SEC vs. CFTC: Đạo luật CLARITY có thể trở thành luật trước kỳ nghỉ hè của Thượng viện vào tháng 8 không?

Một “cửa sổ” lập pháp quan trọng cho quản lý tiền mã hóa tại Mỹ

Thượng viện Mỹ quay lại phiên họp vào ngày 13/7/2026 sau kỳ nghỉ Lễ Độc lập, mở ra giai đoạn lập pháp có thể là quan trọng nhất đối với Đạo luật Digital Asset Market Clarity Act (Đạo luật CLARITY). Khi Thượng viện dự kiến bắt đầu kỳ nghỉ hè vào ngày 7/8, các nhà làm luật chỉ còn chưa đầy 20 ngày làm việc để đưa dự luật đến một cuộc bỏ phiếu thông qua cuối cùng.

Được Hạ viện đề xuất lần đầu vào ngày 29/5/2025 bởi Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện French Hill, Đạo luật CLARITY đã vượt qua một số mốc quan trọng. Dự luật đã thông qua Hạ viện vào tháng 7/2025 với tỷ lệ 294-134 và được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện phê duyệt vào ngày 14/5/2026 với sự ủng hộ của cả hai đảng theo tỷ lệ 15-9. Những tuần sắp tới sẽ quyết định liệu dự luật có đến tay Tổng thống Trump vào năm 2026 hay bị trì hoãn sang năm 2027 hoặc muộn hơn.

Vì sao Đạo luật CLARITY lại quan trọng

Mục tiêu chính của Đạo luật CLARITY là thiết lập khung quản lý liên bang toàn diện đầu tiên cho tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ.

Trong nhiều năm, ngành công nghiệp crypto gặp khó không phải vì bị quản lý quá mức, mà vì sự không chắc chắn về cơ quan liên bang nào có thẩm quyền. SEC áp dụng Thử nghiệm Howey để xác định liệu một tài sản kỹ thuật số có đủ điều kiện là chứng khoán hay không, trong khi CFTC nhìn chung coi các tài sản như Bitcoin và Ethereum là hàng hóa. Vì hiện chưa có định nghĩa pháp lý thống nhất về “hàng hóa kỹ thuật số”, các dự án và sàn giao dịch thường phải đối mặt với các cách diễn giải quy định xung đột nhau.

Đạo luật CLARITY nhằm thay thế cách quản lý “thực thi bằng cưỡng chế” bằng một khuôn khổ pháp lý rõ ràng, đưa ra các chuẩn tuân thủ có thể dự đoán, đồng thời giảm sự chồng lấn trong quản lý.

Cách dự luật chia tách thẩm quyền giữa SEC và CFTC

Dự luật đưa ra sự phân chia vai trò có cấu trúc giữa SEC và CFTC.

Các tài sản kỹ thuật số vẫn phụ thuộc vào nỗ lực của bên phát hành sẽ tiếp tục thuộc sự giám sát của SEC với tư cách là “tài sản bổ trợ (ancillary assets)”, yêu cầu công bố thông tin như báo cáo tài chính đã được kiểm toán, thông tin sở hữu và kinh tế token.

Khi một mạng lưới trở nên phi tập trung ở mức đủ cao, các tài sản đó sẽ chuyển sang “hàng hóa kỹ thuật số” và được quản lý chủ yếu bởi CFTC. Các nền tảng giao dịch liên quan đến hàng hóa kỹ thuật số sẽ phải đăng ký với CFTC và tuân thủ các quy định về tách bạch tài sản khách hàng, giám sát thị trường, quản lý rủi ro và các quy tắc chống thao túng.

Đề xuất cũng có Điều 604, được gọi là Ensuring Blockchain Regulatory Certainty Act, nhằm bảo vệ các nhà phát triển phần mềm phi lưu ký (non-custodial). Những nhà phát triển công bố mã nguồn mở, cung cấp công cụ tự lưu ký hoặc duy trì hạ tầng blockchain sẽ không tự động bị phân loại là người truyền tiền chỉ vì những hoạt động đó.

Vì sao cần 60 phiếu tại Thượng viện

Việc thông qua Đạo luật CLARITY đòi hỏi nhiều hơn một đa số đơn giản.

Do quy trình filibuster tại Thượng viện, phần lớn dự luật cần ít nhất 60 phiếu để triệu tập cloture và tiến tới thông qua cuối cùng.

Hiện tại, Đảng Cộng hòa đang kiểm soát 53 ghế tại Thượng viện, nghĩa là họ vẫn cần thêm sự ủng hộ của ít nhất bảy nghị sĩ Đảng Dân chủ ngay cả khi mọi nghị sĩ Cộng hòa đều bỏ phiếu tán thành.

Trong cuộc bỏ phiếu tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, hai thượng nghị sĩ Dân chủ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks đã ủng hộ dự luật cùng với các thành viên Đảng Cộng hòa. Tuy nhiên, cả hai cho biết sự ủng hộ cuối cùng của họ phụ thuộc vào các thay đổi được thực hiện trước khi bỏ phiếu tại sàn Thượng viện.

Ba thách thức lớn đối mặt với dự luật

Bất chấp đà ủng hộ lưỡng đảng, ba vấn đề đáng kể vẫn đe dọa tiến độ của dự luật.

Thách thức thứ nhất liên quan đến các quy định về đạo đức. Một số nghị sĩ Dân chủ muốn đưa ra ngôn ngữ ngăn các quan chức cấp cao của chính phủ, bao gồm Tổng thống, duy trì lợi ích tài chính trong các doanh nghiệp crypto. Tranh luận này trở nên gay gắt hơn sau khi các công bố tài chính cho thấy Tổng thống Trump kiếm được hơn 1,4 tỷ USD từ các hoạt động liên quan đến crypto trong năm 2025, bao gồm doanh thu gắn với World Liberty Financial và token meme TRUMP. Các bên đàm phán tiếp tục thảo luận các cơ chế thực thi có thể có, trong đó có quyền mở rộng cho các tổng chưởng lý tiểu bang.

Trở ngại thứ hai liên quan đến thực thi chống rửa tiền (AML) và trừng phạt. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren cho rằng bản dự thảo hiện tại có thể làm suy yếu các biện pháp bảo vệ AML và tạo cơ hội để lách lệnh trừng phạt thông qua các giao thức DeFi. Những người ủng hộ phản hồi rằng dự luật này đã bao gồm hơn 16 biện pháp bảo vệ chống tài chính phi pháp, đồng thời tăng cường quyền thực thi của Bộ Tài chính đối với các khu vực pháp lý rủi ro cao.

Vấn đề thứ ba là hòa giải sự khác biệt giữa phiên bản dự luật của Hạ viện và Thượng viện, bao gồm các câu hỏi về việc “preemption” (tước ưu tiên áp dụng) liên bang đối với các quy định crypto của tiểu bang. Dù Thượng viện có thông qua dự luật, cả hai viện vẫn phải đồng ý với một phiên bản thống nhất cuối cùng trước khi dự luật có thể trở thành luật.

Vì sao xác suất thông qua đã giảm

Kỳ vọng dành cho Đạo luật CLARITY đã suy yếu trong vài tháng gần đây.

Sau khi được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua vào tháng 5, nhiều nhà phân tích ước tính có khoảng 75% khả năng thông qua trong năm 2026.

Đến cuối tháng 6, Galaxy Research hạ ước tính xuống khoảng 60%, viện dẫn các ràng buộc về lịch trình lập pháp và các cuộc đàm phán chưa được giải quyết.

Bitwise giảm dự báo cho quý 3 hơn nữa xuống khoảng 40%, trong khi một tổ chức nghiên cứu khác đặt xác suất gần 50%.

Điểm quan trọng là các nhà phân tích cho biết triển vọng suy giảm phản ánh ràng buộc về thời gian chứ không phải các khiếm khuyết lớn trong chính bản thân dự luật. Với số ngày làm việc của Thượng viện còn hạn chế trước kỳ nghỉ, lịch trình trở thành trở ngại lớn nhất.

Tác động tiềm tàng nếu dự luật trở thành luật

Việc thông qua Đạo luật CLARITY sẽ định hình lại ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số tại Mỹ.

Lần đầu tiên, nước Mỹ sẽ thiết lập một khung pháp lý liên bang thống nhất chi phối việc phát hành token, các nền tảng giao dịch, nhà cung cấp lưu ký và thị trường tài sản kỹ thuật số rộng hơn.

Sự chắc chắn về quy định có thể khuyến khích các nhà đầu tư tổ chức vốn đã thận trọng do nghĩa vụ tuân thủ không rõ ràng. Các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và đơn vị lưu ký sẽ có môi trường pháp lý dễ dự đoán hơn cho các dịch vụ tài chính dựa trên blockchain.

Trên bình diện quốc tế, sự rõ ràng về quy định của Mỹ có thể tác động đến các khu vực pháp lý khác khi các nhà hoạch định chính sách cân nhắc áp dụng các cấu trúc thị trường tương tự.

Đồng thời, các chuẩn tuân thủ cao hơn có thể làm tăng chi phí vận hành đối với các startup, từ đó có thể làm chậm đổi mới trong khi lại hỗ trợ việc các tổ chức áp dụng rộng rãi hơn.

Điều gì xảy ra nếu dự luật bị trì hoãn?

Việc không thông qua Đạo luật CLARITY trước kỳ nghỉ vào tháng 8 có thể khiến luật pháp về crypto tại Mỹ bị trì hoãn đáng kể.

Khi Quốc hội bước vào kỳ nghỉ, các ưu tiên lập pháp dự kiến sẽ chuyển hướng sang cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11. Nếu dự luật không hoàn tất trong kỳ này, quy trình lập pháp có thể cần được khởi động lại trong Quốc hội mới bắt đầu từ năm 2027.

Nếu không có luật mới, ngành crypto sẽ tiếp tục hoạt động trong môi trường quản lý thiên về thực thi, do các hành động của SEC và CFTC chi phối, thay vì các quy tắc theo luật định toàn diện.

Sự không chắc chắn của thị trường cũng có thể kéo dài. Bitwise đã cảnh báo rằng các đợt trì hoãn tiếp diễn có thể làm gia tăng biến động ngắn hạn, đặc biệt khi các ETF Bitcoin đã ghi nhận khoảng 5,85 tỷ USD dòng tiền ròng rút trong 30 ngày qua giữa bối cảnh bất ổn về quy định vẫn tiếp diễn.

Nhận định cuối

Đạo luật CLARITY là một trong những cải cách cấu trúc thị trường crypto quan trọng nhất từng được đề xuất tại Hoa Kỳ. Mục tiêu của dự luật là xác định rõ ràng trách nhiệm tương ứng của SEC và CFTC, thiết lập các chuẩn tuân thủ nhất quán, và mang lại sự chắc chắn về quản lý dài hạn cho tài sản kỹ thuật số.

Việc các nhà làm luật có vượt qua các cuộc đàm phán chính trị, tranh luận về đạo đức, các lo ngại về AML và một lịch lập pháp ngày càng bị thu hẹp trước kỳ nghỉ vào tháng 8 hay không sẽ quyết định liệu Hoa Kỳ bước vào một kỷ nguyên quản lý crypto mới vào năm 2026, hay ngành vẫn phải tiếp tục chờ đợi các luật liên bang toàn diện.

#TrumpCallsForClarityActPassage
@Gate_Square