Kỳ vọng cơ bản của thị trường đối với báo cáo CPI tháng 6 đúng như những gì bạn đã mô tả: lạm phát chung dự kiến sẽ hạ nhiệt đáng kể, nhưng số liệu lõi được kỳ vọng vẫn “dai dẳng”. Phần cải thiện của lạm phát chung chủ yếu là câu chuyện về xăng dầu, trong khi bức tranh cốt lõi về dịch vụ khiến Fed vẫn thận trọng.

#USCoreCPIMissesExpectations

CPI lõi tháng 6 vừa được công bố thấp hơn kỳ vọng, và dù mức giảm ở báo cáo tổng thể phần lớn là câu chuyện về năng lượng, thì con số lõi mềm hơn đúng là điều thị trường cần thấy.

Các con số

CPI tiêu đề thực sự đã giảm 0,1% theo tháng, lần giảm theo tháng đầu tiên kể từ đầu năm 2023, gần như hoàn toàn do giá xăng dầu giảm mạnh. Tỷ lệ lạm phát tiêu đề theo năm hạ xuống còn 3,8%, giảm từ mức 4,2% của tháng 5.

Con số quan trọng hơn là CPI lõi, loại bỏ các mục biến động mạnh như lương thực và năng lượng. Goldman Sachs dự báo CPI lõi tăng 0,17% theo tháng, và thực tế cũng khớp với dự báo kém hơn đó, đưa tỷ lệ CPI lõi theo năm xuống 2,8% từ 2,9%. Nowcast của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland trước đó đang theo dõi CPI lõi ở khoảng 0,23%, vì vậy số liệu thực tế còn thấp hơn cả ước tính này.

Vì sao điều này quan trọng với Fed

Bản công bố này rơi vào thời điểm then chốt. Xác suất tăng lãi suất đã leo lên khoảng 50% trong những ngày gần đây, tăng từ dưới 10% chỉ một tuần trước. Thống đốc Fed Christopher Waller đã gắn kết rõ ràng lập luận cho một đợt tăng lãi suất trong ngắn hạn với việc lạm phát lõi ở mức cao. Chủ tịch Fed New York John Williams cũng cho thấy rằng các chỉ báo lõi theo tháng trên 0,2% tính trung bình sẽ cần có phản ứng chính sách.

Kết quả CPI lõi mềm hơn không hoàn toàn loại trừ khả năng tăng lãi suất vào tháng 7, nhưng nó làm giảm xác suất. Thị trường giờ sẽ tập trung mạnh vào phần điều trần của Chủ tịch Fed Warsh trước Quốc hội vào cuối ngày hôm nay. Các bình luận gần đây của ông tại diễn đàn Sintra của ECB cho thấy rủi ro lạm phát đã giảm đi, và thị trường sẽ phân tích kỹ lời của ông để tìm xác nhận.

Lưu ý về “dịch vụ dính chặt”

Dữ liệu mang sắc thái ôn hòa đi kèm một nhãn cảnh báo. Cải thiện ở phần tiêu đề gần như hoàn toàn là câu chuyện của xăng dầu. Lạm phát lõi vẫn “dính chặt” do các nhóm dịch vụ như nhà ở, bảo hiểm ô tô và đi lại, đang duy trì đà tăng tương đương 3,4% theo năm, cao hơn nhiều so với mức trung bình 2,6% trước đại dịch. Thị trường dự đoán vẫn cho thấy xác suất đáng kể rằng CPI cả năm 2026 sẽ kết thúc trên 4,5%.

Bối cảnh thị trường rộng hơn

Bản phát hành CPI này diễn ra sau một phiên thứ Hai kém tích cực đối với tài sản rủi ro. Nasdaq ghi nhận mức giảm tồi tệ nhất trong gần ba tuần, rơi 1,55% khi cổ phiếu bán dẫn dẫn dắt đợt thoái lui công nghệ. Bitcoin trượt hơn 3% xuống dưới 62.000 USD khi thị trường định giá lại xác suất tăng lãi suất. Áp lực đồng thời từ căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông và tín hiệu “diều hâu” của Fed đã tạo ra một cuộc chiến hai mặt trận đối với tài sản rủi ro. CPI lõi mềm hơn hôm nay mang lại một chút nhẹ nhõm cho phía Fed, ít nhất là trong hiện tại.

Kết luận

Sai số CPI lõi là một tín hiệu nhẹ nhõm, nhưng cuộc chiến chống lạm phát chưa kết thúc. Dữ liệu ủng hộ kịch bản giảm phát, song bức tranh dịch vụ “dính chặt” cho thấy Fed khó có thể tuyên bố chiến thắng sớm. Nếu bạn đang theo dõi tin này cho crypto, phản ứng ngay lập tức có thể tích cực, nhưng động lực lớn hơn sẽ là liệu số liệu này có đủ để thay đổi giọng điệu của Fed nhằm chặn đà tăng lãi suất hay không.