TÓM TẮT NHANH
· Một cuộc khảo sát bàn tròn hàng tháng dành cho nhà đầu tư chất bán dẫn cho thấy dòng vốn có xu hướng nghiêng về TXN, bộ nhớ và AMD hơn, còn các cổ phiếu thiết bị và Intel bị thận trọng hơn.
· 70% người được hỏi cho rằng kết quả kinh doanh của TSMC tác động đến ngành nhiều hơn ASML, trọng tâm là tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 2026 và chi tiêu vốn.
· Tâm lý lạc quan đối với TXN và bộ nhớ mạnh hơn, nhưng vẫn còn bất định với đơn hàng nhóm thiết bị, tin đồn về HBM và hoạt động gia công của Intel.

Một cuộc khảo sát bàn tròn hằng tháng hướng tới nhà đầu tư chất bán dẫn cho thấy “cơn sốt” chất bán dẫn liên quan đến AI vẫn chưa hạ nhiệt, nhưng sự ưa thích dòng vốn đã bắt đầu phân tách rõ rệt. TSMC, Texas Instruments (TXN), bộ nhớ và AMD được đặt ở vị trí tích cực hơn, trong khi nhóm cổ phiếu thiết bị bán dẫn và Intel phải đối mặt với nhiều nghi ngờ hơn.

Thời điểm của cuộc khảo sát này rất nhạy cảm. Lịch chính thức của TSMC cho biết công ty sẽ tổ chức cuộc họp kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 vào ngày 16 tháng 7. Texas Instruments cho biết họ sẽ tổ chức cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh quý 2 vào 3:30 chiều theo giờ miền Đông (Mỹ) ngày 22 tháng 7. Lịch chính thức của AMD cho thấy sự kiện Advancing AI 2026 được lên lịch từ ngày 22 đến 23 tháng 7, và buổi livestream về sự kiện AI toàn cầu chủ lực được nhắc trong thông báo tháng 4 sẽ diễn ra vào ngày 23 tháng 7.

Dòng tiền ngắn hạn không phải thứ họ chỉ nhìn vào một câu “nhu cầu AI mạnh”, mà là liệu một vài công ty có thể chuyển nhu cầu AI thành tăng trưởng doanh thu, chi tiêu vốn, biên lợi nhuận gộp, khách hàng và đơn hàng hay không.

Bất đồng trực diện nhất trong khảo sát nằm giữa TSMC và ASML. 70% người được hỏi cho rằng kết quả của TSMC tác động nhiều hơn đến toàn ngành chất bán dẫn, tỷ lệ chọn ASML là 30%. Kết quả này cho thấy hiện tại bên mua quan tâm nhiều hơn đến việc nhu cầu AI cuối cùng sẽ chuyển thành bao nhiêu doanh thu gia công chip và chi tiêu vốn, thay vì chỉ nhìn theo cách đo đơn hàng máy khắc.

Phiếu bình chọn ảnh hưởng: TSMC 70%, ASML 30%.

TSMC trở thành bài kiểm tra áp lực đầu tiên của ngành bán dẫn trong tuần này

TSMC được đặt trước ASML vì công ty vừa liên quan đến hai vấn đề: tăng trưởng doanh thu từ AI và kỳ vọng đơn hàng của nhóm thiết bị.

Kỳ vọng của bên mua trong khảo sát là TSMC có thể nâng dẫn dắt tăng trưởng doanh số năm 2026 từ mức trên 30% trước đó lên trên 35%, thậm chí một số người được hỏi còn đặt cược vào mức gần 40% tăng trưởng theo năm. Tăng trưởng kép doanh số AI trong 5 năm cũng có thể được điều chỉnh lên; trước đó thị trường thảo luận trong biên độ từ mức cao 50%.

Những con số này sẽ tác động trực tiếp đến đánh giá của nhà đầu tư về tính bền vững của nhu cầu chất bán dẫn cho AI. Nếu TSMC xác nhận mức tăng trưởng cao hơn, thị trường sẽ dễ tin rằng nhu cầu đối với máy chủ AI, quy trình tiên tiến và đóng gói tiên tiến vẫn tiếp diễn. Nếu công ty chỉ giữ nguyên các quan điểm ban đầu, trong ngắn hạn, điều đó lại có thể bị xem là “chưa đủ mạnh”.

Nhạy cảm hơn nữa là chi tiêu vốn. Trước đó, TSMC đã đưa ra dự toán vốn năm 2026 ở mức 52 tỷ đến 56 tỷ USD. Thị trường hiện muốn nghe liệu ban quản lý có tiếp tục đưa ra một khung chi tiêu vốn trung hạn rõ ràng hơn hay không, song điều này vẫn thuộc kỳ vọng của bên mua chứ chưa phải kế hoạch đã xác nhận.

Áp lực lên nhóm cổ phiếu thiết bị cũng xuất phát từ đây. Trong hai tuần qua, nhóm thiết bị chứng kiến đợt điều chỉnh giảm; một phần nguyên nhân là nhà đầu tư lo ngại rằng nếu TSMC không phát đi tín hiệu đủ mạnh về chi tiêu vốn trung hạn, kỳ vọng đơn hàng mà nhóm thiết bị từng “hàm ý” có thể phải điều chỉnh giảm.

Vấn đề của ASML không phải là không còn dư địa tích cực. Giá cổ phiếu gần đây bị kém hơn khiến áp lực định giá đã phần nào được giải tỏa. Tuy nhiên, ngưỡng mà bên mua trong khảo sát đặt ra đã tương đối cao: dự báo số lượng máy khắc EUV xuất xưởng năm 2026 đã bị đẩy lên trên 100 chiếc. Với ASML, thông cáo tin tức về kết quả kinh doanh có thể chưa đủ; cuộc gọi và các trao đổi tiếp theo về đơn hàng, khách hàng và nhịp độ năm 2026 mới là điều quan trọng hơn.

TXN được đặt cược để kéo nhóm bán dẫn tương tự

Trong nhóm bán dẫn tương tự, Texas Instruments là “neo” lạc quan rõ ràng hơn.

Khảo sát cho thấy 55% người được hỏi cho rằng nếu kết quả của Texas Instruments tích cực, nó sẽ thúc đẩy việc mua thêm các cổ phiếu bán dẫn tương tự khác. 35% cho rằng tin tốt chủ yếu giới hạn ở chính Texas Instruments. Chỉ có 10% nói rằng bất kể kết quả ra sao họ đều sẽ bán.

Kỳ vọng lan tỏa từ kết quả Texas Instruments: 55% cho rằng sẽ kéo các mã bán dẫn tương tự khác, 35% cho rằng chủ yếu giới hạn ở Texas Instruments, 10% nghiêng về việc bán.

Bên mua đặt cược không phải vào việc lợi nhuận chỉ tốt hơn một quý, mà là nhu cầu, giá bán và biên lợi nhuận gộp của bán dẫn tương tự có thể cùng lúc cải thiện.

Kỳ vọng thị trường trong khảo sát là tăng trưởng theo quý doanh số quý 3 của Texas Instruments đạt mức đồng thuận khoảng 7%, cao hơn mức mùa vụ bình thường 5%. Một số bên mua cho rằng con số này có thể được nâng lên 9% đến 10%. Về biên lợi nhuận gộp, đồng thuận khoảng 60,25%; Citi kỳ vọng 60,5%; nhà đầu tư lạc quan hơn vẫn đang chờ dư địa “vượt kỳ vọng”.

Ba yếu tố chính ủng hộ đánh giá này: nhiều đợt tăng giá dần đi vào báo cáo tài chính, mức sử dụng năng lực sản xuất cải thiện, và nhu cầu liên quan đến công nghệ 800 vôn đi vào thời điểm thuận lợi hơn. Đối với bán dẫn tương tự, nếu doanh thu phục hồi đồng thời biên lợi nhuận gộp cải thiện, độ co giãn lợi nhuận có thể rõ ràng hơn so với chỉ riêng việc phục hồi sản lượng.

Ranh giới cũng rất rõ ràng. Kết quả tốt của Texas Instruments có “lan tỏa” sang toàn bộ nhóm bán dẫn tương tự hay không phụ thuộc vào việc cải thiện nhu cầu có đủ rộng hay không, chứ không chỉ là việc công ty tự định giá tốt hơn, năng lực sản xuất tốt hơn hay cấu trúc sản phẩm tốt hơn. Vẫn có 35% người được hỏi cho rằng tin tốt có thể chủ yếu thuộc về Texas Instruments, và nhóm bán dẫn tương tự không đạt được sự đồng thuận lạc quan.

Dòng mua đối với bộ nhớ tập trung hơn, nhưng tin đồn HBM vẫn gây nhiễu

Bộ nhớ là một hướng khác tập trung tâm lý lạc quan.

Khảo sát cho thấy 65% người được hỏi chọn mua nhóm cổ phiếu bộ nhớ, 30% có thái độ tích cực nhưng chưa tăng thêm vị thế, và 5% cho rằng đã đến đỉnh. Cơ cấu này cho thấy bộ nhớ đã trở thành một hướng tương đối “chật” trong nội bộ ngành bán dẫn, nhưng vẫn được bên mua đánh giá là đáng để kỳ vọng.

Thái độ đầu tư đối với bộ nhớ: 65% mua, 30% tích cực nhưng chưa tăng thêm, 5% cho rằng đã thấy đỉnh.

Kỳ vọng lạc quan đến từ việc nhu cầu có thể kéo dài đến nửa đầu năm 2027. Các thỏa thuận dài hạn cũng đang thay đổi cách nhà đầu tư nhìn nhận các công ty bộ nhớ. Nếu khách hàng dùng thỏa thuận dài hạn để khóa nguồn cung, độ nhìn thấy của các nhà sản xuất bộ nhớ về nhu cầu, chi tiêu vốn và dòng tiền tự do sẽ tăng lên, và lợi ích trả cho cổ đông cũng dễ được đưa vào trong định giá.

Khảo sát cũng đề cập rằng một số công ty bộ nhớ có khả năng thực hiện mua lại lượng cổ phiếu từ 20% trở lên. Con số này quan trọng với cổ phiếu theo chu kỳ, vì trước đây thị trường thường định giá bộ nhớ theo kiểu “điểm đỉnh chu kỳ sẽ đảo chiều” để chiết khấu. Nếu dòng tiền ổn định hơn và hoạt động mua lại rõ ràng hơn, logic định giá có thể không còn chỉ xử lý theo cách của cổ phiếu chu kỳ truyền thống.

Tuy nhiên, bộ nhớ cũng có tranh luận. Người được hỏi hơi nghiêng về NAND và DRAM, và nghi ngờ tin đồn về “giảm đặc tả” HBM. Một quan điểm cho rằng điều này có thể chỉ là chiến lược trong đàm phán giữa khách hàng và nhà cung cấp, không nhất thiết phản ánh nhu cầu thực sự suy giảm. Một rủi ro khác là nếu cấu hình hoặc giá của HBM cấp cao không đạt kỳ vọng, tâm lý lạc quan về bộ nhớ sẽ bị ảnh hưởng.

AMD dễ kể câu chuyện cho năm 2026 hơn, trong khi Intel còn phải chứng minh mảng gia công

Hoạt động AI của AMD ngày 22 đến 23 tháng 7 là một điểm nhấn khác trong sự phân hóa dòng vốn vào bán dẫn.

Khảo sát cho thấy 50% người được hỏi dự kiến kết quả sự kiện nghiêng về tích cực và chuẩn bị giao dịch để tăng mua. 40% cho rằng kết quả tích cực nhưng thiên về trung tính. 10% lo rằng sau thất vọng họ sẽ bán ra.

Thị trường muốn AMD cung cấp vài nhóm thông tin: mở rộng tổng thị trường địa chỉ được của CPU và GPU, tiến triển với khách hàng mới, tăng giá bán trung bình, sự phục hồi của mảng kinh doanh lợi nhuận gộp cao của Xilinx, và hỗ trợ gia công của TSMC cho năm 2027. Nói thẳng hơn, nhà đầu tư muốn xác nhận AMD không chỉ là “mã phụ” cho giao dịch thay thế AI, mà có thể hình thành các manh mối rõ ràng hơn về doanh thu và lợi nhuận trong giai đoạn 2026 và 2027.

Điều này cũng giải thích sự thay đổi trong khảo sát đối với thái độ với Intel. Bên mua nghiêng về AMD hơn và thận trọng hơn với Intel. Lý do không phải là Intel hoàn toàn không có cơ hội, mà là độ khó trong câu chuyện mà hai công ty có thể kể là khác nhau: mô hình lợi nhuận cho AMD năm 2026 dễ xây dựng hơn, còn nếu cổ phiếu Intel muốn tăng mạnh thì thị trường cần có mức tin cậy cao hơn về lộ trình thành công trong gia công của công ty.

Vấn đề của Intel vẫn nằm ở khâu thực thi. Mảng gia công muốn giành được niềm tin từ khách hàng cần chứng minh đồng thời tiến trình công nghệ, tỷ lệ đạt chuẩn (yield), năng lực giao hàng và tính kinh tế. Chỉ cần con đường này chưa đủ rõ ràng, việc dòng tiền tiếp tục chuyển sang AMD không có gì bất ngờ.

Nền tảng của lần phân hóa trong ngành bán dẫn này rất rõ ràng: nhu cầu AI vẫn mạnh, nhưng dòng vốn không còn mua tất cả tài sản bán dẫn một cách vô chênh lệch. TSMC cần chứng minh rằng tăng trưởng và chi tiêu vốn vẫn có thể chống đỡ chuỗi thiết bị; Texas Instruments cần chứng minh rằng tăng giá và mức sử dụng năng lực có thể thúc đẩy nhóm bán dẫn tương tự; bộ nhớ cần chứng minh rằng thỏa thuận dài hạn và nhu cầu HBM không chỉ là “cơn sốt” ngắn hạn; AMD cần chuyển cơ hội AI thành câu chuyện liên quan đến khách hàng, giá bán và mô hình lợi nhuận.

Điểm dễ gặp vấn đề nhất trong ngắn hạn vẫn là các mắt xích mà kỳ vọng đã bị đẩy lên. Nếu TSMC không đưa ra tín hiệu đủ rõ ràng về chi tiêu vốn trung hạn, nhóm thiết bị có thể tiếp tục chịu áp lực. Nếu tin đồn về “giảm đặc tả” HBM được xác nhận không chỉ là tiếng ồn đàm phán, tâm lý lạc quan về bộ nhớ sẽ hạ nhiệt. Nếu Intel không thể tăng niềm tin của thị trường vào thành công trong gia công, xu hướng bên mua nghiêng về AMD sẽ còn tiếp diễn.

Bấm để tìm hiểu thêm về Tuyển dụng của律动BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của律动 BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram trao đổi: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia