PPI bất ngờ giảm mạnh hơn kỳ vọng củng cố luận điểm hạ nhiệt lạm phát; liệu đà phục hồi của BTC có tiếp diễn?

Tối ngày 15/7, Bộ Lao động Mỹ công bố Chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 6: tỷ lệ theo năm ghi nhận 5,5%, thấp đáng kể hơn dự báo của thị trường là 6,2%, giảm 1 điểm phần trăm so với mức trước đó 6,5%; theo tháng giảm 0,3%, cũng không đạt kỳ vọng khi dự kiến đi ngang. PPI lõi sau khi loại trừ thực phẩm và năng lượng cũng đồng thời thấp hơn dự đoán. Với tư cách là chỉ báo sớm cốt lõi của lạm phát, dữ liệu PPI lần này “đồng pha” với CPI được công bố hôm trước, qua đó xác nhận thêm xu hướng lạm phát của Mỹ đang hạ nhiệt, trực tiếp làm xáo trộn định giá tài sản rủi ro toàn cầu; thị trường Bitcoin cũng theo đó ghi nhận sự phục hồi về tâm lý.

Sau khi dữ liệu được công bố, chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY) trong ngắn hạn lao dốc xuống 100,94; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm nhanh chóng giảm. Hợp đồng tương lai Nasdaq của Mỹ bật tăng 0,5%, trong khi vàng giao ngay cũng thu hẹp mức giảm. Là tài sản rủi ro có liên kết chặt chẽ với thanh khoản đồng đô la, Bitcoin tiếp tục đà tăng sau khi CPI được công bố: trong phiên, giá còn tiến thêm để thử thách ngưỡng 65.000 USD; mức tăng trong 24 giờ mở rộng lên hơn 4%. Ethereum đồng thời tăng hơn 6%. Quy mô thanh lý vị thế short trên toàn thị trường đạt hơn 220 triệu USD, cho thấy khẩu vị rủi ro nhanh chóng quay lại.

Luận điểm cốt lõi của nhịp phục hồi lần này trên thị trường crypto nằm ở sự xoay chuyển trong kỳ vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Trước đó, do giá năng lượng đẩy lên, thị trường từng đặt cược vào khả năng Fed sẽ nối lại tăng lãi suất trong năm. Công cụ lãi suất của CME cho thấy xác suất tăng lãi suất trong tháng 7 cao nhất có thể chạm 43%. Trong môi trường lãi suất cao, lợi suất phi rủi ro của trái phiếu Mỹ tiếp tục đi lên, khiến chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không sinh lãi như Bitcoin tăng đáng kể, làm giá coin chịu áp lực kéo dài dưới ngưỡng 60.000 USD. Nhưng khi cả CPI và PPI—hai chỉ báo lớn về lạm phát—đều giảm mạnh hơn kỳ vọng, dự báo tăng lãi suất lập tức hạ nhiệt nhanh chóng: xác suất tăng lãi suất trong tháng 7 giảm vọt xuống 13%. Cửa sổ kỳ vọng hạ lãi suất cũng được thị trường định giá trước. Áp lực siết chặt thanh khoản USD được “giảm nhiệt” theo giai đoạn, trở thành lực kéo chính cho nhịp phục hồi tài sản rủi ro lần này.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tính bền vững của nhịp phục hồi này vẫn tồn tại nhiều rủi ro tiềm ẩn. Một mặt, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong thời gian gần đây liên tục ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra; các sản phẩm của nhóm tổ chức đầu ngành cho thấy ý chí đăng ký mua yếu hơn, nên khó hình thành xu hướng tăng bền vững nếu thiếu dòng tiền gia tăng hỗ trợ. Mặt khác, tình hình địa缘 ở Trung Đông vẫn còn bất định: biến động giá năng lượng có thể đảo ngược ngay lập tức nhịp giảm lạm phát, và Chủ tịch Fed, ông Wōsh, trước đó nhiều lần nhấn mạnh “không khoan nhượng” với lạm phát; quan điểm chính sách sau đó vẫn có khả năng lặp lại các dấu hiệu thiên “diều hâu”. Ngoài ra, độ trễ trong truyền dẫn từ PPI sang CPI khiến câu hỏi liệu lạm phát có tiếp tục giảm về đúng mục tiêu 2% hay không vẫn cần được kiểm chứng; nguy cơ là các kỳ vọng lạc quan hiện tại có thể đang bị “định giá trước” quá sớm.

Xét trong ngắn hạn, sau khi dữ liệu PPI được ghi nhận, các tác nhân bất lợi về lạm phát có thể đã “dần hết” theo giai đoạn, và BTC có khả năng tiếp tục đi ngang phục hồi trong biên 64.000-65.000 USD. Tuy vậy, nhà đầu tư không nên mù quáng đuổi theo giá. Thời gian tới cần theo dõi trọng điểm các bài phát biểu của quan chức Fed, dữ liệu việc làm theo tháng và diễn biến dòng tiền vào ETF. Nếu kỳ vọng nới lỏng chính sách tiếp tục được xác nhận, BTC mới có động lực bứt phá vượt ngưỡng cản phía trên; ngược lại, nếu kỳ vọng lạm phát xuất hiện sự đảo chiều, giá coin vẫn có khả năng quay lại trạng thái dao động trong biên.