TÓM TẮT NHANH
· Morgan Stanley dự đoán cơ hội mạng lưới AI quy mô hóa vào khoảng 70 tỷ USD vào năm 2030, tăng hơn 4 lần so với ước tính của năm ngoái.
· Trong giai đoạn 2026-2027, mạng lưới quy mô hóa vẫn chủ yếu dựa vào cáp đồng; CPO chỉ có thể hình thành mức thâm nhập 20%-30% vào năm 2029-2030.
· Keysight Technologies, Astera, Broadcom và Semtech là nhóm hưởng lợi sớm hơn; Corning, Lumentum, Coherent có tính linh hoạt tốt hơn nhưng xuất hiện muộn hơn.

Trong báo cáo mới nhất, Morgan Stanley định giá cơ hội thị trường mạng lưới AI quy mô hóa vào năm 2030 ở khoảng 70 tỷ USD và đưa cáp đồng trong vòng đời của AI cluster quay trở lại vị trí trung tâm.

Đây không phải là câu chuyện kiểu “CPO bùng nổ ngay”. AI cluster đang chuyển từ mô hình đơn rack sang nhiều rack; GPU cần kết nối dày đặc và tốc độ cao hơn giữa chúng, khiến “tổng bánh xe” của mạng lưới phía sau được mở rộng. Nhưng trước khi kết nối tầm ngắn thực sự tiến sát giới hạn về công suất, khoảng cách và mật độ băng thông, thì quán tính của cáp đồng vẫn rất mạnh.

Lịch trình mà báo cáo đưa ra khá thận trọng: trong giai đoạn 2026-2027, tỷ lệ thâm nhập CPO trong mạng lưới quy mô hóa gần như bằng 0; từ năm 2028 bắt đầu được đưa vào với mức độ nhỏ; đến 2029-2030, mới có thể đạt mức có ý nghĩa 20%-30%. Cơ hội thị trường được nâng mạnh, nhưng phần “ăn vào” bằng quang học của mạng lưới quy mô hóa vẫn cần chờ miền GPU lớn hơn và chuỗi cung ứng trưởng thành hơn cùng lúc xuất hiện.

70 tỷ USD đến từ nhiều rack, thứ được phóng đại trước không phải module quang

Trọng tâm lần nâng lần này nằm ở chỗ, sau khi AI cluster được mở rộng, nhu cầu kết nối bên trong máy chủ và giữa các rack tăng rõ rệt.

Trong kịch bản rack đơn truyền thống, khoảng cách giữa các GPU ngắn hơn; cáp đồng vẫn có lợi thế về chi phí, độ trễ và công suất. Với kết nối tầm ngắn, đặc biệt trong phạm vi 7-9 mét, cáp đồng vẫn là phương án trực tiếp nhất. Trong vài năm qua, các công nghệ mạnh hơn như SerDes, retimer, PAM4/PAM6 liên tục kéo dài tuổi thọ của cáp đồng và nhiều lần trì hoãn thời điểm thay thế bằng quang học.

Sự thay đổi xảy ra khi cluster tiếp tục được mở rộng. Các cluster huấn luyện và suy luận chuyển từ một rack sang nhiều rack, khiến các GPU cần giao tiếp vượt rack; đồng thời tốc độ tín hiệu cũng tiến từ 100G lên 200G rồi 400G. Khi khoảng cách dài hơn và tốc độ cao hơn, độ suy hao điện, suy hao chèn và độ khó quản lý nhiễu đều tăng lên, khiến cáp đồng bắt đầu tiến sát “điểm giới hạn” về hiệu năng.

Dự báo doanh thu mạng lưới phía sau giai đoạn 2024-2030; doanh thu mạng lưới quy mô hóa tăng nhanh, cơ hội thị trường năm 2030 khoảng 70 tỷ USD.

Với nhà đầu tư, điều này quyết định thứ tự hưởng lợi. Nhóm đầu tiên có thể không phải nhà cung cấp CPO, mà là các công ty chip và module có thể giúp cáp đồng chạy nhanh và chạy xa hơn; đến khi cluster nhiều rack phổ biến hơn, độ “giãn nở” của động cơ quang, photon thụ động, laser và thiết bị kiểm thử mới trở nên rõ ràng.

Giai đoạn 2026-2027 vẫn là “cửa sổ” của cáp đồng, CPO chỉ bùng nổ sau năm 2029

Sức hút của CPO nằm ở việc đưa linh kiện quang học tiến gần hơn tới chip chuyển mạch hoặc chip tính toán, giảm khoảng cách truyền của tín hiệu điện tốc độ cao trên bo mạch, từ đó cải thiện công suất và mật độ băng thông. Vấn đề là: đây không chỉ là “thay một sợi dây”, mà là thay đổi phân công trách nhiệm về đóng gói, sản xuất, kiểm thử, bảo trì và chuỗi cung ứng.

Đây cũng là lý do vì sao CPO sẽ không bùng nổ toàn diện vào năm 2026. Tỷ lệ thâm nhập CPO trong mạng lưới quy mô hóa ở giai đoạn 2026-2027 gần như bằng 0; năm 2028 bắt đầu được đưa vào ở mức nhỏ; việc áp dụng có ý nghĩa dự kiến phải đến 2029-2030. Khi đó, nếu kế hoạch mở rộng miền GPU nhiều rack được đẩy đúng tiến độ, tỷ lệ thâm nhập CPO trong mạng lưới quy mô hóa mới có thể đạt 20%-30%.

Tỷ lệ thâm nhập CPO theo quy mô ra/ theo quy mô hóa dự phóng; CPO quy mô hóa chỉ tăng lên 20%-30% vào giai đoạn 2029-2030.

Điều này để lại cho chuỗi cáp đồng ít nhất một “cửa sổ” hai năm. Scorpio X-Series của Astera Labs đã bước vào giai đoạn sản xuất ban đầu và giao hàng; Broadcom có cơ hội kết nối trong hệ sinh thái AMD MI400/Helios và các ASIC tùy biến; Semtech tham gia giai đoạn chuyển tiếp thông qua CopperEdge cáp đồng tiêu thụ điện thấp và giải pháp quang học tuyến tính.

Quan trọng hơn, cáp đồng và quang học không phải quan hệ thay thế đơn giản. Các siêu nhà cung cấp cloud sẽ lựa chọn DAC, ACC, AEC, AOC, NPO và CPO kết hợp với nhau dựa trên khoảng cách, công suất, chi phí, khả năng bảo trì và độ tin cậy. Kết nối tầm ngắn, trong rack và gần rack vẫn có thể giữ lại một lượng lớn cáp đồng; CPO sẽ đảm nhận nhiều hơn các khâu yêu cầu mật độ cao, khoảng cách dài và áp lực công suất lớn hơn.

Lộ trình của Nvidia đẩy nhu cầu quang học, nhưng nhịp độ còn phụ thuộc vào việc triển khai nền tảng

CPO thật sự trở nên quan trọng và có liên quan trực tiếp đến lộ trình nền tảng AI thế hệ tiếp theo của Nvidia.

Blog kỹ thuật chính thức của Nvidia cho thấy Vera Rubin Ultra NVL576 sẽ gom 8 rack 72-GPU thành miền NVLink 576-GPU và dùng cáp đồng cùng kết nối direct optical; còn Kyber NVL1152 thời “Feynman” nhắm tới quy mô liên kết lớn hơn và sử dụng phương án direct optical tương tự.

Khi miền GPU mở rộng, nhu cầu động cơ quang sẽ không chỉ tăng theo tuyến tính. Trong phép tính của báo cáo này, số lượng động cơ quang cho mỗi GPU có thể tăng từ mức hiện tại khoảng 2 lên khoảng 35-70. Nói cách khác, một khi có sự chuyển đổi kiến trúc, lượng nội dung quang học sẽ tăng đáng kể.

So sánh quy mô XPU cluster và nhu cầu OE; miền GPU từ 72 lên 576/1152, số lượng OE cho mỗi GPU từ 2 lên 17-70.

Đây cũng là lý do Corning (GLW), Lumentum (LITE) và Coherent (COHR) được đưa vào tuyến chính này. Corning được hưởng lợi từ photon thụ động và các nội dung liên quan đến thủy tinh; Lumentum và Coherent gắn nhiều hơn với laser, động cơ quang và linh kiện quang học. Khi Morgan Stanley đưa tỷ lệ áp dụng CPO quy mô hóa vào mô hình, độ “co giãn” lợi nhuận của các công ty liên quan phụ thuộc nhiều hơn vào nhịp độ triển khai.

Tuy vậy, đây vẫn là độ “co giãn theo kịch bản nếu triển khai xảy ra”, chứ không phải doanh thu đã được hiện thực. Lộ trình của Nvidia bản thân cũng có sự phân kỳ trong thị trường: một số phân tích trong ngành cho rằng cấu hình của Kyber hoặc Rubin Ultra có thể bị trì hoãn; Nvidia thì phản hồi rằng lộ trình không thay đổi. Với chuỗi quang học, điểm then chốt không phải tên của thế hệ sản phẩm đơn lẻ, mà là liệu miền GPU lớn có đi vào sản xuất hàng loạt đúng kế hoạch hay không, và liệu hệ sinh thái XPU ngoài Nvidia có áp dụng lộ trình kết nối tương tự hay không.

Keysight Technologies giống “bán xẻng” hơn, thiết bị kiểm thử không cần đặt cược vào một nhánh đơn

Trong tuyến chính này, logic của Keysight Technologies (KEYS) khác với các công ty module quang. Nó không cần phải đặt cược cáp đồng hay CPO cuối cùng sẽ thắng, vì AI networking có càng nhiều kiến trúc thì nhu cầu kiểm thử xác thực càng cao.

Hiện tại, mạng lưới backend AI vẫn chưa thống nhất thành một tiêu chuẩn duy nhất. Nvidia có NVLink và lộ trình mở rộng tiếp theo; phe ngoài Nvidia có UALink, SUE, PCIe, cùng các giải pháp kết nối tự nghiên cứu của từng nhà cung cấp cloud. Mỗi kiến trúc đều cần các bài kiểm thử về tính toàn vẹn tín hiệu, tỷ lệ lỗi bit, khả năng tương tác, công suất và độ tin cậy.

Theo Investing.com dẫn lại, Morgan Stanley đã nâng hạng mục của Keysight Technologies từ Equalweight lên Overweight, nâng giá mục tiêu từ 350 USD lên 400 USD. Lý do bao gồm đầu tư AI, mức độ đa dạng của kiến trúc mạng, và nhu cầu kiểm thử tăng lên ở các mức 800G, 1,6T, 3,2T. Doanh thu liên quan đến AI của Keysight vào khoảng giữa một chữ số phần trăm (từ tổng doanh thu).

Ngược lại, độ co giãn của các công ty linh kiện quang tập trung nhiều hơn vào tỷ lệ áp dụng CPO và nhịp triển khai cụ thể của từng nền tảng. Nếu lộ trình của Nvidia đi đúng hướng, Corning, Lumentum và Coherent sẽ được hưởng lợi trực tiếp hơn; nếu cáp đồng tiếp tục được kéo dài tuổi thọ trong giai đoạn 2026-2027, Astera, Broadcom và Semtech lại có tính chắc chắn ngắn hạn cao hơn.

CPO rồi sẽ bước vào vị trí cốt lõi, nhưng các nhà cung cấp cloud chưa sẵn sàng “một bước tới nơi”

Điểm ngược trực giác của báo cáo là nó đồng thời thừa nhận CPO dài hạn sẽ tiến vào vị trí cốt lõi, và cũng nhấn mạnh rằng ngắn hạn không được đánh giá thấp cáp đồng.

Rào cản của CPO không hề nhỏ. Các siêu nhà cung cấp cloud lo ngại việc bị “khóa” nhà cung cấp: một khi tích hợp sâu linh kiện quang vào đóng gói của switch hoặc tính toán, việc thay thế, sửa chữa và mua hàng từ nhiều nhà cung cấp về sau sẽ phức tạp hơn. Tỷ lệ sản xuất đạt chuẩn, quản lý nhiệt, khả năng bảo trì và các rủi ro về chất lượng cũng có thể ảnh hưởng đến nhịp độ đưa vào. Nếu chênh lệch chi phí không được bù lại bởi tiết kiệm công suất và tăng mật độ băng thông, thì việc áp dụng sẽ bị đẩy lùi.

Còn có sự phân kỳ về kiến trúc. Lộ trình của Nvidia có thể thúc đẩy tỷ lệ kết nối quang cao hơn, nhưng các kiến trúc tự nghiên cứu như Google TPU lại dùng topology khác, có thể làm giảm sự phụ thuộc vào giải pháp CPO truyền thống. Hệ sinh thái XPU ngoài Nvidia tạo cơ hội cho Broadcom, Astera… nhưng tiêu chuẩn không thống nhất, đồng nghĩa chuỗi cung ứng khó có thể nhanh chóng “phóng lượng” theo một phương án duy nhất.

Vì vậy, việc nâng cơ hội lên 70 tỷ USD giống hơn với việc “phóng đại tổng bánh xe mạng backend AI”, hơn là việc một lộ trình công nghệ đơn lẻ đã được khóa chặt phần thắng. Trong giai đoạn 2026-2027, cáp đồng vẫn sẽ thống trị trong rack và các kịch bản khoảng cách ngắn; sau năm 2028, quang học bắt đầu vào vị trí cốt lõi hơn; đến 2029-2030, CPO mới có thể tạo ra mức thâm nhập thực sự có ý nghĩa trong mạng lưới quy mô hóa. Nơi thị trường dễ hiểu nhầm nhất là lấy “CPO rồi sẽ đến” để đồng nhất trực tiếp với “CPO sắp bùng nổ”.

Bấm để tìm hiểu BlocksBeats trong đợt tuyển dụng vị trí

Chào mừng bạn gia nhập cộng đồng chính thức của律动 BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram trao đổi: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia