Tối nay ba sự kiện “bom tấn” sắp diễn ra: CPI của Mỹ, phiên điều trần của Powell và mùa công bố kết quả kinh doanh

Tiêu đề gốc: 《Đêm nay, thử thách lớn thứ ba của thị trường toàn cầu: CPI Mỹ, phiên điều trần của Waller và mùa báo cáo tài chính?

Tác giả gốc: Hứa Siêu, Wall Street Insights

Kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất bỗng nóng lên nhanh chóng, mùa báo cáo tài chính của ngân hàng chính thức mở màn, tân Chủ tịch lần đầu xuất hiện tại Quốc hội—ba biến số chồng lên nhau trong cùng một khung thời gian, khiến thứ Ba (hôm nay) trở thành một ngày có ý nghĩa quyết định nhất đối với thị trường trong thời gian gần đây.

Thứ Ba tới, dữ liệu CPI Mỹ tháng 6 sẽ được công bố trước, lúc 8 giờ 30 phút sáng theo giờ Washington, sau đó Chủ tịch Fed Kevin Waller sẽ lần đầu xuất hiện tại phiên điều trần của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện với tư cách Chủ tịch mới. Cùng ngày còn có 5 ngân hàng gồm JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs và Citigroup đồng loạt công bố kết quả kinh doanh quý 2, mở màn cho mùa báo cáo tài chính lần này. Trưởng bộ phận chiến lược lãi suất của BMO Capital Markets tại Mỹ, Ian Lyngen, cho biết: “Sự kết hợp giữa dữ liệu CPI và lời khai của Waller chắc chắn sẽ làm thay đổi đáng kể xác suất tăng lãi suất theo một hướng nào đó.”

Thành viên Fed Christopher Waller hôm thứ Hai đã xác định rõ các điều kiện kích hoạt tăng lãi suất, nói rằng nếu dữ liệu lạm phát lõi “lại nóng lên” trong tuần này, FOMC sẽ cần cân nhắc thắt chặt chính sách tiền tệ trong thời gian gần. Phát biểu này nhanh chóng làm thay đổi cách thị trường định giá: xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 theo hàm ý của thị trường tiền tệ tăng vọt từ dưới 10% lên khoảng 50%, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm chạm 4,28%, mức cao nhất trong hơn một năm. Song song đó, căng thẳng địa chính trị Mỹ-Iran lại leo thang, giá dầu Brent ghi nhận mức tăng cao nhất trong ngày gần 10%, và kỳ vọng lạm phát chịu tác động kép.

Về lợi nhuận, Goldman Sachs dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận theo năm của S&P 500 trong quý 2 sẽ đạt 22%, còn các cổ phiếu liên quan đến hạ tầng AI được kỳ vọng đóng góp khoảng 50% tăng trưởng lợi nhuận của toàn chỉ số. Tuy nhiên Goldman đồng thời cảnh báo rằng, nếu Fed khởi động một chu kỳ tăng lãi suất, tăng trưởng sẽ bị chèn ép, chi phí vốn tăng lên và tính dễ tổn thương trong thị trường định giá cao theo lịch sử sẽ tạo ra ba lực cản đối với thị trường chứng khoán Mỹ.

Dự báo CPI: Năng lượng kéo giảm tổng thể, lạm phát lõi vẫn là nút thắt trọng yếu

Phần lớn thị trường dự đoán CPI toàn phần tháng 6 theo tháng sẽ ghi nhận khoảng -0,2%, theo năm sẽ chậm lại từ 4,2% của tháng 5 xuống 3,8%, đây sẽ là lần đầu tiên xuất hiện tăng trưởng âm theo tháng kể từ khi bùng phát dịch Covid-19 năm 2020, động lực chính đến từ giá xăng giảm—giá xăng thông thường từ giữa tháng 5 đến cuối tháng 6 đã giảm tích lũy khoảng 15%.

Goldman dự báo CPI toàn phần theo tháng là -0,11%, CPI lõi theo tháng là 0,17%, thấp hơn mức kỳ vọng chung của thị trường là 0,2%. Các nhà kinh tế của Goldman chỉ ra rằng dư địa cải thiện lạm phát trong những tháng tới đến từ các yếu tố sau: giá vé máy bay sẽ giảm khi giá nhiên liệu bay hạ; giá khách sạn—được đo bằng giá lúc đặt—sẽ hạ từ mức cao trong thời gian diễn ra World Cup; lạm phát tiền thuê tiếp tục chậm lại.

Tuy nhiên, tốc độ cải thiện của lạm phát PCE lõi dự kiến sẽ chậm hơn CPI lõi. Goldman dự báo mức tăng trung bình theo tháng của PCE lõi trong ba tháng tới khoảng 0,23%, một phần do giá ngầm của dịch vụ tài chính tiếp tục đi lên nhờ việc thị trường chứng khoán tăng, cùng với giá phần mềm và sản phẩm liên quan tăng—nhóm này trong PCE lõi có trọng số gấp 30 lần CPI lõi.

Về dữ liệu PPI, tình hình còn phức tạp hơn. Các cú sốc năng lượng do chiến tranh Iran gây ra vẫn đang lan truyền tiếp tục dọc theo chuỗi cung ứng, nên tốc độ tăng trưởng PPI lõi 12 tháng theo năm dự kiến sẽ tăng tốc từ 4,9% lên 5,2%.

Phiên ra mắt Quốc hội của Waller: Hướng dẫn trước mắt bị thu hẹp làm gia tăng độ mờ chính sách

Waller sẽ xuất hiện trước Ủy ban Hạ viện và Thượng viện lần lượt vào thứ Ba và thứ Tư, đây là lần đầu tiên từ khi nhậm chức Chủ tịch Fed vào tháng 5 tới nay ông công khai làm chứng về chính sách tiền tệ.

Khác với thời Powell, Waller trước đó đã nói rõ rằng sẽ thu hẹp hướng dẫn mang tính “tiên lượng” về triển vọng lãi suất. Lập trường này khiến thị trường khó neo kỳ vọng chính sách. Quản lý danh mục của Columbia Threadneedle, Ed Al-Hussainy, thẳng thắn: “Khả năng tăng lãi suất vào tháng 7 cao hơn khả năng không tăng lãi suất”, đồng thời ông cho rằng để kéo tỷ lệ lạm phát về 2%, “chúng ta sẽ cần một chút may mắn”.

Lyngen cho rằng, dù dữ liệu CPI có phần mềm yếu, thị trường có thể vẫn duy trì việc định giá cho một mức độ tăng lãi suất nhất định vào tháng 7, và khả năng Fed bất ngờ tăng lãi suất trong bối cảnh thị trường chưa dự tính đầy đủ cũng không thể loại trừ.

Nhận định của Andrew Sacher, nhà kinh tế trưởng Mỹ của Bloomberg, lại tương đối ôn hòa. Ông cho rằng nếu muốn nâng mạnh xác suất tăng lãi suất, cần đồng thời có “CPI quá nóng ngoài kỳ vọng” và “thái độ rõ ràng thiên về ‘diều hâu’ của Waller”, song xác suất để cả hai xuất hiện cùng lúc là không cao—xác suất tăng lãi suất 24% theo hàm ý của thị trường hiện tại, bản thân nó đã phản ánh thái độ thận trọng của kỳ vọng chính đối với việc tăng lãi suất trong thời gian tới.

Mở màn mùa báo cáo 5 ngân hàng lớn: Tăng trưởng lợi nhuận và bất định chính sách đối đầu

Mở đầu mùa báo cáo tài chính lần này là một đội hình dày đặc chưa từng có. JPMorgan Chase, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs và Citigroup sẽ công bố kết quả vào tập trung vào trước giờ mở cửa phiên giao dịch hôm thứ Ba, sau đó kết quả của ASML và TSMC vào cuối tuần sẽ trực tiếp kiểm nghiệm mức độ sôi động nhu cầu chip AI toàn cầu.

Theo tính toán của sàn giao dịch Goldman, đồng thuận thị trường dự đoán tốc độ tăng trưởng lợi nhuận theo năm của S&P 500 trong quý 2 khoảng 22%, mức cao nhất kể từ năm 2021. Nhưng trong 11 quý trước đó, lợi nhuận thực tế đều liên tục vượt kỳ vọng của thị trường—trong đó một quý có mức tăng trưởng thực tế lên tới 27%, cao hơn dự đoán khoảng 15 điểm phần trăm; phần vượt trội chủ yếu đến từ các mảng liên quan AI.

Ở góc độ ngành ngân hàng, một trong các điểm chú ý của JPMorgan là tác động tiềm tàng của việc Marianne Lake rời đi đối với “premium” quản lý; chi phí dịch vụ của Bank of America và độ nhìn thấy của định hướng NII được xem là các biến số cốt lõi quyết định biến động giá cổ phiếu trong ngày; Citigroup được hưởng lợi từ tác động tích cực của việc ECB tăng lãi suất đối với Services NII, đồng thời kỳ vọng của thị trường về vốn tương đối thấp nên dư địa tăng có thể lớn hơn; Goldman được nhiều người xem là bên hưởng lợi trọng tâm của chu kỳ vốn cho AI, và mảng giao dịch cổ phiếu nhận được sự quan tâm đặc biệt; với Wells Fargo, việc mục tiêu NII năm 2026 có đạt được hay không vẫn tiềm ẩn rủi ro là tốc độ tăng tiền gửi nửa cuối năm không đủ.

Báo cáo phân tích thị trường của Goldman cảnh báo rằng mùa báo cáo tài chính lần này có thể thiếu hiệu ứng xúc tác bổ sung mà lần nâng kỳ vọng chi tiêu vốn AI mạnh mẽ ở quý trước đã mang lại. Khi môi trường chính sách vĩ mô đang dần thắt chặt, thị trường phụ thuộc nhiều vào việc lợi nhuận tiếp tục dẫn dắt đà tăng của chỉ số sẽ gặp khó khăn hơn trong việc hiện thực hóa.

Waller vạch đường ranh kích hoạt tăng lãi suất, cán cân chính sách nghiêng rõ rệt

Bài phát biểu của Waller tại Hiệp hội Kinh tế Kinh doanh New York hôm thứ Hai được thị trường diễn giải là cảnh báo tăng lãi suất rõ ràng nhất cho đến nay.

Ông cho biết, chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân lõi (PCE) tính đến tháng 5 đã đạt mức tăng theo năm 3,4%, đồng thời từ tháng 1 đến nay liên tục đi lên—đã có xu hướng tăng trước cả khi bùng phát xung đột Mỹ-Iran. Các yếu tố thúc đẩy lạm phát bao gồm thuế quan, giá năng lượng và các dự án xây dựng quy mô lớn về hạ tầng AI. “Dù đo lường theo cách nào đi nữa, năm nay lạm phát vẫn đang đi lên”, ông nói, “tôi hiện đang lo ngại về diễn biến lạm phát lõi đang cao”.

Waller cũng viện dẫn những sai lầm chính sách khiến lạm phát mất kiểm soát giai đoạn 2021 đến 2022 như bài học trước, cảnh báo rằng FOMC năm đó bị chỉ trích rộng rãi vì đã chậm trễ trong việc tăng lãi suất, và những sai lầm như vậy không thể lặp lại. Ông nói rõ rằng nếu nhìn thấy dữ liệu hạ nhiệt liên tiếp trong vài tháng, ông sẽ ủng hộ việc tiếp tục “đứng yên”, nhưng điều kiện tiên quyết khá khắt khe.

Những phát biểu nêu trên phù hợp với hướng của biên bản cuộc họp FOMC tháng trước—biên bản cho thấy trong 18 quan chức, đã có phân nửa dự đoán sẽ ít nhất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại một thời điểm nào đó trong năm. Lựa chọn tăng lãi suất đang chuyển từ vấn đề bên lề sang trung tâm thảo luận chính sách. Theo phân tích của nhóm nhà kinh tế Goldman do Jan Hatzius dẫn dắt, phát biểu mới nhất của Waller cùng với biên bản cuộc họp tháng 6 đã cùng củng cố rằng mức độ sẵn sàng của ủy ban đối với việc nối lại tăng lãi suất đang tăng đáng kể.

Ba sức ép từ rủi ro tăng lãi suất: tăng trưởng, chi phí vốn và tiền lệ lịch sử

Trong báo cáo chiến lược hàng tuần về thị trường chứng khoán Mỹ, Goldman chỉ rõ rằng nếu Fed nối lại tăng lãi suất, chứng khoán Mỹ trong ngắn hạn sẽ đối mặt với ba sức ép.

Thứ nhất, chính sách thắt chặt sẽ trực tiếp đè nén kỳ vọng tăng trưởng. Dù đối với thị trường chứng khoán thì tầm quan trọng của tăng trưởng kinh tế lớn hơn mức lãi suất, nhưng khi các yếu tố khác không đổi, việc siết tiền tệ sẽ kéo theo đánh giá của thị trường về triển vọng tăng trưởng đi xuống.

Thứ hai, mức độ “dồn vốn” của chu kỳ kinh tế lần này đã tăng lên đáng kể. Hiện cổ phiếu liên quan đến hạ tầng AI chiếm 42% tổng vốn hóa của S&P 500, dự kiến đóng góp khoảng 50% tăng trưởng lợi nhuận của toàn chỉ số trong năm 2026. Dữ liệu của Goldman cho thấy các doanh nghiệp điện toán đám mây quy mô siêu lớn dự kiến chi tiêu vốn năm nay tương đương 100% dòng tiền mặt từ hoạt động, và nợ ròng của họ đã đạt 239 tỷ USD trong quý 1 năm 2026, tăng vọt khoảng 190% so với cùng kỳ. Đồng thời, trong quý 2, tổng quy mô huy động vốn cổ phiếu của Mỹ đạt 252 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, vượt xa đỉnh cao của quý 1 năm 2021. Bất kỳ sự gia tăng nào của chi phí vốn đều sẽ tạo cú sốc trực tiếp đối với động cơ tăng trưởng quan trọng nhất của chu kỳ này.

Thứ ba, dữ liệu lịch sử cho thấy việc Fed tăng lãi suất là một dấu hiệu quan trọng trước khi một thị trường bò định giá cao và mức độ tập trung cao đi đến đỉnh. Các chu kỳ tăng lãi suất của năm 1929, 1972, 1987 và 1999 đều xảy ra trước đỉnh của thị trường bò; năm 2022 thì thị trường đã đạt đỉnh sớm cùng với kỳ vọng lãi suất. Theo tính toán của các nhà chiến lược lãi suất của Goldman, nếu biến động lãi suất tăng lên mức tương tự giai đoạn chu kỳ tăng lãi suất 2022 đến 2023, thì sẽ kéo theo hệ số P/E của S&P 500 co lại khoảng 6%, tức khoảng 1 lần định giá.

Goldman hiện đưa ra mục tiêu cuối năm của S&P 500 ở 8600 điểm, và mục tiêu 12 tháng là 8300 điểm, so với mức hiện tại 7544 điểm lần lượt có dư địa tăng khoảng 14% và 10%. Tuy nhiên các nhà chiến lược cũng nhấn mạnh rằng điều kiện để đạt được các mục tiêu này là môi trường chính sách vĩ mô không có sự thắt chặt thực chất—và điều kiện đó sẽ được kiểm chứng trực tiếp trong hai ngày của tuần này.

Liên kết gốc

Bấm để tìm hiểu về vị trí tuyển dụng của Luật động BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của Luật động BlockBeats:

Telegram kênh đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Telegram nhóm trao đổi: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter tài khoản chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia