Phiên điều trần ra mắt của Powell tại tòa, “Tân Mỹ liên bang Tạp chí Thông tin”: nhấn mạnh chính sách không khoan nhượng với lạm phát cao nhưng không ngụ ý lộ trình lãi suất

Bài viết: Lý Đan, Wall Street Quan Sát

Phiên điều trần “màn ra mắt” đầu tiên về chính sách tiền tệ trước Quốc hội của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Woush đã phô bày “tuyên ngôn chính sách mới của Fed”, không đưa ra tín hiệu thị trường quan tâm nhất về việc cắt giảm hay tăng lãi suất, mà liên tục nhấn mạnh việc khôi phục ổn định giá cả, duy trì tính độc lập của Fed, đồng thời cam kết rằng việc điều chỉnh bảng cân đối kế toán trong tương lai sẽ được trao đổi đầy đủ trước.

Nhà báo Nick Timiraos, người được mệnh danh là “cơ quan liên lạc mới của Fed”, cho rằng Woush hôm đó cố tình tránh mọi ám chỉ về lộ trình lãi suất trong tương lai, thay vào đó tập trung nhấn mạnh mục tiêu dài hạn kiểm soát lạm phát của Fed.

Ngay trước khi phiên điều trần bắt đầu, Mỹ công bố CPI tháng 6 thấp hơn kỳ vọng của thị trường, từng thúc đẩy thị trường tiếp tục đặt cược rằng Fed sẽ nới lỏng chính sách nhanh hơn. Tuy nhiên, Woush hạ thấp tầm quan trọng của dữ liệu này, nói rằng ông không cho rằng nhiệm vụ lạm phát đã hoàn thành.

Timiraos chỉ ra rằng Woush không tận dụng dữ liệu lạm phát này để công bố bất kỳ xu hướng chính sách tương lai nào, cũng không tiết lộ lộ trình lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 7 hoặc sau đó. Thay vào đó, ông kiên trì nhấn mạnh rằng Fed có hai công cụ chính sách là lãi suất và bảng cân đối kế toán; trong tương lai, Fed sẽ quyết định sẽ sử dụng các công cụ đó như thế nào dựa trên dữ liệu kinh tế nhằm đạt mục tiêu ổn định giá cả.

Trong khi đó, Bloomberg cho rằng phiên điều trần kéo dài vài giờ này thực chất phác thảo “khung chính sách của Fed mới”: tiếp tục kiên trì độc lập chính sách tiền tệ, giữ mục tiêu lạm phát 2%, không chấp nhận quan điểm “việc làm và lạm phát chỉ có thể chọn 1 trong 2”, đồng thời để ngỏ không gian cho cải cách bảng cân đối kế toán trong tương lai và cải cách quản trị ngân hàng trung ương.

Bị ảnh hưởng bởi bài phát biểu thiên về phe “diều hâu” của Woush, lợi suất trái phiếu Mỹ trong thời gian ông điều trần đã thu hồi một phần mức giảm sau khi CPI được công bố; chỉ số đồng USD cũng thu hẹp mức giảm khoảng một nửa so với sau công bố CPI.

Năm tín hiệu: Phiên điều trần đầu tiên trước Quốc hội của Woush phác thảo “khung chính sách của Fed mới”

Nhấn mạnh “không khoan nhượng” với lạm phát cao kéo dài, khẳng định một lần CPI hạ không đủ để tuyên bố thắng lợi chống lạm phát

Tại phiên điều trần, Woush nhấn mạnh Fed “không khoan nhượng” với lạm phát cao kéo dài. Ông nói rằng Fed đã nhiều năm liên tiếp không đạt được mục tiêu lạm phát 2%, vì vậy khôi phục ổn định giá cả vẫn là nhiệm vụ chính sách quan trọng nhất hiện nay.

Trước dữ liệu CPI tháng 6 được công bố trong ngày, rõ ràng thấp hơn kỳ vọng của thị trường, Woush cho biết: “Có người có thể nói rằng nhiệm vụ đã hoàn thành (Mission accomplished), tôi không nghĩ như vậy.”

Timiraos cho rằng Woush lặp đi lặp lại mục tiêu lạm phát dài hạn vào ngày đó, nhưng không thay đổi phát biểu về chính sách vì cải thiện trong dữ liệu của riêng một tháng, qua đó cho thấy ông muốn tránh để thị trường diễn giải dữ liệu lạm phát đơn lẻ thành tín hiệu rằng chính sách tiền tệ sắp chuyển hướng.

Không tiết lộ lộ trình lãi suất, nhấn mạnh tương lai vẫn sẽ hành động dựa trên dữ liệu

Với bước đi lãi suất mà thị trường quan tâm nhất, Woush luôn giữ thái độ thận trọng.

Timiraos chỉ ra rằng Woush không đưa ra ám chỉ về định hướng chính sách cho một vài cuộc họp ủy ban chính sách tiền tệ của Fed trong thời gian tới; cũng không trả lời câu hỏi thị trường về khi nào có thể điều chỉnh lãi suất. Thay vào đó, ông nhấn mạnh rằng Fed có hai công cụ là công cụ chính sách lãi suất và chính sách bảng cân đối kế toán, và sẽ đánh giá dữ liệu kinh tế trong tương lai để quyết định liệu có sử dụng hay sử dụng như thế nào các công cụ đó.

Tuy nhiên, Woush đồng thời tiết lộ rằng trong một thời gian tới, ông sẽ thảo luận với các đồng nghiệp trong FOMC về “việc liệu và khi nào cần dùng công cụ chính sách”, đồng thời mô tả rằng lúc đó có thể sẽ xuất hiện một cuộc “tranh cãi kịch liệt trong nội bộ gia đình (family fight)”.

Bloomberg cho rằng những phát biểu này có nghĩa là, dù Woush không đưa ra chỉ dẫn chính sách cụ thể, thì toàn bộ cách diễn đạt của ông vẫn nghiêng về phía “diều hâu”, cho thấy ông không muốn dễ dàng phát tín hiệu nới lỏng trước khi xác nhận rằng lạm phát tiếp tục quay về đúng mục tiêu.

Việc làm và lạm phát không phải lựa chọn “tàn khốc” kiểu chỉ được chọn 1 trong 2

Trước câu hỏi của các nghị sĩ về “sứ mệnh kép” của Fed, Woush phủ nhận sự tồn tại của cái gọi là “lựa chọn tàn khốc (cruel choice)”.

Ông nói rằng miễn là ổn định giá cả được khôi phục, kinh tế Mỹ có thể tiếp tục tăng trưởng, còn doanh nghiệp cũng có thể tiếp tục mở rộng tuyển dụng. Do đó, việc kiểm soát lạm phát và đạt được việc làm đầy đủ không hề mâu thuẫn với nhau, mà còn hỗ trợ lẫn nhau.

Cách diễn đạt này củng cố thêm quan niệm chính sách của ông rằng ổn định giá cả tự thân chính là nền tảng để đạt tăng trưởng việc làm dài hạn và thịnh vượng kinh tế.

Cải cách bảng cân đối kế toán sẽ được báo trước, không gây sốc đột ngột cho thị trường

Cải cách bảng cân đối kế toán luôn là một chủ đề cải cách quan trọng kể từ khi Woush nhậm chức.

Tuy nhiên, tại phiên điều trần lần này, ông cho biết không muốn dự đoán kết luận của nhóm công tác đang thực hiện cải cách bảng cân đối kế toán.

Song song đó, ông cam kết rằng nếu trong tương lai điều chỉnh chính sách bảng cân đối kế toán, Fed sẽ trao đổi với thị trường đầy đủ trước để đảm bảo nhà đầu tư có đủ kỳ vọng, không hành động đột ngột.

Woush một lần nữa nhấn mạnh rằng bảng cân đối kế toán của Fed phải phục vụ cho chính sách tiền tệ, chứ không đảm nhận chức năng của chính sách tài khóa.

Reuters cho rằng tuyên bố này giúp giảm bớt lo ngại của thị trường về việc cải cách thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán (nghiệp vụ “giảm quy mô”) mới có thể được đẩy nhanh quá mức, đồng thời cũng đồng nghĩa rằng trong tương lai Fed sẽ quan tâm hơn đến truyền thông chính sách và quản trị kỳ vọng thị trường.

Kiên trì độc lập chính sách tiền tệ, nhận được phản hồi tích cực từ một phần nghị sĩ hai đảng

Trước câu hỏi của các nghị sĩ, Woush một lần nữa nhấn mạnh rằng Fed sẽ giữ tính độc lập trong quá trình xây dựng chính sách tiền tệ, đồng thời cam kết rằng việc thiết lập lãi suất sẽ không bị chi phối bởi các yếu tố chính trị.

Bloomberg đưa tin rằng dù trong quá trình xác nhận tại Thượng viện, Woush gần như không nhận được sự ủng hộ từ Đảng Dân chủ, thì tại phiên điều trần lần này, nhiều nghị sĩ Đảng Dân chủ vẫn đánh giá tích cực lập trường của ông nhấn mạnh tính độc lập của ngân hàng trung ương.

Phóng viên Quốc hội kỳ cựu Steve Dennis cho rằng trong bối cảnh Tổng thống Trump liên tục công khai gây sức ép lên Fed để giảm lãi suất, một số nghị sĩ Dân chủ chọn ủng hộ công khai lập trường của Woush nhằm bảo vệ tính độc lập của ngân hàng trung ương; điều này cũng phản ánh sự thay đổi tinh tế về quan điểm giữa hai đảng đối với vấn đề này.

Phiên điều trần của Woush củng cố khung truyền thông “dữ liệu quyết định chính sách”

Thị trường nhìn phiên điều trần của Woush thế nào? Nhìn chung, phát biểu của Woush không làm thay đổi triển vọng lãi suất ngắn hạn, nhưng củng cố khung truyền thông mới là “dữ liệu quyết định chính sách”.

Timiraos cho rằng điểm nổi bật lớn nhất của phiên điều trần lần này của Woush không phải là phát tín hiệu chính sách mới, mà là cố tình không phát tín hiệu nào về lộ trình lãi suất.

Trước một báo cáo CPI thấp hơn dự kiến, Woush không bàn về khả năng có cắt giảm lãi suất bước tiếp theo theo hướng của dữ liệu, cũng không đưa ra bất kỳ chỉ dẫn mang tính hướng tới tương lai nào. Thay vào đó, ông luôn xoay quanh việc khôi phục ổn định giá cả, độc lập của Fed và các công cụ chính sách để trình bày, qua đó tiếp tục cách truyền thông của ông từ khi nhậm chức là tránh đưa ra cam kết dựa trên dữ liệu đơn lẻ hoặc một cuộc họp đơn lẻ.

Bloomberg thì cho rằng phiên điều trần tiếp tục phác thảo tông điệu chính sách của Fed dưới sự lãnh đạo của Woush: tiếp tục ưu tiên ổn định giá cả, đồng thời thúc đẩy cải cách bảng cân đối kế toán và cải cách quản trị ngân hàng trung ương, cũng như quản lý kỳ vọng thị trường thông qua truyền thông minh bạch hơn.

Đối với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa rằng chính sách của Fed trong tương lai sẽ tiếp tục phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến dữ liệu, thay vì các lộ trình lãi suất được “đặt sẵn”; và thị trường cũng sẽ chú ý hơn đến việc vài tháng tới Woush sẽ hiện thực hóa triết lý này như thế nào trong các quyết định thực tế của FOMC.