Chứng khoán xây chuỗi công khai, sàn giao dịch bán cổ phiếu — ai sẽ là người chiến thắng?

Tác giả: Blockchain Knight; Nguồn: X, @Knight_in_Block

Năm nay, thị trường crypto đã đi theo 2 lộ trình mở rộng trái ngược nhau: sàn môi giới Robinhood, tập trung vào mảng kinh doanh chứng khoán, lao vào triển khai một L1/L2 công khai, dùng Meme để nhanh chóng lọt vào nhóm dẫn đầu về mức độ sôi động giao dịch.

Trong khi đó, các sàn giao dịch crypto hàng đầu lại đồng loạt chuyển hướng sang “chứng khoán token hóa” và tài sản RWA, qua đó ngược lại trở thành kênh phân phối tài sản của Wall Street.

Dù cả hai bắt đầu từ những điểm khác nhau, nhưng thực chất đều đang tranh giành “cửa ngõ giao dịch” cho thế hệ tài sản tiếp theo.

Robinhood Chain ra mắt chưa đầy 2 tuần nhưng tốc độ tăng trưởng vượt xa kỳ vọng của thị trường.

Theo dữ liệu DeFiLlama, tổng khối lượng giao dịch DEX đã vượt 398 triệu USD, khối lượng giao dịch trong 1 ngày chỉ kém Solana, đứng thứ 2 toàn mạng.

Trên mảng Ethereum L2, số lượng giao dịch trong 1 ngày đạt 10,4 triệu giao dịch, đã vượt Base vốn ra mắt sớm hơn.

Điểm đáng chú ý là người dùng lại thiên về tăng trưởng thị trường gia tăng: số lượng địa chỉ hoạt động trong vòng 1 tuần tăng lên vài lần, tỷ lệ địa chỉ mới chiếm hơn 45%, chứ không phải do người dùng cũ “quét khối lượng”.

Tất nhiên. Cái làm nên độ nóng này không phải câu chuyện RWA mà đơn vị vận hành chính thức đẩy mạnh, mà là đầu cơ Meme; phần lớn thời gian, Meme đóng góp gần 50% lượng giao dịch của toàn chuỗi.

Nhưng đằng sau sự thịnh vượng, rủi ro cũng đang lộ rõ: trên nền tảng cross-chain Relay xuất hiện cảnh báo về các token “bẫy ong” kiểu mua là biến mất với số lượng lớn; hợp đồng độc hại lách qua kiểm tra an toàn để chuyển trực tiếp tiền của người dùng, đồng thời nhiều dự án có cụm địa chỉ liên quan để thao túng, cần cảnh giác.

Quan trọng hơn, hiện giá trị vốn hóa tài sản RWA hoạt động thực trên toàn chuỗi chỉ khoảng 12,5 triệu USD, trong khi việc “đưa tài sản thật vào vận hành” vẫn chưa theo kịp độ nóng đầu cơ.

Ở phía còn lại, các sàn giao dịch crypto đang đồng loạt “phi-crypto hóa”, và tài sản được token hóa trở thành động lực tăng trưởng mới.

CryptoRank cho thấy, trong nửa đầu năm 2026, tài sản token hóa chiếm gần 1/5 số tài sản mới được niêm yết của sàn giao dịch; còn năm 2025 tỷ lệ này không tới 7%. Cùng kỳ, tổng lượng tài sản mới niêm yết sụt giảm liên tiếp trong 2 quý.

Nếu xét theo khối lượng giao dịch thì lợi ích khi lao vào mảng này đã nhìn thấy bằng mắt: với các sàn, mức độ phù hợp với mức độ chấp nhận của người dùng vốn quen tài sản truyền thống là khá cao.

Tháng 6, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn tài sản thực trên CEX đạt 311 tỷ USD, tăng 57% theo tháng, lập kỷ lục lịch sử mới. Trong năm qua, quy mô thị trường cổ phiếu token hóa toàn cầu tăng hơn 470%, và lượng chuyển khoản on-chain theo tháng đạt 8,4 tỷ USD.

Tuy nhiên, các sản phẩm này hầu hết có điểm yếu “bẩm sinh”: đa số là dẫn xuất tổng hợp hoặc chứng chỉ nợ, người dùng không có quyền cổ đông thực sự, đồng thời chịu ràng buộc bởi quy định, gần như không mở cho người dùng Mỹ. Điều đó đồng nghĩa khó vào thị trường lõi; nhưng ngược lại, tại sao các nhà đầu tư lẻ ở Mỹ lại dùng kênh crypto?

Trong ngắn hạn, mô hình “tài sản nhẹ” của CEX chạy nhanh hơn, thể tích phái sinh đã tạo ra lợi thế về quy mô; nhưng nếu kéo dài chu kỳ, thì “hậu lực” của các công ty môi giới được cấp phép như Robinhood có thể mạnh hơn.

Cốt lõi của kinh doanh tài chính là tính “thật” của tài sản và sự tuân thủ; Robinhood có đầy đủ tư cách của một công ty chứng khoán, các tài sản RWA của họ có nền tảng hỗ trợ thực từ lớp cơ sở. Khi kết nối tài khoản chứng khoán với ví công khai, trải nghiệm sẽ là thứ mà sàn giao dịch không thể sao chép.

Mặc dù hiện cả hai đều mở rộng trong “vùng thoải mái” của mình, nhưng Robinhood lại tạo ra hiệu ứng dẫn dắt rất tốt: nếu các công ty môi giới khác cũng làm theo, câu chuyện sẽ rất thú vị. Cuối cùng, có thể chúng ta sẽ chứng kiến một cuộc cạnh tranh ở một chiều cạnh khác; không biết các ông chủ của CEX sẽ nghĩ gì.