#美国核心CPI未达预期 Những lo ngại về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào năm 2026 có thể dần suy giảm—Nhận định CPI tháng 6 của Mỹ

Mỹ công bố dữ liệu lạm phát mới nhất trong tháng 6. Theo đó, CPI so với cùng kỳ tăng 3,5%, CPI lõi so với cùng kỳ tăng 2,6%, đều thấp hơn kỳ vọng của thị trường.
1. Tổng thể lạm phát và lạm phát lõi cùng giảm mạnh, năng lượng là yếu tố kéo lùi then chốt
Tháng 6, CPI Mỹ so với cùng kỳ tăng 3,5%, giảm 0,4% so với tháng trước; tốc độ tăng cùng kỳ giảm 0,7 điểm phần trăm so với tháng 5. CPI lõi so với cùng kỳ tăng 2,6%, giảm 0,3 điểm phần trăm so với tháng 5; so với tháng trước cơ bản đi ngang. Xét từ các yếu tố tác động, một mặt là do hiệu ứng cơ số tăng vào tháng 6 năm 2025, tạo áp lực giảm nhất định lên tốc độ tăng trưởng theo năm; mặt khác, giá dầu quốc tế trong tháng 6 giảm nhiều, khiến mục năng lượng chuyển sang âm theo tháng (giảm so với tháng trước), kéo lùi mức lạm phát tổng thể của Mỹ. Ngoài ra, lạm phát lõi giảm mạnh trong tháng 6 cũng cho thấy động lực lạm phát nội tại của Mỹ dường như đã suy yếu. Nhìn về phía trước, hiệu ứng cơ số cao vẫn còn, dù giá dầu quốc tế gần đây có tăng trở lại phần nào, xu hướng tốc độ tăng lạm phát theo năm đi xuống có khả năng tiếp tục; đồng thời CPI lõi có thể trở thành lực then chốt cho đà giảm lạm phát tiếp theo, cần tiếp tục theo dõi.
2. Tăng tốc lạm phát năng lượng chậm lại, hàng hóa và dịch vụ lõi đều hạ nhiệt rõ rệt
Cụ thể, tháng 6 mục năng lượng tăng 15,7% so với cùng kỳ, giảm 7,8 điểm phần trăm so với tháng 5; mục thực phẩm trong tháng 6 tăng 3,0% so với cùng kỳ, giảm 0,1 điểm phần trăm so với tháng 5. Ở mảng CPI lõi, CPI lõi tháng 6 tăng 2,6% so với cùng kỳ, giảm 0,3 điểm phần trăm so với tháng 5; so với tháng trước cơ bản đi ngang so với tháng 5 và đều thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Trong đó, tốc độ tăng CPI hàng hóa lõi giảm khoảng 0,25 điểm phần trăm xuống còn 0,82% so với tháng 5; CPI dịch vụ lõi tăng khoảng 3,16% so với cùng kỳ, giảm khoảng 0,26 điểm phần trăm so với tháng 5. Mục nhà ở tăng 3,3% so với cùng kỳ, giảm nhẹ 0,1 điểm phần trăm so với tháng 5. Nhìn chung, tốc độ tăng CPI lõi theo năm trong tháng 6 giảm mạnh hơn tháng 5, và hàng hóa lõi lẫn dịch vụ lõi đều đóng góp đáng kể; điều này có thể cho thấy tính “bền” của lạm phát Mỹ đã suy yếu phần nào, và có thể trở thành yếu tố then chốt để lạm phát Mỹ tiếp tục đi xuống trong thời gian tới.
3. Lạm phát có thể bước vào giai đoạn giảm liên tục, cần chú ý đến độ dốc đi xuống của lạm phát lõi
Nhìn chung, dữ liệu CPI tháng 6 cho thấy mức lạm phát của Mỹ giảm mạnh, đồng thời lạm phát lõi cũng giảm đáng kể, qua đó cho thấy rủi ro lạm phát của Mỹ có thể đã được giảm bớt một cách thực chất. Xét “siêu lạm phát dịch vụ” mà Fed quan tâm (loại trừ dịch vụ liên quan đến nhà ở), trong tháng 6 tốc độ tăng theo năm giảm 0,50 điểm phần trăm xuống còn 3,17% so với tháng 5; so với tháng trước cũng giảm 0,21%, cho thấy động lực lạm phát nội tại của Mỹ suy yếu khá rõ. Về sau, cùng với việc cơ số tiếp tục tăng, lạm phát có thể bước vào một giai đoạn đi xuống trong một thời gian; lạm phát đã đạt đỉnh vào tháng 5. Tuy nhiên, điều chưa chắc chắn là nếu xung đột địa chính trị sau đó leo thang ở mức độ lớn, hoặc nếu xảy ra các cú sốc tiêu cực từ phía cung kinh tế khác, liệu có khiến độ dốc giảm của lạm phát chậm lại hay không.

II. Lạm phát Mỹ có thể không hề “êm”, nhưng nỗi lo Fed tăng lãi suất năm 2026 có thể dần giảm đi
Thứ nhất, do xung đột Mỹ-I-ran diễn ra lặp lại, việc tàu thuyền qua eo biển Hormuz bị cản trở có thể tạo động lực nhất định cho giá dầu toàn cầu. Đồng thời, các “ông lớn” công nghệ của Mỹ vẫn tiếp tục đầu tư quy mô lớn, khiến trụ đỡ cho lạm phát vẫn khá vững; do đó tồn tại một mức độ không chắc chắn nhất định đối với độ dốc đi xuống của lạm phát.
Thứ hai, khi lạm phát chung đi xuống, khả năng Fed tăng lãi suất vào năm 2026 giảm xuống, và kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất năm 2026 cũng có thể lùi dần. Như đã đề cập trước đó, CPI Mỹ trong nửa cuối năm 2026 đối mặt với một số yếu tố hỗ trợ, nhưng xu hướng tốc độ tăng theo năm đi xuống có thể khó đảo ngược. Việc CPI tháng 6 thấp hơn kỳ vọng, đặc biệt là CPI lõi thấp hơn kỳ vọng, có thể củng cố niềm tin của Fed trong việc giữ nguyên mức lãi suất. Dù Chủ tịch Fed là ông Wóš cho biết Fed sẽ có “không khoan nhượng” với lạm phát cao kéo dài, nhưng như chúng tôi đã nêu trong báo cáo trước đó, trước khi các kết quả nghiên cứu của 5 nhóm công tác được công bố, Fed nội bộ có thể nghiêng về việc tạm thời giữ nguyên mức lãi suất. Theo kịch bản cơ sở, chúng tôi cho rằng Fed năm 2026 có thể thiên về duy trì lãi suất không đổi; các đợt tăng lãi suất có thể chỉ xuất hiện vào năm 2027, với động lực có thể đến từ việc đầu tư tiếp tục kéo tăng trưởng kinh tế của Mỹ và thị trường lao động vẫn duy trì được tính “bền”. Ngoài ra, cần tiếp tục theo dõi các kết quả liên quan của 5 nhóm công tác.