Buổi ra mắt điều trần tại Quốc hội của Wash: CPI tháng 6 hạ nhiệt không có nghĩa là nhiệm vụ kiềm chế lạm phát đã hoàn thành

Tác giả: Li Dan, Phố Wall quan sát

Tại phiên điều trần chính sách tiền tệ nửa năm đầu tiên tại Quốc hội kể từ khi nắm quyền điều hành Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Chủ tịch Fed Worsh cho biết, nếu phải đối mặt với sức ép từ Tổng thống Trump, ông sẽ “làm tròn nhiệm vụ của mình” (do my job), ngay cả khi bị Trump chỉ trích, ông vẫn sẽ hành động dựa trên dữ liệu.

Đây là bình luận trực tiếp nhất của Worsh cho đến nay về việc Trump thách thức Fed.

Ngày 14 (thứ Ba) theo giờ miền Đông, khi làm chứng tại Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ, Worsh được hỏi rằng nếu Trump tiếp tục nhắm vào Fed, ví dụ như cố gắng sa thải thành viên Hội đồng Fed là Cook, ông sẽ ứng phó ra sao. Worsh cho biết Tòa án Tối cao Mỹ gần đây đã một lần nữa khẳng định tính độc lập của Fed trong việc xây dựng chính sách tiền tệ.

Worsh nói với các nghị sĩ rằng nếu ông trở thành mục tiêu, “tôi sẽ tiếp tục làm tròn nhiệm vụ của mình”. Trong loạt câu hỏi về việc ngay cả khi Trump gây sức ép yêu cầu hạ chi phí vay, ông có vẫn sẵn sàng xây dựng chính sách dựa trên dữ liệu hay không, Worsh nói: “Tính độc lập của Fed là thiêng liêng bất khả xâm phạm.” Ông tiếp đó lại nói: “Nếu chúng ta giữ được sự độc lập và được người khác nhìn nhận là độc lập, uy tín của chúng ta sẽ được củng cố… Đây chính là cách tốt nhất để chúng ta làm tròn nhiệm vụ.”

Nhận định cho rằng, mối quan hệ giữa Worsh và Trump có thể sẽ bị thử thách trong vài tháng tới, nếu lạm phát cao tiếp tục kéo dài và tiếng nói ủng hộ tăng lãi suất của các quan chức Fed khác trở nên không thể bỏ qua. Ít nhất, đến hiện tại, Worsh dường như tin vào lời nói của Trump lúc ông nhậm chức. Khi đó, Trump nói với ông rằng, hãy “hoàn toàn độc lập… đừng xem sắc mặt của tôi mà làm theo”.

Phóng viên Nick Timiraos, người được mệnh danh là “tờ báo liên lạc mới của Fed”, trong bài viết của mình cho biết Worsh tại phiên điều trần đã nói với các nghị sĩ rằng Fed “không khoan nhượng” với lạm phát cao, ông không muốn vì một lần công bố dữ liệu mà tạo ra quá nhiều lo lắng hoặc tự mãn quá mức, và dẫn lời Worsh: “Có thể ai đó sau khi xem số liệu CPI sáng nay sẽ nói: ‘Rồi xong, nhiệm vụ hoàn thành, mọi thứ đều rất hoàn hảo.’ Tôi không nghĩ vậy.”

Timiraos cũng chỉ ra rằng Worsh đã tái khẳng định mục tiêu của Fed trong việc kiểm soát lạm phát, nhưng không gợi ý về hướng đi của lãi suất; và tại phiên điều trần, ông không bàn quá nhiều về quan điểm của mình đối với lãi suất. Điều này phù hợp với lập trường nhất quán của ông rằng Fed không nên tiết lộ bước đi tiếp theo trước. Đồng thời, ông cũng không xác định rõ tiêu chí để nhận định lạm phát cao chuyển thành lạm phát kéo dài.

Truyền thông cho biết tại phiên điều trần này, Worsh đã thể hiện quan điểm kiên quyết nhằm đạt mục tiêu lạm phát và vạch rõ ranh giới cứng rắn với sự can thiệp của Trump, qua đó cố gắng khẳng định uy tín của mình như một nhà lãnh đạo của Fed.

Đối với thị trường, Fed trong tương lai “ít nói nhiều làm”, đưa vào chỉ báo lạm phát mới và bên trong sắp diễn ra “cuộc đại tranh cãi” do kế hoạch thu hẹp bảng cân đối và các công cụ chính sách, tất cả đều đồng nghĩa rằng lộ trình chính sách của vài năm qua sẽ bị tái cấu trúc triệt để.

Fed có công cụ để đạt ổn định giá cả, chuyện lạm phát tuyệt đối không đổ lỗi

Trong bài phát biểu đã chuẩn bị sẵn cho phiên điều trần về chính sách tiền tệ, Worsh nhấn mạnh rằng Fed “không khoan nhượng” với lạm phát cao kéo dài.

Lời mở đầu của Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính French Hill cũng cho thấy lạm phát là trọng tâm quan tâm của các nghị sĩ. Ông nói rằng Quốc hội kỳ vọng Fed tiếp tục tập trung vào sứ mệnh đạt ổn định giá cả và kiên trì đến khi đạt mục tiêu.

Hill không chỉ lên án sự bùng nổ lạm phát tăng vọt, mà còn phê bình hiện tượng cái gọi là “vượt giới sứ mệnh” xuất hiện ở Fed trong những năm gần đây.

Ông nói: “Fed cần tránh lặp lại sai lầm, tự cải cách để duy trì tính độc lập của chính sách tiền tệ dài hạn, và tái tạo danh tiếng của mình như một tổ chức phi chính trị thực thi các chỉ đạo hợp pháp của Quốc hội.”

Hill nói với Worsh rằng Fed có thể kiểm soát cách ứng phó với lạm phát của chính mình. Ông hỏi kế hoạch của Fed để đạt ổn định giá cả, xét tới các công cụ chính sách hiện có. Ông nói, “Fed có lẽ có thể chọn ‘nhìn qua hiện tượng để thấy bản chất’, bỏ qua những áp lực lạm phát này, nhưng Fed trong quá khứ cũng từng có quan điểm như vậy và kết quả lại sai. Lạm phát cao ảnh hưởng đến cuộc sống của người dân Mỹ ngay lúc này, chứ không phải là một tương lai giả định dựa trên dự báo dài hạn hay kỳ vọng lạm phát nào đó.”

Trước đó, Worsh thừa nhận: “Tình hình hiện tại rất phức tạp và biến động.” Nhưng ông nhắc lại rằng lạm phát là một “sự lựa chọn” của người ra quyết định.

Worsh cho biết, ông có thái độ cực kỳ phê phán đối với khung Fed phiên bản 2020, điều này không phải là bí mật. Khung Fed thời đó là một sai lầm và đã không được thảo luận đầy đủ. Chúng tôi hy vọng mức tăng lạm phát sẽ bị kiềm chế hơn. Fed có công cụ để duy trì ổn định giá cả.

Worsh nói: “Bây giờ không phải lúc để chúng ta trốn tránh trách nhiệm hoặc đổ lỗi cho người khác. Fed có thể, và sẽ đạt được ổn định giá cả. Chúng ta có các công cụ mà ông đề cập — từ chính sách lãi suất đến chính sách bảng cân đối kế toán — đều có thể giúp chúng ta đạt mục tiêu này. Chúng ta có phương tiện để đạt được.”

Sau đó, Worsh cũng cho biết ông không cho rằng tồn tại một lựa chọn “một mất một còn” giữa ổn định giá cả và việc làm đầy đủ.

Worsh nói rằng miễn là Fed đảm bảo ổn định giá cả, kinh tế có thể đạt được thịnh vượng và doanh nghiệp cũng có khả năng tăng tuyển dụng. Vì vậy, giữa hai nhiệm vụ lớn được Quốc hội giao cho Fed, không tồn tại cái gọi là “lựa chọn khắc nghiệt”; đây không phải một bài toán trắc nghiệm chỉ chọn một đáp án. Ông nhắc rằng ở điểm này, quan điểm của ông khác đôi chút so với một số đồng nghiệp trong giới kinh tế học.

Cam kết phá vỡ “giá cứng nhắc” Thời hoàng kim năng suất thập niên 90 không thể áp dụng đơn giản

Đối với dữ liệu lạm phát CPI của Mỹ tháng 6 được công bố sớm hơn vào thứ Ba tuần này cho thấy nhìn chung hạ nhiệt, Worsh nhắc lại rằng ông sẽ không tuyên bố hoàn thành “nhiệm vụ” của lạm phát của Fed.

Worsh từ chối bình luận liệu việc tăng lãi suất đã kết thúc hay chưa, đồng thời nói quyết định của Ủy ban Thị trường mở Liên bang Mỹ (FOMC) “không liên quan đến tôi”, và cảnh báo thị trường đừng nảy sinh tâm lý tự mãn kiểu “nhiệm vụ đã hoàn thành” chỉ vì CPI tháng 6 ghi nhận mức giảm theo vòng tháng đầu tiên trong 6 năm.

Worsh nói: “Mặc dù tôi đã xem xét dữ liệu CPI được công bố sáng nay và kết quả tốt hơn kỳ vọng, nhưng tôi không đồng ý với việc diễn giải có chọn lọc dữ liệu. Tôi sẽ không đứng ra nói ‘nhiệm vụ đã hoàn thành’; ngược lại, tôi cho rằng vẫn còn rất nhiều việc phải làm.”

Worsh cam kết sẽ phá vỡ “giá cứng nhắc” (sticky prices). Ông cho biết trách nhiệm của Fed là đảm bảo sự biến động ngắn hạn của một số mức giá nhất định “không lan rộng và khuếch tán”. Thật không may, điều đã xảy ra trong vài năm qua lại ngược lại. Ông chỉ ra rằng theo “nguyên lý kinh tế”, một khi tỷ lệ lạm phát duy trì cao hơn mức mục tiêu trong một thời gian, việc kéo nó xuống thường sẽ khó hơn — đó chính là cái gọi là “giá cứng nhắc”.

Worsh nói: “Những ngày như vậy phải trở thành quá khứ. Nhiệm vụ của chúng ta — cũng là lời cam kết của tôi với các vị — là phá vỡ sự cứng nhắc đó.”

Truyền thông nhận thấy tại phiên điều trần lần này, Worsh có một câu nói đáng chú ý: “Đã từng trải nghiệm một thời kỳ bùng nổ năng suất thì chỉ là từng trải nghiệm đúng một lần bùng nổ năng suất mà thôi.” Vài phút sau khi nói câu đó, ông lại nói: “Đã từng trải qua một cuộc khủng hoảng tài chính thì chỉ là từng trải qua đúng một cuộc khủng hoảng tài chính mà thôi.”

Tóm lại, ý của Worsh là: “Khi suy luận theo phép loại suy, tôi sẽ rất thận trọng.”

Đối với phát biểu của Worsh liên quan đến thời kỳ bùng nổ năng suất, truyền thông cho rằng có khá nhiều hàm ý, đặc biệt khi xét rằng có người cho rằng cơn sốt đầu tư AI hiện tại có điểm tương đồng với sự bùng nổ đầu tư CNTT vào thập niên 90 của thế kỷ trước.

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent, Chủ tịch Ủy ban Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng Hassett, thậm chí cả bản thân Worsh đều từng nói rằng vào giữa thập niên 90 thế kỷ trước, cựu Chủ tịch Fed Greenspan đã nhanh nhạy nhận ra thời kỳ bùng nổ năng suất và duy trì chính sách lãi suất thấp của Fed. Đây là một cách làm sáng suốt. Nhưng vào thứ Ba tuần này, câu nói đầy ẩn ý của Worsh về bùng nổ năng suất dường như gợi ý rằng không nên đơn giản áp ví dụ đó vào tình hình hiện tại.

Trong bài phát biểu tại phiên điều trần, Worsh thừa nhận AI đang thúc đẩy tăng mạnh đầu tư kinh doanh, nhưng ông cho biết vẫn chưa rõ nền kinh tế có thể được hưởng lợi từ việc xây dựng bằng AI đến mức nào.

Tại phiên điều trần, Worsh nói rằng về dài hạn, AI đồng nghĩa với cải thiện đáng kể về năng suất. Cơn sốt AI “có thể là sự thay đổi lớn nhất mà tôi từng trải qua trong suốt thời gian trưởng thành của mình”; công nghệ này không chỉ thay đổi cách đổi mới mà còn thay đổi tốc độ đổi mới. Theo suy đoán của ông, công nghệ AI này sẽ đóng vai trò “tăng cường” cho công việc hiện có, dù trong ngắn hạn có thể gây tác động mang tính đột phá, nhưng “nó cũng sẽ tạo ra nhiều cơ hội việc làm khác”.

Tập trung vào sứ mệnh kép việc làm và lạm phát của Fed

Tại phiên điều trần, các nghị sĩ Đảng Cộng hòa nhiều lần nhấn mạnh một quan điểm: Fed đã lấn sang những lĩnh vực ngoài “sứ mệnh kép” của mình, như đa dạng hóa và các vấn đề về biến đổi khí hậu.

Worsh thì khẳng định rõ ràng phạm vi trách nhiệm của Fed là cụ thể; nếu ông trực tiếp nắm quyền, trong việc xây dựng chính sách tiền tệ, Fed sẽ tập trung vào sứ mệnh kép.

Ông nói: “Các vị (Quốc hội) giao cho chúng tôi (Fed) nhiệm vụ đạt việc làm đầy đủ và ổn định giá cả, đồng thời cũng giao cho chúng tôi rất nhiều công việc khó khăn khác. Chúng tôi sẽ thực hiện một loạt cải cách bên ngoài chính sách tiền tệ. Lịch công việc của chúng tôi đã kín lịch dày đặc, tôi cam kết với các vị rằng chúng tôi sẽ không lấn sang các lĩnh vực khác.”

Điều chỉnh trước khi thu hẹp bảng cân đối sẽ phải phát đi cảnh báo đầy đủ

Worsh nhấn mạnh rằng bảng cân đối kế toán là một phần của chính sách tiền tệ, và gọi nó là “không chỉ là hệ thống đường ống”. Nhận định cho rằng quan điểm này cho thấy Worsh tin Fed có thể chấp nhận mức biến động cao hơn trong thị trường tài trợ ngắn hạn. Dù Fed có cơ chế mua lại thường trực để đối phó với áp lực từ thị trường, nhưng nhiều người lại không sẵn lòng sử dụng cơ chế đó, nên có lẽ Worsh cho rằng “lớp đệm” này có thể xử lý mọi biến động của thị trường mua lại trong tương lai.

Worsh cho biết ông không tìm cách đưa bảng cân đối của Fed trở về mức năm 2006 — tức quay lại mức trước nhiều vòng QE. Nhưng ông cho rằng tồn tại một trạng thái “cân bằng bền vững”, theo đó quy mô bảng cân đối sẽ thấp hơn mức hiện tại 6,74 nghìn tỷ USD; sự thay đổi này sẽ không diễn ra một sớm một chiều, mọi điều chỉnh đều sẽ được cân nhắc kỹ lưỡng, và từ quyết định đến triển khai cuối cùng cần “một khoảng thời gian đáng kể”.

Ông nói rằng việc ông giữ thái độ dè dặt đối với chính sách bảng cân đối của Fed không phải là điều mới mẻ. Nhưng ông không muốn dự đoán nhóm công tác nào đó về lĩnh vực này sẽ đi đến kết luận gì; ông cũng cho biết mọi thay đổi đều sẽ được trao đổi đầy đủ.

Worsh nói: “Chúng tôi sẽ không có bất kỳ điều chỉnh nào đối với chính sách bảng cân đối kế toán nếu không phát đi cảnh báo đầy đủ trước đến Ủy ban (chính sách tiền tệ của Fed) và toàn thể thị trường tài chính.”

Worsh cho biết ông hiểu rằng trong giai đoạn khủng hoảng, Fed cần can thiệp để thiết lập giá công bằng cho thị trường; nhưng trong giai đoạn tương đối ổn định, nếu quy mô tài sản do Fed nắm giữ vượt quá bản thân quy mô thị trường, theo lời của cựu Chủ tịch Fed Volcker, điều này sẽ đẩy Fed tới “ranh giới của việc thực thi quyền lực”.

Worsh bổ sung rằng ông cho rằng Fed khi xử lý vấn đề bảng cân đối kế toán nên tránh lấn sang lĩnh vực chính sách tài khóa. “Chúng tôi muốn tránh xa các vấn đề thuộc chính sách tài khóa”, Worsh nói.

Năm nhóm công tác của Fed đang ở giai đoạn “nắm tình hình” Sẽ thảo luận việc giảm tần suất phát hành tuyên bố

Trong bài phát biểu tại phiên điều trần, Worsh giới thiệu về công việc mà 5 nhóm công tác mới được thành lập của Fed sẽ phụ trách. Tại phiên điều trần, Worsh cho biết ông sẵn sàng “định kỳ” cập nhật tiến độ của từng nhóm công tác cho các nghị sĩ từ nay đến cuối năm, và nói: “Đến lúc đó, tôi hy vọng chúng ta có thể đưa ra một số kết luận thực chất.”

Worsh nói rằng 5 nhóm công tác đang trong giai đoạn “nắm tình hình”, và các nhóm liên quan sẽ “trước tiên chia sẻ quan điểm” với những người ra quyết định. Ông cam kết rằng hoạt động của các nhóm này sẽ không bao giờ “tiến hành trong bí mật”.

Worsh chỉ ra rằng phạm vi chức năng của các nhóm công tác sẽ có sự “chồng lấn”, ví dụ như giữa nhóm phụ trách bảng cân đối kế toán và nhóm phụ trách truyền thông.

Worsh trước đó cho biết nhóm phụ trách công tác truyền thông sẽ đánh giá các cuộc họp báo của Fed, dự báo kinh tế, tuyên bố chính sách và các bài phát biểu công khai.

Tại phiên điều trần hôm thứ Ba, Worsh nói ông sẽ không cam kết ban hành một chuẩn mực công khai cố định, theo đó cứ mỗi thay đổi quyết định và thay đổi thủ tục đối với quyết định của FOMC thì tự động phải tổ chức họp báo. Thay vào đó, việc có tổ chức họp báo hay không sẽ tùy theo từng trường hợp.

Worsh nói rằng Fed sẽ tìm cách đi sâu thảo luận và giảm tần suất phát hành tuyên bố. Ông cho biết mục tiêu của việc đánh giá cơ chế giao tiếp lần này và mọi điều chỉnh liên quan đều là để đảm bảo tính đúng đắn của chính sách tiền tệ.

Worsh nói: “Tôi không nghĩ bất kỳ điều chỉnh nào đối với cách thức truyền thông lại nhằm che đậy sự thật hoặc che giấu thông tin. Việc điều chỉnh cách thức truyền thông hướng tới một mục tiêu cốt lõi: đảm bảo chính sách tiền tệ được thực hiện đúng đắn.” Nói cách khác, cải cách truyền thông không phải để giảm tính minh bạch.

Có nghị sĩ hỏi Worsh vì sao Fed phải từ bỏ cái gọi là “biểu đồ điểm” thể hiện kỳ vọng lãi suất của các quan chức Fed. Worsh cho biết ông mong muốn được thấy các kết luận do các nhóm công tác do ông thành lập đưa ra, đồng thời ông ấn tượng với thái độ của các đồng nghiệp trong Fed sẵn sàng nhìn nhận lại các chiến lược của Fed với “tinh thần cởi mở”.

Worsh cũng cho biết theo quan điểm của ông, việc áp dụng thái độ “thận trọng hơn” khi giao tiếp đối ngoại là cách làm phù hợp hơn.

Không nên can thiệp tùy tiện vào thị trường Khủng hoảng dùng bảng cân đối là ngoại lệ

Worsh tái khẳng định rằng ông sẽ không dự đoán kết luận của nhóm công tác về bảng cân đối. Nhưng ông cho biết Fed nên là “người chấp nhận giá” chứ không phải “người định giá”. Theo góc nhìn đó, Worsh hẳn sẽ ủng hộ việc không coi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm là một mục tiêu.

Worsh nói: “Chúng ta không nên can thiệp tùy tiện vào thị trường.” Tuy nhiên, ông cũng đề cập một trường hợp ngoại lệ — tức là trong trạng thái khẩn cấp: “Còn trong khoảnh khắc khủng hoảng, tôi không muốn để người ta hiểu nhầm rằng chúng tôi có thể khoanh tay đứng nhìn. Dù tôi đương nhiên muốn đứng ngoài, điều đó không thể đảm bảo.”

Worsh cho biết ông sẵn sàng trong giai đoạn khủng hoảng sử dụng một cách quyết liệt công cụ chính sách tiền tệ là bảng cân đối kế toán; nhưng sau khi khủng hoảng kết thúc, chính sách tiền tệ “đi hầu như hoàn toàn bằng chính sách lãi suất”. Chính sách lãi suất sẽ không thiên vị một nhóm nào và bỏ mặc một nhóm khác. Ông cho rằng lãi suất nên là công cụ chính sách chủ đạo.

Từ chối “bình luận” về các quan chức thuộc chính quyền như Trump

Lãnh đạo Đảng Dân chủ của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Maxine Waters cho rằng Trump vừa sử dụng chức vụ để “chiếm đoạt lợi ích khổng lồ”, vừa làm suy yếu tính độc lập của các cơ quan giám sát liên bang. Worsh đáp rằng Fed sẽ “giữ vững nhiệm vụ”, không dính líu đến chính trị. Ông từ chối đối với báo cáo công khai thông tin tài chính cá nhân của Trump.

Waters hỏi rằng liệu Trump và các quan chức khác của chính quyền có được phép sở hữu các doanh nghiệp nằm trong phạm vi giám sát của họ hay không, bao gồm cả các doanh nghiệp liên quan đến tài sản tiền mã hóa; Worsh từ chối đưa ra quan điểm cho vấn đề này. Ông nói rằng Fed sẽ tập trung vào trách nhiệm của chính mình và sẽ không bình luận về các quan chức bên ngoài Fed.

Waters sau đó chuyển sang thảo luận về thị trường dự đoán; lời của bà dường như liên quan đến giao dịch nội gián gắn với các quyết định của chính phủ. Worsh nói rằng ngay trong tuần đầu nhậm chức, ông đã từng gửi thư cho nhân viên Fed, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì uy tín của Fed.