#美国6月PPI年率5.5% PPI giảm sốc trong một đêm! Xác suất tăng lãi suất tháng 7 lao dốc xuống 5%, màn ra mắt Quốc hội của cựu “Wosh” tuyên bố “Không khoan nhượng”

Ngày 15/7, Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố dữ liệu PPI tháng 6, toàn diện thấp hơn dự báo thị trường. Sau khi CPI của phiên giao dịch trước đó hạ nhiệt vượt kỳ vọng, PPI tiếp tục suy yếu khiến nhà giao dịch đồng loạt rút lại các cược về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 7. Tuy nhiên, tân Chủ tịch Fed Wosh vẫn phát biểu “Không khoan nhượng” trong lần xuất hiện đầu tiên trước Quốc hội, để lại ẩn số cho lộ trình chính sách tiếp theo.

PPI toàn diện thấp hơn dự kỳ vọng: Giá năng lượng là động lực cốt lõi
Số liệu cho thấy PPI Mỹ tháng 6 tăng 5,5% so với cùng kỳ năm trước, thấp xa so với dự báo 6,2%, mức trước đó là 6,0%; theo tháng giảm 0,3%, dự kiến đi ngang (0%). Ở nhóm PPI lõi, tháng 6 tăng 4,7% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo 5,2%; theo tháng tăng 0,2%, thấp hơn dự báo 0,4%.
Việc giá dầu giảm mạnh là yếu tố chính kéo PPI hạ nhiệt vượt kỳ vọng. Trong PPI tháng 6, chi phí năng lượng theo tháng giảm 6,4%, phù hợp với dữ liệu CPI: chỉ số năng lượng theo tháng giảm 5,7% và giá xăng theo tháng giảm 9,7%. Tuy nhiên, áp lực chi phí ở thượng nguồn vẫn chưa được giải tỏa—giá của các nhóm hàng hoá đã qua chế biến, nguyên vật liệu và kim loại vẫn giữ đà tăng.

CPI + PPI cùng giảm: Tín hiệu bước ngoặt lạm phát?
Trước đó, dữ liệu CPI tháng 6 được công bố ngày 14/7 cũng toàn diện không đạt kỳ vọng:
CPI so với cùng kỳ: 3,5%, thấp hơn dự báo 3,8%, mức trước đó 4,2%
CPI theo tháng: -0,4%, lần đầu tiên âm theo tháng kể từ tháng 4/2020
CPI lõi so với cùng kỳ: 2,6%, thấp hơn dự báo 2,8%
CPI lõi theo tháng: đi ngang, mức tăng nhỏ nhất kể từ tháng 1/2021

Lạm phát nhà ở cũng tiếp tục hạ nhiệt: tháng 6, chỉ số nhà ở chỉ tăng 0,1% theo tháng—mức tăng theo tháng thấp nhất kể từ tháng 1/2021. Sự phân hoá theo cấu trúc vẫn rất rõ: giá bảo hiểm ô tô, truyền thông, trang phục và dịch vụ chăm sóc y tế giảm; trong khi nhóm dịch vụ như giải trí, đồ nội thất gia đình và chăm sóc cá nhân vẫn có độ “bền” nhất định.

Kỳ vọng tăng lãi suất giảm sốc: Xác suất tháng 7 chỉ còn 5%
Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường nhanh chóng định giá lại. Theo định giá trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất và thị trường hoán đổi (swap), hiện:
Xác suất tăng lãi suất tháng 7: giảm xuống khoảng 5% (CME cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất là 88,8%, xác suất tăng 25bp là 11,2%)
Xác suất tăng lãi suất tháng 9: khoảng 40% (giữ nguyên lãi suất 51,2%, tăng 25bp 44%, tăng 50bp 4,7%)

Chỉ số chứng khoán Mỹ tương lai tăng, lợi suất trái phiếu chính phủ giảm. Vàng giao ngay bật tăng cận 20 USD trong ngắn hạn. Kỳ vọng tăng lãi suất vừa được đẩy lên trước đó đột ngột hạ nhiệt, khiến lộ trình chính sách tiền tệ phải được hiệu chỉnh lại.

Màn ra mắt Quốc hội của Wosh: “Không khoan nhượng” + AI có thể chưa làm lạm phát tăng
Chủ tịch Fed Kevin Wosh hoàn tất lần xuất hiện đầu tiên trước Quốc hội kể từ khi nhậm chức. Tại phiên điều trần chính sách tiền tệ nửa năm của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, Wosh phát tín hiệu ở một số điểm then chốt:
Thứ nhất, “Không khoan nhượng” với lạm phát. Ông nói rằng lạm phát trong năm năm qua liên tục cao hơn mục tiêu bản thân đã là sự thất trách; công cụ lãi suất vẫn nằm trong các lựa chọn. “Lạm phát là một lựa chọn, điều đó có nghĩa là người hoạch định chính sách tiền tệ cần chọn mức giá thấp hơn.”
Thứ hai, cơn sốt AI không chắc làm lạm phát tăng. Wosh cho rằng đợt xây dựng công nghệ trí tuệ nhân tạo kéo theo giá tăng không nhất định kích thích lạm phát, và dự kiến AI sẽ nâng cao năng suất và tiền lương. Năm nhóm công tác do ông lập ra sẽ “bắt đầu từ một trang giấy trắng” để rà soát khung chính sách của Fed.
Thứ ba, nhấn mạnh tính độc lập. Wosh cho biết Trump không hề tìm cách tác động tới việc hoạch định chính sách tiền tệ.

Cùng ngày, Chủ tịch Fed khu vực New York Williams nói rằng lập trường chính sách tiền tệ hiện “đang ở vị thế thuận lợi”, dự kiến đến cuối năm nay, lạm phát chung sẽ giảm về khoảng 3,25%, đến năm 2027 sẽ gần hơn mục tiêu, và năm 2028 đạt 2%.

Beige Book: Tăng trưởng kinh tế mở rộng vừa phải, giá dầu là yếu tố bất định
Beige Book do Fed công bố cùng ngày cho thấy trong giai đoạn cuối tháng 5 đến tháng 6, 11 trong 12 khu vực Fed đạt tăng trưởng nhẹ đến vừa phải. Giá cả nhìn chung tăng ở mức ôn hoà: 9 khu vực ghi nhận giá tăng ở mức vừa phải, mức tăng tổng thể so với kỳ trước đi ngang hoặc chậm lại. Việc làm nhìn chung tăng, nhưng ở bảy khu vực, mức thay đổi rất nhỏ hoặc không đổi. Nhiều khu vực cũng nêu rõ tương lai của chi phí nhiên liệu đối mặt mức độ bất định cao.

Nhìn theo chi tiết PPI: Áp lực thượng nguồn chưa biến mất
Dù PPI tổng thể hạ nhiệt vượt kỳ vọng, nhưng sự phân hoá theo cấu trúc đáng cảnh giác. Trong PPI theo hạng mục, giá vận tải và lưu kho có phần giảm; tuy nhiên, do chi phí nhiên liệu tăng và chính sách thắt chặt nhập cư của chính quyền Trump gây thiếu hụt tài xế xe tải, giá cước vận tải vẫn ở mức cao. Giá vé máy bay và phí quản lý danh mục đầu tư—được đưa vào tính toán chỉ số giá PCE—tăng rõ rệt, có thể tạo lực đỡ cho lạm phát lõi trong tương lai.
Ngoài ra, Chỉ số hứng khởi ngành chế tạo của Fed khu vực New York trong tháng 7 bật tăng mạnh; đơn hàng mới và lượng hàng xuất đi tăng, các chỉ báo việc làm lên mức cao nhất kể từ tháng 12/2022. Mặc dù chỉ báo giá mà doanh nghiệp thanh toán vẫn duy trì ở mức cao, nhưng đã giảm khỏi đỉnh, và kỳ vọng giá của doanh nghiệp cũng đi xuống, báo hiệu áp lực chi phí từ thượng nguồn có thể tiếp tục được làm dịu.

Phản ứng thị trường: Ba mảng cổ phiếu-trái phiếu-vàng cùng biến động
Sau khi dữ liệu PPI được công bố, thị trường phản ứng nhanh: hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ tăng, lợi suất trái phiếu chính phủ giảm, và vàng giao ngay bật tăng gần 20 USD trong ngắn hạn. Chỉ số USD suy yếu, nhân dân tệ ngoài khơi mạnh lên. Kỳ vọng tăng lãi suất từng được đẩy lên trước đó hạ nhiệt đột ngột, khiến lộ trình chính sách tiền tệ phải được hiệu chỉnh lại.

Ông Wu Qidi, Trưởng bộ phận nghiên cứu chứng khoán của YuanDa Information, cho rằng việc kỳ vọng tăng lãi suất hạ nhiệt là hợp lý; xác suất Fed tiếp tục tăng lãi suất trong năm nay đã giảm đáng kể và cơ bản có thể loại trừ khả năng tăng lãi suất “mạnh tay”. Tuy nhiên, ông đồng thời nhắc rằng nếu về sau xuất hiện sự kiện “thiên nga đen”—ví dụ tình hình Trung Đông xấu đi nhanh chóng làm giá năng lượng tăng vọt và dữ liệu lạm phát bật lại ngoài dự kiến—Fed không loại trừ khả năng nối lại việc tăng lãi suất ở mức nhỏ.

Cuộc giằng co tiếp theo: Lạm phát hạ nhiệt vs rủi ro địa chính trị
Dữ liệu lạm phát tháng 6 suy yếu toàn diện tạm thời dập tắt lo ngại của thị trường về đợt tăng lãi suất sắp tới, nhưng độ “dính” của giá dịch vụ lõi, chi phí vận tải ở mức cao mang tính cấu trúc, và bất định về giá năng lượng do xung đột Trung Đông leo thang trở lại—cho thấy đà giảm nhiệt hiện tại có thể chỉ là tạm thời. Quyết định cuối cùng của cuộc họp Fed tháng 7, liệu rủi ro địa chính trị có gây cú sốc mới cho chuỗi cung ứng hay không, và liệu dữ liệu lạm phát tiếp theo có tiếp tục duy trì xu hướng hạ nhiệt hay không sẽ là các biến số then chốt quyết định hướng đi của thị trường. Trong bối cảnh giằng co giữa “bất ngờ kiểu ôn hoà” và “lời chứng thiên về thắt chặt”, nhà đầu tư cần giữ linh hoạt và theo dõi chặt chẽ mọi điểm ngoặt của dữ liệu.