Sự bùng nổ của lưu trữ có thể kéo dài được bao lâu?

Ngành bán dẫn, đặc biệt là thị trường bộ nhớ, hiện đang trải qua một đợt mở rộng hết sức khác thường—chỉ có thể dùng “tăng trưởng bùng nổ” để hình dung. Những từ như “phát triển mạnh mẽ” hoàn toàn không đủ để mô tả hiện tượng này. Chỉ cần nhìn qua biểu đồ là ai cũng sẽ bị choáng ngợp bởi quy mô của nó.

Hình 1 cho thấy lượng xuất hàng trung bình động 3 tháng của nhiều loại bán dẫn trong giai đoạn từ 1991 đến tháng 5 năm 2026, dựa trên dữ liệu thống kê giao dịch bán dẫn toàn cầu của WSTS. Trong 30 năm qua, dù môi trường kinh tế có biến động, bốn nhóm chính—linh kiện vi mô, bộ nhớ, linh kiện logic và linh kiện analog—vẫn nhìn chung cho thấy xu hướng tăng ổn định. Điều này phản ánh “quá trình phát triển bình thường” của ngành bán dẫn.

Hình 1. Giá trị xuất hàng trung bình động 3 tháng của sản phẩm bán dẫn theo loại (tính đến tháng 4 năm 2026) Nguồn: tác giả tổng hợp từ dữ liệu WSTS

Tuy nhiên, từ khoảng năm 2024 trở lại đây, mạch logic, đặc biệt là bộ nhớ vừa nổi lên gần đây, lại có đà tăng gần như thẳng đứng—hoàn toàn lật đổ nhận thức truyền thống. Đặc biệt, mức tăng của bộ nhớ còn gây sốc hơn, gần như vượt đỉnh của biểu đồ. Tốc độ tăng trưởng nhanh đến mức dường như toàn bộ “lịch sử tăng trưởng” tích lũy trong 30 năm qua chỉ mới là giai đoạn khởi động.

Dựa trên kinh nghiệm nhiều năm theo dõi sát thị trường bán dẫn, tôi có thể khẳng định: thị trường bộ nhớ chưa từng xuất hiện một mức tăng dốc đến vậy. Đây có thể xem là một hiện tượng bất thường mang tính lịch sử, đang làm rung chuyển tận nền tảng cấu trúc của ngành bán dẫn.

Trong khoảng 10 năm đã tăng 10 lần, với tốc độ tăng trưởng hằng năm lên tới 285%—điều này thật khó tin. Hình 2 minh họa sự bùng nổ này, tập trung vào giai đoạn từ năm 2016 trở đi. Lượng xuất hàng theo tháng của bộ nhớ MOS năm 2016 vào khoảng 5,6 tỷ USD. Sau một giai đoạn “hưng thịnh” ngắn ngủi trong thời kỳ “bong bóng bộ nhớ” 2017-2018, đến lúc suy thoái kinh tế đầu năm 2023 thì lượng xuất hàng lao dốc chỉ còn 5,8 tỷ USD. Đây đánh dấu đáy suy thoái của ngành bán dẫn.

Hình 2. Giá trị xuất hàng trung bình động 3 tháng của sản phẩm bán dẫn theo loại (từ tháng 4 năm 2016 đến tháng 4 năm 2026) Nguồn: tác giả tổng hợp từ dữ liệu WSTS

Tuy nhiên, sau đó là sự phục hồi, hay chính xác hơn là sự bùng nổ mạnh mẽ. Tính đến tháng 5 năm 2026, lượng xuất hàng bộ nhớ theo tháng đã vọt lên 63,3 tỷ USD. So với mức năm 2016, chỉ trong 10 năm ngắn ngủi đã tăng hơn 11 lần. So với đáy đầu năm 2023, chỉ trong vài năm đã tăng khoảng 10,7 lần.

Ngoài ra, Hình 2 cũng cho thấy quy mô mảng logic—bao gồm cả GPU NVIDIA—tăng từ 13,3 tỷ USD lên 31,6 tỷ USD, qua đó thể hiện rõ “hiệu ứng GPU NVIDIA” và “hiệu ứng AI”. Tuy vậy, dù mảng logic tăng trưởng cũng đáng kể, so với sự bùng nổ của mảng bộ nhớ thì vẫn có vẻ ôn hòa hơn.

Xét về tốc độ tăng trưởng, hiện tượng bất thường này càng rõ ràng. Hình 3 trình bày mức tăng trưởng theo năm của cùng dữ liệu. Đặc biệt, tốc độ tăng theo năm của bộ nhớ gần đây lên tới 285%, lập kỷ lục lịch sử.

Hình 3. Mức tăng trưởng theo năm của lượng xuất hàng trung bình động 3 tháng của các loại bán dẫn (tính đến tháng 4 năm 2026) Nguồn: tác giả tổng hợp từ dữ liệu WSTS

Để tham chiếu, ngay cả trong đỉnh của “bong bóng bộ nhớ” lần trước (khoảng năm 2017), tốc độ tăng trưởng hằng năm cũng chỉ vào khoảng 60%. So với đó, bạn sẽ thấy hiện tại tăng trưởng đáng kinh ngạc đến mức nào. Nhìn vào ba nhóm còn lại ở Hình 3, ngay cả mạch logic cũng chỉ khoảng 40%, trong khi bộ điều khiển vi mô và mạch analog lần lượt chỉ khoảng 14%—19%. Nói cách khác, chỉ có bộ nhớ mới thực sự đạt tới “một tầng lớp khác”.

DRAM và NAND đang tăng trưởng bùng nổ

Từ góc độ thị trường bộ nhớ, động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng bùng nổ đến từ hai dòng sản phẩm bộ nhớ: DRAM và bộ nhớ flash NAND (gọi tắt là NAND). Hình 4 hiển thị tổng quan theo quý của thị trường DRAM và NAND toàn cầu dựa trên dữ liệu TrendForce.

Hình 4. Thị trường DRAM và NAND toàn cầu (TrendForce dự báo cho quý 2 năm 2026) Nguồn: tác giả tạo từ dữ liệu DataTrack của TrendForce.

Đầu năm 2023, đúng lúc ngành bán dẫn rơi vào suy thoái, giá DRAM giảm xuống đáy, chỉ còn 9,7 tỷ USD; giá NAND cũng giảm xuống còn 8,7 tỷ USD. Đây là một thời kỳ u ám, khi mọi nhà sản xuất bộ nhớ đều lỗ, buộc phải cắt giảm sản lượng.

Tuy nhiên, dự kiến đến quý 2 năm 2026, quy mô thị trường DRAM sẽ nhảy vọt lên 145 tỷ USD, còn quy mô thị trường NAND sẽ đạt 81 tỷ USD. So với đáy đầu năm 2023, quy mô thị trường DRAM tăng khoảng 15 lần, còn NAND tăng khoảng 9 lần. Nếu cộng cả hai, tổng theo quý sẽ đạt 226 tỷ USD, và tổng theo năm sẽ vượt 900 tỷ USD—một con số trông gần như không thể tin nổi.

Những sản phẩm từng bị coi là “tiêu chuẩn rẻ” hay “hàng hóa”: bộ nhớ hiện đang chuẩn bị giành vị trí dẫn đầu ngành bán dẫn từ các thiết bị máy tính nhỏ như logic và MPU.

Nguyên nhân là giá bộ nhớ và giá wafer tăng bất thường

Vì sao thị trường bộ nhớ lại mở rộng đến quy mô như vậy? Mấu chốt là: sự tăng trưởng bùng nổ này không chỉ đến từ việc lượng xuất hàng tăng lên. Yếu tố lớn nhất là chính giá bộ nhớ tăng bất thường.

Hình 5 cho thấy xu hướng giá spot của DRAM (DDR516Gb2Gx8) và giá wafer của NAND (wafer 1TbTLC). Đầu năm 2025, giá spot DRAM chỉ là 4,70 USD. Gần đây, giá đã vọt lên 46,00 USD, tức tăng khoảng 10 lần. Giá wafer NAND cũng tăng từ 2,40 USD lên 25,00 USD, cũng tương đương mức tăng khoảng 10 lần.

Hình 5: Giá spot của DRAM (DDR516Gb2Gx8) và NAND (wafer 1TbTLC) tăng vọt Nguồn: tác giả tổng hợp từ dữ liệu DataTrack của TrendForce

Nói cách khác, nguyên nhân chính khiến quy mô thị trường tăng gấp 10 lần không phải do lượng xuất hàng tăng gấp 10 lần, mà vì “đơn giá” tăng gần 10 lần. Dù lượng bán bộ nhớ không đổi, doanh thu vẫn tăng gấp 10 lần. Đây là cơ chế đứng sau sự bùng nổ quy mô của thị trường bộ nhớ.

Với các nhà sản xuất bộ nhớ, đây là một môi trường lý tưởng. Bởi lẽ giá chỉ cần tăng mà không cần tăng vốn đầu tư đáng kể, từ đó cải thiện mạnh biên lợi nhuận. Như sẽ được thảo luận ở phần sau, cổ phiếu của các nhà sản xuất bộ nhớ tăng vọt cũng là do lợi nhuận tăng nhanh bởi đợt tăng giá bất thường này.

Nguyên nhân khiến giá tăng

Vậy vì sao giá bộ nhớ lại tăng? Là do nhu cầu vượt xa nguồn cung, nhưng nếu truy ngược về gốc rễ của nhu cầu đó, ta sẽ thấy rằng mọi thứ đến nhờ các khoản đầu tư khổng lồ của những nhà khai thác trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn.

Hình 6 cho thấy xu hướng chi tiêu vốn của bốn nhà khai thác trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn (Amazon, Google, Microsoft và Meta). Năm 2015, tổng chi tiêu vốn của bốn công ty này chỉ là 21 tỷ USD. Dù vậy, thời điểm đó nó vẫn được xem là “khoản tiền lớn”.

Hình 6: Chi tiêu vốn của 4 nhà khai thác trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn hàng đầu Nguồn: được tạo từ báo cáo tài chính của từng công ty và dữ liệu của TrendForce, v.v.

Tuy nhiên, kể từ khi OpenAI ra mắt ChatGPT vào tháng 11 năm 2022, lĩnh vực trí tuệ nhân tạo tạo sinh đã bước vào một làn sóng nóng, và đường cong đầu tư vốn cũng leo dốc mạnh mẽ theo. Dự kiến đến năm 2025, tổng đầu tư của bốn công ty này sẽ đạt 355 tỷ USD, và đến năm 2026, con số này dự kiến sẽ lên tới 755 tỷ USD một cách đáng kinh ngạc. Điều này thể hiện một làn sóng đầu tư chưa từng có: chỉ trong hơn một thập kỷ kể từ năm 2015, khoản đầu tư đã tăng khoảng 36 lần.

755 tỷ USD vượt xa 1,2 triệu tỷ yên Nhật. Chỉ riêng bốn công ty này đã lên kế hoạch trong vòng một năm đầu tư một khoản tương đương ngân sách nhà nước của Nhật (tài khoản chung)—dành cho xây dựng trung tâm dữ liệu và hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Qua đó có thể thấy tình huống này “khác thường” đến mức nào.

Trung tâm dữ liệu AI giống như “hố đen”

Điểm đến cuối cùng của khoản đầu tư khổng lồ này chính là các trung tâm dữ liệu AI. Hình 7 minh họa tình hình hiện tại theo dạng sơ đồ.

Hình 7: Vì sao giá DRAM và NAND lại tăng vọt?

Khi các trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn thi nhau đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI, thì các bán dẫn cần cho việc học và suy luận AI—chẳng hạn GPU của Nvidia, bộ nhớ băng thông cao (HBM) được dùng trong GPU và SSD dung lượng lớn trang bị NAND flash—đang lần lượt bị “hút” vào trung tâm dữ liệu AI như một “hố đen”.

Các nhà sản xuất bộ nhớ ưu tiên sản xuất HBM có biên lợi nhuận cao, cùng với DRAM và NAND flash hiệu năng cao phục vụ trung tâm dữ liệu. Đây là một lựa chọn kinh doanh tự nhiên. Do đó, năng lực sản xuất trên dây chuyền bị chuyển sang mảng AI, khiến năng lực có thể dùng cho các ứng dụng khác bị giảm mạnh.

Ngành bị ảnh hưởng nặng nề nhất là DRAM và NAND flash cho các thiết bị điện tử tiêu dùng kỹ thuật số như máy tính cá nhân, điện thoại thông minh và máy chơi game. Các sản phẩm này đang thiếu bộ nhớ nghiêm trọng, đến mức “không đủ hoàn toàn”.

Do năng lực cung có hạn, nếu nhu cầu chỉ tập trung vào các trung tâm dữ liệu AI thì bộ nhớ dành cho điện tử tiêu dùng chắc chắn sẽ cạn kiệt. Điều này sẽ dẫn tới cuộc cạnh tranh gay gắt đối với nguồn cung hữu hạn, kéo theo giá tăng. Cơ chế này liên hệ trực tiếp với việc giá bộ nhớ tăng bất thường được đề cập ở phần trước.

Trên thực tế, các nhà sản xuất máy tính cá nhân và điện thoại thông minh đã bắt đầu phát tín hiệu cầu cứu: họ không thể có được lượng bộ nhớ cần thiết, chi phí mua tăng cao và bị buộc chuyển các chi phí đó sang giá sản phẩm. Thật mỉa mai, trong bóng tối của sự trỗi dậy của AI, các thiết bị số mà chúng ta dùng mỗi ngày lại ngày càng đắt hơn, thậm chí còn trở nên khan hiếm hơn.

Dự báo thị trường bán dẫn “hoàn toàn sai”

Năm 2023, tôi đã dự đoán xu hướng phát triển của thị trường bán dẫn toàn cầu đến năm 2032, như thể hiện ở Hình 8. Thông qua việc phân tích lịch sử ngành bán dẫn và kết hợp với “hiệu ứng máy tính cá nhân”, “hiệu ứng internet”, “hiệu ứng điện thoại thông minh” cũng như “hiệu ứng bán dẫn AI” sắp tới, tôi dự đoán thị trường bán dẫn sẽ tăng với tốc độ xấp xỉ “mỗi thập kỷ tăng gấp đôi”.

Dự báo này cho rằng đến năm 2032, quy mô thị trường sẽ đạt khoảng 1,2 nghìn tỷ USD. Khi đó, tôi cho đây là một dự đoán khá lạc quan.

Hình 8. Dự báo thị trường bán dẫn toàn cầu năm 2023. Nguồn dữ liệu: được tạo dựa trên dữ liệu WSTS và dự đoán của tác giả.

Tuy nhiên, hóa ra dự báo này hoàn toàn sai. Lý do nó sai là vì quá thận trọng. Hãy xem Hình 9. Theo dự báo mùa xuân năm 2026 của WSTS (World Semiconductor Trade Statistics), quy mô thị trường bán dẫn toàn cầu sẽ đạt 630,5 tỷ USD vào năm 2024, 795,6 tỷ USD vào năm 2025 và vượt mốc 1,5 nghìn tỷ USD vào năm 2026, đạt 1,5112 nghìn tỷ USD. Ngoài ra, dự kiến đến năm 2027, thị trường sẽ tăng nhanh lên 1,9137 nghìn tỷ USD, tiến sát 2 nghìn tỷ USD.

Hình 9. Do sự phát triển bùng nổ của AI, thị trường bán dẫn toàn cầu mở rộng nhanh chóng, dự báo lệch nghiêm trọng Nguồn: tác giả tạo dựa trên dữ liệu WSTS và dự báo bán dẫn mùa xuân WSTS 2026.

Chỉ trong vài năm, quy mô thị trường đã dễ dàng vượt mức 1,2 nghìn tỷ USD mà tác giả dự đoán cho năm 2032. Dự báo cho năm 2032 đã đạt được ngay trong năm 2026. Điều này không có nghĩa là dự đoán trước đó “quá lạc quan”, mà là vì lực lượng mang tính lật đổ của cơn sốt AI đã triệt tiêu hoàn toàn mọi tiền lệ trước đây của ngành bán dẫn.

Hình 10 cho thấy rõ rằng mức tăng trưởng nhanh này được thúc đẩy bởi bộ nhớ (bao gồm DRAM và NAND) và mạch logic (bao gồm GPU). Bộ nhớ được dự kiến sẽ vượt mốc 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027, phản ánh đúng đợt tăng trưởng bùng nổ DRAM+NAND đã nêu ở trên. Mảng mạch logic dự kiến cũng sẽ vượt 500 tỷ USD.

Hình 10. Tăng trưởng nhanh của bộ nhớ (bao gồm DRAM và NAND) và logic (bao gồm GPU) Nguồn: tác giả tạo dựa trên dữ liệu WSTS và dự báo bán dẫn mùa xuân WSTS 2026.

Ở chiều ngược lại, mảng mạch analog và lĩnh vực vi bán dẫn gần như đi ngang. Nói cách khác, tăng trưởng tổng thể của thị trường bán dẫn là không đồng đều; thay vào đó, chỉ hai lĩnh vực liên quan đến AI này đang tăng với tốc độ chưa từng có, kéo theo toàn bộ thị trường tăng trưởng. Đây là một cấu trúc tăng trưởng cực kỳ méo mó.

Cơn thịnh vượng này sẽ kéo dài bao lâu?

Bây giờ, hãy trả lời câu hỏi mà mọi người quan tâm nhất: “Cơn bùng nổ phát triển của AI và đà tăng trưởng do nó mang lại sẽ kéo dài bao lâu?”

Chìa khóa để hiểu điều này nằm ở việc nắm lịch sử lâu dài của thị trường bộ nhớ. Hình 11 thể hiện tỷ lệ tăng trưởng hằng năm của thị trường bộ nhớ trong gần 35 năm từ sau năm 1991. Biểu đồ này phản ánh vô số lần lên xuống mà ngành bán dẫn đã trải qua.

Hình 11. Tỷ lệ tăng trưởng hằng năm của thị trường bộ nhớ Nguồn: tác giả tạo dựa trên dữ liệu WSTS và dự báo bán dẫn mùa xuân WSTS 2026.

Từ giai đoạn phát triển bùng nổ do sự ra mắt của Windows95 năm 1995, đến bong bóng IT năm 2000 và sự vỡ bong sau đó, rồi bong bóng bộ nhớ 2017-2018, sự sụp đổ của Lehman Brothers năm 2008, và sự bùng nổ nhờ đại dịch COVID-19 từ năm 2020 đến nay—ngành bán dẫn đã trải qua những chu kỳ “lên xe xuống ngựa” giữa bùng nổ và suy thoái.

Điều đáng chú ý không phải là độ cao của từng đỉnh đơn lẻ, mà là “thời lượng” duy trì tăng trưởng dương. Phân tích kỹ Hình 11 cho thấy một sự thật then chốt: trong mọi giai đoạn lịch sử, khoảng thời gian dài nhất mà thị trường bộ nhớ duy trì tăng trưởng dương trung bình mỗi năm chỉ là 5 năm. Trong 35 năm qua, chưa từng xảy ra trường hợp tăng trưởng dương liên tiếp 6 hay 7 năm.

Vì sao sau 5 năm thị trường lại có xu hướng chững lại? Vì thị trường bộ nhớ về bản chất chịu tác động của “chu kỳ silicon”, bao gồm nhu cầu tăng vọt, giá tăng, doanh nghiệp tăng đầu tư sản xuất, cung vượt cầu và cuối cùng là giá giảm mạnh.

Nếu nền kinh tế tiếp tục phồn vinh, doanh nghiệp tất yếu sẽ tranh nhau đầu tư thiết bị, và cuối cùng dẫn đến dư thừa cung, kéo theo giá giảm sâu. Đây là cơ chế vận hành tất yếu của bộ nhớ như một sản phẩm.

Cơn sốt AI hiện tại dự kiến sẽ đẩy thị trường bộ nhớ tăng mạnh, bắt đầu từ đáy năm 2023 và đạt đỉnh vào năm 2024. Theo quy luật lịch sử, cơn sốt này nhiều nhất cũng sẽ kết thúc vào năm 2028, thậm chí có thể đạt đỉnh ngay từ năm 2027.

Dù chắc chắn sẽ có người nói “lần này khác” hoặc “AI đặc biệt”, chúng ta không thể quên rằng trong mọi lần xuất hiện bong bóng kinh tế trước đây, cũng đã có đúng những câu nói như vậy.

Đỉnh càng cao, đáy càng sâu

Lịch sử ngành bán dẫn còn cho thấy một quy luật khác không thể phủ nhận: “Đỉnh càng cao, đáy tiếp theo càng sâu.”

Nếu bạn nhìn lại Hình 11, quy luật này hiện ra rất rõ. Bong bóng IT đạt đỉnh với tốc độ tăng trưởng hằng năm hơn 50% vào năm 2000, nhưng ngay sau đó năm 2001 lại rơi tự do xuống đáy với mức -49,5%. Tương tự, bong bóng bộ nhớ 2017-2018 cũng chứng kiến đỉnh trên 60%, rồi đến năm 2019 giảm mạnh 33%. Trong ngành này, đỉnh hưng thịnh càng cao thì suy thoái sau đó thường càng nghiêm trọng và kéo dài hơn.

Hãy xem xét lại cơn sốt AI hiện tại. Tốc độ tăng trưởng hằng năm 285% là một đỉnh chưa từng có, vượt xa mọi bong bóng trước đó. Mức tăng của nó lớn đến mức đỉnh của bong bóng IT và bong bóng bộ nhớ so với nó trông như không đáng kể.

Áp dụng nguyên tắc này, kết luận trở nên hiển nhiên: sau sự phồn vinh chưa từng có như vậy, “đáy” đi kèm nhiều khả năng sẽ sâu hơn và khắc nghiệt hơn bất kỳ “đáy” nào mà ngành bán dẫn từng trải qua trước đây. Chúng ta cần chuẩn bị để đối mặt với một đợt suy thoái kinh tế cực kỳ nghiêm trọng dự kiến bắt đầu từ giai đoạn 2027-2028, và một đợt suy thoái như vậy sẽ không thể dễ dàng vượt qua chỉ bằng sự nửa vời.

Cổ phiếu nhà sản xuất bộ nhớ tăng vọt và “triệu phú tỷ phú”

Hiện tại, cổ phiếu của các nhà sản xuất bộ nhớ đang tăng vọt trên toàn diện. Điều này hoàn toàn nằm trong dự kiến, vì khi giá tăng thì lợi nhuận của họ tăng mạnh.

Một ví dụ mang tính biểu tượng là Kioxia. Giá cổ phiếu của công ty này tăng khiến 600 nhà đầu tư—nói cách khác, “tỷ phú”—tạo ra khoản lãi chưa thực hiện vượt quá 1 tỷ yên từ cổ phần mà họ nắm giữ. Cả ngành đang chìm trong bầu không khí ăn mừng chưa từng có.

Tuy nhiên, giờ chúng ta cần giữ bình tĩnh. Giá cổ phiếu giống như một tấm gương, phản ánh kỳ vọng của con người về tương lai. Khi kỳ vọng bị đẩy quá cao, chỉ cần thực tế thấp hơn kỳ vọng dù chỉ một chút, giá cổ phiếu có thể sụp đổ ngay lập tức.

Đỉnh càng cao, đáy càng sâu. Quy luật này cũng đúng với giá cổ phiếu, không chỉ với quy mô thị trường. Mỗi lần bong bóng vỡ trước đây đều có một cảnh tượng như vậy: những “tỷ phú” giàu lên ở đỉnh bong bóng, khi suy thoái kinh tế đến, lại buộc phải giảm mạnh nắm giữ tài sản.

Hiện giờ đang là giai đoạn kinh tế phồn vinh, cũng là lúc cần chuẩn bị thiết thực cho suy thoái. Sự phồn vinh này sẽ không kéo dài mãi. Lịch sử cho thấy tăng trưởng dương của thị trường bộ nhớ nhiều nhất chỉ kéo dài 5 năm, sau đó sẽ bước vào một giai đoạn đáy (ít nhất là nhìn bề ngoài như vậy). Đỉnh càng cao, đáy cũng càng sâu. Vì vậy, tôi kêu gọi mạnh mẽ các công ty đang tận hưởng sự phồn vinh: “trong khi sự phồn vinh còn tiếp diễn, các bạn nên chuẩn bị thực sự cho suy thoái kinh tế.”