Mizuho cắt mục tiêu giá của Circle xuống 50 USD trước mối đe dọa mở margin USD trên Open

Mizuho đã hạ cấp Circle Internet Group từ Mua trung lập xuống Kém hiệu quả và cắt mục tiêu giá từ 85 USD xuống 50 USD, cho rằng Open USD đang tạo ra cạnh tranh.

Tóm tắt

• Mizuho hạ mục tiêu giá của Circle xuống 50 USD, cảnh báo Open USD có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận của stablecoin.
• Open USD chia sẻ thu nhập từ dự trữ với các đối tác, làm xáo trộn cơ chế phân phối hiện có của Circle liên quan đến USDC trên toàn cầu.
• Circle cũng chịu sức ép biên lợi nhuận từ các điều khoản chia sẻ doanh thu của Hyperliquid, bất chấp cột mốc phê duyệt ngân hàng liên bang gần đây.

Ngân hàng đầu tư Nhật Bản cho biết mô hình stablecoin có thể làm suy yếu các thông số kinh tế đứng sau hoạt động kinh doanh USDC của Circle.

Theo một báo cáo của CoinDesk, các nhà phân tích do Dan Dolev dẫn đầu cho rằng Open USD “có thể thay đổi căn bản mô hình kinh doanh của CRCL”** bằng cách tác động đến cách dòng thu nhập từ dự trữ chảy về cho các nhà phân phối. Tại thời điểm bài báo được đăng, cổ phiếu Circle giao dịch ở mức 62,63 USD.

Mizuho cắt triển vọng lợi nhuận năm 2027 của Circle

Mizuho đã nâng ước tính cho tỷ lệ chi phí phân phối và giao dịch của Circle trong năm 2027 từ 64% lên 73%. Ngân hàng cũng hạ dự báo EBITDA đã điều chỉnh từ 1,09 tỷ USD xuống 699 triệu USD, thấp hơn khoảng 25% so với mức đồng thuận của nhà phân tích được trích dẫn trong báo cáo.

Ngân hàng cho biết lãi suất cao hơn có thể hỗ trợ thu nhập từ dự trữ nhưng có thể không bù đắp hoàn toàn áp lực từ việc thay đổi các thông số kinh tế của stablecoin. Mối lo của họ tập trung vào việc Circle giữ lại bao nhiêu lợi suất sau khi chi trả cho các đối tác phân phối, bao gồm các công ty giúp USDC tiếp cận người dùng và các nền tảng tài chính.

Open USD thách thức mô hình stablecoin hiện tại

Open USD được Open Standard công bố vào ngày 30/6, với hơn 140 công ty tham gia hệ sinh thái. Các đối tác bao gồm Coinbase, Mastercard, Stripe và BlackRock. Dự án cho biết các doanh nghiệp sẽ có thể đúc và đổi stablecoin mà không mất phí hoặc các giới hạn “giả” về khối lượng.

Theo mô hình này, các đối tác nhận thu nhập từ dự trữ sau khi một khoản phí quản lý nhỏ dùng để trang trải chi phí vận hành. Điều này khác với cấu trúc của Circle, nơi thu nhập từ dự trữ được tạo ra trước khi thực hiện các khoản chi trả chia sẻ doanh thu cho các đối tác phân phối lớn. Như đã đưa tin trước đó, thông báo của Open USD đã làm dấy lên câu hỏi liệu các đối tác nội bộ của Circle có thể tiếp tục hỗ trợ một đối thủ cạnh tranh trong khi vẫn phân phối USDC hay không.

Mối quan hệ với Coinbase tạo thêm một điểm áp lực

Mizuho cũng chỉ ra mối quan hệ chia sẻ doanh thu của Circle với Coinbase. Ngân hàng cho biết thỏa thuận dự kiến sẽ được đưa ra đàm phán lại vào tháng 8, và việc Coinbase tham gia Open USD có thể giúp củng cố vị thế của hãng trong các cuộc nói chuyện trong tương lai.

Một cảnh báo khác đến từ JPMorgan. Như crypto.news đưa tin, ngân hàng đã cắt dự báo lợi nhuận cho Circle và Coinbase sau một thỏa thuận mới về chia sẻ doanh thu từ USDC với Hyperliquid. JPMorgan cho biết thỏa thuận này có thể làm giảm thu nhập từ dự trữ mà cả hai công ty giữ lại, ngay cả khi việc sử dụng USDC tăng lên.

Circle tiếp tục mở rộng hạ tầng USDC

Việc hạ cấp diễn ra trong bối cảnh Circle mở rộng dấu ấn về quy định và mảng thanh toán. Dữ liệu của Circle cho thấy lượng USDC lưu hành ở khoảng 73 tỷ USD tính đến ngày 13/7, giảm so với 77 tỷ USD vào cuối quý đầu tiên.

Circle cũng mới nhận được phê duyệt cuối cùng để thành lập Circle National Trust. Tổ chức được quản lý theo quy định liên bang ban đầu sẽ tập trung vào lưu ký tài sản số cho Circle và các công ty liên kết, với các dịch vụ có thể mở rộng sau này dành cho một số khách hàng tổ chức.

Công ty cũng đang mở rộng việc sử dụng USDC tại châu Á. JCB và Circle công bố một chương trình thí điểm bao gồm chuyển tiền kho bạc xuyên biên giới và các khoản thanh toán cho người bán có thể có ở Nhật Bản. Dự án sẽ bắt đầu bằng các khoản chuyển nội bộ của JCB trước khi hai công ty đánh giá các ứng dụng thanh toán rộng hơn cho người dùng lẻ.

Việc Mizuho hạ cấp tập trung vào khả năng Circle bảo vệ biên lợi nhuận khi cạnh tranh stablecoin thay đổi cách thu nhập từ dự trữ được chia sẻ. Open USD vẫn chưa chứng minh được rằng có thể sánh ngang với USDC về kênh phân phối hoặc thanh khoản, nhưng mô hình do đối tác dẫn dắt của dự án tạo ra một chuẩn định giá mới. Quỹ đạo lợi nhuận của Circle sẽ phụ thuộc một phần vào nguồn cung USDC, lãi suất và các thỏa thuận chia sẻ doanh thu trong tương lai.