Hyperliquid ra mắt tài sản Lưu trữ Changxin—Tổng hợp các điểm chính cần quan tâm

Tác giả: Ai 姨; Nguồn: X, @ai_9684xtpa

Hyperliquid ra mắt Longxin Storage, tổng hợp lại một số câu hỏi mà mọi người quan tâm.

• Trên HL, Longxin Storage rốt cuộc đang giao dịch cái gì
• Mức giá phát hành IPO ở thị trường A là 8,66 CNY/cổ phiếu, giá khởi điểm 5 đô là do ai định
• Giá của CXMT có phải do oracle cung cấp không, và vì sao khi vừa lên thì lại có một lượng lớn lệnh mua nằm chồng ở mức 6 đô

Nếu bạn chỉ muốn biết kết luận đơn giản, đây là bản tóm tắt tiết kiệm 1 phút:

• CXMT trên Hyperliquid giao dịch “kỳ vọng của thị trường về giá mỗi cổ phiếu tương lai của Longxin”, tức là giá tiềm năng ở thị trường thứ cấp
• Giá khởi điểm 5 đô hoàn toàn do chính phía nền tảng TradeXYZ quyết định
• Báo giá CXMT ở giai đoạn hiện tại được lấy ra từ sổ lệnh và tính toán

Bây giờ sẽ đi chi tiết từng câu hỏi. Ai quan tâm thì có thể tiếp tục đọc.

1. Trên HL, Longxin Storage rốt cuộc đang giao dịch cái gì

Câu hỏi này đã từng gây ra nhiều tranh luận trong cộng đồng ngay trước SpaceX IPO, sau đó lại được “bùng lên” một lần nữa do biến động tổng số cổ phiếu, và cuối cùng TradeXYZ không chọn Rebase mà vẫn khẳng định rằng “giá không phụ thuộc vào dữ liệu vốn hóa thị trường hay tổng số cổ phiếu”.

Nói ngắn gọn, ở thời điểm hiện tại trên Hyperliquid, giá $CXMT mà CXMT/Longxin Storage phản ánh “kỳ vọng của thị trường về giá mỗi cổ phiếu tương lai của Longxin”, không liên quan trực tiếp với các chỉ số tài chính như giá phát hành IPO, P/E, dòng tiền, v.v., mà nhằm mục tiêu “để thị trường tự tìm ra giá”.

2. Mức giá phát hành IPO ở thị trường A là 8,66 CNY/cổ phiếu, giá khởi điểm 5 đô trên HL là do ai định

Giao thức HIP-3 của Hyperliquid cho phép bất kỳ bên thứ ba nào đặt cọc 500 nghìn HYPE để triển khai trên chuỗi thị trường hợp đồng vĩnh viễn và trở thành “Deployer”, còn TradeXYZ chính là một trong những bên sớm nhất và lớn nhất.

Khi thị trường thiếu giá từ bên ngoài (ví dụ ở giai đoạn Pre-IPO), mức báo giá ban đầu của tài sản nền hợp đồng vĩnh viễn sẽ do Deployer (tức là nền tảng TradeXYZ) tự quyết định, còn quy tắc cụ thể thì là “hộp đen”.

Nhưng liệu mức 5 đô có phải tùy tiện đưa ra không? Chưa chắc — nó tương ứng với khoảng biên [$1,05, $17,92]. Về mặt lý thuyết, giá sàn là $1,05 (khoảng 7,12 RMB), tức là 82% của giá phát hành IPO 8,66 RMB ở thị trường A, thấp hơn chút ít so với giá phát hành, nên vẫn tương đối hợp lý.

Về việc vì sao nó lại tương ứng với khoảng đó, câu trả lời sẽ nằm ở phần câu hỏi thứ ba.

3. Giá của CXMT có phải do oracle cung cấp không

Có hai giai đoạn:

• Giai đoạn Pre-IPO: báo giá do oracle lấy thông tin từ sổ lệnh rồi tính toán
• Sau khi giao dịch chính thức: do giá giao dịch thực tế (giá bên ngoài) quyết định, giá hợp đồng sẽ hội tụ lại

Ở giai đoạn hiện tại do thiếu giá bên ngoài, TradeXYZ sẽ để oracle trích xuất thông tin từ sổ lệnh, tính ra một “khoảng chênh lệch giá do tác động”, phần lệch này phản ánh sự mất cân bằng lực mua và lực bán trong sổ lệnh; lấy giá mục tiêu = khoảng lệch + giá hiện tại, sau đó với một tốc độ được kiểm soát và chậm (gọi là “hằng số thời gian”) để tiến dần tới giá mục tiêu, nhằm ngăn giá bị thao túng dễ dàng; trên nền đó, mỗi lần oracle cập nhật, biên độ thay đổi so với lần giá trước tối đa chỉ là ±1%, để dù có biến số bên ngoài cực đoan, giá trên chuỗi cũng chỉ có thể thay đổi từng bước, không bị dao động quá dữ dội.

Vậy giá có thể tăng hoặc giảm vô hạn không? Không được — có Discovery Bounds như một “bảo hiểm giá”.

Với Longxin Storage ($CXMT), do bội số đòn bẩy tối đa là 20x, nền tảng thiết lập biên độ neo lại mỗi lần là ±20%, tức là tối đa có 7 lần cơ hội điều chỉnh động biên giới lên/xuống. Lấy ví dụ giá khởi điểm 5 đô: nếu lệnh mua tiếp tục chồng chất khiến nhu cầu thị trường bùng nổ, thì sẽ điều chỉnh lên 7 lần, mức cao nhất đạt 17,92 USD; ngược lại xuống thì xuống còn 1,05 USD. Giá quy đổi sang RMB tương ứng lần lượt là 7,12 RMB và 121,49 RMB. Cuối cùng, thông qua cách “tái neo” để hoàn thành quá trình tìm ra giá — đó chính là lý do khi CXMT vừa lên thì có lượng lớn lệnh mua ở mức 6 đô, sau đó nhanh chóng kéo lên 7,2 đô (tăng 20%), rồi lại lên 8,64 đô (tăng cũng là 20%).

Đến bước cuối cùng, vẫn phải quay về với giá giao dịch thực tế.

Vào ngày 07.27, khi thị trường A mở cửa, giá hợp đồng trên Hyperliquid sẽ lấy theo giá giao dịch thực tế, hoàn tất việc hội tụ dần dần; nếu độ lệch không lớn thì TradeXYZ sẽ “ngầu”; nếu độ lệch quá lớn thì có thể dự đoán sẽ xuất hiện hàng loạt tình trạng thanh lý.

Trên đây là phần giải thích chi tiết cho ba câu hỏi.