TVL L2 của Ethereum quay trở lại mức 42 tỷ USD: Arbitrum, Base hay Optimism sẽ là bên giành chiến thắng ở giai đoạn tiếp theo?

2026 年 7 月 15 日，据 L2BEAT 数据，以太坊 Layer 2 总锁仓量（TVL）回升至 420,4 亿 USD，7 日涨幅达 12,04%。这一数字不仅标志着 L2 市场在经历 7 月初的短期回调后迅速修复——7 月 8 日 TVL 曾跌至 397,5 亿 USD——更将市场注意力重新拉回到一个核心命题：在扩容技术逐渐成熟、Gas 费用趋近于零的背景下，Layer 2 的竞争逻辑已经发生了根本性转变。

据 Gate 行情数据显示，ETH 价格在过去 30 天内上涨 7,31%，当前报价 1.866,96 USD，为链上资产价值回升提供了直接支撑。但 TVL 的反弹仅是表层现象。真正值得追问的是：当 Arbitrum、Base 与 Optimism 三大网络合计处理接近 90% 的 L2 交易量时，这场竞赛的下一阶段将围绕什么展开？

Vì sao thị trường L2 của Ethereum lại tăng trưởng trở lại?

TVL từ mức thấp đầu tháng 7 bật lên trên 420 tỷ USD là kết quả của nhiều yếu tố cộng hưởng.

Sự phục hồi của giá ETH là động lực trực tiếp nhất. Vốn hóa thị trường hiện tại của Ethereum là 2.253,1 tỷ USD, dù mức tăng trong 7 ngày là -1,01%, nhưng mức tăng trong 30 ngày đạt 7,31%. Giá trị tính bằng USD của tài sản on-chain được kéo lên đồng bộ theo giá ETH, đây là lớp logic nền tảng cho sự “sửa” lại con số TVL.

Sự phục hồi của hoạt động DeFi tạo thêm lớp hỗ trợ thứ hai. Theo dữ liệu L2BEAT, Arbitrum One dẫn đầu với TVL 168,5 tỷ USD, tăng 11,91% trong 7 ngày; Base đạt 68,7 tỷ USD, tăng 7,53% trong 7 ngày; OP Mainnet đạt 64,2 tỷ USD, tăng 16,55% trong 7 ngày. Tốc độ tăng của OP Mainnet là nổi bật nhất trong ba mạng, cho thấy hệ sinh态 của nó gần đây nhận được thêm một đợt bơm thanh khoản.

Sự gia tăng dòng chảy stablecoin cũng không thể bỏ qua. Stablecoin là tài sản nền cho vay mượn, giao dịch và thanh toán trong DeFi; sự phân bổ của chúng giữa các mạng L2 phản ánh sở thích vốn thực sự. TVL stablecoin trên Optimism tính đến đầu tháng 7 đã đạt 706 triệu USD, mức tăng trong 7 ngày lên tới 93%. Sự bùng nổ này cho thấy thanh khoản stablecoin đang diễn ra tái phân bổ mang tính cấu trúc từ mainnet Ethereum và các L2 top sang những mạng khác.

Các kịch bản ứng dụng mới đang tạo thành động lực dài hạn cho nhu cầu về môi trường thực thi chi phí thấp. Các hoạt động on-chain của AI Agent, việc thanh toán giao dịch trong game on-chain, các micro-payment trong social finance—những loại ứng dụng nhạy cảm cao với phí Gas một cách tự nhiên có xu hướng chọn các mạng L2 có chi phí giao dịch tiến gần về 0. Kể từ khi EIP-4844 (Proto-Danksharding) được đưa vào hoạt động vào tháng 3/2024, chi phí lưu trữ blob giảm mạnh đã đẩy phí giao dịch mỗi lệnh trên L2 xuống mức cực thấp. Tiền đề kỹ thuật này đi vào độ chín đã dọn sạch rào cản chi phí cho việc người dùng ở “đuôi dài” và các ứng dụng kiểu mới di chuyển quy mô lớn.

Arbitrum vs Base vs Optimism: Cuộc cạnh tranh bước vào thời đại “tam mã”?

Mức độ tập trung của thị trường L2 hiện đã khá đáng kinh ngạc. Ba mạng Arbitrum One, Base và OP Mainnet chiếm khoảng 71,7% TVL tổng của L2 (lấy 420,4 tỷ USD làm mẫu số), trong khi hơn 50 mạng còn lại đang tranh giành chưa tới 30% thị phần. Dạng “kẻ thắng lấy hết” này không phải ngẫu nhiên, mà được quyết định bởi sự khác biệt định vị theo ba chiều: độ sâu hệ sinh thái, cổng vào người dùng và kiến trúc chiến lược.

Arbitrum: Lũy thép đôi giữa DeFi và chiều sâu hệ sinh thái

Lợi thế cốt lõi của Arbitrum nằm ở độ trưởng thành của hệ sinh thái DeFi. Các giao thức hàng đầu như GMX, Pendle, Aave V3 hình thành các bể thanh khoản sâu và các tổ hợp giao dịch phức tạp trên Arbitrum. Aave DAO đã phê duyệt triển khai native của stablecoin GHO trên Arbitrum từ đầu tháng 7, qua đó củng cố thêm vị thế của Arbitrum như lựa chọn L2 ưu tiên cho DeFi.

Ở lớp mở rộng hệ sinh thái, Arbitrum xây dựng “L2 trong L2” thông qua khung kỹ thuật Orbit để tạo liên minh. Ngày 1/7/2026, Robinhood ra mắt Robinhood Chain dựa trên stack kỹ thuật Arbitrum Orbit và cam kết chuyển 10% thu nhập ròng về hệ sinh thái Arbitrum—trong đó 8% vào kho DAO và 2% chia cho hội nhà phát triển. Mô hình chia sẻ doanh thu này bao phủ hơn 30 chuỗi xây dựng dựa trên công nghệ Arbitrum, tạo nên cơ chế kiểu “thuế hệ sinh thái”.

Tuy nhiên, thách thức của Arbitrum cũng rõ ràng. Tốc độ tăng trưởng người dùng đang chậm lại. So với lợi thế “cổng vào” từ Coinbase của Base, Arbitrum thiếu các kênh dẫn lưu người dùng tập trung có quy mô tương đương. Hiệu ứng chia dòng của Base đang bào mòn không gian tăng thêm của Arbitrum ở lớp người dùng bán lẻ. Ngoài ra, giá token ARB đã giảm 79,52% trong một năm qua, hiện ở mức 0,08795 USD. Dù TVL mạng Arbitrum cao tới 168,5 tỷ USD, nhưng vốn hóa của ARB chỉ khoảng 559 triệu USD—khoảng cách rất lớn giữa TVL và vốn hóa token phản ánh thị trường còn thận trọng trước câu hỏi giá trị hệ sinh thái Arbitrum có truyền hiệu quả sang tầng token hay không.

Base: Cổng vào Coinbase và các thử nghiệm quy mô hóa cho ứng dụng tiêu dùng

Sự trỗi dậy của Base về bản chất là một câu chuyện mang tính cấu trúc hơn là đầu cơ. Coinbase có hơn 120 triệu người dùng đã đăng ký và đưa trực tiếp các người dùng này sang mạng Base thông qua sản phẩm sàn giao dịch và ví. “Sự độc quyền cổng vào” này tạo thành rào cản cạnh tranh khó sao chép nhất của Base.

Tính đến giữa tháng 7, TVL của Base đạt 6,87 tỷ USD, quy mô tài sản on-chain vượt 12 tỷ USD, và số lần thanh toán qua các đại diện on-chain đạt 169 triệu lượt. Năm 2025, Base từng chiếm 46,6% TVL DeFi L2 và bắt được 62% tổng doanh thu của L2 trong năm đó.

Luận đề cốt lõi của Base là: liệu nó có trở thành L2 quy mô lớn đầu tiên hướng tới người dùng phổ thông hay không? Câu trả lời phụ thuộc vào hai biến số. Thứ nhất, liệu Coinbase có chuyển hóa được người dùng giao dịch liên tục từ sàn sang người dùng hoạt động on-chain—không chỉ là đăng ký địa chỉ một lần. Thứ hai, sau khi rời OP Stack, Base chuyển sang tự quản lý một stack kỹ thuật và kiến trúc quản trị thống nhất; liệu tính độc lập công nghệ của nó có đủ nâng đỡ yêu cầu về độ ổn định và khả năng mở rộng của các ứng dụng tiêu dùng hay không.

Optimism: Chiến lược Superchain và thí nghiệm bắt giữ giá trị của token OP

Mũi nhọn cạnh tranh của Optimism không nằm ở TVL on-chain đơn lẻ, mà nằm ở kiến trúc chiến lược của liên minh đa chuỗi Superchain. Superchain dùng OP Stack làm lớp kỹ thuật nền; bất kỳ mạng nào xây dựng dựa trên OP Stack đều có thể trở thành thành viên Superchain, chia sẻ cơ chế nâng cấp, công cụ phát triển và tiêu chuẩn hạ tầng. Thực tế Base ban đầu cũng được xây dựng trên OP Stack cho thấy lực hấp dẫn ban đầu của khung Superchain—dù Base đã công bố tách khỏi OP Stack vào tháng 2/2026.

TVL hiện tại của Optimism là 6,42 tỷ USD, xếp thứ ba trong ba mạng lớn. Nhưng mức tăng theo tuần 93% của TVL stablecoin từ đầu tháng 7 cho thấy thanh khoản trong hệ sinh thái Superchain đang được tăng tốc hội tụ.

Vấn đề cốt lõi Optimism phải đối mặt là: giá trị của liên minh đa chuỗi sẽ được chuyển hóa như thế nào thành giá trị của token OP? Tháng 1/2026, tầng quản trị của Optimism thông qua một đề xuất then chốt—dùng 50% thu nhập ròng của bộ sắp xếp (sequencer) Superchain để mua lại token OP định kỳ, thời gian thử nghiệm là 12 tháng. Cơ chế này biến OP từ một token quản trị thuần túy thành tài sản gắn trực tiếp với hiệu suất kinh tế của Superchain. Tuy nhiên, token OP hiện ở mức 0,10071 USD và đã giảm 85,63% trong một năm qua. Liệu cơ chế mua lại có thể đảo chiều xu hướng này hay không phụ thuộc vào việc doanh thu sequencer của Superchain có tiếp tục tăng hay không, và liệu các đóng góp lớn như Base có duy trì cam kết tài chính của mình hay không.

Sự chuyển đổi mô hình logic cạnh tranh: Từ mở rộng sang giữ chân

Logic cạnh tranh của thị trường L2 đang trải qua một lần chuyển đổi mô hình mang tính căn bản. Trong hai năm qua, trọng tâm thảo luận của ngành luôn xoay quanh thông lượng giao dịch và phí Gas. Nhưng khi khoảng cách kỹ thuật dần thu hẹp, chỉ dựa vào “nhanh hơn, rẻ hơn” là không còn đủ.

Giai đoạn cạnh tranh tiếp theo sẽ xoay quanh ba chiều.

Chi phí thu hút người dùng là biến số then chốt đầu tiên. Base nhờ “hồ người dùng” 120 triệu từ Coinbase nên có lợi thế mang tính cấu trúc ở chiều này. Arbitrum và Optimism cần tự giành người dùng thông qua hệ sinh thái nhà phát triển, kỳ vọng airdrop và các ưu đãi theo giao thức—do đó chi phí trên mỗi người dùng cao hơn đáng kể.

Khả năng giữ thanh khoản là chiều thứ hai. Khi người dùng cầu nối tài sản sang L2, liệu các tài sản đó có khả năng tạo lãi hay không? Blast trả lời bằng cơ chế native staking và lợi nhuận RWA. Trong khi đó, Arbitrum, Base và Optimism tương đối chậm ở phần triển khai lớp lợi suất native, nghĩa là họ có thể phải đối mặt với rủi ro dòng thanh khoản chảy ra cao hơn trong giai đoạn thị trường biến động hoặc đi ngang.

Sự khác biệt của hệ sinh thái ứng dụng là chiều thứ ba. Arbitrum tập trung sâu vào DeFi theo hướng tính kết hợp; Base đặt cược vào ứng dụng tiêu dùng và thanh toán cho tác nhân AI; Optimism lại xây dựng hiệu ứng mạng phối hợp đa chuỗi thông qua Superchain. Con đường nào có thể sớm chạy được vòng lặp tích cực “tăng trưởng người dùng—tích lũy thanh khoản—ứng dụng bùng nổ” sẽ quyết định cục diện thị trường ở giai đoạn kế tiếp.

Kết luận

Khi TVL Ethereum L2 quay lại mức 42 tỷ USD, điều đó cho thấy niềm tin của thị trường vào mảng này đang được phục hồi. Nhưng dưới lớp “bề mặt” của các con số, bản chất cạnh tranh đã thay đổi. Arbitrum nhờ chiều sâu hệ sinh thái DeFi và độ rộng liên minh Orbit vẫn duy trì vị trí dẫn đầu về TVL; Base dựa vào lợi thế cổng vào của Coinbase đang nhanh chóng đuổi kịp về quy mô người dùng và khối lượng giao dịch; Optimism thì thông qua chiến lược Superchain và cơ chế mua lại OP đang thử nghiệm một lộ trình bắt giữ giá trị phối hợp đa chuỗi.

Giữa ba bên không có “kẻ thắng tuyệt đối”, chỉ có định vị khác nhau và các mệnh đề cốt lõi mà mỗi bên cần giải. Arbitrum cần chứng minh giá trị hệ sinh thái có thể truyền hiệu quả sang tầng token hay không; Base cần xác thực tính bền vững của các ứng dụng tiêu dùng chứ không chỉ dựa vào luồng người từ sàn; Optimism cần dùng dữ liệu doanh thu sequencer của Superchain để chống đỡ câu chuyện mua lại token OP.

Với người tham gia thị trường, việc hiểu các năng lực và “nút thắt” khác nhau của ba mạng ở ba chiều người dùng—giữ thanh khoản—bắt giữ giá trị còn mang tính tham khảo hơn cả việc chỉ theo dõi mức tăng giảm của TVL.

FAQ

Q1: Nguyên nhân chính khiến tổng lượng khóa giữ trên Ethereum L2 (TVL) quay về 42 tỷ USD là gì?

Giá ETH tăng trực tiếp kéo theo giá trị tính bằng USD của tài sản on-chain, đồng thời sự phục hồi hoạt động DeFi và dòng thanh khoản stablecoin tăng lên đã tạo hỗ trợ thực chất cho TVL. Ngoài ra, nhu cầu của các ứng dụng mới như AI Agent, game on-chain và social finance trong môi trường thực thi chi phí thấp đang thúc đẩy nhiều người dùng và vốn chuyển từ mainnet Ethereum sang L2.

Q2: Ba L2 Arbitrum, Base và Optimism có khác biệt cốt lõi gì?

Arbitrum có hệ sinh thái DeFi trưởng thành nhất và các bể thanh khoản sâu nhất; Base dựa vào 120 triệu người dùng đã đăng ký từ Coinbase nên có lợi thế mang tính cấu trúc về chi phí thu hút người dùng; Optimism thì xây dựng sự phối hợp hệ sinh thái thông qua liên minh đa chuỗi Superchain, đồng thời dùng 50% doanh thu sequencer để mua lại token OP nhằm tăng cường bắt giữ giá trị.

Q3: Vì sao giá token ARB và OP lại lệch xa so với TVL mạng?

TVL mạng Arbitrum lên tới 16,85 tỷ USD nhưng vốn hóa của ARB chỉ khoảng 559 triệu USD; Optimism cũng gặp vấn đề tương tự. Sự lệch này phản ánh sự hoài nghi của thị trường về việc “giá trị mạng có truyền hiệu quả sang tầng token hay không”. Optimism đã khởi động cơ chế mua lại OP từ doanh thu sequencer; Arbitrum thì đang thăm dò lộ trình bắt giữ giá trị token thông qua mô hình chia sẻ doanh thu hệ sinh thái Orbit.

Q4: Base rời OP Stack ảnh hưởng thế nào đến chiến lược Superchain của Optimism?

Base ban đầu được xây dựng dựa trên OP Stack, là một trong những thành viên lớn nhất trong hệ sinh thái Superchain. Việc Base công bố tách khỏi OP Stack để chuyển sang stack kỹ thuật tự chủ vào tháng 2/2026 đã tạo ra một tác động nhất định lên câu chuyện Superchain của Optimism. Optimism cần chứng minh giá trị liên minh đa chuỗi thông qua tăng trưởng doanh thu sequencer của Superchain và việc gia nhập của các thành viên mới, thay vì chỉ dựa vào đóng góp của một mạng đầu tàu.

Q5: Biến số cạnh tranh then chốt của Ethereum L2 ở giai đoạn tiếp theo là gì?

Chi phí thu hút người dùng, khả năng giữ thanh khoản và sự khác biệt của hệ sinh thái ứng dụng sẽ là ba biến số cốt lõi. Base có lợi thế rõ rệt ở thu hút người dùng nhưng phải đối mặt với thách thức ở giữ thanh khoản; Arbitrum có độ sâu thanh khoản mạnh nhất nhưng tăng trưởng người dùng chậm lại; Optimism có tiềm năng phối hợp hệ sinh thái lớn nhưng cần chuyển hóa giá trị kinh tế của liên minh thành giá trị token.