Sau báo cáo thu nhập, cổ phiếu Oracle là nên mua, nên bán hay đang được định giá hợp lý?

Oracle __ đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý IV theo niên độ vào ngày 10 tháng 6. Dưới đây là nhận định của Morningstar về kết quả kinh doanh của Oracle và cổ phiếu của hãng.

Các chỉ số cốt lõi của Morningstar dành cho cổ phiếu Oracle

• Ước tính Giá trị Hợp lý

  : $207,00

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★

• Xếp hạng Economic Moat của Morningstar

  : Hẹp

• Xếp hạng Độ không chắc chắn của Morningstar

  : Rất cao

Nhận định của chúng tôi về KQKD quý IV theo niên độ của Oracle

Oracle báo cáo kết quả phù hợp kỳ vọng, với tổng doanh thu tăng 21% lên 19 tỷ USD và doanh thu mảng cloud tăng 47% lên gần 10 tỷ USD. Công ty đã triển khai hơn 1,2 gigawatt năng lực trung tâm dữ liệu trong niên độ 2026, qua đó củng cố cho mức tăng trưởng 77% theo năm của hạ tầng cloud.

Vì sao điều này quan trọng: Nhu cầu thị trường mạnh mẽ và kế hoạch triển khai trung tâm dữ liệu vững chắc đúng là những gì Oracle cần để đạt mục tiêu doanh thu dài hạn. Ngoài việc triển khai 56 tỷ USD chi tiêu vốn trong niên độ 2026, Oracle dự kiến sẽ nâng tổng chi tiêu vốn lên 90–95 tỷ USD trong niên độ 2027.

• Trong quý IV, tỷ lệ sử dụng GPU toàn cầu của Oracle đạt 97,5%. 92% số GPU nhận được hợp đồng gia hạn với khách hàng hiện hữu, trong khi 8% còn lại thu hút khách hàng mới trong vòng 90 ngày. Động lực thị trường lành mạnh giúp Oracle có cơ sở để đầu tư mạnh hơn vào hạ tầng.
• Các dự án trung tâm dữ liệu lớn nhất của Oracle đang đúng hoặc vượt tiến độ triển khai. Các trung tâm dữ liệu đã ký hợp đồng thường bắt đầu cung cấp dịch vụ trong vòng 18 tháng, phù hợp với chuẩn mực của ngành. Quan hệ hợp tác Bloom Energy BE giúp giảm đáng kể ràng buộc cung cấp điện như một nút thắt trong ngắn hạn.

Kết luận: Chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính giá trị hợp lý đối với Oracle “moat hẹp” xuống 207 USD từ 220 USD, chủ yếu do dự báo chi tiêu vốn cao hơn kỳ vọng, khiến dòng tiền tự do của công ty bị nén lại. Cổ phiếu trông có vẻ đang bị định giá thấp ở mức vừa phải sau đợt bán tháo 11% ngay sau công bố kết quả.

• Chúng tôi có hai quan điểm về việc mở rộng chi tiêu vốn của Oracle. Khoản đầu tư 90–95 tỷ USD trong niên độ 2027 dự kiến sẽ đưa vào vận hành gần 3 GW năng lực cloud GPU mới, tương đương với hơn 30 tỷ USD doanh thu định kỳ khi vận hành đầy đủ.
• Mặt khác, với 20–25 tỷ USD tiền đặt cọc từ khách hàng và 40 tỷ USD phát hành nợ và vốn mới, phần chi 30 tỷ USD còn lại cho đầu tư vốn sẽ tiêu tốn phần lớn dòng tiền hoạt động của Oracle, đẩy bảng cân đối kế toán đến giới hạn.

Ước tính Giá trị Hợp lý cho cổ phiếu Oracle

Với xếp hạng 3 sao, chúng tôi cho rằng cổ phiếu Oracle được định giá ở mức khá hợp lý so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là 207 USD/cổ phiếu, qua đó hàm ý bội số doanh nghiệp trên doanh thu (enterprise value/sales) cho niên độ 2027 là 8 lần và bội số giá/lợi nhuận đã điều chỉnh (adjusted price/earnings) là 26 lần. Sau giai đoạn tăng trưởng nhanh, bội số giá/lợi nhuận đã điều chỉnh của Oracle dự kiến sẽ giảm dần xuống 15 lần vào niên độ 2030. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu hằng năm của Oracle sẽ tăng tốc lên mức trung bình 31% trong 5 năm tới khi việc ứng dụng Oracle Cloud Infrastructure, hay OCI, và Oracle Cloud Applications, hay OCA, tiếp tục được đẩy mạnh.

Việc triển khai các trung tâm dữ liệu AI là động lực chính cho tăng trưởng doanh thu hàng đầu của Oracle. Cloud sẽ trở thành động lực tăng trưởng chủ chốt và chiếm khoảng 85% doanh thu của công ty vào niên độ 2030. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng tỷ suất tăng trưởng kép hằng năm (CAGR) 5 năm lần lượt là 62% cho OCI và 8% cho OCA. Tổng doanh thu cloud (OCI cộng OCA) dự kiến sẽ tăng khoảng gấp 10 lần trong 8 năm tới.

Chúng tôi thừa nhận mức độ không chắc chắn cao trong dự báo của mình, bao gồm nhu cầu dài hạn từ các khách hàng chủ chốt như OpenAI và khả năng của Oracle trong việc đảm bảo các nguồn lực cần thiết cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu. Giá trị hợp lý của chúng tôi phụ thuộc vào việc nhu cầu AI vẫn duy trì ở mức lành mạnh so với nguồn cung, cho phép Oracle tiếp tục đầu tư xây dựng trung tâm dữ liệu và vận hành các trung tâm dữ liệu ở công suất tối đa.

Đọc thêm về ước tính giá trị hợp lý của Oracle.

Xếp hạng Economic Moat

Chúng tôi cho rằng Oracle có một economic moat hẹp, được hỗ trợ bởi chi phí chuyển đổi cao. Các hệ thống cơ sở dữ liệu và phần mềm doanh nghiệp khác mà Oracle bán là yếu tố then chốt cho hoạt động hằng ngày của các doanh nghiệp hiện đại. Những đặc điểm này sẽ giúp Oracle duy trì lợi nhuận trên vốn đầu tư cao hơn chi phí vốn trong 10 năm tới, vì đây là một nhân tố chủ chốt trong các lĩnh vực đó.

Chúng tôi dự phóng thị phần cloud doanh nghiệp một chữ số đối với Oracle vào năm 2027. Tăng trưởng nhanh trong giai đoạn ngắn hạn của Oracle Cloud Infrastructure sẽ làm giảm mạnh chi phí đơn vị nhờ hiệu ứng quy mô. Chúng tôi không cho rằng lợi thế chi phí sẽ trở thành một nguồn moat, vì không có bằng chứng rõ ràng rằng Oracle sở hữu “năng lực quy trình” độc đáo có thể mở rộng năng lực trung tâm dữ liệu với mức chi phí thấp hơn một cách có hệ thống so với các đối thủ.

Đọc thêm về economic moat của Oracle.

Năng lực tài chính

Chúng tôi mô hình hóa xu hướng tăng liên tục trong chi tiêu vốn của Oracle khi quy mô của OCI bắt kịp các nhà siêu cung cấp hàng đầu khác. Hiện tại, chúng tôi kỳ vọng tổng chi tiêu vốn của Oracle sẽ vượt 100 tỷ USD vào niên độ 2028 và đạt 150 tỷ USD vào niên độ 2030. Dù hy vọng ban quản lý có thể công bố thêm chi tiết về phương án tài trợ dài hạn cho kế hoạch xây dựng trung tâm dữ liệu đầy tham vọng, chúng tôi mô hình hóa khoản thanh khoản hơn 250 tỷ USD đến từ nhiều hình thức khác nhau, bao gồm nợ, vốn cổ phần, thuê tài sản, trong giai đoạn từ niên độ 2026 đến 2031.

Chúng tôi không cho rằng rủi ro tái cấp vốn sẽ trở thành vấn đề lớn đối với Oracle, vì công ty cho biết họ cam kết với xếp hạng tín dụng ở mức đầu tư. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ nợ trên EBITDA đã điều chỉnh của Oracle sẽ tiếp tục cải thiện bất chấp khoản đầu tư nặng vào hạ tầng cloud, và cuối cùng đạt dưới 2 lần vào năm tài chính 2030.

Đọc thêm về năng lực tài chính của Oracle.

Rủi ro và Độ không chắc chắn

Chúng tôi chấm cho Oracle Xếp hạng Độ không chắc chắn Rất cao do phạm vi rộng của các kịch bản có thể xảy ra liên quan đến nhu cầu dài hạn thực sự đối với hạ tầng cloud cho AI và, ở mức độ thấp hơn, mức độ cạnh tranh gia tăng giữa các sản phẩm cơ sở dữ liệu.

Chúng tôi cho rằng sự ra đời dày đặc của các cơ sở dữ liệu mới cũng là một rủi ro lớn khác đối với Oracle. Giá đơn vị đối với việc lưu trữ và xử lý dữ liệu đã giảm trong vài năm qua. Nhu cầu thị trường mạnh mẽ đã dẫn đến việc xuất hiện nhiều sản phẩm dữ liệu mới. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng cơ sở dữ liệu cloud của Oracle là đủ để phục vụ các khách hàng cốt lõi của mình, những bên ưu tiên tính ổn định và bảo mật. Việc họ áp dụng các giải pháp cloud sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng doanh thu hàng đầu của Oracle.

Đọc thêm về rủi ro và độ không chắc chắn của Oracle.

Các nhà đầu tư ORCL kỳ vọng tăng giá nói gì

• Việc mở rộng quy mô Oracle Cloud Infrastructure đã giúp giữ chân khách hàng, chuyển khối lượng công việc lên cloud và tạo ra nguồn doanh thu dịch vụ cloud mới, tất cả đều sẽ tiếp tục hỗ trợ kết quả trong những năm tới.
• Oracle Database có khả năng duy trì vị thế dẫn đầu thị trường khi khách hàng tiếp tục dựa vào sự ổn định và bảo mật của hệ thống.
• Oracle Cloud Infrastructure được xây dựng với mục tiêu linh hoạt và dễ sử dụng, có thể mang lại một nền tảng người dùng Oracle mới lần đầu đáng kể cho công ty, từ đó củng cố kết quả doanh thu hàng đầu.

Các nhà đầu tư ORCL kỳ vọng giảm giá nói gì

• Nhu cầu đối với AI tạo sinh có thể thấp hơn kỳ vọng, khiến Oracle có nguy cơ bỏ lỡ các mục tiêu doanh thu và lợi nhuận dài hạn.
• Oracle cần vượt qua nhiều thách thức trong chuỗi cung ứng để cung cấp năng lực trung tâm dữ liệu theo hợp đồng. Các trễ nải trong chuỗi cung ứng có thể tác động tiêu cực đến tăng trưởng doanh thu của Oracle.
• Bảng cân đối của Oracle nằm trong nhóm các công ty có mức độ đòn bẩy cao nhất trong phạm vi chúng tôi theo dõi về mảng phần mềm, điều này có thể hạn chế tính linh hoạt hoạt động và cơ hội mua lại trong tương lai.

Bài viết này được tổng hợp bởi Irza Waraich.