#沃什重申坚守2%通胀目标 Việc chính sách của Wossh chuyển hướng sẽ không trực tiếp kết thúc đợt tăng giá dài hạn của thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng rất có thể sẽ làm thay đổi logic vận hành của thị trường bò trong vài năm qua. Thị trường sẽ chuyển từ “tăng giá nhờ thanh khoản kéo” sang “phân hóa do lợi nhuận thúc đẩy”, và mặt bằng trung tâm biến động cũng sẽ được nâng lên một cách có hệ thống.

Trong ngày diễn ra phiên điều trần, thị trường đã cho thấy diễn biến “tăng trước rồi ổn định”. Dữ liệu CPI tháng 6 giảm ngoài kỳ vọng mang tính tích cực đã bù đắp cho các phát biểu mang xu hướng diều hâu của Wossh, và cuối cùng cả ba chỉ số đều đóng cửa tăng: Dow Jones tăng nhẹ 0,02%, S&P 500 tăng 0,38%, Nasdaq tăng 0,9%.
Chỉ số USD giảm nhẹ từ mức cao nhất trong 13 tháng. Vàng thì dao động trong biên độ — CPI hạ là tin tốt cho giá vàng, nhưng Wossh không nới lỏng lập tức qua việc vẫn chưa chịu giảm lãi suất, điều này lại kìm hãm không gian tăng. Còn thị trường tiền mã hóa bị nén khẩu vị rủi ro trong ngắn hạn do Wossh phát biểu rằng “Cục Dự trữ Liên bang không làm hoạt động cứu trợ”.

Nhìn chung, thị trường đã không xuất hiện đợt sụt giảm hoảng loạn, cho thấy các phát biểu của Wossh không vượt quá kỳ vọng mà thị trường đã có trước đó.
Trong dài hạn, để đánh giá liệu thị trường bò có kết thúc trong nhiệm kỳ của Wossh hay không, điểm then chốt vẫn là việc “nền tảng” của thị trường bò có bị phá hủy hay không. Động lực cốt lõi của thị trường bò chứng khoán Mỹ lần này là kỳ vọng lợi nhuận được điều chỉnh tăng nhờ cuộc cách mạng ngành AI, cộng thêm sức bền ngoài kỳ vọng của nền kinh tế Mỹ; nới lỏng tiền tệ chỉ là bộ khuếch đại định giá, chứ không phải động lực cốt lõi. Bản thân Wossh cũng thừa nhận “lợi ích năng suất dài hạn” từ AI, điều này có nghĩa là logic cơ bản của thị trường bò trong cấp độ ngành không bị phủ định.
Tuy nhiên, chính sách của Wossh sẽ tạo ra các ràng buộc dài hạn cho thị trường ở ba phương diện:
Thứ nhất, lãi suất cao sẽ “khóa chặt” không gian mở rộng định giá. Chừng nào lạm phát chưa quay về mục tiêu 2%, lãi suất vẫn sẽ được duy trì ở mức cao. Trong môi trường lãi suất phi rủi ro trên 3,5%, các cổ phiếu tăng trưởng định giá cao rất khó có thể tiếp tục “bơm” định giá chỉ dựa vào kỳ vọng; các kịch bản chỉ xoay quanh đầu cơ chủ đề, đầu cơ khái niệm sẽ dần thoái trào.
Thứ hai, sau khi mất đi định hướng mang tính tiền báo, biến động của thị trường sẽ tăng đáng kể. Trước đây, thị trường có thể ổn định kỳ vọng dựa vào các tín hiệu từ Cục Dự trữ Liên bang; còn trong tương lai, mỗi lần dữ liệu về lạm phát hoặc việc làm được công bố đều có thể gây ra những dao động mạnh, và phần bù rủi ro không chắc chắn sẽ kéo xuống mặt bằng định giá chung của thị trường.
Thứ ba, kế hoạch thu hẹp bảng cân đối (缩表) được đẩy nhanh sẽ rút đi thanh khoản “biên” từ thị trường. Wossh thúc đẩy cải cách bảng cân đối kế toán, và nhiều khả năng sẽ làm nhanh nhịp độ thu hẹp; điều này tác động mạnh nhất đến các cổ phiếu vốn hóa nhỏ phụ thuộc vào dòng vốn gia tăng và các tài sản dùng đòn bẩy cao.
Vì vậy, so với kịch bản thị trường bò bị “kết thúc”, khả năng cao hơn dưới sự quản lý của Wossh là thị trường sẽ xảy ra một cú chuyển đổi phong cách sâu sắc.

Do đó, với nhà đầu tư, thách thức lớn nhất không phải là thị trường bò kết thúc, mà là thay đổi “logic kiếm tiền”. Thời kỳ chỉ cần kiếm lợi từ mở rộng định giá để có tiền đã chấm dứt; tương lai buộc phải quay lại việc kiếm tiền từ chính lợi nhuận doanh nghiệp, từ khoản tiền đến nhờ tăng trưởng kết quả kinh doanh.
Tóm lại, màn chào sân tại Quốc hội của Wossh đánh dấu việc Cục Dự trữ Liên bang bước vào một kỷ nguyên mới. Những gì ông mang lại không phải là sự thay đổi kịch tính trong chính sách tiền tệ, mà là sự thay đổi sâu sắc trong khung ra quyết định và cách thức truyền thông. Thị trường cần thời gian để thích nghi với môi trường mới “không có kịch bản”, và quá trình thích nghi đó chắc chắn sẽ đi kèm với biến động và sự phân hóa.