc Hàn Quốc dự kiến siết chính sách giao dịch ký quỹ.

Vì sao nhóm chip bộ nhớ ở Hàn Quốc bị bán tháo đồng loạt vào mùa hè 2026

Vào ngày 16/7, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc mở cửa đã giảm 4,4%; đến thời điểm bài viết, mức giảm mở rộng lên gần 7% và Sở giao dịch Hàn Quốc đã kích hoạt cơ chế tạm ngừng giao dịch tạm thời đối với chỉ số KOSPI. Giá cổ phiếu của Samsung Electronics giảm hơn 9%, trong khi SK hynix giảm gần 12%. Đây không phải là một sự kiện đơn lẻ — ngày 13/7, SK hynix đã lao dốc 15,37% trong một phiên, ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ khi niêm yết; Samsung Electronics giảm gần 11%, còn chỉ số KOSPI đóng cửa giảm 8,95%, đánh mất mốc 7.000 điểm. So với đỉnh tháng 6, giá cổ phiếu của SK hynix đã giảm lũy kế gần 40%.

Cổ phiếu ngành lưu trữ tại Mỹ cũng không tránh khỏi. Ngày 15/7, SanDisk giảm 8,12%, ADR của SK hynix giảm 9%, Western Digital giảm hơn 8,7%, còn Micron Technology giảm 8%. Dù nhà sản xuất thiết bị bán dẫn ASML công bố báo cáo tài chính ấn tượng trong ngày, cho thấy thị trường kỳ vọng nhu cầu đối với chip logic và chip DRAM vẫn mạnh, nhưng điều đó không đủ để kéo lại tâm lý thị trường.

Kỳ vọng của thị trường về triển vọng nhu cầu năng lực tính toán cho AI đã thay đổi ra sao

Cốt lõi của đợt điều chỉnh cổ phiếu bộ nhớ lần này không phải là nhu cầu biến mất thực chất, mà là sự chuyển dịch của thị trường từ giai đoạn “mở rộng hạ tầng AI” sang “xác minh lợi nhuận”. Sau khi đi khảo sát hơn 50 nhà đầu tư tổ chức tại Hồng Kông, JPMorgan phát hiện hiện khoảng 70% tâm lý thị trường xoay quanh một biến số: liệu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn trong tương lai có tiếp tục nâng mạnh chi tiêu vốn (capex) hay không.

Trước đó, thị trường liên tục nâng dự báo đầu tư cho các trung tâm dữ liệu AI và đồng thời điều chỉnh tăng quy mô thị trường tiềm năng tổng thể của ngành lưu trữ. Phần lớn nhà đầu tư dự đoán trong 3 đến 6 tháng tới, capex của các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn toàn cầu có thể tiếp tục được nâng lên từ 1 nghìn tỷ đến 1,5 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, khi giá cổ phiếu tăng nhanh, nhà đầu tư bắt đầu lo ngại: dự báo của phía bán hàng về nhu cầu trong tương lai có thể đã đi trước kế hoạch capex thực tế của các nhà cung cấp đám mây.

Trong khi đó, đà tăng giá DRAM bắt đầu chậm lại. Sau giai đoạn tăng giá liên tiếp trước đó, từ quý 2 năm 2026, mức tăng giá DRAM so với cùng kỳ năm trước và so với quý trước đều bắt đầu chững lại, khiến kỳ vọng về việc lợi nhuận ngành tiếp tục mở rộng nhanh bị hạ nhiệt. Kỳ vọng lợi nhuận của Samsung Electronics cũng đã bị hạ trước khi báo cáo tài chính quý 2 được công bố.

Sự khác biệt cũng thể hiện trong định giá HBM. Phần lớn tổ chức mua kỳ vọng giá bán HBM mỗi GB trong năm 2027 có thể tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước, nhưng JPMorgan thận trọng hơn, dự đoán mức tăng giá bán trung bình HBM trong năm 2027 so với cùng kỳ chỉ vào khoảng 25% đến 30%, phù hợp hơn với thực tế ngành. Chính khoảng chênh kỳ vọng này đang tiếp tục kìm nén định giá của nhóm cổ phiếu.

Việc Hàn Quốc dự kiến siết chính sách giao dịch ký quỹ đã khuếch đại biến động thị trường như thế nào

ETF ký quỹ theo một cổ phiếu tại Hàn Quốc được niêm yết vào ngày 27/5, theo dõi sản phẩm đòn bẩy hai lần đối với Samsung Electronics và SK hynix, thu hút một lượng lớn dòng tiền từ nhà đầu tư cá nhân. Viện Nghiên cứu Thị trường Vốn Hàn Quốc ước tính, các ETF này tạo ra giá trị giao dịch 7.000 tỷ đến 21.000 tỷ won Hàn Quốc mỗi ngày do tái cân bằng (khoảng 1,4 tỷ USD), tạo ra cú sốc tập trung lên thanh khoản của thị trường trong giai đoạn cận cuối phiên.

Hiệu ứng khuếch đại của đòn bẩy đặc biệt rõ khi thị trường đi xuống. Dữ liệu từ Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc cho thấy trong đúng 10 ngày từ 1/7 đến 10/7, số tiền bị công ty chứng khoán cưỡng chế đóng vị thế do không thể bổ sung kịp thời ký quỹ lên tới 4.258 tỷ won Hàn Quốc (khoảng 284,9 triệu USD). Ước tính có 320 nghìn đến 460 nghìn tài khoản đòn bẩy của nhà đầu tư cá nhân bị đóng vị thế toàn bộ. Khi giá trị tài khoản tiếp tục sụt giảm, khoảng thiếu hụt ký quỹ nhanh chóng xuất hiện; công ty chứng khoán ngay lập tức thực hiện bán cưỡng chế hàng loạt, qua đó tiếp tục đẩy giá cổ phiếu cá nhân xuống thấp hơn, rồi lại buộc thêm nhiều tài khoản đòn bẩy chạm ngưỡng đóng vị thế, tạo thành vòng xoáy tiêu cực.

Trước tình hình này, giới quản lý Hàn Quốc đã hành động nhanh chóng. Cơ chế phối hợp cấp cao “F4” gồm Bộ Tài chính và Kinh tế, Ủy ban Tài chính, Ngân hàng Hàn Quốc và Cơ quan Giám sát Tài chính đã chính thức can thiệp. Ngày 14/7, Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc triệu tập CEO của các công ty chứng khoán lớn để họp khẩn; các bên tham dự về nguyên tắc đồng ý nâng ngưỡng ký quỹ tối thiểu từ 10 triệu won Hàn Quốc (khoảng 6.700 USD) lên 50 triệu won Hàn Quốc (khoảng 33.500 USD). Tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung cũng đã chỉ đạo các cơ quan liên quan sớm đề xuất biện pháp nhằm tăng cường giám sát các mã ETF dạng ký quỹ theo từng cổ phiếu.

Cấu trúc cung-cầu chip bộ nhớ có thực sự đảo ngược hay không

Mặc dù giá cổ phiếu đã giảm mạnh, nhiều nhà phân tích cho rằng tình trạng căng thẳng cung-cầu chip bộ nhớ chưa có đảo ngược căn bản. CEO SK hynix dự đoán tình trạng thiếu hụt cấu trúc chip bộ nhớ do AI dẫn dắt sẽ tiếp diễn đến năm 2030. UBS dự báo tổng doanh thu của ngành chip bộ nhớ năm 2026 sẽ đạt 992,0 tỷ USD; đến năm 2027 con số này dự kiến tiến sát mức gấp đôi, đạt 1,76 nghìn tỷ USD. Ngân hàng này dự báo nhu cầu HBM năm 2026 sẽ tăng 90% so với cùng kỳ năm trước, và năm 2027 tiếp tục tăng 77%.

Trong báo cáo mới nhất, Nomura cho rằng nỗi lo về “dư cung năng lực tính toán” của thị trường có thể đang bị thổi phồng; ngành chip bộ nhớ còn một chặng đường dài trước khi bước vào chu kỳ đi xuống. Bank of America cũng nhận định đợt điều chỉnh mùa hè ở mảng bán dẫn AI, bao gồm cổ phiếu chip bộ nhớ, hiện tại là một lần “reset” lành mạnh chứ không phải thay đổi mang tính cấu trúc ở cấp độ nhu cầu năng lực tính toán cho AI. Ngân hàng này dự kiến đến năm 2027, vốn capex toàn cầu cho hạ tầng đám mây và AI sẽ đạt 1,5 nghìn tỷ USD.

JPMorgan thì cho rằng nguồn cung DRAM vẫn đang thiếu tương đối, nhu cầu SSD cho doanh nghiệp vẫn mạnh; tuy nhiên, diễn biến trong ngắn hạn vẫn cần được xác nhận qua báo cáo tài chính. Điểm mấu chốt của thị trường đã chuyển từ “ngành có thể tăng trưởng nhanh đến mức nào” sang “mức lợi nhuận hiện tại có thể được duy trì trong bao lâu”.

Biến động cổ phiếu chip của Hàn Quốc nói lên điều gì về cơ cấu chi phí của doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa

Có sự cạnh tranh trực tiếp về tài nguyên giữa nhu cầu năng lực tính toán cho AI và năng lực tính toán phục vụ khai thác crypto. Các tài nguyên chip cao cấp và bộ nhớ vừa phục vụ hai mảng: trung tâm dữ liệu AI và hoạt động khai thác đào coin. Khi “premium” từ AI đủ cao, nhà sản xuất chip sẽ ưu tiên phân bổ năng lực sản xuất cho khách hàng AI, khiến thời gian giao hàng và giá phần cứng phục vụ khai thác crypto đều chịu tác động bất lợi.

Biến động giá chip bộ nhớ ảnh hưởng trực tiếp tới chi phí mua phần cứng của các doanh nghiệp khai thác. HBM và các sản phẩm DRAM cao cấp là các thành phần cốt lõi của bộ tăng tốc AI; tình trạng căng thẳng cung-cầu và thay đổi định giá của các linh kiện này sẽ được truyền qua chuỗi cung ứng tới chi phí sản xuất của máy đào crypto. Hiện, giá bán trung bình của HBM khoảng 1,8 USD mỗi GB. Nếu giá chip bộ nhớ tiếp tục tăng do căng thẳng cung-cầu, áp lực chi phí của nhà sản xuất máy đào sẽ đi lên; ngược lại, nếu đợt điều chỉnh của nhóm cổ phiếu khiến giá chip bộ nhớ hạ nhiệt, chi phí mua phần cứng của doanh nghiệp khai thác có thể được giảm bớt phần nào.

Ngoài ra, doanh nghiệp khai thác tiền mã hóa đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang các nhà cung cấp hạ tầng AI. Tổng giá trị các hợp đồng AI/HPC do các miner niêm yết công khai công bố đã vượt 70 tỷ USD. VanEck cho biết khi chuyển sang hạ tầng AI, các doanh nghiệp khai thác Bitcoin đối mặt với khoảng thiếu hụt dòng vốn ngắn hạn 50 tỷ USD; nhu cầu vốn dài hạn đạt 221 tỷ USD. Việc định giá lại nhóm chip bộ nhớ và sự biến động của nó sẽ tác động ở mức độ nhất định tới môi trường tài trợ và niềm tin thị trường đối với các doanh nghiệp khai thác đang chuyển đổi này.

Từ định giá lại năng lực tính toán cho AI đến giảm đòn bẩy: thị trường đang chuyển đổi logic định giá như thế nào

Nhìn tổng thể, áp lực mà nhóm chip bộ nhớ của Hàn Quốc đang chịu đựng hiện nay về bản chất là kết quả của sự chồng xếp ba lớp logic.

Lớp thứ nhất là điều chỉnh kỳ vọng. Nhu cầu năng lực tính toán cho AI trong hai năm qua đã được thị trường gán cho mức kỳ vọng tăng trưởng rất cao, và đà tăng giá cổ phiếu đã phản ánh trước kết quả kinh doanh trong nhiều năm tới. Khi giá DRAM tăng chậm lại và câu hỏi liệu capex của các nhà cung cấp đám mây có tiếp tục vượt kỳ vọng hay không xuất hiện, thị trường tất yếu chuyển từ “kể câu chuyện” sang giai đoạn “nhìn lợi nhuận”.

Lớp thứ hai là giảm đòn bẩy. ETF ký quỹ theo một cổ phiếu chỉ được niêm yết tại Hàn Quốc trong chưa đầy một nửa tháng đã kéo theo sự can thiệp toàn diện từ cấp quản lý tài chính đến tận cấp tổng thống. Việc đề xuất nâng ngưỡng ký quỹ thực chất là chủ động nén nguồn vốn đòn bẩy trong thị trường, và trong ngắn hạn chắc chắn sẽ làm gia tăng áp lực bán.

Lớp thứ ba là tái cấu trúc định giá. Nhóm lưu trữ tại châu Á đã điều chỉnh giảm khoảng 30% tính từ đỉnh tháng 6, mức giảm vượt xa mức giảm khoảng 11% của chỉ số bán dẫn Philadelphia trong cùng kỳ. Chính mức giảm vượt trội này cho thấy logic định giá của thị trường đối với chip bộ nhớ đang thay đổi sâu sắc — từ câu chuyện “mở rộng hạ tầng AI” vô hạn sang đánh giá thận trọng hơn về tính bền vững của lợi nhuận.

Tóm tắt

Áp lực mà nhóm chip bộ nhớ của Hàn Quốc đang chịu đựng xuất phát từ việc kỳ vọng về nhu cầu năng lực tính toán cho AI được định giá lại, đồng thời chịu tác động bởi việc siết chính sách giao dịch ký quỹ. Giá cổ phiếu của Samsung Electronics và SK hynix đã rút mạnh khỏi đỉnh lịch sử, chỉ số KOSPI liên tục kích hoạt cơ chế ngắt mạch, phản ánh sự chuyển đổi sâu bên trong logic định giá của thị trường đối với ngành chip bộ nhớ. Nhu cầu năng lực tính toán cho AI chưa biến mất, nhưng thị trường đang quay từ “kỳ vọng vô hạn” về “xác minh hữu hạn”; nguồn vốn đòn bẩy đang bị chủ động thu hẹp, đau đớn trong ngắn hạn khó tránh khỏi. Với các doanh nghiệp khai thác crypto, biến động giá chip bộ nhớ tạo ra tác động lan truyền theo hai đường: chi phí phần cứng và tài trợ cho quá trình chuyển đổi. Đợt điều chỉnh này rốt cuộc chỉ là dao động ngắn hạn hay là sự đảo chiều xu hướng sẽ được kiểm chứng trong mùa báo cáo tài chính sắp tới.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Hỏi: Nguyên nhân chính khiến nhóm chip bộ nhớ của Hàn Quốc giảm trong thời gian gần đây là gì?

Đáp: Chủ yếu do ba yếu tố chồng lên nhau: thị trường đánh giá lại kỳ vọng về tốc độ tăng trưởng nhu cầu năng lực tính toán cho AI, lợi nhuận bị hạ nhiệt do đà tăng giá DRAM chậm lại, và yêu cầu ký quỹ đối với ETF ký quỹ theo một cổ phiếu dự kiến được siết ở Hàn Quốc, khiến nguồn vốn đòn bẩy bị buộc phải giảm.

Hỏi: Mức giảm giá cổ phiếu của Samsung Electronics và SK hynix là bao nhiêu?

Đáp: Tính đến ngày 16/7/2026, giá cổ phiếu của Samsung Electronics giảm hơn 9%, trong khi giá cổ phiếu của SK hynix giảm gần 12%. So với đỉnh tháng 6, SK hynix đã giảm lũy kế gần 40%. Tính từ đỉnh ngày 15/6, KOSPI đã giảm 24,8%.

Hỏi: Chính sách dự kiến siết giao dịch ký quỹ của Hàn Quốc cụ thể là gì?

Đáp: Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc đã triệu tập các công ty chứng khoán lớn để họp khẩn; các bên tham dự về nguyên tắc đồng ý nâng ngưỡng ký quỹ tối thiểu của ETF ký quỹ theo một cổ phiếu từ 10 triệu won Hàn Quốc (khoảng 6.700 USD) lên 50 triệu won Hàn Quốc (khoảng 33.500 USD). Cơ chế phối hợp cấp cao “F4” gồm Bộ Tài chính và Kinh tế, Ủy ban Tài chính, Ngân hàng Hàn Quốc và Cơ quan Giám sát Tài chính cũng đã được triển khai can thiệp.

Hỏi: Tình trạng căng thẳng cung-cầu chip bộ nhớ đã đảo ngược chưa?

Đáp: Nhiều tổ chức cho rằng vẫn chưa đảo ngược. UBS dự báo tổng doanh thu ngành chip bộ nhớ năm 2026 sẽ đạt 992 tỷ USD, và năm 2027 tiến gần mức gấp đôi lên 1,76 nghìn tỷ USD. Nomura cho rằng nỗi lo của thị trường về “dư cung năng lực tính toán” là quá mức. Nhưng trọng tâm thị trường đã chuyển từ tốc độ tăng trưởng sang tính bền vững của lợi nhuận.

Hỏi: Biến động cổ phiếu chip của Hàn Quốc tác động thế nào đến các doanh nghiệp khai thác crypto?

Đáp: Chủ yếu lan truyền qua hai đường: một là giá chip bộ nhớ tác động tới chi phí mua phần cứng của máy đào; hai là các doanh nghiệp khai thác crypto đang tăng tốc chuyển đổi sang hạ tầng AI, và biến động định giá của nhóm chip bộ nhớ sẽ ảnh hưởng tới môi trường tài trợ và niềm tin thị trường. Tổng giá trị các hợp đồng AI/HPC do các miner niêm yết công khai công bố đã vượt 70 tỷ USD.