Bitcoin NUPL bước vào vùng trung tính trong khi người nắm giữ dài hạn vẫn có lãi

Dữ liệu NUPL đã điều chỉnh mới nhất cho thấy Bitcoin đã chuyển sang một giai đoạn khác biệt rõ rệt so với điều kiện hưng phấn từng xuất hiện sớm hơn trong chu kỳ. NUPL tổng hợp của thị trường đã giảm tiến gần đến đường trung tính, cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện trên toàn mạng đã thu hẹp đáng kể sau đợt điều chỉnh gần đây. Về mặt lịch sử, sự chuyển pha này thường phản ánh sự điều chỉnh kỳ vọng của thị trường hơn là khởi đầu của một thị trường gấu kéo dài, khi các khoản “lãi giấy” quá mức dần được loại bỏ khỏi hệ thống.

Nhìn sâu hơn vào các nhóm nắm giữ cho thấy một điểm khác biệt quan trọng. Người nắm giữ dài hạn (LTH) vẫn duy trì Adjusted NUPL ở mức dương thoải mái, dù đang giảm đều so với các đỉnh trước đó. Điều này gợi ý rằng các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm vẫn nắm giữ những khoản lãi chưa thực hiện đáng kể và chưa chạm tới mức căng thẳng tài chính thường đi kèm với sự tháo chạy quy mô lớn. Khả năng sinh lời của họ đã suy yếu, nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với các ngưỡng từng gắn với đáy chu kỳ sâu.

Người nắm giữ ngắn hạn (STH), tuy nhiên, lại kể một câu chuyện khác. Adjusted NUPL của họ dao động quanh đường 0 sau khi trải qua các giai đoạn ở vùng âm, phản ánh một thị trường nơi những người tham gia mới đang gặp lợi nhuận hạn chế và thường xuyên chuyển đổi giữa lãi và lỗ. Nhóm này thường phản ứng mạnh hơn với biến động giá, nghĩa là áp lực bán do tâm lý có khả năng vẫn ở mức cao cho đến khi đà tăng bền vững giúp khôi phục niềm tin.

Ba chỉ số NUPL cho thấy Bitcoin đang trải qua một đợt “tái phân bổ lợi nhuận” trên diện rộng thay vì bước vào một sự kiện đại tháo chạy hoàn toàn. Niềm tin dài hạn vẫn còn nguyên, trong khi vị thế đầu cơ nhìn chung đã bị rút bớt. Xét từ góc độ on-chain và vĩ mô, thị trường thường xây dựng nền tảng vững hơn trong các giai đoạn như vậy, vì mức độ tập trung lợi nhuận trở nên lành mạnh hơn và xác suất phân phối quá mức từ người nắm giữ dài hạn vẫn tương đối thấp.