Đợt sụt giảm mạnh lần này ở thị trường Hàn Quốc, nếu chỉ nhìn vào cơ bản thì thật sự rất khó để giải thích. Sự thay đổi về thanh khoản có lẽ mới là yếu tố quan trọng hơn. Trước đây, tôi hiểu khá nông về thanh khoản; tôi cứ nghĩ rằng logic của công ty không đổi, cứ rơi xuống rồi “chịu đựng” một chút là sẽ qua. Lần này, lực sát thương do đợt giảm ngắn hạn mang lại khiến tôi bắt đầu học lại và hiểu kỹ hơn: tiền trong thị trường rốt cuộc đã vào bằng cách nào, và lại rút đi bằng cách nào.

Giai đoạn trước, việc Hynix/Samsung tăng quá mạnh đã khiến khối ngoại, tổ chức và các khoản vay mua cổ phiếu tích lũy một lượng vị thế lớn. Đợt phát hành ADR và các sự kiện niêm yết được hiện thực hóa, cộng thêm giá dầu tăng, kỳ vọng lãi suất được đẩy lên, và đồng won suy yếu, khiến dòng tiền bắt đầu tập trung chốt lời.
Sau khi khối ngoại bán cổ phiếu Hàn Quốc, họ sẽ đổi won sang USD. Won càng yếu thì lợi nhuận theo USD mà khối ngoại nắm giữ cổ phiếu Hàn càng kém, và động lực rút lui cũng tiếp tục được khuếch đại.
Với những cổ phiếu vốn hóa lớn như Hynix và Samsung, thanh khoản là tốt nhất; thường chúng lại là “máy rút tiền” khi các tổ chức bắt đầu giảm tỷ trọng. Sau khi giá cổ phiếu giảm nhanh, tỷ lệ ký quỹ trên tài khoản margin sẽ hạ xuống, và một phần nhà đầu tư lại chỉ có thể bán ra một cách thụ động, từ đó càng làm tốc độ giảm tăng thêm.
Đến lớp sản phẩm đòn bẩy 2x/3x, còn có việc cơ cấu giảm cơ học sau mỗi lần reset hằng ngày, chênh lệch thu hẹp, thanh khoản hợp đồng hoán đổi và tạo lập thị trường xấu đi, khiến mức giảm bị khuếch đại từng lớp.
Cơ bản quyết định một công ty về lâu dài đáng giá bao nhiêu, còn thanh khoản lại có thể quyết định trong ngắn hạn nó rơi nhanh và “gắt” đến mức nào. Lần này tôi đã trực tiếp chứng kiến sức mạnh đó.