Định giá 480 tỷ: Doanh thu DeepSeek lần đầu lộ diện, IPO sớm nhất vào năm tới

DeepSeek rốt cuộc cũng đi tới bước lên sàn.

Theo các phương tiện truyền thông liên quan, DeepSeek đã khởi động công tác chuẩn bị cho IPO, dự kiến niêm yết trên thị trường vốn đại lục Trung Quốc.

Công ty đang liên hệ với các công ty kế toán, ngân hàng đầu tư và các tổ chức khác để chuẩn bị báo cáo kiểm toán, cơ cấu quản trị công ty và hồ sơ đăng ký, có thể nộp đơn trước cuối năm 2026 và phấn đấu đến năm 2027 chính thức được niêm yết.

Người trong cuộc cho biết, địa điểm niêm yết mà DeepSeek đang thảo luận là Thượng Hải, nhanh nhất có thể lên sàn vào quý II năm 2027.

Tin khác cũng cho hay, doanh thu thường xuyên hằng năm tạo ra thông qua lệnh gọi API Token của DeepSeek đã đạt 400 triệu đến 500 triệu USD, biên lợi nhuận gộp trên 50%.

** Vừa xong vòng A giá rẻ, sắp tới vòng B lại về **

Cuối tháng 5 đến đầu tháng 6 năm nay, DeepSeek hoàn tất vòng huy động vốn bên ngoài đầu tiên kể từ khi thành lập, gọi được khoảng 7,0 tỷ đến 7,4 tỷ USD, định giá sau đầu tư hơn 50 tỷ USD.

Chỉ hơn một tháng sau, DeepSeek lại bắt đầu tiếp xúc với các nhà đầu tư tiềm năng. Định giá trước đầu tư cho vòng tài trợ mới được thảo luận ở mức khoảng 71 tỷ USD (tương đương khoảng 4800 tỷ nhân dân tệ), tăng khoảng 37% so với định giá sau đầu tư của vòng trước khoảng 52 tỷ USD. Theo các cuộc thảo luận hiện tại, công ty có thể tiếp tục huy động thêm vài chục tỷ USD.

Mục đích quan trọng của vòng huy động mới của DeepSeek là xây dựng trung tâm dữ liệu của riêng mình, mua thêm chip AI, đồng thời tích trữ trước tài nguyên trong chuỗi cung ứng.

Trước hết, DeepSeek muốn phát triển các AI Agent vận hành tự chủ; các sản phẩm như vậy khiến nhu cầu về tài nguyên tính toán tăng rõ rệt.

Việc huấn luyện một mô hình là một khoản chi tiêu vốn tương đối tập trung. Khi mô hình huấn luyện xong, có thể dùng lại nhiều lần. Nhưng khi DeepSeek bắt đầu cung cấp dịch vụ cho hàng chục triệu người dùng, khách hàng doanh nghiệp và các ứng dụng của Agent, chi phí tính toán sẽ biến thành một khoản chi phí phát sinh mỗi ngày.

Thứ hai, so với việc hoàn toàn phụ thuộc vào các nhà cung cấp cloud bên thứ ba, tự xây dựng hạ tầng giúp DeepSeek có thể sắp xếp tốt hơn chip, mạng, lưu trữ và tải suy luận, đồng thời tránh bị hạn chế nguồn cung năng lực tính toán từ bên ngoài trong các giai đoạn cao điểm.

Tuy nhiên, đây là một “cuộc chơi” tài sản nặng. Máy chủ, chip, phòng máy, điện, làm mát bằng chất lỏng, thiết bị mạng—bất kỳ hạng mục nào cũng cần đầu tư trước. Theo tìm hiểu, DeepSeek đang phát triển chip AI của riêng mình để giảm mức phụ thuộc vào Nvidia và Huawei.

Trong khoản huy động vốn vừa hoàn tất, “giá trị” mà các nhà đầu tư như Tencent, CATL (Ningde Times), Quỹ đầu tư công nghiệp trí tuệ nhân tạo quốc gia… mang lại không chỉ là tiền. Tencent sở hữu điện toán đám mây, lưu lượng và các kịch bản ứng dụng; CATL có năng lượng, pin và nguồn lực công nghiệp; còn quỹ quốc gia có thể giúp DeepSeek tiếp cận rộng hơn hệ sinh thái năng lực tính toán nội địa và hỗ trợ chính sách.

Thứ ba, lý do mà việc huy động vốn của DeepSeek vĩnh viễn không thể vượt qua là giữ người.

Tháng 4 năm 2026, DeepSeek lần đầu tiên tìm kiếm vốn bên ngoài, nhằm xây dựng định giá đáng tin cậy cho quyền chọn cổ phiếu mà nhân viên nắm giữ, ngăn chặn việc các nhà nghiên cứu cốt lõi bị công ty khác “lôi kéo”. Khi đó, đã có nhân viên chuyển sang ByteDance, Xiaomi… là những công ty có tiềm lực tài chính mạnh hơn.

Sau khi hoàn tất vòng huy động vốn, DeepSeek có định giá thị trường hơn 50 tỷ USD. Quyền chọn trong tay nhân viên từ một lời hứa mơ hồ đã trở thành “của cải” có thể tính toán được. DeepSeek cũng thiết lập chương trình sở hữu cổ phần cho nhân viên, phân bổ cổ phần theo định giá thực tế.

Nhưng chỉ ổn định đội ngũ cũ là chưa đủ. DeepSeek đã lên kế hoạch mở rộng các nhóm như sản phẩm, dữ liệu, cụm tính toán và thương mại hóa, đồng thời chuẩn bị mở rộng quy mô của một phần đội ngũ cốt lõi gấp đôi.

** Dùng giá thấp để áp đảo thị trường **

DeepSeek chọn thời điểm này để chuẩn bị niêm yết, và một bối cảnh không thể bỏ qua là màn thể hiện đáng kinh ngạc của Zhipu trong thị trường vốn.

Zhipu niêm yết trên sàn Hồng Kông ngày 8/1/2026 với giá phát hành 116,2 HKD/cổ phiếu. Ngày giao dịch đầu tiên, công ty huy động được khoảng 4,35 tỷ HKD, định giá vốn hóa khoảng hơn 50 tỷ HKD.

Trong nửa năm tiếp theo, Zhipu trở thành một trong những cổ phiếu AI “nóng” nhất ở Hồng Kông.

Ngày 22/6, giá cổ phiếu Zhipu trong phiên có lúc chạm 2.980 HKD, tương đương khoảng 25 lần giá phát hành; vốn hóa có thời điểm vượt 1.000 tỷ HKD. Công ty lần lượt vượt qua nhiều công ty công nghệ lớn có quy mô doanh thu và lợi nhuận lớn hơn mình, trở thành một trong những công ty có vốn hóa cao nhất trong chỉ số Hang Seng Tech.

Sau đó, giá cổ phiếu Zhipu bắt đầu giảm rõ rệt. Ngày 15/7, trong phiên, cổ phiếu dao động mạnh trong khoảng 1.535 HKD đến 1.867 HKD, vẫn vào khoảng 14 lần giá phát hành, với vốn hóa tổng khoảng 7700 tỷ HKD.

Sau khi các sản phẩm Agent như OpenClaw bùng nổ đầu năm nay, lượng Token tiêu thụ theo ngày trung bình ở Trung Quốc tăng từ khoảng 1 nghìn tỷ (tính từ cuối năm 2025) lên 1,4 nghìn tỷ vào tháng 3/2026.

Zhipu vừa “đúng thời điểm” với nút thắt này.

Công ty công bố rằng, tính đến hết tháng 3/2026, người dùng đăng ký trên nền tảng MaaS đã vượt 4 triệu. Dù giá gọi API đã tăng 83% so với cuối năm 2025, thị trường vẫn thiếu nguồn cung. Trong quý 1 năm nay, số lượt gọi API tăng khoảng 400% so với cùng kỳ năm trước. Đây không chỉ là “tăng doanh thu nhờ tăng giá”, mà là giá và lượng gọi cùng tăng.

** Zhipu đã chứng minh Token có thể bán; DeepSeek chuẩn bị biến việc bán thành “nước máy”. ** .

Tháng 5/2026, lượng Token dùng hàng tháng của DeepSeek V4 Flash đạt 18,4 nghìn tỷ, vượt GPT-4o để trở thành mô hình AI có lượng sử dụng lớn nhất toàn cầu.

DeepSeek theo đuổi chiến lược rẻ.

Lấy Token đầu ra làm ví dụ: giá GPT-4o là 2,5 USD cho mỗi 1 triệu Token, Claude 3.5 Sonnet là 3 USD, còn DeepSeek V4 Flash chỉ cần 0,07 USD—thấp hơn 35 lần. Dù so với GPT-4o mini của OpenAI (0,15 USD/1 triệu Token), giá của DeepSeek cũng chỉ bằng chưa đến một nửa.

Chiến lược giá thấp này không phải khuyến mãi, mà là chiến lược cốt lõi của DeepSeek.

Liang Wenfeng có một quan điểm: bản chất của mô hình lớn là hạ tầng, và lõi của hạ tầng chính là sự rẻ. Khi giá đủ thấp, nhu cầu sẽ tăng theo cấp số nhân; nhu cầu tăng lại làm “mỏng” chi phí cố định, hình thành vòng lặp tích cực.

Chiến lược “đổi giá lấy thị phần” của DeepSeek tuyệt đối không phải chỉ là lý thuyết.

Dữ liệu do công ty nền tảng cloud AI của Mỹ Vercel công bố cho thấy: tháng 4/2026, tỷ lệ DeepSeek trong lượng sử dụng Token trên nền tảng này vẫn chưa tới 1%; sau khi ra mắt dòng V4 vào tháng 5, tỷ lệ đó nhanh chóng tăng lên 17%, đứng thứ ba trong số các nhà cung cấp mô hình trên nền tảng và thậm chí còn vượt OpenAI. Lượng sử dụng mới gần như hoàn toàn đến từ V4-Flash và V4-Pro.

Chỉ trong một tháng, từ dưới 1% lên 17% cho thấy các nhà phát triển thực sự sẽ chọn lại mô hình do hiệu năng và giá cả.

Theo thông tin truyền thông công bố, tính đến tháng 4 của năm nay, doanh thu thường xuyên mới nhất hằng năm của DeepSeek vào khoảng 400 triệu đến 500 triệu USD; doanh thu chủ yếu đến từ việc gọi API Token. Và khi dòng V4 được phát hành vào tháng 5, phần doanh thu này chắc chắn sẽ còn bùng nổ hơn nữa.

“CATL” của đường đua AI

Nếu DeepSeek thành công lên sàn trên STAR Market, rất có thể nó sẽ trở thành công ty quan trọng nhất trong mảng AI.

Nó đồng thời giải quyết 3 vấn đề của AI: có doanh thu (4-5 trăm triệu USD theo năm), có tăng trưởng (lượng dùng đứng số 1 toàn cầu), và có dư địa tưởng tượng (một nền tảng đẳng cấp hạ tầng).

Khi DeepSeek chứng minh rằng các công ty Trung Quốc có thể đạt vị trí số 1 thế giới trong một cuộc đua công nghệ toàn cầu, thì vốn sẽ tiến hành định giá lại mang tính hệ thống toàn bộ chuỗi ngành—giống như thời điểm CATL lên sàn.

Năm 2018, CATL lên sàn; mất 3 năm, vốn hóa tăng từ 78,6 tỷ lên mức cao nhất 1,5 nghìn tỷ, gấp gần 20 lần. Quan trọng hơn là: không phải “một mình ai đó kéo lên”. Ở thượng nguồn, mỏ quặng lithium, vật liệu cực dương, vật liệu cực âm, màng ngăn, dung dịch điện giải—ở trung nguồn là thiết bị sản xuất pin, linh kiện kết cấu—ở hạ nguồn là cột sạc, lưu trữ năng lượng… cả chuỗi doanh nghiệp đều tăng theo, từ vài lần đến hàng chục lần.

Ví dụ như Rongbai Technology làm vật liệu cực dương, Purui Tai làm vật liệu cực âm, Enjie Shares làm màng ngăn, Tianqi Materials làm dung dịch điện giải… chỉ cần lấy bất kỳ cái tên nào ra đều là mức tăng vài lần đến hơn mười lần.

DeepSeek lên sàn STAR Market rất có thể sẽ đóng vai trò tương tự.

Logic chuỗi ngành của DeepSeek cũng giống vậy. Mỗi lần huy động thêm 10 tỷ USD, khoảng 7 tỷ USD sẽ được dùng cho năng lực tính toán—mua chip, xây trung tâm dữ liệu, thuê băng thông, làm hệ thống làm mát chất lỏng. Những khoản tiền này không hề “biến mất”, mà chuyển thành doanh thu và lợi nhuận cho các công ty ở thượng nguồn.

Cụ thể theo chuỗi ngành, có vài hướng mang tính chắc chắn:

** Chip AI: ** DeepSeek sử dụng nhiều chip nội địa; thành công của nó đồng nghĩa với việc “đóng dấu” mạnh mẽ cho chip nội địa—trước đây người ta nói “chip nội địa dùng được”, còn bây giờ là “chip nội địa có thể gánh được mô hình AI với lượng sử dụng lớn nhất toàn cầu”. Giá trị của “chứng nhận” này còn hiệu quả hơn bất kỳ quảng cáo nào.

** Module quang (quang module): ** Việc huấn luyện và suy luận AI cần số lượng lớn module quang tốc độ cao. Tốc độ tăng trưởng thị trường module quang toàn cầu năm 2026 vượt 75%, các nhà cung cấp trong nước chiếm hơn 70% thị phần toàn cầu. DeepSeek xây trung tâm dữ liệu sẽ kéo thẳng nhu cầu module quang.

.

** Làm mát bằng chất lỏng và IDC: ** Công suất tiêu thụ của máy chủ AI cao gấp 5 đến 10 lần so với máy chủ thông thường, vì vậy làm mát bằng chất lỏng đang chuyển từ “tùy chọn” thành “bắt buộc”. Tốc độ tăng trưởng thị trường làm mát bằng chất lỏng năm 2026 vượt 150%. Giá thuê tủ máy IDC ở các thành phố hạng nhất trong nửa đầu năm đã tăng 20%-30%, và vẫn đang tăng.

** Đóng gói tiên tiến: ** Yêu cầu đối với đóng gói của chip AI ngày càng cao; tỷ trọng giá trị của đóng gói tiên tiến trong tổng giá trị chip truyền thống đã tăng từ 10% lên 20%-30%.

Tuy nhiên, DeepSeek vẫn phải chứng minh rằng nó có thể giảm chi phí sản xuất “thông minh” liên tục—tương tự như cách CATL hạ chi phí pin; có thể tiếp tục tạo đơn hàng cho các công ty chip, máy chủ, trung tâm dữ liệu và Agent—tương tự như cách CATL thúc đẩy các ngành vật liệu và thiết bị; và có thể giữ thực sự lượng sử dụng Token khổng lồ đó lại trong bảng doanh thu và lợi nhuận của chính mình, đồng thời giảm giá.

Nếu làm được cả ba điều này, DeepSeek mới có thể trở thành “CATL” của mảng AI tại Trung Quốc.