Nghịch lý tăng trưởng của RWA trị giá 2,1 tỷ USD: Avalanche đi lên, AVAX đi xuống

Tác giả: Jae, PANews

Khi thủy triều rút đi, Avalanche lại đang xây dựng một vị trí tiền đồn ở vùng nước sâu của RWA (tài sản thế giới thực).

Tháng 7/2026, thị trường crypto vẫn lạnh giá, giá token AVAX tiếp tục chịu áp lực, tâm lý thị trường gần như rơi vào điểm đóng băng.

Tuy nhiên, dữ liệu on-chain lại vẽ nên một bức tranh hoàn toàn khác. Theo thống kê của RWA.xyz, giá trị các tài sản được token hóa trên Avalanche đã tăng lên 2,1 tỷ USD, mức tăng theo tháng vượt 60%, lọt top 5 mạng lưới blockchain lớn nhất trong đường đua RWA.

Bản “đáp án ngược dòng” này không chỉ nhờ Avalanche âm thầm miệt mài ở lĩnh vực token hóa, mà còn là kết quả của “lá phiếu bằng chân” từ các gã khổng lồ công nghiệp toàn cầu: câu chuyện đưa tài sản lên on-chain đang diễn ra dày đặc hơn trên Avalanche với tốc độ nhanh hơn.

Avalanche giành vé vào sân hợp规, BUIDL giải phóng hiệu quả vốn

Trong đường đua RWA, bài toán thắng thua thường xoay quanh hiệu quả vốn, khả năng kết hợp và chiều sâu tuân thủ. Ở điểm này, Avalanche đã sớm giành lợi thế nhờ sự bùng nổ của quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ BUIDL của BlackRock và dịch vụ phát hành chứng khoán Mỹ “native on-chain” trên chuỗi do nhà cung cấp hạ tầng token hóa Securitize thực hiện.

Tháng 3/2024, BlackRock, tổ chức quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu, cùng với Securitize đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ được token hóa BUIDL, chủ yếu đầu tư vào trái phiếu Mỹ, tiền mặt và các thỏa thuận mua lại (repo). Mục tiêu là cung cấp công cụ USD sinh lãi trên chuỗi cho nhà đầu tư đủ điều kiện, trở thành sản phẩm mang tính chuẩn mực trong ngành.

Khi đó, thị trường coi đây như một lần “thử nghiệm” mang tính biểu tượng. Hai năm sau, “thử nước” đã biến thành một dòng lũ.

Hiện nay, quy mô BUIDL trên chuỗi Avalanche đang tăng trưởng rõ rệt. Theo thống kê mới nhất của RWA.xyz, chỉ trong một tuần, quy mô tài sản của BUIDL đã đạt mức tăng theo cấp số nhân 105%: từ 464 triệu USD vọt lên hơn 900 triệu USD, với dòng tiền ròng trong tuần lên đến 436 triệu USD. Nhờ hiệu suất mạnh mẽ của BUIDL, TVL RWA (tổng giá trị khóa) token hóa trên chuỗi Avalanche chạm mức 2,1 tỷ USD; so với cùng kỳ tháng trước, tăng mạnh 60%. Giữa hai con số này tồn tại sự cộng hưởng chiến lược chặt chẽ.

Tính đến hiện tại, tổng giá trị tài sản quản lý (AUM) toàn mạng của BUIDL đã tiến sát 2,87 tỷ USD. Tỷ trọng phần BUIDL được lưu ký trên chuỗi Avalanche đã chiếm hơn một phần ba tổng tài sản của quỹ, qua đó trở thành mạng lưới phân phối lớn thứ hai chỉ sau Ethereum. Trong bản đồ hệ sinh thái RWA của Avalanche, riêng tỷ trọng của BUIDL trong một tài sản cũng chiếm tới 43%.

Đáng chú ý, tài sản phái sinh sBUIDL, được neo theo tỷ lệ 1:1 với chứng chỉ quỹ BUIDL, cũng đã được chấp thuận làm tài sản thế chấp đủ điều kiện cho giao thức cho vay không giám sát Euler. Người dùng tuân thủ có thể thế chấp sBUIDL để vay USDC hoặc AUSD và các tài sản thanh khoản on-chain khác. Điều này đồng nghĩa sản phẩm quản lý tài sản truyền thống lần đầu tiên thực sự kết nối với hệ sinh thái khả năng kết hợp DeFi: vừa giữ được thuộc tính sinh lãi từ trái phiếu, vừa tạo hiệu ứng nhân bội cho dòng vốn.

Ngoài ra, Securitize cũng đã hoàn tất trên Avalanche và Solana “phát hành token hóa có sự hỗ trợ của bên phát hành (Issuer-Sponsored Tokenization)” đối với cổ phiếu thường SECZ đã niêm yết trên NYSE (Sở giao dịch chứng khoán New York).

Khác với các tài sản tổng hợp được “đóng gói” ở ngoài khơi, việc phát hành native on-chain cho cùng một cổ phiếu chứng minh khả năng khả thi của token hóa cổ phiếu trong khuôn khổ luật chứng khoán hiện hành, đồng thời giúp Avalanche mở rộng danh tính “chuỗi công khai crypto” sang hệ thống tuân thủ của thanh toán chứng khoán chính thống.

Bắt tay gã khổng lồ, làn sóng token hóa tại Hàn Quốc và Nhật Bản tăng tốc

So với thị trường châu Âu và Mỹ tập trung nhiều hơn vào lớp tuân thủ cấp cao của chứng khoán và quản lý tài sản, các thử nghiệm token hóa ở châu Á lại ăn sâu vào cấp vi mô của doanh nghiệp: thanh toán bán lẻ, quyết toán doanh nghiệp, điều chuyển vốn xuyên biên giới—các bối cảnh kinh doanh thực sự đang được đưa lên chuỗi hàng loạt.

Ngày 13/7, Progmat—được nhiều “ông lớn” như Mitsubishi UFJ Trust, Mizuho, TSE, SBI… cùng đứng tên bảo chứng—đã hoàn tất nâng cấp quan trọng cho hạ tầng nền tảng. Theo đó, các tài sản token hóa có tổng giá trị hơn 452 tỷ yên (khoảng 27 tỷ USD), vốn được vận hành trên chuỗi cấp phép riêng dựa trên Corda 5, đã được chuyển toàn bộ sang Avalanche.

Progmat chiếm 53% thị phần trong thị trường token chứng khoán tại Nhật Bản. Các tài sản token hóa do hãng phát hành chiếm 64,6% tổng lượng phát hành tại toàn Nhật, trải rộng trên nhiều nhóm tài sản như bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp.

Nguyên nhân của việc chuyển đổi chủ yếu vì liên minh chuỗi là một “ốc đảo thanh khoản” khép kín, khiến tài sản không thể truy cập vào hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn, từ đó giới hạn việc luân chuyển giá trị. Nhưng sau khi chuyển sang Avalanche, tốc độ chuyển giao quyền tài sản có thể tăng 3-5 lần, đồng thời thời gian xác nhận giao dịch cuối cùng cũng bị rút xuống trong vòng 2 giây. Quan trọng hơn, Progmat sẽ có năng lực tương tác liên thông liền mạch với hệ sinh thái blockchain toàn cầu, tạo nền tảng cho thanh toán realtime 24/7 các nghiệp vụ tương lai như trái phiếu chính phủ Nhật Bản và các thỏa thuận mua lại on-chain.

Ngoài ra, tại Nhật Bản, kế hoạch ở lớp thanh toán cũng đang diễn ra rất nhanh. TIS—ông lớn thanh toán của Nhật Bản với khối lượng xử lý giao dịch thanh toán và thẻ tín dụng đạt 2 nghìn tỷ USD/năm—thông qua AvaCloud đã triển khai nền tảng thanh toán và quyết toán đa token. Nền tảng này không chỉ hỗ trợ stablecoin và tiền gửi được token hóa do ngân hàng lẫn doanh nghiệp phát hành, mà trong tương lai còn tương thích với thanh toán tức thời của CBDC (tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương).

Tại Hàn Quốc, việc triển khai bám sát hơn nhu cầu tiêu dùng hằng ngày và vận hành doanh nghiệp, thể hiện xu hướng “nở rộ nhiều điểm”.

Điều chuyển vốn xuyên biên giới: ngày 10/7, Hyundai Motor Group—thông qua bộ phận thẻ tín dụng thuộc Hyundai Card—đã đưa hệ thống chuyển tiền xuyên biên giới nội bộ lên Avalanche, trở thành doanh nghiệp lớn Hàn Quốc đầu tiên công khai áp dụng thanh toán tài chính doanh nghiệp xuyên biên giới bằng stablecoin. Ở giai đoạn thí điểm đầu tiên, việc chuyển thử nghiệm 20.000 USD giữa công ty con Hyundai Motor America và Mexico có thời gian trung bình chỉ 7 phút, nén chi phí thời gian 97% so với 3-4 giờ của SWIFT.

Hạ tầng thanh toán: giữa tháng 4, NHN KCP—doanh nghiệp thanh toán thương mại điện tử lớn nhất Hàn Quốc—thông qua AvaCloud đã xây dựng mạng chính chuyên cho thanh toán đầu tiên tại Hàn Quốc, rút độ trễ quyết toán truyền thống T+1 đến T+3 xuống mức cận giây. Trong thử nghiệm cùng ứng dụng thanh toán di động Payco, quét mã đến khi xác nhận thanh toán chỉ mất 2 giây, cho thấy mức độ trưởng thành thương mại của Avalanche trong bối cảnh bán lẻ giao dịch đồng thời cao.

Tiêu dùng bán lẻ: cuối tháng 3 năm nay, KB Kookmin Card—công ty thẻ tín dụng lớn của Hàn Quốc—hợp tác với Avalanche để phát triển hệ thống thanh toán thẻ tín dụng hybrid stablecoin. Khi chi tiêu, sẽ ưu tiên trừ số dư stablecoin KRW trước; phần thiếu sẽ tự động dùng hạn mức thẻ tín dụng truyền thống, tối ưu trải nghiệm sử dụng stablecoin. Tháng 11 năm ngoái, Ngân hàng Nông nghiệp và Hợp tác xã Hàn Quốc cũng phối hợp với Mastercard và các tổ chức khác để thí điểm dịch vụ hoàn thuế cho du khách dựa trên stablecoin trên Avalanche: dùng smart contract thay cho khâu duyệt giấy, còn tiền hoàn thuế được chuyển vào ngay bằng stablecoin KRW.

Ưu thế kỹ thuật thúc đẩy mở rộng hệ sinh thái, cơ chế subnet thể hiện “hai mặt”

Từ phố Wall đến thị trường Nhật Bản và Hàn Quốc, từ chứng khoán đến thanh toán, các gã khổng lồ công nghiệp đồng loạt rời blockchain liên minh để chuyển sang Avalanche—đằng sau đó có một tính tất yếu kỹ thuật sâu sắc.

Mâu thuẫn chính của doanh nghiệp khi lên blockchain là: vừa muốn sổ cái phân tán đảm bảo an toàn, hiệu quả và không thể bị làm giả, vừa cần chủ quyền dữ liệu, kiểm soát truy cập và cách ly tuân thủ. Cơ chế L1 tùy biến của Avalanche (subnet, Subnet) vừa khít để dung hòa cả hai.

Thông qua các công cụ low-code như AvaCloud, doanh nghiệp có thể tự do tùy biến L1 riêng theo nhu cầu:

Giới hạn địa lý: doanh nghiệp có thể chỉ định các node xác thực nằm trong lãnh thổ của quốc gia nhất định để đáp ứng yêu cầu về chủ quyền dữ liệu và kiểm soát xuất cảnh;

Kiểm soát truy cập: nhúng quy tắc KYC/AML (biết khách hàng của bạn/chống rửa tiền) ở cấp giao thức, từ chối ví chưa định danh và tương tác với tài sản trên cùng chuỗi để tạo môi trường vận hành tuân thủ;

Cách ly hiệu năng: subnet riêng có tài nguyên tính toán và cơ chế định giá Gas độc lập, không bị ảnh hưởng bởi tình trạng tắc nghẽn giao dịch trên mạng công cộng, qua đó đảm bảo độ ổn định của dịch vụ cấp doanh nghiệp.

Nói ngắn gọn, doanh nghiệp sẽ sở hữu “một blockchain tự chủ và tự kiểm soát”, đồng thời vẫn dùng chung sự đồng thuận an toàn của mạng công cộng và khả năng tương tác của hệ sinh thái. Thỏa hiệp “cách ly chủ quyền + an toàn công cộng” này phù hợp rất cao với nhu cầu cốt lõi của các gã khổng lồ công nghiệp.

Cần lưu ý rằng, dù Avalanche dần nổi bật trên đường đua RWA, bài toán khó nhất trong chiến lược token hóa lại là vấn đề “cách thức bắt giữ giá trị” (value capture) theo cấu trúc.

Mặc dù tổng lượng RWA trên chuỗi Avalanche vượt 2,1 tỷ USD và các gã khổng lồ liên tục tham gia, giá token gốc AVAX của hệ sinh thái lại bị tách rời khỏi sự phồn vinh của hệ sinh thái trong thời gian dài; mức giảm trong năm vượt 50%.

Nguyên nhân cũng nằm trong cơ chế subnet. Để tránh rủi ro tài chính do biến động token, doanh nghiệp gần như không dùng AVAX làm môi chất giao dịch trong L1 riêng, mà ưu tiên stablecoin hoặc tiền gửi được token hóa để làm Gas. Doanh nghiệp chỉ dùng chuỗi chính Avalanche như một sổ cái quyết toán cuối cùng giá rẻ và lớp bảo chứng an toàn; giá trị tạo ra từ khối lượng lớn giao dịch khó có thể truyền hiệu quả đến người nắm giữ token thông qua các cơ chế như đốt Gas.

Người nắm giữ token chịu biến động giá và rủi ro khóa vốn, nhưng lại không nhận được lợi ích từ sự phát triển của hệ sinh thái token hóa. Sự “lệch pha hệ sinh thái mạnh, token yếu” này đang thử thách nền tảng đồng thuận của cộng đồng.

Mùa đông vẫn chưa rút đi, nhưng mùa xuân rồi sẽ đến. Đặt cược vào RWA của Avalanche rốt cuộc sẽ ghi dấu vào đâu là “chìa khóa” cho việc bắt giữ giá trị của chuỗi công khai, hay chỉ trở thành một bi kịch “xây dựng cơ sở hạ tầng để người khác hưởng lợi”? Câu trả lời vẫn cần thời gian để được làm rõ.