Cuộc khủng hoảng tiền tệ tiếp theo có thể khiến 300 tỷ USD stablecoin chuyển thành tiền tệ quốc gia

Chính phủ Bolivia đang xem xét việc đưa USDT vào hệ thống thanh toán được quản lý của nước này cùng với đồng boliviano và đồng USD, theo truyền thông địa phương.

Các tài sản crypto được cấp phép tại quốc gia này mà không kèm quy chế “phương tiện thanh toán hợp pháp”.

Bộ trưởng Tài chính của nước này mô tả hiện trạng hiện tại là “lệnh cấm đã được dỡ bỏ nhưng chưa có khung pháp lý rõ ràng”, quá trình rà soát kỹ thuật vẫn đang được tiến hành, La Razon đưa tin.

Việc khan hiếm USD hoặc bất ổn tiền tệ khiến người dân ưu tiên chuyển sang stablecoin neo theo USD trước, sau đó đến lượt người bán và doanh nghiệp chấp nhận, ngân hàng cuối cùng mới mở đường tiếp cận, và chính phủ chỉ chính thức hóa thỏa thuận khi nó đã được sử dụng quá rộng để “gỡ” ra.

Hoạt động tài sản ảo ở Bolivia đã tăng hơn 630% trong một năm, đạt 430 triệu USD sau khi các kênh thanh toán điện tử cho tài sản ảo được mở. Khối lượng nửa đầu năm tăng từ 46,5 triệu USD năm 2024 lên 294 triệu USD trong cùng kỳ năm 2025.

Sơ đồ luồng nêu năm bước của quá trình “đô la hóa” stablecoin, từ bất ổn tiền tệ đến việc chính phủ chính thức hóa, trích dẫn mức tăng 630% của Bolivia về hoạt động tài sản ảo.## Vì sao những lực tác động tương tự lại xuất hiện ở các quốc gia khác

IMF phát hiện rằng việc đồng naira mất giá, lạm phát cao và khả năng tiếp cận ngoại hối bị hạn chế đã đẩy người Nigeria hướng tới các stablecoin neo USD, dùng chúng vừa như một công cụ phòng hộ giá trị tiết kiệm, vừa như cách thanh toán cho các nhà cung cấp ở nước ngoài.

Quỹ cho biết việc sử dụng ở quy mô như vậy có thể giống “đô la hóa kỹ thuật số” và làm suy yếu cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ trong nước.

Nigeria nhận khoảng 59 tỷ USD dòng vốn từ tài sản crypto trong giai đoạn từ tháng 7/2023 đến tháng 6/2024, tương đương gần 60% dòng tiền stablecoin vào tiểu vùng Sahara châu Phi kể từ năm 2019.

Khi các cơ quan quản lý Nigeria hạn chế ngân hàng tiếp cận các sàn giao dịch crypto vào năm 2021, IMF nhận thấy hoạt động chuyển sang các kênh ngang hàng (peer-to-peer), cho thấy việc siết có thể đẩy hoạt động sang các ngóc ngách ít được nhìn thấy của thị trường, trong khi nhu cầu vẫn tồn tại bất kể.

Đô la hóa stablecoin chỉ cần một chiếc smartphone, một ví và mức độ chấp nhận đủ từ người bán để token trở nên hữu ích cho việc dùng hằng ngày.

BIS mô tả trực tiếp tiến trình này, nói rằng stablecoin có thể hạ rào cản để nắm giữ giá trị được định danh bằng USD và tạo ra thứ tổ chức này gọi là “đô la hóa lén lút” tại các thị trường mới nổi.

Trình tự đó đặt chính phủ vào vị thế phản ứng: người dân và người bán xây thói quen trước, và sự công nhận chính thức chỉ đến khi thói quen đó đã được hình thành, khiến nhà nước phải xử lý một mô hình mà chính công dân của họ đã tự tạo ra.

| Động lực thúc đẩy việc nhân rộng | Tín hiệu từ Bolivia | Tín hiệu từ Nigeria | Vì sao điều này quan trọng trên phạm vi toàn cầu | | --- | --- | --- | --- | | Thiếu USD / áp lực tiền tệ | Chính phủ đang cân nhắc đưa USDT vào hệ thống thanh toán | Việc naira mất giá đẩy người dùng hướng tới stablecoin neo USD | Stablecoin trở thành “phương án lách” tư nhân trước khi chính sách kịp bắt nhịp | | Hạn chế tiếp cận ngoại hối | Các kênh tài sản crypto mở lại sau khi lệnh hạn chế được dỡ bỏ | Hạn chế tiếp cận FX thúc đẩy nhu cầu thanh toán cho nhà cung cấp | Stablecoin có thể trở thành “đường ray” thanh toán xuyên biên giới phi chính thức | | Áp dụng nhanh sau khi việc hạn chế được nới lỏng | Hoạt động tài sản ảo tăng 630% lên $430M | $59B trong dòng vốn crypto từ tháng 7/2023 đến tháng 6/2024 | Nhu cầu có thể tăng rất nhanh khi có sẵn khả năng tiếp cận | | Rủi ro bị siết theo hướng quản lý | Rà soát kỹ thuật vẫn đang diễn ra | Các hạn chế năm 2021 đẩy hoạt động sang kênh P2P | Lệnh cấm có thể làm giảm mức độ hiển thị hơn là xóa bỏ hoàn toàn việc sử dụng | | Hệ quả chính sách | USDT có thể đi vào thanh toán được quản lý mà không cần quy chế phương tiện thanh toán hợp pháp | IMF cảnh báo rủi ro đô la hóa kỹ thuật số | Chính phủ có thể “hợp thức hóa” hành vi mà họ không khởi xướng |

Điều gì bị phá vỡ khi mô hình được nhân rộng

Chính sách tiền tệ tác động đến ít phần hơn của nền kinh tế khi tiền tiết kiệm và hóa đơn được định danh bằng một loại tiền mà ngân hàng trung ương không phát hành.

IMF nêu quan điểm này về Nigeria, cảnh báo rằng việc stablecoin neo USD được sử dụng rộng rãi có thể làm giảm nhu cầu đối với đồng tiền địa phương và làm suy yếu các công cụ của ngân hàng trung ương trong việc tác động đến hành vi kinh tế.

BIS cho biết các stablecoin trả lãi có thể cạnh tranh trực tiếp với tiền gửi bằng nội tệ trong các nền kinh tế lạm phát cao. Việc dòng tiền gửi chuyển sang stablecoin đã là một mối lo quản lý “đang nóng”, vì ngân hàng không thể cho vay dựa trên USD được nắm trong ví cá nhân theo cách mà ngân hàng có thể làm với một tài khoản tiền gửi.

Kiểm soát vốn mất dần hiệu lực khi cư dân có thể chuyển tiết kiệm sang các công cụ USD chỉ bằng điện thoại.

BIS nói rằng stablecoin có thể giúp cư dân lách kiểm soát vốn và các quy định về ngoại hối, với các chuyển khoản dựa trên smartphone khó được cơ quan chức năng theo dõi hơn so với tiền gửi ngân hàng thông thường.

CryptoSlate Daily Brief

Tín hiệu mỗi ngày, không có nhiễu.

Các tiêu đề tác động đến thị trường và bối cảnh được chuyển đến mỗi sáng trong một bản đọc gọn.

Bản tóm tắt 5 phút cho 100k+ độc giả

Miễn phí. Không spam. Hủy đăng ký bất cứ lúc nào.

Ối, có vẻ đã gặp sự cố. Vui lòng thử lại.

Bạn đã đăng ký. Chào mừng lên tàu.

Bất kỳ quốc gia nào tích hợp USDT cũng đồng thời “nhập khẩu” các quyết định mà họ không kiểm soát: chính sách dự trữ của Tether, các quan hệ ngân hàng của Tether, các quyết định đóng băng token, các blockchain mang token, và mức độ phơi nhiễm với các hành động pháp lý ở nước ngoài.

Bản chứng nhận cho quý 1/2026 của Tether đưa các nghĩa vụ liên quan đến token của hãng lên gần 183,4 tỷ USD, được hỗ trợ một phần bởi khoảng 141 tỷ USD giá trị nắm giữ trái phiếu Kho bạc Mỹ (US Treasury bills) trực tiếp và gián tiếp—một quy mô khiến một nhà phát hành tư nhân đơn lẻ nằm trong nhóm các quyết định bảng cân đối mà thường chỉ dành cho các tổ chức nhà nước.

Đọc thêm liên quan

Tether ra mắt AI cục bộ phi tập trung bằng cách sử dụng Psychohistory của Isaac Asimov, lấy thẳng từ Foundation

Tether’s QVAC chuyển lợi nhuận stablecoin sang AI cục bộ, thử nghiệm liệu các mô hình “edge” có cạnh tranh được với nền tảng điện toán đám mây hay không.

11/05/2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

Hai cách mô hình stablecoin diễn ra

Bộ Tài chính Mỹ đã mô tả stablecoin như một “đường ray USD” gốc internet có khả năng củng cố vị thế đồng USD là đồng tiền dự trữ, mở rộng khả năng tiếp cận nền kinh tế USD và tạo ra nhu cầu mới đối với US Treasuries.

Cục Dự trữ Liên bang Richmond (Richmond Fed) cũng đưa ra lập luận tương tự, cho rằng các stablecoin được hậu thuẫn bởi dự trữ có thể củng cố nhu cầu toàn cầu đối với tài sản an toàn bằng USD khi mức độ áp dụng tăng lên.

Nếu xảy ra một cuộc “chạy” vào một stablecoin lớn, một hành động trừng phạt nhắm vào nhà phát hành, dự trữ không minh bạch, hoặc sự tập trung nắm giữ của nhà phát hành này ở nước ngoài, thì chính “đường ray” đó—vốn đang mở rộng khả năng tiếp cận USD—có thể biến thành nguồn gây bất ổn tài chính cho bất kỳ ai phụ thuộc vào nó.

Trong kịch bản lạc quan, các nhà bán lẻ và nhà nhập khẩu bắt đầu báo giá và thanh toán hóa đơn trực tiếp bằng USDT hoặc các stablecoin neo theo USD khác, và chính phủ sẽ chính thức hóa quyền truy cập đó thông qua các ngân hàng và bộ xử lý thanh toán được cấp phép.

Truyền dẫn chính sách tiền tệ suy yếu khi ngày càng nhiều tiền tiết kiệm và hóa đơn được định danh bằng USD, và tầm phủ thực tế của USD mở rộng sang các nền kinh tế mà trước đó chưa từng áp dụng một cách chính thức.

Trong kịch bản bi quan, những lo ngại về rửa tiền, dòng vốn tháo chạy hay áp lực lên dự trữ khiến cơ quan quản lý hạn chế ngân hàng và sàn giao dịch tiếp cận stablecoin.

Nhu cầu chuyển sang kênh ngang hàng và các kênh ở nước ngoài, và quốc gia đó mất tầm nhìn giám sát đối với các giao dịch vẫn tiếp tục diễn ra theo mọi cách.

Sơ đồ luồng đối chiếu một lộ trình theo hướng lạc quan, nơi chính phủ chính thức hóa việc dùng USDT, với lộ trình bi quan, nơi các hạn chế đẩy nhu cầu sang các thị trường không được kiểm soát. Mô hình trở nên mang tính hệ thống khi mười hoặc hai chục nền kinh tế thực hiện cùng chuỗi như Bolivia đang làm hiện nay, song song với một vài thị trường lớn hơn chịu mức độ căng thẳng theo quy mô của Nigeria.

Mỗi lần tải ví về trước khi chính phủ ban hành quy tắc sẽ trở thành “một lá phiếu” nhỏ của chính nó trong chuỗi đó—được cast trước khi bất kỳ cơ quan lập pháp nào kịp đưa ra quyết định.