Nắm giữ Bitcoin dài hạn: tín hiệu MVRV cho thấy một đợt “reset” thay vì đỉnh theo chu kỳ

MVRV đã điều chỉnh của $BTC Bitcoin đối với nhóm nắm giữ dài hạn trong giai đoạn 6M–10Y đã thu hẹp về mức từng xuất hiện trong lịch sử, báo hiệu các giai đoạn định giá được “reset” thay vì phân phối. Khác với các đỉnh chu kỳ trước đó vào năm 2017 và 2021, chỉ báo này vẫn thấp xa so với vùng “Lợi nhuận Cực Đoan”, cho thấy các nhà đầu tư kỳ cựu không hiện thực hóa lợi nhuận với mức độ thường thấy ở các đỉnh thị trường. Hành vi trên chuỗi vẫn phản ánh sự kiên nhẫn hơn là bán chốt lời trên diện rộng.

Một diễn biến đáng chú ý khác là việc MVRV đã điều chỉnh đang tiến gần dải thấp trong lịch sử, nơi các chu kỳ thị trường trước đó từng thiết lập các vùng tích lũy. Mỗi đợt sụt giảm lớn kể từ năm 2015 đều đẩy chỉ số này về khu vực tương tự trước khi nhu cầu dài hạn dần dần hấp thụ lượng cung hiện có. Mức đọc hiện tại không hàm ý đảo chiều ngay lập tức, nhưng cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện của các nhà nắm giữ trưởng thành đã bị suy giảm đáng kể, dù Bitcoin vẫn duy trì một mức giá cao theo lịch sử.

Giá thực hiện của nhóm 6M–10Y tiếp tục xu hướng tăng, cho thấy vốn dài hạn vẫn gắn bó và đang định giá lại đi lên một cách đều đặn. Sự phân kỳ giữa chi phí cơ sở thực hiện tăng và MVRV đã điều chỉnh giảm cho thấy đợt điều chỉnh gần đây có thể đến nhiều hơn từ sự rút lui của giá hơn là sự hoảng loạn bán ra trên diện rộng từ những người nắm giữ vững niềm tin. Những điều kiện như vậy thường tạo ra cấu trúc thị trường lành mạnh hơn bằng cách giảm “độ dư” đầu cơ mà không làm suy yếu đáng kể quyền sở hữu dài hạn.

Bối cảnh hiện tại dường như phù hợp hơn với một đợt reset định giá giữa chu kỳ, thay vì giai đoạn cuối của một thị trường bò. Chừng nào các nhà nắm giữ dài hạn còn kiềm chế việc phân phối mạnh tay và cơ sở chi phí thực hiện tiếp tục leo lên, thì lượng cung sẵn cho người mua mới vẫn bị ràng buộc mang tính cấu trúc. Bước đi quyết định tiếp theo có lẽ sẽ phụ thuộc vào việc nhu cầu mới có đủ mạnh để hấp thụ lượng cung lưu hành hạn chế hay không, và từ đó đưa lợi nhuận của các nhà nắm giữ dài hạn quay trở lại pha mở rộng.